Reinhart, Carmen M. and Rogoff, Kenneth (2009) This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly. Princeton University Press

Stephen Buckles

English

Research Papers in Economics

This Time is Different: Eight 
Centuries of Financial Folly  
Carmen M. Reinhart and Kenneth S. Rogoff. Princeton University Press, 2009; 463 
pages; £19.95 
Reviewed by Stephen Buckles 
 
 
Carmen Reinhart and Kenneth Rogoff have put together a fascinating tour of world financial history 
over the past eight centuries. The contribution of the work is to place a variety of financial crises in 
perspective. The text is completely convincing that financial cycles are normal and to be expected.  
The work is one‐fourth data appendices and a variety of brief summaries of past financial crises. Those 
data and crises descriptions provide researchers, paper writers and teachers with a wide variety of 
source material, examples and references. 
The theme is met early on when the writers state and then eventually show that ‘all the red lights were 
blinking in the run‐up’ to the current crisis, but were ignored due to widespread assumptions that this 
time is different. They demonstrate convincingly that ‘this time is different’ is a common theme and 
assumption among financial institutions, investors, economists and policy makers.  
Reinhart and Rogoff divide their work into discussions of sovereign defaults, both domestic and foreign, 
exchange rate crises, inflation crises and banking crises. The financial crisis of the late 2000s is only the 
latest manifestation of the theme. Their clear explanations of shared causes and common traits of all of 
the types of crises make it much easier for a researcher, writer or teacher to understand the 
commonality. If you ever catch yourself thinking or saying that this time is different, pick up this book 
again. Look through the summary tables. You will quickly remember how common that thought has 
been, and how foolish the thought is and will continue to be.  
Many readers will at first be overwhelmed by the number of examples and the data summaries; do not 
let that stop you. I recommend that you do not read the entire book straight through. Instead, you 
should read chapters for a specific type of financial crises – banking, currency, external and internal 
sovereign debt, or inflation. The currency debasement discussions in the early parts of the book are also 
instructive.  
If you are interested only in the current crisis, then chapters 13 and 14 are ‘must read’ chapters. They 
are relatively self‐contained and bring a fresh look at what led up to the current crisis, the warning signs 
and the so obviously wrong ‘this time is different’. The chapters are clear about who sent warning 
signals and why they did. The authors are just as clear as why more observers and participants argued 
that this time is different, clearly demonstrating just how seductive that trap can be.  
This reviewer has been perplexed as to how the economics and financial professions largely missed 
understanding the events leading up to the most recent crisis. The authors answer those concerns 
clearly and convincingly. International Review of Economics Education  
 
  129
When a reader finishes this work, he or she will not be surprised to learn that the Greece/European 
Union sovereign default issues of 2010 were preceded by Greece being in default for 100 of the past 
200 years. But maybe this time is different. Perhaps, we should not worry because of the reduction in 
risk provided by the existence of credit default swaps on Greek sovereign debt.  
The book is a rich source of analogies and explanations for faculty writing and lecturing at a wide variety 
of levels, particularly for those teaching macroeconomic policy, trade policy and economic development 
courses. I cannot imagine discussing macroeconomic policy or financial markets at the introductory 
economic level or within advanced courses for majors without using some of the analysis and historical 
examples found in Reinhart and Rogoff. It should be a great historical example source for students who 
are writing research papers and honours theses on current and past financial crises. The data sources 
and past research reviews are a goldmine for interested student writers. 
The book itself is not appropriate for most undergraduate courses nor do I believe that it was intended 
to be. Some chapters or sections may well be useful and appropriate for more advanced policy courses. 
An advanced undergraduate course focusing on sovereign debt, currency, banking and inflation crises 
could successfully use the work as a primary text. But be forewarned; the book is comprehensive and 
will be challenging for many undergraduates. 
For faculty teaching those courses and for graduate students considering writing in these areas, the 
book is essential. It will help readers understand the causes of economic crises, the warning signs that a 
crisis just might be developing, and perhaps most importantly, that this time is not different.  
Contact details 
Stephen Buckles 
Department of Economics 
Vanderbilt University 
Nashville Tennessee 
  

Review of "This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly"

http://economicsnetwork.ac.uk/iree/v10n1/buckles.pdf

Review of "This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly"

Abstract

Similar works

Full text

Available Versions

Research Papers in Economics