Reynès, Frédéric

French

Research Papers in Economics

Pays-Bas: petit trou d’air
Avec un taux de croissance de l’économie de 3 %, l’année 2006 a confirmé
le retournement conjoncturel amorcé en 2004 et 2005. Les enchaînements de
cette dynamique favorable sont comparables à ceux du précédent cycle de
croissance (1994-2000). Le commerce extérieur a enclenché le mouvement
de reprise par un redémarrage des exportations puis a rapidement été relayé
par la demande intérieure. S’en est suivi le redémarrage des importations qui
a conduit à un net repli du commerce extérieur (– 0,1 point de contribution
à la croissance après + 1,8 en 2004 et + 0,8 en 2005). En 2006, la demande
intérieure est ainsi le seul contributeur positif à la croissance (+ 3,2 points),
grâce au dynamisme de l’investissement et de la consommation *. Cette
dernière a bénéficié de la hausse du pouvoir d’achat des ménages consécutive
à la baisse du chômage et à la fin d’une politique économique focalisée sur la
maîtrise du déficit public.
L’amélioration des principaux indicateurs conjoncturels en 2007 semble
confirmer la solidité de ce mouvement de reprise qui repose sur la dynamique
interne. Les enquêtes industrie font état de perspectives de production élevées
en phase avec l’importance de leurs carnets de commande. Celles concernant
les consommateurs (indice de confiance, situation financière, intentions d’achat
dans les douze prochains mois) sont au mois d’août à leurs plus hauts niveaux
depuis 2001. Néanmoins, la croissance néerlandaise en 2007 marque une pause
avec un taux de croissance du PIB de seulement 0,2 % au deuxième trimestre,
soit la plus mauvaise performance depuis 2005. Ce mauvais chiffre est dû au
ralentissement de la consommation privée (+ 0,3 après + 0,9 %) et au repli
de l’investissement dans le logement et le bâtiment (– 4,8 %). Cette baisse
traduit cependant plus un mouvement de correction après l’exceptionnelle
hausse de 13,8 % au premier trimestre qu’un effondrement de l’immobilier
comme aux États-Unis. D’ailleurs, en glissement annuel, l’investissement
résidentiel demeure dynamique avec des rythmes de + 4,8 % supérieurs à
ceux de 2005 et 2006 (+ 2,7 % et + 3,9 %). Le deuxième trimestre 2007 est
aussi marqué par une stabilisation du taux de chômage à 3,3 % qui interrompt
la baisse de 1,6 point débutée en mai 2005. L’inflation, en hausse de 0,5 point
par rapport au premier trimestre dont 0,4 imputable au sous-jacent et 0,1 aux
évolutions du prix du pétrole, s’est rapprochée de 2 %. Elle est cependant
redescendue en juillet et en août à respectivement 1,4 et 1,1 %. 
Dynamique favorable jusqu’en 2008
Malgré la contre-performance du deuxième trimestre, nous anticipons un
taux de croissance du PIB en 2007 de 2,5 % grâce à des rythmes de crois-
sance trimestriels en fin d’année comparables à ceux de 2006. Implicitement,
nous supposons la solidité de la dynamique intérieure et l’absence de contagion
de la crise financière américaine à Europe. 
Frédéric Reynès
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* La consommation des ménages affiche toutefois un repli en 2006 (– 0,8 %) suite aux pertur-
bations statistiques engendrées par la réforme du système d’assurance santé qui gonfle en
contrepartie la consommation publique. Corrigé de cet effet, la consommation privée a crû de 2,9 %.
Pour les détails voir « Pays-Bas : mieux que la moyenne », Revue de l’OFCE n° 99, octobre 2006.En 2008, la demande intérieure resterait dynamique malgré le ralentis-
sement de l’investissement qui serait compensé par la consommation. Celle
des ménages bénéficierait des hausses de salaires consécutives à la baisse du
chômage. Ce dernier poursuivrait sa baisse à un rythme ralenti pour atteindre
3 % fin 2008, soit environ le niveau du NAIRU à la vue de la dynamique infla-
tionniste des deux dernières décennies. L’inflation remonterait à 2 % entraînée
par une hausse du sous-jacent d’un point par rapport à 2006.
Alors que la forte croissance, combinée aux mesures de restrictions
passées, avait permis un excédent de 0,6 point de PIB en 2006, un déficit
public de 0,9 point est anticipé pour 2007. La moindre croissance, la diminution
des recettes provenant des taxes sur l’énergie suite à l’hiver clément, des
dépenses de santé supérieures aux prévisions et les nouvelles dépenses
décidées dans le cadre du nouvel accord de coalition en sont les principaux
responsables. En 2008, l’impulsion budgétaire redeviendrait négative et le
budget légèrement excédentaire grâce aux mesures de rigueurs prévues. Pour
atteindre l’équilibre et pour financer de nouvelles dépenses de santé, 5 milliards
d’euros de recettes supplémentaires sont prévues grâce aux hausses d’un point
de la TVA, de 0,4 point de la contribution patronale aux régimes d’assurance
chômage, et à la suppression des allocations sans référence d’emploi pour les
moins de 27 ans. Enfin, des mesures pour augmenter l’offre de travail des
femmes et des seniors seront mises en œuvre : suppression progressive (sur
15 ans) des exonérations fiscales accordées au conjoint non actif d’un couple
marié avec enfant de plus de 5 ans et prime de participation pour les
62-65 ans qui conservent un emploi.
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A
Y
S
-
B
A
S
  2005  2006  2007  2008 
PIB  1,5  3,0  2,5  2,8 
Consommation des ménages  0,7  – 0,8  1,7  2,0 
Consommation publique  0,0  9,4  1,7  3,1 
FBCF totale  3,0  7,2  4,9  2,7 
Exportations de biens et services  5,9  7,0  6,6  5,4 
Importations de biens et services  5,5  8,1  6,6  5,8 
Variations de stocks, en points de PIB  0,0  0,0  – 0,3  0,1 
Contributions         
Demande intérieure hors stocks  0,9  3,2  2,2  2,3 
Variations de stocks  – 0,2  0,0  – 0,1  0,3 
Commerce extérieur  0,8  – 0,1  0,6  0,2 
Prix à la consommation (IPCH)  1,5  1,7  1,7  2,0 
Taux de chômage, au sens du BIT  4,7  3,9  3,4  3,1 
Solde courant, en points de PIB  7,7  8,6  7,4  7,1 
Solde public, en points de PIB  – 0,3  0,6  – 0,9  0,1 
Impulsion budgétaire  – 2,1  – 0,3  1,7  – 0,7 
PIB zone euro  1,6  2,9  2,6  2,5 
Pays-Bas : résumé des prévisions
Variations par rapport à la période précédente, en %
Sources: Centraal Bureau voor de Statistiek (CBS), Eurostat, prévision OFCE octobre 2007.

Perspectives 2007-2008. Pays-Bas : petit trou d'air.

http://spire.sciences-po.fr/hdl:/2441/6388/resources/reynes2-revueofce-103.pdf

Perspectives 2007-2008. Pays-Bas : petit trou d'air.

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