Reynès, Frédéric

French

Research Papers in Economics

Pétrole: flambées en réserve*
En 2006, le cours du pétrole a été particulièrement heurté. Après s’être
envolé à 78,3 dollars au mois d’août, le prix du baril de Brent est retombé
au alentour de 60 dollars dès octobre, soit son niveau du début d’année. La
baisse de la production décidée par l’Organisation des pays exportateurs de
pétrole (OPEP) a permis de stabiliser le cours jusqu’à la mi-décembre. Mais
la douceur de l’hiver dans l’hémisphère nord a favorisé un nouvel effon-
drement jusqu’à la mi-janvier (50,5 dollars). Avec la baisse des températures
en Amérique du Nord dans la deuxième moitié de janvier et une nouvelle
intervention de l’OPEP début février, le cours est remonté puis s’est stabilisé
à 60 dollars. Nous anticipons le maintien de ce cours jusqu’à la fin de l’année
2007, considérant d’une part une faible croissance de la consommation du
fait de la poursuite des économies d’énergie et d’autre part que l’OPEP
dispose maintenant de marges de capacité de production confortables lui
permettant de faire face à une hausse imprévue de la consommation. Pour
2008, nous prévoyons une augmentation progressive du prix du baril jusqu’à
63 dollars suite à l’accélération de la consommation due à une moindre baisse
de l’intensité pétrolière que lors des années précédentes. Alors que le bon
approvisionnement du marché devrait permettre d’éviter une hausse plus
brutale, une flambée du cours ne peut être exclue car de nombreux risques
demeurent (fort accroissement de la consommation, chute importante de
l’offre suite à un conflit géopolitique, à un changement de stratégie de l’OPEP
ou à un évènement climatique tel qu’un ouragan).
Un marché au ralenti…
L’année 2006 confirme le ralentissement de la consommation pétrolière
mondiale enclenché en 2005. Après avoir progressé de 1,9 % (+ 1,6 million
de barils par jour) en 2005, la demande mondiale n’a crû que de 0,7 %
(+ 0,6 mbj) en 2006, soit un rythme bien inférieur aux 4,3 % (+ 3,4 mbj)
enregistrés en 2004. Ce ralentissement provient d’économies d’énergie
puisque le taux de croissance du PIB mondial est stable depuis 2004.
A contrario, l’intensité pétrolière, qui mesure la quantité de pétrole nécessaire
pour produire une unité de PIB, baisse plus fortement à partir de 2005
(graphique) car les prix élevés incitent les agents à se restreindre. Un
phénomène qui touche autant les pays de l’OCDE que ceux en voie de
développement, ces derniers ayant un mode de croissance économique
utilisant relativement peu de pétrole.
Il est toutefois encore trop tôt pour dire si cette baisse de l’intensité pétro-
lière est amenée ou non à se poursuivre sur des rythmes comparables dans
le futur car il est difficile de faire la part entre les phénomènes permanents
et transitoires. D’un côté, les prix élevés incitent à accélérer le mouvement
tendanciel de sortie du pétrole amorcé au moment des chocs pétroliers des
années 1970. Mais d’un autre, il se peut que cette « dépétrolisation » de
l’économie soit le fait d’éléments temporaires. Notamment, les agents ont dû
arbitrer en faveur de dépenses incompressibles comme se rendre sur leur lieu
Frédéric Reynès
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Revue de l’OFCE 101
* Cette prévision intègre les informations disponibles au 16 mars 2007.de travail au détriment d’autres jugées plus superflues comme par exemple
des vacances éloignées de leur domicile. Et il se peut qu’ils aient moins de
latitude pour des économies supplémentaires. Des facteurs climatiques peuvent
aussi avoir joué un rôle. Ainsi, les températures élevées pour la saison dans
la plupart des pays de l’hémisphère nord ont entraîné une importante réduction
de la demande en fuel domestique entre novembre 2006 et janvier 2007.
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Contributions à la croissance de la consommation mondiale de pétrole 
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Note : C=Y+I , où C est la consommation de pétrole, Y le PIB et I = C/Y l’intensité pétrolière.
Sources: AIE, FMI, calcul de l’auteur.
. ..
Malgré le fort accroissement du niveau de la demande, le marché est
correctement approvisionné depuis 2004 avec une production toujours
supérieure à la consommation. Néanmoins, l’écart s’est réduit en 2006
traduisant un ajustement de l’offre dans la plupart des pays producteurs. Pour
l’OPEP, cela s’est traduit par une meilleure discipline. En 2006, l’organisation
a abaissé sa production au niveau des quotas alors qu’ils étaient dépassés de
9,4 % en 2004 et de 4,1 % en 2005. Elle a notamment voté une réduction
de sa production de 1,2 mbj à partir de novembre en réaction à l’effon-
drement du cours du mois de septembre, l’accord prévoyant une nouvelle
réduction de 0,5 mbj à partir de février 2007. En conséquence le stockage
s’est ralenti à 0,4 mbj contre 0,7 mbj les deux années précédentes. Entre
2003 et 2006, le nombre de jours de demande couverts a progressé de deux
pour le monde et l’OCDE et de cinq pour les Etats-Unis, les stocks indus-
triels et les réserves stratégiques y contribuant dans des proportions similaires.
…mais un pétrole toujours cher
Malgré un marché bien approvisionné et une demande en net ralentis-
sement en 2006, le prix du pétrole conserve des niveaux élevés. L’envolée
au premier semestre 2006 jusqu’à 78,3 dollars le baril de Brent au mois d’août
provenait, d’une part, d’inquiétudes autour des capacités de raffinage essen-tiellement des bruts lourds, et d’autre part, d’incertitudes géopolitiques
notamment les issues du conflit au Liban et du dossier nucléaire iranien. Ces
craintes passées, le cours est redescendu à 57,6 dollars le 25 septembre.
Les membres de l’OPEP, qui depuis 2004 « goûtent aux joies » d’un pétrole
cher, ont réagi par une réduction concertée de leur production. Depuis
l’envolée des cours qu’elle avait été incapable de maîtriser, l’organisation n’a
plus officiellement de cible de fourchette de prix. Néanmoins, un prix plancher
de 60 dollars le baril est souvent évoqué, ce que confirme la récente décision
de réduction de la production. L’efficacité de cette dernière a néanmoins été
limitée par la douceur de l’hiver dans l’hémisphère nord qui a conduit à une
nouvelle chute du cours jusqu’à la mi-janvier (50,5 dollars). 
En plus de la stratégie de l’OPEP, la perspective de l’épuisement des
réserves de pétrole concourt à un niveau élevé des prix. La perte de deux
années de réserves entre 2003 et 2005, qui traduit une progression de la
consommation plus rapide que les nouvelles découvertes, constitue une
pression sur les prix à la hausse. En effet, l’augmentation des capacités de
l’offre nécessite des investissements de plus en plus coûteux, et donc
seulement rentables avec un prix du pétrole élevé. À ce problème de soute-
nabilité s’ajoutent les enjeux stratégiques et diplomatiques dont le secteur
pétrolier pourrait faire l’objet dans le futur. Un avant-goût en est donné par
les demandes de renégociation des contrats signés avec les compagnies pétro-
lières privées au Venezuela mais surtout en Russie. En considérant comme «
stratégiques » 11 % des réserves, la loi sur les ressources minières russes
entérinée le 31 janvier en limite les possibilités d’exploitation par les compa-
gnies étrangères.
Pour 2007, nous anticipons une croissance modérée de la consommation,
rendue possible par une baisse de l’intensité pétrolière comparable à 2006
(graphique). Cela devrait permettre au prix de se stabiliser à 60 dollars le
baril, d’autant plus que l’offre est bien orientée. La production non OPEP
devrait poursuivre son mouvement d’accélération (+ 0,9 mbj en 2007 et
+ 1,5 mbj en 2008) enclenché en 2006 (+ 0,5 mbj) grâce à de nouvelles instal-
lations en Angola, en Mer Caspienne, en Russie, en Afrique, au Brésil et aux
États-Unis qui compenseraient l’arrivée à maturité des bassins en Mer du
Nord, au Moyen-Orient, au Mexique et en Russie. La poursuite de la baisse
du taux d’utilisation des capacités de production de l’OPEP (92,4 % après
96,1 % en 2005 et 93,9 % en 2006) permettrait en outre de faire face à une
augmentation imprévue de la consommation.
En 2008, le prix pétrole devrait augmenter progressivement jusqu’à 63
dollars, entraîné par l’accélération de la demande mondiale. Le retour sur des
rythmes de baisse moyens de l’intensité pétrolière en serait à l’origine, la
croissance de l’économie mondiale restant dynamique (graphique). Le
maintien d’un prix élevé devrait inciter les membres de l’OPEP à relâcher leur
discipline et donc à augmenter progressivement leur production évitant une
hausse plus brutale du cours. Si un effondrement du prix bien en dessous de
60 dollars semble peu probable du fait de la nouvelle politique implicite de
prix de l’OPEP, les incertitudes géopolitiques combinées à l’épuisement des
réserves ne permettent pas d’exclure une nouvelle flambée.
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Perspectives 2007-2008. Pétrole : flambées en réserve.

http://spire.sciences-po.fr/hdl:/2441/6345/resources/reynes-revueofce-101.pdf

Perspectives 2007-2008. Pétrole : flambées en réserve.

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