Igal Magendzo W.

William Baeza L.

Spanish

Research Papers in Economics

89
VOLUMEN 8 - Nº1 / abril 2005
DETERMINANTES DEL ÍNDICE DE PERCEPCIÓN DE LA ECONOMÍA
William Baeza L.
Igal Magendzo W.*
I. INTRODUCCIÓN
El Índice de Percepción de la Economía (IPEC),
desarrollado en Chile por Adimark, es un barómetro
de la confianza de los consumidores que pretende
capturar la percepción de estos sobre la situación
económica actual y futura del país, así como sobre
las condiciones de vida de las personas. Se calcula a
partir de la combinación de las respuestas del público
a cinco preguntas.1 El índice partió en 1981 y se
entregó anualmente hasta 1985. Pasó a frecuencia
trimestral entre 1986 y principios del 2002, y desde
mayo de ese año se realiza mensualmente (gráfico
1). De tal forma, existe una muestra amplia de datos,
pero con distinta frecuencia.
Los movimientos del IPEC pueden asociarse a cambios
en variables macroeconómicas tales como la actividad
interna, los precios o los salarios. En este documento
se examina la importancia de dichas variables para
explicar las fluctuaciones de tal índice. En particular,
interesa evaluar en qué medida estas variables
incidieron en la evolución del IPEC durante el año
2004. Para ello se realizan estimaciones usando datos
a frecuencia mixta. Estos datos se obtienen uniendo
de manera ad hoc la información trimestral del IPEC
con la información mensual.2 Para las otras variables
se tiene información mensual desde 1986 hasta 2004,
por lo cual las series a frecuencia mixta son
simplemente un muestreo de ellas.
La siguiente sección presenta las variables que han
sido identificadas como posibles determinantes del
IPEC. Además presenta la estrategia de estimación y
los resultados de seleccionar los mejores modelos en
virtud de las variables utilizadas. La sección 3
presenta las principales conclusiones de este análisis.
II. DETERMINANTES DE LA CONFIANZA
DE LOS CONSUMIDORES
¿Qué relación esperamos entre las distintas variables
(cuadro1) y el IPEC? Por un lado, cuando aumenta el
desempleo, se espera que el índice de percepción
económica caiga, porque aumenta la incertidumbre
de conservar el trabajo o encontrar uno si se está
desempleado. Por otro, cuando la actividad
económica (IGPA, Imacec, empleo y vacantes)
aumenta, se espera que la percepción económica
mejore. Además, fluctuaciones abruptas del tipo de
cambio se pueden asociar a un aumento de la
incertidumbre económica, con lo cual la percepción
económica debería caer; lo mismo ocurre con
aumentos de la volatilidad cambiaria. Al pensar en
términos de poder adquisitivo, se espera que la
inflación del IPC esté relacionada negativamente con
el IPEC. Se espera que los incrementos de los
componentes de IPC combustibles e IPC micros, por
su efecto en el bolsillo de las personas, tengan efectos
negativos en la percepción de la economía, lo mismo
que el precio del petróleo medido en pesos. A su vez,
los incrementos salariales se reflejan en mayor
ingreso disponible, por lo cual tienen un efecto
positivo en la percepción que tienen los
consumidores sobre la economía; lo mismo se puede
pensar para el precio del cobre. Finalmente, se incluye
el IPEC rezagado, que captura el hecho de que la
percepción de los consumidores presenta persistencia
o evoluciona de manera adaptativa.
Pero, ¿Qué se obtiene empíricamente? Para
responder a lo anterior utilizamos distintas
transformaciones de las variables mencionadas
arriba y calculamos la correlación de ellas con el
* Gerencia de análisis macroeconómico, Banco Central
de Chile.
1 Para más información, ver http://www.adimark.cl/.
2 Para detalles sobre la construcción del IPEC a frecuencia
mixta, ver el Anexo.90
ECONOMÍA CHILENA
IPEC. Se aprecia (gráfico 2) que la relación
esperada se cumple para todas las variables,
excepto el precio del cobre y el IPC. Para
esta última variable se debe tener en cuenta
que en un proceso desinflacionario —previo
al año 2000 en el caso de Chile— es difícil
establecer cuándo la inflación fue alta o baja.
Algunas de las variables anteriores presentan
movimientos similares en el tiempo. A fin
de explorar aquellas variables que mejor
explican los movimientos en el IPEC se
utilizaron mínimos cuadrados ordinarios. Se
probó una serie de especificaciones
utilizando todas las variables del cuadro 1,
privilegiando aquellas donde el signo y
tamaño de los parámetros tiene sentido
económico. Además, se eliminaron variables
cuyos parámetros no son significativos y se
favoreció un mejor ajuste (R2 ajustado).
Como variable dependiente se utilizó una
transformación del IPEC. El IPEC varía entre
0 y 100, por lo cual se ha aplicado una
transformación estrictamente creciente que
abarca toda la recta real. Tal transformación
es la siguiente:
IPEC
tI P E C
IPEC
:l n
100
 →  − 
Esta transformación permite realizar
estimaciones y hacer inferencias en la forma
usual, suponiendo que los errores se
distribuyen normalmente. De todas formas,
la variable transformada y la original pre-
sentan claros comovimientos (gráfico 3).3
En primer término se arriba a la ecuación E1
del cuadro 2. Ella tiene un poder explicativo
importante, con parámetros robustos a
variaciones en la especificación, en la cual se ha
introducido una variable dummy para el primer
trimestre del 2000, que contiene una observación
inusualmente positiva que tiende a distorsionar los
resultados. Otras variables como el IGPA, el precio
del cobre, la volatilidad del tipo de cambio y
desviaciones de la inflación de la meta no aparecen
significativas. Por otra parte, al utilizar el IPC micros
en vez del IPC de combustibles, también resulta
CUADRO 1
Variables que Pueden Tener Efecto sobre el IPEC
Actividad Desempleo total (INE)
Desempleo (Universidad de Chile)
Empleo total (INE)
Vacantes (BCCh)
IGPA (Bloomberg)
Imacec (BCCh)
Volatilidad Variación del tipo de cambio nominal
o incertidumbre Volatilidad del tipo de cambio nominala
Poder adquisitivo Precio del cobre (en dólares)
Precio del petróleo Brent (en pesos)
IPC
IPC combustibles
IPC micros
Índice de remuneraciones total
Persistencia IPEC rezagado
a. Calculada en base a la metodología planteada por Johnson, C. (2001) “Value at risk: teoría y aplicaciones.”
Documento de trabajo N°136, Banco Central de Chile.
GRÁFICO 1
Evolución del IPEC
Fuente: Adimark.
significativo pero, al incluir ambas variables, el IPC
de micros predomina.
La ecuación E1 indica que el IPEC presenta
persistencia, siendo significativo el rezago tanto a
3 Esto implica que al realizar estimaciones utilizando el IPEC
sin transformación, los resultados son muy similares cualitativa
y cuantitativamente, excepto por un factor constante.91
VOLUMEN 8 - Nº1 / abril 2005
tres meses como a doce meses. Por otra parte,
un incremento de los salarios reales tiende
a mejorar las expectativas de los
consumidores, mientras que un aumento
del precio relativo de la locomoción
colectiva tiende a disminuirlas. En esta
especificación, la variable menos robusta
es el crecimiento del Imacec, cuyo
parámetro es positivo, pero marginalmente
significativo. En lo que respecta a la
situación laboral de los consumidores, un
menor desempleo lleva a incrementar el
IPEC, siendo relevante tanto el nivel del
desempleo como su variación. Asimismo,
un aumento del empleo total y de las
vacantes tiene un efecto positivo sobre las
perspectivas de los consumidores.
Si en la ecuación E1 se incluye además el
desempleo del INE, predomina el
desempleo de la Universidad de Chile.
Incluso, tal como se aprecia en la ecuación
E2, si se reemplaza el desempleo según el
INE por el desempleo según la Universidad
de Chile, esta última variable no resulta
estadísticamente significativa.
La ecuación E3 muestra la robustez de los
parámetros a excluir los rezagos del IPEC.
En la ecuación E4 se ha excluido toda
medida de desempleo y en la ecuación E5
se ha excluido el crecimiento del empleo.
Los residuos de la ecuación E1 se muestran
en el gráfico 4, junto con un intervalo de
dos desviaciones estándar. Algunos de estos
residuos pueden explicarse con relativa
seguridad por eventos particulares. Por
ejemplo, el residuo negativo del primer y
segundo trimestres de 1998 coincide con la
diseminación de la crisis asiática. El precio
del cobre terminó el año 1998 con el
promedio más bajo de la década, pudiendo
explicar la caída del IPEC para el primer
trimestre de 1999. El residuo positivo del
tercer trimestre podría estar asociado a que
en junio de 1999, el Banco Central y el
Gobierno aplicaron un shock reactivador
que involucró recursos por US$400
GRÁFICO 2
Correlación entre el IPEC y Diversas Variables
Fuente: cálculos de los autores sobre indicadores mencionados.
GRÁFICO 3
IPEC Transformados y Serie Original
(desviaciones con respecto al promedio)
Fuente: Elaboración de los autores sobre información del IPEC.92
ECONOMÍA CHILENA
millones. La variable dummy incluida en las
regresiones para capturar un valor inusualmente alto
para el IPEC en el primer trimestre del 2000 coincide
con la elección de presidente de Ricardo Lagos
(segunda vuelta en enero). En el tercer trimestre del
mismo año se produce el fin de “la burbuja
tecnológica” en Estados Unidos, la que puede
CUADRO 2
Ecuaciones del IPEC a Frecuencia Mixta
E1 E2 E3 E4 E5
Constante 0.24 -0.33 1.89 -0.23 0.05
(0.79) (-1.27) (11.34) (-4.29) (0.16)
IPEC rezagado un trimestre 0.50 0.59 0.58 0.66
(5.76) (8.37) (8.32) (8.19)
IPEC rezagado un año 0.16 0.21 0.20 0.15
(2.30) (3.15) (3.56) (2.02)
Crecimiento anual del IREM real 4.17 5.42 5.66 5.20 3.47
(2.94) (3.48) (3.33) (3.60) (2.31)
Cambio trimestral del IPC micros a IPC total -1.92 -2.23 -1.37 -2.26 -2.30
(-2.74) (-3.07) (-1.60) (-3.11) (-3.10)
Crecimiento trimestral del IMACEC 0.63 0.53 0.60 0.57 0.69
(1.95) (1.54) (1.53) (1.68) (1.99)
Desempleo total del INE -9.05
(-1.20)
Cambio trimestral en el desempleo total del INE -0.10
(-1.49)
Desempleo de la Universidad de Chile -11.87 -20.04 -10.18
(-3.23) (-4.77) (-2.61)
Cambio trimestral en el desempleo de la Universidad de Chile -0.08 0.002 -0.09
(-2.22) (0.05) (-2.35)
Crecimiento anual del empleo total 5.08 4.11 9.33 4.47
(3.56) (2.81) (6.19) (3.09)
Cambio anual en las vancantes 0.54 0.65 0.30 0.80 0.73
(2.45) (2.67) (1.38) (3.82) (3.19)
Dummy (1 = 2000.I) 0.95 0.93 0.61 0.99 1.04
(3.82) (3.52) (2.05) (3.86) (3.91)
Período Estimación 87.I - Ago.04
R2 Ajustado 0.94 0.93 0.90 0.93 0.93
Error Estándar de la Regresión 0.21 0.22 0.26 0.22 0.23
Estadístico D.W. 1.81 1.92 1.09 1.88 1.73
Fuente: Elaboración de los autores.
Entre paréntesis, estadísticos t corregidos (Newey-West).
asociarse a una caída no explicada del IPEC. El
residuo más negativo de la muestra ocurre en el tercer
trimestre del 2001, cuando se produce el ataque a las
torres gemelas en EE.UU.
Todas las ecuaciones muestran residuos positivos
para el período comprendido entre noviembre del
2003 y abril del 2004 (gráfico 5). Para la ecuación93
VOLUMEN 8 - Nº1 / abril 2005
del gráfico 5. En efecto, a principios de
marzo ocurre un atentado terrorista de
magnitud en Madrid, y a fines del mismo
mes comienzan los cortes en el suministro
de gas proveniente de Argentina. Pese a lo
anterior, durante ese mes varios organismos
internacionales modifican al alza las
perspectivas de crecimiento tanto para
Chile como para el resto del mundo. De
acuerdo con la ecuación E1, desde mayo
del 2004 se produce una reversión del
residuo positivo, volviendo a valores
cercanos a cero.
La evolución del residuo para el último año
es robusta a la especificación. La ecuación
E3, que excluye rezago, muestra una
desviación del IPEC de sus fundamentos aun
mayor y más prolongada, pero igualmente
una normalización hacia el final del período
muestral. Al excluir la evolución del empleo
(ecuación E5), el residuo se torna más
negativo hacia mediados del 2004, llegando
a ser significativamente distinto de cero. Esto
se puede interpretar como que parte de la
caída del IPEC durante el 2004 se debió a
una lenta recuperación del empleo.
III. RESUMEN Y CONCLUSIONES
Las variables que determinan la evolución
del IPEC son: el crecimiento del índice
de remuneraciones real, el IPC de micros,
el crecimiento del Imacec, el crecimiento
del empleo y la variación anual de las
vacantes y el desempleo según el INE.
Dichas variables son robustas a cambios
de especificación.
Por otra parte, la evolución del IPEC durante el año
2004 no se puede explicar completamente con las
ecuaciones utilizadas. Los residuos de las ecuaciones
indican un incremento inusual del IPEC desde fines
del 2003 que se normaliza durante el 2004, pasando
a ser levemente negativo entre mayo y agosto.
GRÁFICO 5
Residuos de las Ecuaciones del Cuadro 2
Fuente: Elaboración de los autores.
GRÁFICO 4
Residuos de Ecuación E1 del Cuadro 2
Fuente: Elaboración de los autores.
E1, el residuo de diciembre del 2003 es
significativamente distinto de cero, mientras los
residuos de noviembre de ese año y de marzo y abril
del 2004 están marginalmente dentro del intervalo
de confianza.
En este último período, abril del 2004, ocurren
eventos que parecen ir en contra del residuo positivo94
ECONOMÍA CHILENA
APÉNDICE
Datos del IPEC a frecuencia mixta
Cuando hablamos de datos del IPEC de frecuencia
mixta significa que utilizamos datos tanto
trimestrales como mensuales. Se definen además las
variables IPEC un trimestre atrás e IPEC un año
atrás. Estas dos definiciones son directas para las
muestras trimestral y mensual, pero en la transición
de una a otra frecuencia hay que hacer algunas
salvedades.
ˆ En el caso del IPEC un trimestre atrás, el dato de
junio del 2002 corresponde precisamente al dato
del primer trimestre del 2002 (2002.I), pero no
existen datos de mayo y julio del 2002. De tal
forma, se supone que el dato de mayo del 2002 es
el promedio simple entre los datos de IPEC de
2001.IV y 2002.I. El dato de julio del 2002 se
calcula, entonces, como el promedio simple entre
el dato de junio y el dato de agosto del mismo año.
ˆ Para el IPEC un año atrás, la interpolación es
similar al caso anterior. Además se supone que el
IPEC a frecuencia trimestral corresponde al que
se obtendría el último mes del trimestre respectivo.
El dato de junio del 2002 será el de 2001.II. El de
septiembre del 2002 será el de 2001.III. A su vez,
el de diciembre del 2002 será el de 2001.IV , y el
dato mensual del IPEC un año atrás para marzo
del 2003 será el dato de 2002.I. Estos datos
mensuales se utilizan para calcular los meses
restantes como un promedio ponderado, tal como
se detalla en el cuadro A1.
1 Este supuesto es el que entrega mejores resultados a la
hora de tratar de explicar el IPEC.
CUADRO A1
Cálculo del IPEC Rezagado Un Año
May-02 29,6 = 1/3 dato 2001.I + 2/3 Jun-02
Jun-02 30,0 = dato de 2001.II
Jul-02 27,0 = 2/3 Jun-02 + 1/3 Sep-02
Ago-02 22,9 = 1/3 Jun-02 + 2/3 Sep-02
Sep-02 20,9 = dato de 2001.III
Oct-02 23,1 = 2/3 Sep-02 + 1/3 Dic-02
Nov-02 26,0 = 1/3 Sep-02 + 2/3 Dic-02
Dic-02 27,5 = dato de 2001.IV
Ene-03 30,6 = 2/3 Dic-02 + 1/3 Mar-03
Feb-03 34,8 = 1/3 Dic-02 + 2/3 Mar-03
Mar-03 36,9 = dato de 2002.I
Abr-03 37,8 = 1/2 Mar-03 + 1/2 May-03
May-03 38,6 = dato de May-02
Fuente: Elaboración de los autores sobre información del IPEC.
Para las otras variables, en la porción mensual de nuestros
datos a frecuencia mixta no hay inconvenientes en
calcular el dato un año atrás (12 meses), dado que
para dichas series se tienen datos mensuales desde
1986. En la porción trimestral se adopta el supuesto
de que el dato del trimestre corresponde al del último
mes del trimestre respectivo.195
VOLUMEN 8 - Nº1 / abril 2005
En el cuadro A2 se presentan los datos del IPEC junto con los rezagos trimestrales y anuales.
IPEC un IPEC
IPEC trimestre atrás un año atrás
86.I 16.6
86.II 23.2 16.6
86.III 27.5 23.2
86.IV 42.5 27.5
87.I 43.0 42.5 16.6
87.II 40.2 43.0 23.2
87.III 41.4 40.2 27.5
87.IV 45.2 41.4 42.5
88.I 49.2 45.2 43.0
88.II 61.8 49.2 40.2
88.III 70.0 61.8 41.4
88.IV 72.7 70.0 45.2
89.I 66.5 72.7 49.2
89.II 65.5 66.5 61.8
89.III 72.4 65.5 70.0
89.IV 75.8 72.4 72.7
90.I 70.9 75.8 66.5
90.II 62.7 70.9 65.5
90.III 44.0 62.7 72.4
90.IV 55.8 44.0 75.8
91.I 72.5 55.8 70.9
91.II 73.2 72.5 62.7
91.III 70.0 73.2 44.0
91.IV 73.5 70.0 55.8
92.I 76.2 73.5 72.5
92.II 77.0 76.2 73.2
92.III 84.1 77.0 70.0
92.IV 83.5 84.1 73.5
93.I 83.2 83.5 76.2
93.II 86.0 83.2 77.0
93.III 80.1 86.0 84.1
93.IV 87.6 80.1 83.5
94.I 79.2 87.6 83.2
94.II 72.4 79.2 86.0
94.III 66.2 72.4 80.1
94.IV 72.6 66.2 87.6
95.I 75.4 72.6 79.2
95.II 74.0 75.4 72.4
95.III 71.7 74.0 66.2
95.IV 75.8 71.7 72.6
96.I 76.8 75.8 75.4
96.II 75.2 76.8 74.0
96.III 74.0 75.2 71.7
96.IV 68.4 74.0 75.8
97.I 73.8 68.4 76.8
97.II 68.4 73.8 75.2
97.III 68.8 68.4 74.0
97.IV 67.9 68.8 68.4
IPEC un IPEC
IPEC trimestre atrás un año atrás
98.I 59.9 67.9 73.8
98.II 48.5 59.9 68.4
98.III 36.1 48.5 68.8
98.IV 34.7 36.1 67.9
99.I 24.8 34.7 59.9
99.II 18.2 24.8 48.5
99.III 25.2 18.2 36.1
99.IV 25.7 25.2 34.7
00.I 46.2 25.7 24.8
00.II 39.0 46.2 18.2
00.III 24.8 39.0 25.2
00.IV 22.7 24.8 25.7
01.I 28.8 22.7 46.2
01.II 30.0 28.8 39.0
01.III 20.9 30.0 24.8
01.IV 27.5 20.9 22.7
02.I 36.9 27.5 28.8
May-02 38.6 33.8 29.6
Jun-02 37.0 36.9 30.0
Jul-02 36.5 37.8 27.0
Ago-02 35.5 38.6 22.9
Sep-02 35.8 37.0 20.9
Oct-02 35.5 36.5 23.1
Nov-02 35.6 35.5 26.0
Dic-02 42.9 35.8 27.5
Ene-03 43.9 35.5 30.6
Feb-03 39.4 35.6 34.8
Mar-03 34.4 42.9 36.9
Abr-03 39.9 43.9 37.8
May-03 43.9 39.4 38.6
Jun-03 41.6 34.4 37.0
Jul-03 40.7 39.9 36.5
Ago-03 42.4 43.9 35.5
Sep-03 45.6 41.6 35.8
Oct-03 48.0 40.7 35.5
Nov-03 47.8 42.4 35.6
Dic-03 50.1 45.6 42.9
Ene-04 53.9 48.0 43.9
Feb-04 54.0 47.8 39.4
Mar-04 52.2 50.1 34.4
Abr-04 48.1 53.9 39.9
May-04 47.1 54.0 43.9
Jun-04 46.4 52.2 41.6
Jul-04 45.3 48.1 40.7
Ago-04 47.4 47.1 42.4
CUADRO A2
Datos del IPEC a Frecuencia Mixta
Fuente: Elaboración de los autores sobre información del IPEC.

Determinantes del Índice de Percepción de la Economía

http://www.bcentral.cl/estudios/revista-economia/2005/abr/Vol8N1abr2005pp89_95.pdf

Determinantes del Índice de Percepción de la Economía

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