Sobre la base del análisis de las series desestacionalizadas del PBI y de la inversión privada durante el periodo 1980-2009, estudia el impacto de la crisis financiera internacional en la economía del país.

Cardenas, Ronald

Spanish

Research Papers in Economics

moneda  17
moneda ❙ coyuntura  
* especialista senior en programación financiera del BCrp.
ronalD cárDenas *
a pesar de los graves efectos de la crisis financiera 
internacional en la mayoría de países, a la luz de 
nuestro historial de crisis económicas, el impacto 
en el perú finalmente no fue tan severo.
e   y debilidad
económica en el
PISOdIOS 
de fORTaLeza
Perú:
el impacto de la crisis mundialmoneda  18
gráfico 2       ❚ ciclos del PBi desestacionalizado
                   
Aun cuando la reciente crisis financiera internacional 
afectó la economía de los países en formas y magnitu-
des distintas, en el caso peruano el impacto no fue tan 
profundo. El presente artículo pretende dar una idea 
acerca del ciclo de debilidad económica que ya habría 
culminado, analizando la duración del mismo así como 
la magnitud de la contracción, y comparándolas con 
períodos recesivos previos. 
Para ello utilizamos como base las series desesta-
cionalizadas del PBI y de la inversión privada durante 
el periodo 1980-2009. Para efectos de la metodología 
utilizada en este artículo, se define como periodo de 
debilidad económica cuando la variable en estudio cae 
durante al menos dos trimestres consecutivos. 
En lo que sigue se divide cada ciclo en dos etapas: de 
caída y de recuperación. Ello se muestra en el gráfico 1: 
la caída va desde el nivel máximo alcanzado por el PBI 
(pico) justo antes de comenzar la contracción hasta el 
nivel más bajo del proceso (piso). Por su parte, la fase de 
recuperación se cuenta desde el momento en que el pro-
ducto comienza a crecer (un periodo después del piso) 
hasta cuando alcanza el nivel anterior a la crisis (nuevo 
pico), salvo que durante dicho proceso se registre una 
nueva caída que cumpla las condiciones arriba definidas 
de periodo de debilidad económica1. Los mismos térmi-
nos son aplicados al análisis de la inversión privada. 
Algunas características de estos ciclos son presentados 
en el Cuadro 1. Según ello, la duración media del ciclo 
completo fue de 8,4 trimestres. Las caídas duraron 3,4 
trimestres en promedio, mientras que las recuperaciones 
han sido más prolongadas (5 trimestres). La dispersión 
es alta en ambos casos, aunque mayor en el caso de las 
recuperaciones: se cuentan fases de caída entre 2 y 7 
trimestres, y recuperaciones entre 2 y 13 trimestres. Los 
casos extremos son el periodo de 1982-1983 en que la 
economía cayó casi dos años consecutivos; y el ciclo de 
recuperación que prosiguió a la contracción de 1990, 
que tuvo una duración de más de 3 años.
moneda ❙ coyuntura
1 por ejemplo, durante el ciclo de 1982-1985, el proceso de recuperación se ve interrumpido en el primer trimestre de 1985 por un nuevo proceso de contracción antes 
de alcanzar el nivel pico (recuperación incompleta). en estos casos se asume que el ciclo finaliza en el momento en que la recuperación es truncada.
FUENTE: bcrP.
En términos de magnitud de caída, ésta ha sido en 
promedio de 9 por ciento, registrando también una 
dispersión elevada, con casos leves de 2 por ciento y el 
más crítico de 24 por ciento (recesión de 1987-1989). En 
cuanto a las recuperaciones, las más aceleradas fueron las 
que siguieron a las contracciones de 1985 y 1990 puesto 
que un año después de tocar piso el producto desesta-
cionalizado había crecido hasta en 16 por ciento.
Bajo esta perspectiva, el reciente proceso de debilidad 
económica de 2009, de origen asociado a la peor crisis 
mundial sufrida desde los años 30, no habría tenido el 
impacto negativo de recesiones anteriores. Su duración 
de 2 trimestres consecutivos resulta menor al promedio, 
mientras que en términos de magnitud el PBI llegó 
a caer sólo 2 por ciento, la menor contracción desde 
1980. Así también, la recuperación del nivel previo a la 
contracción se ha conseguido en un periodo relativa-
mente corto (2 trimestres) convirtiéndose (junto a la de 
1985-1986) en la más rápida en el periodo analizado.
gráfico 1       ❚ Terminología metodológica
                       
trimestre
Í
n
d
i
c
e
 
p
B
i
1t  2t  3t  4t  5t  6t  7t  8t    9t  10t  11t 
140
135
130
125
120
115
110
Periodo de Caída Periodo de Recuperación
Pico
Piso
250
225
200
175
150
125
100
75
50
p
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7
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0
0
8
2
0
0
9moneda  19
cicLos de La inversión privada
En el caso de la inversión privada, los resultados son 
símilares. Aquí se identifica un número mayor de perio-
dos de contracción y recuperación (10 en total), como 
consecuencia de la mayor volatilidad de esta variable 
respecto a otros componentes de demanda agregada, 
aunque en general, los períodos de la inversión coinci-
den con los de la actividad económica (ver Gráfico 3).
Según el Cuadro 2, los ciclos completos de la inversión 
son en promedio ligeramente menos prolongados que 
los del producto (8 trimestres), siendo las fases de caída 
y recuperación cercanos a 4 trimestres, cada una. En 
términos de magnitud, la caída promedio ha sido mucho 
más severa (24 por ciento). 
Al igual que en el caso del PBI, la reciente contrac-
ción de 2009 ha tenido un impacto cercano aunque por 
debajo de la media histórica.  La duración ha sido de 3 
trimestres y la caída de 20 por ciento. Ello a pesar de que 
esta variable está sujeta directamente a las expectativas de 
los agentes respecto al futuro de la actividad económica 
que,  en el caso de esta crisis internacional, se vieron muy 
afectadas tanto en el ámbito externo como interno.   ❚
cuadro 1  ❚ ciclos de fortaleza y debilidad del PBi
                            (1980:1T - 2009:4T)
      
8,4     3,4        5,0 
DURACIÓN 
TOTAL (A+B)  Período Número de 
Trimestres (A)
FASE DE CONTRACCIÓN
mEmO: PROmEDIO
FASE DE RECUPERACIÓN un año después del inicio de 
la recuperación respecto al:
Número de 
Trimestres (B) Pico Piso
Piso vs. Pico
Var % Período
Fuente:­bcrP.
12  1982:2t - 1983:4t  7  -12%  1984:1t - 1985:1t  *  5  -4%  10%
4  1985:2t - 1985:3t  2  -4%  1985:4t - 1986:1t    2  12%  16%
10  1987:4t - 1989:1t  6  -24%  1989:2t - 1990:1t  *  4  -18%  7%
15  1990:2t - 1990:3t  2  -17%  1990:4t - 1993:4t  *  13  -4%  16%
7  1998:1t - 1998:2t  2  -3%  1998:3t - 1999:3t    5  -2%  1%
7  2000:2t - 2000:4t  3  -3%  2001:1t - 2001:4t    4  1%  4%
4  2009:1t - 2009:2t  2  -2%  2009:3t- 2009:4t    2  -  -
              
cuadro 2  ❚ ciclos de fortaleza y debilidad de la inversión privada                             
    (1980:1T - 2009:4T)
      
11  1982:1t - 1983:2t  6  -49%  1983:3t - 1984:3t  *  5  -53%  -8%
3  1984:4t - 1985:1t  2  -15%  1985:2t  *  1  -4%  12%
4  1985:3t - 1985:4t  2  -19%  1986:1t - 1986:2t    2  38%  70%
9  1988:2t - 1989:2t  5  -42%  1989:3t - 1990:2t  *  4  -5%  63%
7  1990:3t - 1990:4t  2  -26%  1991:1t - 1992:1t  *  5  -12%  18%
7  1992:2t - 1992:4t  3  -21%  1993:1t - 1993:4t  *  4  9%  38%
6  1995:4t - 1996:1t  2  -8%  1996:2t - 1997:1t    4  8%  17%
8  1998:1t - 1999:3t  7  -22%  1999:4t  *  1  -24%  -3%
17  2000:1t - 2001:3t  7  -13%  2001:4t - 2004:1t    10  -10%  3%
  2008:4t - 2009:2t  3  -20%  2009:3t -  ... **  -  -  -
DURACIÓN 
TOTAL (A+B)     Período Número de 
Trimestres (A)
FASE DE CONTRACCIÓN FASE DE RECUPERACIÓN un año después del inicio de 
la recuperación respecto al:
Número de 
Trimestres (B) Pico Piso
Piso vs. Pico
Var % Período
8,0     3,9        4,0 
mEmO: PROmEDIO
* la recuPeración de este ciclo se ve truncada Por una nueva caída de la inversión, lo que se considera como un nuevo ciclo.
** Fase de recuPeración aún no concluida.
Fuente:­bcrP.
gráfico 3       ❚ ciclos de inversión privada    
     desestacionalizada
                      
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1
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0
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1
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1
t
.
0
8
1
t
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0
9
FUENTE: bcrP.

Episodios de fortaleza y debilidad económica en el Perú: El impacto de la Crisis Mundial

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/Moneda-143/Moneda-143-03.pdf

Episodios de fortaleza y debilidad económica en el Perú: El impacto de la Crisis Mundial

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