Dieser Artikel gibt einen Überblick über die neuen Forschungsergebnisse auf den Gebieten der empirischen Analyse der makroökonomischen Konsequenzen von Ölpreisschocks, der Untersuchung des Wandels des Zusammenhangs zwischen dem Ölpreis und der Ökonomie sowie der Untersuchung der strukturellen Ursachen der Ölpreisveränderungen.Mineralölpreisschock, Erdölpreis, Forschung

Marc Gronwald

German

Research Papers in Economics

ifo Schnelldienst 1/2009 – 62. Jahrgang
16
Ein »geschichtlicher Ausflug«
Für eine Darstellung der Ergebnisse aus
dem Forschungsbereich »makroökonomi-
sche Konsequenzen von Ölpreisschocks«
ist zunächst eine Art Ausflug in die Ge-
schichte zeitreihenanalytischer Methodik
notwendig. Sims (1980) hat in einem Stan-
dardwerk für die Verwendung so genann-
ter vektorautoregressiver (VAR-)Modelle
plädiert und diese gegen die seinerzeit vor-
herrschend verwendeten strukturellen
Mehrgleichungsmodelle gestellt. Das we-
sentliche Merkmal dieser Methode ist es,
dass alle im Modell enthaltenen Variablen
als endogen aufgefasst werden und es
demnach keine Unterscheidung zwischen
exogenen und endogenen Variablen mehr
gibt. Hamilton (1983) wiederum hat erst-
malig auf den zeitlichen Zusammenhang
zwischen dem Auftreten von starken Öl-
preisanstiegen und Rezessionen in den
USA hingewiesen und zur weiteren empi-
rischen Analyse die kurz zuvor von Sims
(1980) vorgeschlagenen VAR-Modelle ver-
wendet. Auch dieser Artikel kann als Stan-
dardwerk bezeichnet werden, mit der Kon-
sequenz, dass bis heute empirische Ana-
lysen in diesem Gebiet vorwiegend mit
VAR-Modellen durchgeführt werden.
Schwerpunkt dieser Analysen sind die
USA; es sind aber auch einige Studien auf
diesem Gebiet für andere Länder veröf-
fentlicht worden. Die hier diskutierten be-
ziehen sich allerdings ausschließlich auf
die USA.
Die Bemühungen zur Erfassung der ma-
kroökonomischen Konsequenzen von Öl-
preisschocks stellten sich nachfolgend als
schwieriger heraus als ursprünglich ange-
nommen. Während Hamilton (1983) noch
einen statistisch signifikanten Zusammen-
ein Überblick über aktuelle Forschungsergebnisse
Marc Gronwald
Zur empirischen Analyse des Ölpreises – 
Dieser Artikel liefert einen Überblick über aktuelle Forschungsergebnisse aus dem Bereich »Empirische
Analyse des Ölpreises«. Betrachtet werden ausgewählte Teilbereiche aus einem Gebiet, in dem es viel-
fältigste Forschungsbemühungen gibt und in dem sich renommierte Wissenschaftler wie James Hamil-
ton, Olivier Blanchard oder Ben Bernanke bewegen. 
Die folgenden Forschungsgebiete werden in diesem Artikel besprochen: (1) die empirische Analyse der
makroökonomischen Konsequenzen von Ölpreisschocks, mit Schwerpunkt auf aktuellen Ergebnissen
aus eigenen Studien sowie solchen von Lutz Kilian; (2) die Untersuchung des Wandels des Zusammen-
hangs zwischen dem Ölpreis und der Ökonomie mit Schwerpunkt auf einer aktuellen Studie von Olivier
Blanchard und Jordi Gali; sowie (3) die Untersuchung der strukturellen Ursachen der Ölpreisverände-
rungen selbst. In diesem Zusammenhang wird kurz auf ein aktuelles eigenes Forschungsprojekt zur Ana-
lyse der kurzfristigen Dynamik des Ölpreises eingegangen. Da es aufgrund der Weite des Feldes nicht
möglich ist, einen umfassenden Überblick zu schaffen, wird abschließend noch auf einige zusammen-
fassende Artikel von Lutz Kilian, James Hamilton und Jeffrey Krautkraemer eingegangen.
Bevor tiefer in diese Materie eingedrungen wird, soll zunächst ein Blick auf das Objekt gerichtet werden,
welches Gegenstand dieser Abhandlung ist: der Preis des Öls. Abbildung 1 präsentiert diesen von 1970 bis
heute. Es ist unschwer zu erkennen, dass es höchst unterschiedliche Stadien gibt: die siebziger Jahre, die
durch die beiden Ölkrisen gekennzeichnet sind, die Zeit nach dem OPEC-Zusammenbruch Mitte der acht-
ziger Jahre mit ihrer deutlich volatileren Seitwärtsbewegung und die heutige Zeit mit dem starken Anstieg
und dem ebenso starken Rückgang des Ölpreises. Das allein deutet darauf hin, dass empirische Analysen
des Ölpreises und der ökonomischen Konsequenzen seiner Veränderungen alles andere als einfach sind.
0
20
40
60
80
100
120
140
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2009
Quelle: Federal Reserve Bank of St.Louis.
West Texas Intermediate (WTI) Crude Oil Spot Preis
US-Dollar pro Barrel
Abb. 1Forschungsergebnisse
62. Jahrgang – ifo Schnelldienst 1/2009
17
hang zwischen dem Ölpreis und dem Wirtschaftswachstum
gefunden hat, ist in Studien, bei denen Beobachtungszeit-
räume, die bis in die 1990er Jahren reichen, verwendet wur-
den, dieser nicht mehr feststellbar. In der Folge hat sich da-
her eine Vielzahl von Papieren mit der Frage beschäftigt,
auf welche Art und Weise der Ölpreis zu spezifizieren ist, da-
mit er den Zusammenhang mit makroökonomischen Grö-
ßen korrekt widerspiegelt. Als Konsequenz wurden so ge-
nannte nicht-lineare Ölpreisspezifikationen vorgeschlagen
und in klassische VAR-Modelle eingesetzt; genannt seien
etwa die von Mork (1989), Hamilton (1996) oder Lee et al.
(1995). Mit dieser Frage setzt sich auch eine aktuelle Stu-
die von Gronwald (2008) auseinander.
Zum Erfolg nicht-linearer Ölpreisspezifikationen
Mork (1989) hat etwa argumentiert, dass Ölpreisanstiege
zwar negative Wirkungen auf das Wirtschaftswachstum ha-
ben, Ölpreisrückgänge aber keine entsprechend positiven
und der Zusammenhang folglich als asymmetrisch zu be-
zeichnen ist. Lee et al. (1995) weisen darauf hin, dass das
Volatilitätsumfeld, in dem ein Ölpreisanstieg stattfindet, für
dessen Wirkung entscheidend ist: Schwankt der Ölpreis oh-
nehin stark in einer gewissen Periode, so ist ein starker An-
stieg weniger schädlich als in einer Phase relativer Ruhe; Ha-
milton (1996) betont, dass ein Ölpreisanstieg, der lediglich
einen vorausgegangenen Rückgang ausgleicht, ökonomisch
als unschädlich anzusehen ist. Die jeweiligen Ölpreisspezi-
fikationen greifen diese Argumente auf und sind insoweit
als erfolgreich zu bezeichnen, dass zwischen einem derart
gemessenen Ölpreisschock und Größen wie dem Wirt-
schaftswachstum wieder ein statistisch signifikanter Zusam-
menhang gefunden wurde. Gronwald (2008) schlägt nun ei-
ne in dieser Tradition stehende, neue Spezifikation vor, die
sich dadurch auszeichnet, »große« von »normalen« Ölpreis-
anstiegen zu unterscheiden. Basis dieser Spezifikation ist
die Anpassung eines Markov-Switching-Heteroskedastie-
Modells an die Wachstumsrate des Ölpreises. Gezeigt wird,
dass lediglich die »großen« Ölpreisanstiege einen statis-
tisch signifikanten Effekt auf das Wirtschaftswachstum ha-
ben, während »normale« Ölpreissteigerungen folgenlos blei-
ben. Hervorzuheben ist allerdings, dass dieser Spezifikati-
on nach nur drei Anstiege als »groß« zu bezeichnen sind: die
mit den beiden Ölkrisen der siebziger Jahre und dem Golf-
krieg zu Beginn der neunziger Jahre verbundenen. Alle üb-
rigen Preiserhöhungen sind ökonomisch wirkungslos. Eine
Schlussfolgerung aus diesem Papier ist, dass die zu Be-
ginn der 2000er Jahre zu beobachtenden Anstiege keine
bedeutsamen negativen Konsequenzen hatten, da es sich
eher um eine Abfolge kleinerer Anstiege als um einen gro-
ßen Anstieg handelt. Die Ergebnisse lassen sich aber auch
noch auf eine weitere Art und Weise interpretieren: In den
»klassischen« nicht-linearen Ölpreisspezifikationen kommt
es ebenfalls zu einer stärkeren Betonung bzw. Gewichtung
der drei genannten Ölpreisanstiege, so dass hinreichender
Grund zu dem Schluss besteht, dass deren Erfolg weniger
auf die jeweilige Motivation, sondern eben auf jene Beto-
nung der drei großen Ölpreissteigerungen zurückzuführen
ist. In einem aktuellen Forschungsprojekt des Autors, bei
dem der empirische Ansatz von Blanchard und Gali (2007)
weiterentwickelt wird, wird dieses Ergebnis noch weiter zu-
gespitzt; demnach muss der ersten Ölkrise 1973/74 der ent-
scheidende Einfluss zugerechnet werden.
Angebots- versus Nachfrageschocks
Das aktuelle Papier von Kilian (2008a) trägt zu dem glei-
chen Forschungsstrang bei, ist allerdings auf einen ande-
ren Aspekt fokussiert. Es hat sich, wie bereits angedeutet,
nicht nur das Verhalten des Ölpreises selbst verändert, son-
dern auch die den Ölpreisveränderungen zugrunde liegen-
den Ursachen. Kilian (2008a) unterscheidet insbesondere
angebots- und nachfragegetriebene Schocks und schlägt
eine strukturelle Zerlegung des realen Ölpreises in Öl-An-
gebotsschocks, allgemeine Nachfrageschocks sowie öl-
marktspezifische Nachfrageschocks vor. Im zweiten Schritt
wird dann die Auswirkung dieser Schocks auf die globale
Ölproduktion, die globale wirtschaftliche Aktivität und den
realen Ölpreis untersucht. Hervorzuhebende Ergebnisse sind,
dass ein Öl-Angebotsschock zu einem scharfen Rückgang
der Ölproduktion führt, während sich lediglich ein statis-
tisch schwach signifikanter Anstieg des Ölpreises sowie
ein schwacher Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität er-
geben. Ein allgemeiner Nachfrageschock hingegen hat ei-
nen sehr starken und positiv signifikanten Effekt auf die wirt-
schaftliche Aktivität. Der reale Ölpreis reagiert ebenfalls mit
einem signifikanten Anstieg, der Effekt auf die Ölproduktion
ist ebenfalls positiv signifikant. Dieser ist allerdings schwä-
cher und tritt erst mit einer gewissen Verzögerung auf. Ein
ölmarktspezifischer Nachfrageschock führt zu einem so-
fortigen, persistenten und hochsignifikanten Anstieg des Öl-
preises und, in geringerem Maße, zu einem temporären An-
stieg der wirtschaftlichen Aktivität und einem sehr kurzfris-
tigen Rückgang der Ölproduktion. Neben diesen detaillier-
ten Ergebnissen kommt Kilian (2008a) zu dem allgemeine-
ren Schluss, dass die kürzlich zu beobachtenden Anstiege
der realen Ölpreise durch globale Nachfrageschocks aus-
gelöst wurden und es deshalb nicht zu einer nennenswer-
ten Rezession in den USA gekommen ist.
Zum Wandel des Zusammenhangs zwischen 
Ölpreis und Ökonomie
Der Wandel des Zusammenhangs zwischen dem Ölpreis und
der Wirtschaft steht im Mittelpunkt eines weiteren For-
schungsstranges. Studien wie die von Lee et al. (1995) oder
auch von Gronwald (2008) betonen, dass es zu einem ver-Forschungsergebnisse
ifo Schnelldienst 1/2009 – 62. Jahrgang
18
änderten Verhalten des Ölpreises an sich gekommen ist. Ins-
besondere Blanchard und Gali (2007) fragen: »Warum sind
die siebziger Jahre so anders als die 2000er«, und untersu-
chen sowohl theoretisch als auch empirisch, inwieweit struk-
turelle Veränderungen in diesem Ölpreis-Ökonomie-Zusam-
menhang zu beobachten sind. Untersucht werden die Hy-
pothesen, dass (1) eine geringere Ölabhängigkeit der Pro-
duktion gegeben ist, (2) die Arbeitsmärkte flexibler sind, 
(3) eine verbesserte Geldpolitik herrscht und (4) es einfach
Glück im Sinne vom Nicht-Auftreten von adversen Schocks
ist. Blanchard und Gali (2007) finden, dass alle vier Aspekte
einen wichtigen Einfluss aufweisen. In diesem Zusammen-
hang sei angemerkt, dass die Rolle der Geldpolitik beim Auf-
treten von Ölpreisschocks in der Literatur bereits diskutiert
wurde (vgl. Bernanke et al. 1997) und dass das »Glück« auch
als Erklärung für die so genannte Great Moderation heran-
gezogen wird. Nakov und Pescatori (2008) betonten aller-
dings, dass dieses »Glück« im hohen Maße auf das geän-
derte Ölpreisverhalten und eine geringere Ölabhängigkeit der
Ökonomie zurückzuführen ist. Kilian (2008b) geht in seinem
Überblicksartikel ebenfalls auf den Aspekt des Wandels ein
und ergänzt, dass die US-Wirtschaft weniger empfindlich
für Energiepreisschocks geworden ist, weil die Variabilität der
Kaufkraftschocks geringer ist und weil ein struktureller Wan-
del in der US-Automobilindustrie stattgefunden hat, nach
dem die Unternehmen seit den neunziger Jahren nicht mehr
nur große Fahrzeuge wie Jeeps und SUVs produzieren, son-
dern auch kleinere, energieeffiziente Modelle anbieten.
Strukturelle Faktoren und Ölpreisveränderungen
Während alle bislang diskutierten Papiere die Wirkung des
Ölpreises auf makroökonomische Größen untersuchen, be-
steht auch Interesse daran zu erklären, von welchen Fakto-
ren der Ölpreis selbst beeinflusst wird. In einer Reihe von
Untersuchungen gehen Kaufmann et al. (2004) und Dees
et al. (2008) dieser Frage nach. Im Fokus steht die Rolle der
OPEC, die Kapazitätsauslastung der Raffinerien sowie Be-
dingungen auf den Öl-Terminmärkten. Dees et al. (2008)
kommen zu dem Ergebnis, dass alle diese Faktoren einen
wichtigen Einfluss haben und somit Modelle, die den Ölpreis
lediglich über Ölangebot- und nachfrage zu erklären versu-
chen, sinnvoll ergänzen. Insbesondere ergibt sich, dass der
Ölpreisanstieg zwischen 2004 und 2006 im Wesentlichen
durch die genannten Faktoren erklärt wird. Ob das Modell
aber auch in der Lage ist, den aktuell zu beobachtenden
Preisverfall zu erklären, muss Gegenstand zukünftiger Un-
tersuchungen sein.
Weitere Forschungsstränge
In einem weiteren eigenen Forschungsprojekt steht die kurz-
fristige Dynamik täglicher Ölpreisdaten im Mittelpunkt. An-
ders als in den eben angesprochenen Papieren von Kauf-
mann et al. (2004) und Dees et al. (2008) wird dabei aber
keine strukturelle Analyse durchgeführt, sondern gezeigt,
dass tägliche Ölpreisdaten statistische Eigenschaften auf-
weisen, die sonst von Aktienindizes bekannt sind. Ein wei-
terer Unterschied besteht darin, dass Tagesdaten an Stelle
von Quartalsdaten verwendet werden. Bislang gibt es nur
wenige empirische Modellierungsversuche dieser täglichen
Ölpreisdaten – Askari und Krichene (2008) bilden eine Aus-
nahme. Darüber hinaus wird bislang keine Verbindung zwi-
schen dieser Art von Modellierungen und klassischen res-
sourcenökonomischen Überlegungen wie Hotelling (1931),
die in Krautkraemer (1998) zusammengefasst und aktuell
auch von Sinn (2008) aufgegriffen werden, hergestellt. Wei-
terer Gegenstand dieses Forschungsprojekts ist die Unter-
suchung der Ursache für dieses Verhalten des Ölpreises.
Spekulatives Verhalten auf dem Ölmarkt – sicherlich ein »üb-
licher Verdächtiger« – scheint als Ursache ausgeschlossen
werden zu können. So stellt Paul Krugman in einer Kolum-
ne in der New York Times fest, dass Spekulanten nicht die
Ursache für die kürzlich zu beobachtende so genannte »Öl-
blase« sein können, da es nicht zu Veränderungen in der La-
gerhaltung von Öl gekommen ist, die eigentlich hätte be-
obachtet werden müssen. Somit, so schließt Krugman, müs-
sen es fundamentale Faktoren sein, die die Ölpreisbewe-
gungen ausgelöst haben. Hamilton (2008) kommt im Rah-
men seiner theoretischen Überlegungen zu einem vergleich-
baren Ergebnis.
Abschließend soll nun auf die gerade erwähnten Überblicks-
artikel von Krautkraemer (1998), Hamilton (2008) und Kilian
(2008b) eingegangen werden, der sowohl theoretische als
auch empirische Aspekte diskutiert. Insbesondere hervor-
zuheben ist dabei das Ergebnis, dass vielfältige Versuche
empirischer Tests der Hotelling-Regel nicht erfolgreich ge-
wesen sind (vgl. Krautkraemer 1998), was Hamilton (2008)
zu dem Schluss veranlasst, dass der Ölpreis sich nicht in
der Art und Weise verhält, wie man es von dem Preis einer
erschöpfbaren Ressource erwarten würde. Kilian (2008b)
geht zudem noch auf Aspekte wie die Endogenität des Öl-
preises sowie der Schätzung der Preiselastizität der Ener-
gienachfrage, Hamilton (2008) unter anderem auf die Vor-
hersagbarkeit des Ölpreises ein.
Fazit
Dieser Artikel gibt einen Überblick über aktuelle Forschungs-
anstrengungen im Bereich ökonomische Analyse von Öl-
preisen. Die vielfältigen Perspektiven verdeutlichen, dass der
Ölpreis in mehrfacher Hinsicht bedeutsam ist. Die Tatsa-
che, dass sehr elaborierte empirische und theoretische Ver-
fahren zum Einsatz kommen, zeigt, dass viele Zusammen-
hänge komplizierter sind, als man vielleicht ursprünglich ver-
mutet hat. Die bis heute dramatischen ÖlpreisbewegungenForschungsergebnisse
62. Jahrgang – ifo Schnelldienst 1/2009
19
und die Bedeutung des Öls als einer der wesentlichen fos-
silen Energieträger für den Klimawandel rechtfertigen die-
sen Forschungsaufwand. Die vielfältigen offenen Fragen be-
deuten aber zugleich, dass noch ein großer zukünftiger For-
schungsbedarf besteht.
Literatur
Askari, H. und N. Krichene (2008), »Oil Price Dynamics (2002–2006)«, Energy
Economics 30, 2134–2153.
Bernanke, B.S., M. Gertler und M. Watson (1997), »Systematic Monetary 
Policy and the Effects of Oil Price Shocks«, Brookings Papers on Economic
Activity (1), 91–142.
Blanchard, O.J. und J. Gali (2007), »The Macroeconomic Effects of Oil
Shocks: Why are the 2000s so different from the 1970s?«, NBER Working
Paper 13368.
Dees, S., A. Gasteuil, R.K. Kaufmann und M. Mann (2008), »Assessing the
Factos behind Oil Price Changes«, ECB Working Paper 855.
Gronwald, M. (2008), »Large Oil Shocks and the U.S. Economy: Infrequent
Incidents with Large Effects«, The Energy Journal 29, 151–170.
Hamilton, J.D. (1983), »Oil and the Macroeconomy since World War II«, The
Journal of Political Economy 91, 228–248.
Hamilton, J.D. (1996), »This is what happened to the Oil Price-Macroeco-
nomy Relationship«, Journal of Monetary Economics 38, 215–220.
Hamilton, J.D. (2008), »Understanding Crude Oil Prices«, unveröffentliches Ar-
beitspapier, verfügbar unter dss.ucsd.edu/~jhamilto/understand_oil.pdf.
Hotelling, H. (1931), »The Economics of Exhaustible Resources«, The Jour-
nal of Political Economy 39, 137–175.
Kaufmann, R.K., S. Dees, P. Karadeloglou und M. Sanchez (2004), »Does
OPEC Matter? An Econometric Analysis of Oil Prices«, The Energy Jour-
nal 25, 67–90.
Kilian, L. (2008a), »Not All Oil Price Shocks Are Alike: Disentangling Demand
and Supply Shocks in the Crude Oil Market«, American Economic Review,
escheint demnächst.
Kilian, L. (2008b), »The Economic Effects of Energy Price Shocks«, Journal
of Economic Literature 46, 871–909.
Krautkraemer, J.A. (1998), »Nonrenewable Resource Scarcity«, Journal of
Economic Literature 36, 2065–2107.
Lee, K., S. Ni und R. Ratti (1995), »Oil Shocks and the Macroeconomy: The
Role of Price Variablity«, The Energy Journal 16, 39–56.
Mork, K.A. (1989), »Oil and the Macroeconomy. When Prices go Up and
Down: An Extension of Hamiltons Results«, The Journal of Political Eco-
nomy 97, 740–744.
Nakov, A. und A. Pescatori (2008), »Oil and the Great Moderation«, The
Economic Journal, erscheint demnächst.
Sims, C.A. (1980), »Macroeconomics and Reality«, Econometrica 48, 1–47.
Sinn, H.W. (2008), »Public Policies against Global Warming: a Supply Side
Approach«, International Tax and Public Finance 15, 360–394.

Zur empirischen Analyse des Ölpreises – ein Überblick über aktuelle Forschungsergebnisse

http://www.cesifo-group.de/portal/page/portal/DocBase_Content/ZS/ZS-ifo_Schnelldienst/zs-sd-2009/ifosd_2009_1_2.pdf

Zur empirischen Analyse des Ölpreises – ein Überblick über aktuelle Forschungsergebnisse

Abstract

Similar works

Full text

Available Versions

Research Papers in Economics