Qing-yuan Sui

Japanese

Research Papers in Economics

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Research Unit for Statistical
and Empirical Analysis in Social Sciences (Hi-Stat)
Hi-Stat
Institute of Economic Research
Hitotsubashi University
2-1 Naka, Kunitatchi Tokyo, 186-8601 Japan
http://gcoe.ier.hit-u.ac.jp
Global COE Hi-Stat Discussion Paper Series
Research Unit for Statistical
and Empirical Analysis in Social Sciences (Hi-Stat)
August 2011
補償⽅式と補償規模の影響要因
―中国の株式改⾰について
随清遠
2030 
200 
400 
600 
800 
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1200 
1400 
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1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
社
年
図表１、中国国内企業上場数
資料、『中国統計年鑑』、各年号、中国国家統計局。図表２、日本と中国の株式取引回転率比較、％
年 東証一部 東証二部 上海市場 深せん市場
1998 34.40 18.94 453.63 406.56
1999 50.33 57.32 471.46 424.52
2000 59.46 56.04 492.87 509.10
2001 60.38 31.07 269.33 227.89
2002 68.65 37.81 214.00 198.79
2003 88.94 43.27 250.75 214.18
2004 94.98 102.15 288.71 288.29
2005 114.35 141.46 274.37 316.43
2006 123.40 88.84 541.12 609.38
2007 137.83 53.37 927.19 987.42
2008 150.10 40.18 395.76 503.46
注、 計算方法
東証の場合
100*月間売買代金合計／月末時価総額年間平均値
中国の場合
年間売買高／流通株年末時価総額
出所、 東京証券取引所HP。
上海証券取引所HP。
深せん証券取引所HP。1000 
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1
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4
日付
図表３、2001-2002年改革に伴う上証指数の変化
資料、http://q.stock.sohu.com/zs/000001/lshq.shtml。
「減持」改
革の発表
「減持」改
革が中止0 
50000 
100000 
150000 
200000 
250000 
300000 
350000 
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
億元
年
図表４、上場企業株式時価総額
資料、『中国統計年鑑』、各年号、中国国家統計局。0 
20,000 
40,000 
60,000 
80,000 
100,000 
120,000 
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
億元
年
図表５、株式による資金調達額と貸出増加額
株式調達額
貸出増加額
資料、『中国金融年鑑』、各年号、中国金融年鑑編集部。0
20
40
60
80
100
120
140
企業数
期間
図表６、改革済み企業の時間的分布補償方法 企業数 割合(%)
株式贈与 1059 80.84
現金贈与 11 0.84
債務処理 25 1.91
オプション提供 7 0.53
株式消却 6 0.46
条件付き補償 1 0.08
複数方法の組合せ 201 15.34
合計 1310 100.00
注
新浪股票HP。
http://biz.finance.sina.com.cn/stock/company/
図表７、補償方式別企業数の内訳企業数 %
金融 16 1.33
公用事業 96 7.99
不動産 86 7.16
総合 213 17.74
工業 691 57.54
商業 99 8.24
全体 1201 100.00
図表8、業種別企業数平均値 標準偏差 最小値 最大値 企業数
補償水準 10.61 3.52 1.10 29.98 861
資産規模(対数値） 21.42 1.16 13.76 27.90 1193
流通株比率 38.46 10.84 4.55 78.88 1201
時価簿価比率 3.80 31.72 -25.09 998.14 1185
PER 68.56 197.47 -1336.81 3738.92 1158
株価変動指標A -0.80 5.50 -23.10 36.17 897
株価変動指標B -39.97 13.61 -91.92 29.24 893
株価変動指標C 9.45 1.39 1.19 10.10 929
注、 補償規模は、株価贈与の実施に伴う流通株比率の上昇である。
資産規模は改革実施前年度末のものである。
流通株比率は改革実施直前のものである。
株価／純資産と株価／純利潤はいずれも過去三年間平均である。
図表９、記述データ図表１０、ヘックマン二段階推計、その一
係数 標準偏差
補償方式選択に関する推計 
流通株式比率  -0.0231 0.0041 ***
負債比率  -0.0042 0.0016 ***
資産規模  0.1683 0.0413 ***
時価簿価比率  -0.0002 0.0020
PER  -0.0005 0.0003 *
補償比率に関する推計 
流通株式比率  0.2020 0.0402 ***
資産規模  -0.6104 0.2910 **
株価変動指標A 0.0632 0.0260 **
時価簿価比率  -0.0012 0.0253
PER  0.0024 0.0014 *
ρ  -0.9863
σ  4.5745
λ  -4.5116 3.0261
Censored 319
Uncensored 589
Total 908図表１１、ヘックマン二段階推計、その二
係数 標準偏差
補償方式選択に関する推計 
流通株式比率  -0.0231 0.0041 ***
負債比率  -0.0041 0.0016 ***
資産規模  0.1690 0.0413 ***
時価簿価比率  -0.0002 0.0020
PER  -0.0005 0.0003 *
補償比率に関する推計 
流通株式比率  0.2044 0.0414 ***
資産規模  -0.5796 0.2987 *
株価変動指標B -0.0087 0.0109
時価簿価比率  -0.0082 0.0255
PER  0.0023 0.0014
ρ  -0.9960
σ  4.6535
λ  -4.6347 3.0967
Censored 319
Uncensored 586
Total 905図表１２、ヘックマン二段階推計、その三
係数 標準偏差
補償方式選択に関する推計 
流通株式比率  -0.0239 0.0040 ***
負債比率  -0.0045 0.0016 ***
資産規模  0.1556 0.0411 ***
時価簿価比率  0.0004 0.0021
PER  -0.0007 0.0003 **
補償比率に関する推計 
流通株式比率  0.1985 0.0376 ***
資産規模  -0.4814 0.2479 *
株価変動指標C 0.1321 0.1107
時価簿価比率  0.0014 0.0270
PER  0.0025 0.0016
ρ  -0.8709
σ  4.1705
λ  -3.6321 2.7997
Censored 319
Uncensored 616
Total 935

The Determinations of the Type and the Level of Consideration: An Analysis of China's Split Share Structure Reform

http://gcoe.ier.hit-u.ac.jp/research/discussion/2008/pdf/gd11-203.pdf

The Determinations of the Type and the Level of Consideration: An Analysis of China's Split Share Structure Reform

Abstract

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