La position nette de la France pour les investissements directs en valeur comptable a progressé de 11 milliards en 2006, à 215 milliards, l’augmentation des investissements directs en France étant un peu moins forte que celle des investissements directs à l’étranger.Position extérieure, investissements directs, IDE.

TERRIEN, B.

French

Research Papers in Economics

Bulletin de la Banque de France ￿ N° 172 ￿ Avril 2008  25
À la ﬁ  n de l’année 2006, la position nette d’investissements directs de la France avec l’étranger s’élève à 215,1 milliards d’euros 
en valeur comptable, soit 12,0 % du PIB. Elle s’inscrit en progression de 11,3 milliards par rapport à ﬁ  n 2005, date à laquelle 
elle atteignait 203,8 milliards (soit 11,9 % du PIB).
Le stock des investissements directs français à l’étranger passe de 736,2 milliards ﬁ  n 2005 à 800,9 milliards ﬁ  n 2006, soit une 
progression de 64,7 milliards. Cette croissance des avoirs français à l’étranger en investissements directs s’explique principalement 
par les ﬂ  ux d’investissements directs sortants qui se sont élevés à 96,7 milliards en 2006. Ce mouvement a été atténué par la 
dépréciation des avoirs français à l’étranger libellés en devises (– 21,7 milliards), l’euro s’étant apprécié vis-à-vis de plusieurs 
devises, notamment le dollar américain.
La progression de la valeur comptable du stock d’investissements directs étrangers en France est légèrement moindre 
(+ 53,4 milliards) et reﬂ  ète essentiellement les 62,3 milliards de nouveaux investissements directs en provenance de l’étranger. 
Les faibles montants d’engagements en devises des groupes résidents ont, quant à eux, limité l’impact de la dépréciation des 
principales devises vis-à-vis de l’euro à – 1,5 milliard.
Position nette de la France pour les investissements directs
au 31 décembre 2006
Bruno TERRIEN
Direction de la Balance des paiements
NB :  La version intégrale de la note est disponible sur le site Internet de la Banque de France (www.banque-france.fr) dans la rubrique Balance des paiements et position extérieure de 
la France de l’onglet Statistiques et enquêtes. Les ﬂ  ux révisés de l’année 2006 et ceux de l’année 2007 sont publiés dans le Rapport annuel de la Balance des paiements et de 
la position extérieure de la France disponible sur le site internet de la Banque de France.
Mots-clés : Position extérieure, investissements directs, IDE
Code JEL : F21
BDF172_Position.indd   25 BDF172_Position.indd   25 30/06/2008   10:13:48 30/06/2008   10:13:4826  Bulletin de la Banque de France ￿ N° 172 ￿ Avril 2008
ÉTUDES
Position nette de la France pour les investissements directs au 31 décembre 2006
1|  Les stocks d’investissements 
directs français à l’étranger
progressent de près de 9 %
en valeur comptable …
La valeur comptable du stock d’investissements directs 
français à l’étranger a progressé de près de 9 % entre 
ﬁ  n 2005 et ﬁ  n 2006, passant de 736,2 milliards d’euros 
à 800,9 milliards. Cette progression résulte d’abord des 
ﬂ  ux d’investissements directs français à l’étranger qui 
ont atteint 96,7 milliards en 2006. Elle est à rapprocher 
du climat favorable aux fusions-acquisitions constaté 
la même année. Parmi les principales opérations, on 
peut citer notamment le rachat par Axa de la totalité de 
la compagnie d’assurances Winterthur (Suisse) ou le 
rapprochement entre Alcatel et Lucent (États-Unis).
Les effets de change, qui réduisent la valeur comptable 
en euros des avoirs en devises lorsque les devises 
se déprécient par rapport à l’euro, ont contribué à 
limiter la progression de la valeur comptable du stock 
d’investissements directs français à l’étranger. En 2006 
en effet, vis-à-vis de l’euro, les dollars américain et 
canadien se sont dépréciés de plus de 10 % et le yen 
de près de 11,5 %. Au total, le stock d’investissements 
directs en valeur comptable a diminué de 21,7 milliards 
entre ﬁ  n 2005 et ﬁ  n 2006 du seul fait de la dépréciation 
des principales devises face à l’euro.
ENCADRÉ 1
Stocks des investissements directs français à l’étranger au 31 décembre 2006
Le stock d’investissements directs à l’étranger détenu par les entreprises résidentes, industrielles et commerciales, compagnies 
d’assurance et établissements de crédit, est évalué grâce à une enquête annuelle réalisée par la Banque de France.
Selon cette source unique, le stock d’investissements directs à l’étranger s’élève à ﬁ  n 2006 à 800,9 milliards d’euros en valeur comptable, 
contre 736,2 milliards à ﬁ  n 2005 (données révisées). La progression du stock imputable aux nouveaux investissements directs français 
à l’étranger (enregistrés dans les ﬂ  ux de balance des paiements pour 96,7 milliards en 2006) a été réduite (de 21,7 milliards)
par la dépréciation des investissements directs libellés en devises, ainsi que par d’autres variations liées principalement aux 
différences entre valeur comptable (unité de mesure du stock) et valeur de marché (dans laquelle les ﬂ  ux sont exprimés).
Le stock 2006 se décompose comme suit (en milliards d’euros et en pourcentage du total) :
￿ capitaux propres (hors investissements immobiliers) :  531,6  (66,4 %)
￿ prêts et placements entre afﬁ  liés :  253,5  (31,6 %)
￿ investissements immobiliers :   15,8  (2,0 %)
 800,9  (100,0  %)
Les capitaux propres sont composés des apports directs (capital social, prime) et indirects (réserves, report à nouveau, résultat de 
l’exercice) effectués par les propriétaires d’une entreprise. Leur valeur comptable est mesurée à partir des données ﬁ  gurant au passif 
du bilan de l’entreprise investie, de préférence aux données ﬁ  gurant à l’actif du bilan de l’investisseur. Ces dernières ne reﬂ  ètent que très 
imparfaitement l’évolution de la valeur au cours du temps des capitaux propres de l’entreprise investie (et notamment l’accumulation 
des revenus de la ﬁ  liale), compte tenu des règles très strictes de valorisation usuellement en vigueur en comptabilité.
Estimation du stock à ﬁ  n 2007
Compte tenu du délai nécessaire à l’établissement et au traitement des documents comptables arrêtés au 31 décembre 2007,
les stocks déﬁ  nitifs à ﬁ  n 2007 ne seront pas disponibles avant mai 2009. On peut observer cependant que l’année 2007 s’est traduite 
à la fois par une progression très importante des ﬂ  ux d’investissements directs français à l’étranger (164,2 milliards en 2007, après 
96,7 milliards en 2006) et par une nouvelle dépréciation des principales devises (et notamment du dollar américain) vis-à-vis de 
l’euro (dont l’impact sur les stocks est évalué à – 26,2 milliards). Ces deux éléments permettent d’estimer la valeur comptable du 
stock d’investissements directs français à l’étranger à près de 939 milliards à la ﬁ  n de l’année 2007 (soit une progression de l’ordre
de 17 %). Une estimation des stocks d’investissements directs en valeur de marché à ﬁ  n 2007 sera publiée dans le Bulletin de la Banque
de France de mai 2008 dans le cadre d’un article consacré à la balance des paiements et à la position extérieure de la France.
BDF172_Position.indd   26 BDF172_Position.indd   26 30/06/2008   10:13:50 30/06/2008   10:13:50Bulletin de la Banque de France ￿ N° 172 ￿ Avril 2008  27
ÉTUDES
Position nette de la France pour les investissements directs au 31 décembre 2006
2|  ...tandis que les stocks
d’investissements directs
étrangers en France
progressent de 10 % ...
À ﬁ  n 2006, le stock d’investissements directs étrangers 
en France en valeur comptable s’élevait à 585,8 milliards 
d’euros (contre 532,4 milliards à ﬁ  n 2005), soit une 
progression de 10 % (correspondant à 53,4 milliards). Cette 
augmentation reﬂ  ète largement les ﬂ  ux d’investissements 
de 62,3 milliards que la France a attirés en 2006.
L’impact de l’appréciation de l’euro est évidemment 
bien plus faible que dans le cas des investissements 
français à l’étranger. Les investissements
en capitaux propres effectués en France par 
des entreprises non résidentes sont en effet 
réalisés en euros et ne sont donc pas affectés 
par les variations de change. De plus, la part des 
emprunts en devises des ﬁ  liales résidentes est 
faible et nettement inférieure à celle des sociétés
non résidentes. Au total, l’effet de la dépréciation 
des engagements exprimés en devises sur le stock 
d’investissements étrangers en France est limité
à – 1,5 milliard.
ENCADRÉ 2
Stock des investissements directs étrangers en France au 31 décembre 2006
Le stock d’investissements directs étrangers en France est évalué à partir des données comptables des entreprises résidentes 
collectées par la Banque de France (direction des Entreprises pour le secteur industriel et commercial et Secrétariat général de 
la Commission bancaire pour le secteur bancaire et ﬁ  nancier) et par le ministère de l’Économie, de l’Industrie et de l’Emploi 
(Autorité de contrôle des assurances et des mutuelles pour le secteur des assurances).
Selon ces sources, le stock d’investissements directs étrangers en France s’établit à ﬁ  n 2006 à 585,8 milliards d’euros en valeur 
comptable, contre 532,4 milliards à ﬁ  n 2005. Cette augmentation reﬂ  ète principalement les nouveaux investissements étrangers 
en France enregistrés dans les ﬂ  ux de balance des paiements (+ 62,3 milliards).
Le stock 2006 se décompose de la façon suivante (en milliards d’euros et en pourcentage du total) :
￿ capitaux propres (hors investissements immobiliers) :  282,9  (48,3 %)
￿ prêts et placements entre afﬁ  liés :  236,5  (40,4 %)
￿ investissements immobiliers :   66,4  (11,3 %)
 585,8  (100,0  %)
Les capitaux propres sont composés des apports directs (capital social, prime) et indirects (réserves, report à nouveau, résultat de 
l’exercice) effectués par les propriétaires d’une entreprise. Leur valeur comptable est mesurée à partir des données ﬁ  gurant au passif 
du bilan de l’entreprise investie, de préférence aux données ﬁ  gurant à l’actif du bilan de l’investisseur. Ces dernières ne reﬂ  ètent que très 
imparfaitement l’évolution de la valeur au cours du temps des capitaux propres de l’entreprise investie (et notamment l’accumulation 
des revenus de la ﬁ  liale), compte tenu des règles très strictes de valorisation usuellement en vigueur en comptabilité.
Estimation du stock à ﬁ  n 2007
Compte tenu du délai nécessaire à l’établissement et au traitement des documents comptables arrêtés au 31 décembre 2007, 
les stocks déﬁ  nitifs à ﬁ  n 2007 ne seront pas disponibles avant mai 2009. Il est toutefois possible de fournir d’ores et déjà 
une première estimation du stock à la ﬁ  n de l’année dernière. Les ﬂ  ux d’investissements directs étrangers en France en 2007
ont quasiment doublé en 2007, à 115,4 milliards, contre 62,3 milliards en 2006. Sous l’effet de ces ﬂ  ux et de la dépréciation 
des dettes libellées en devises, et plus particulièrement en dollars, des entreprises résidentes auprès de leurs afﬁ  liés étrangers 
(– 3,8 milliards), la valeur comptable du stock d’investissements directs étrangers en France devrait s’établir à un peu plus de 
697 milliards à ﬁ  n 2007 (soit une progression de près de 19 %). Une estimation de la valeur de marché des stocks d’investissements 
directs étrangers en France à ﬁ  n 2007 sera publiée dans le Bulletin de la Banque de France de mai 2008 dans le cadre d’un 
article consacré à la balance des paiements et à la position extérieure de la France.
BDF172_Position.indd   27 BDF172_Position.indd   27 30/06/2008   10:13:50 30/06/2008   10:13:5028  Bulletin de la Banque de France ￿ N° 172 ￿ Avril 2008
ÉTUDES
Position nette de la France pour les investissements directs au 31 décembre 2006
3|  … ce qui se traduit
par une légère progression
de la position nette
en valeur comptable pour 
les investissements directs
La position nette d’investissements directs de la France 
avec l’étranger à ﬁ  n 2006 s’élevait à 215,1 milliards 
d’euros en valeur comptable, soit 12,0 % du PIB. Elle 
a progressé de 5,5% par rapport à ﬁ  n 2005, date à 
laquelle elle atteignait 203,8 milliards (soit 11,9 %
du PIB). Le tableau ci-dessous présente les évolutions 
de la position nette et de ses composantes.
Position nette en valeur comptable des investissements directs et de leurs composantes en 2005 et 2006
(montants en milliards d’euros)
Stocks
2005
Flux
2006
(dont
bénéﬁ  ces
réinvestis)
Variations
dues au
change
Autres
variations
(a)
Stocks
2006
Investissements directs français à l’étranger 736,2 + 96,7 (+ 24,5) - 21,7 - 10,3 800,9
Capitaux propres et investissements immobiliers 491,4 + 82,9 (+ 24,5) - 16,3 - 10,6 547,4
Prêts et placements entre afﬁ  liés 244,8 + 13,9 _ - 5,4 + 0,2 253,5
Investissements directs étrangers en France 532,4 + 62,3 (+ 9,6) - 1,5 - 7,4 585,8
Capitaux propres et investissements immobiliers 325,1 + 31,4 (+ 9,6) _ - 7,2 349,3
Prêts et placements entre afﬁ  liés 207,3 + 30,9 _ - 1,5 - 0,2 236,5
Position nette en investissements directs 203,8 + 34,4 (+ 14,9) - 20,2 - 2,9 215,1
Capitaux propres et investissements immobiliers 166,3 + 51,5 (+ 14,9) - 16,3 - 3,4 198,1
Prêts et placements entre afﬁ  liés 37,5 - 17,0 _ - 3,8 + 0,4 17,0
(a) Ces variations regroupent l’ensemble des évolutions de la position qui ne sont dues ni aux ﬂ  ux d’investissements directs, ni aux variations 
de taux de change. Le stock 2006 est ainsi égal au stock 2005 auquel on ajoute les ﬂ  ux de 2006, les variations dues au change et les autres 
variations. Les autres variations en capital social sont généralement négatives dans la mesure où les ﬂ  ux (exprimés en valeur de marché)
se traduisent par des augmentations moindres de la valeur comptable, unité de mesure des stocks.
Source : Banque de France
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Position nette de la France pour les investissements directs au 31 décembre 2006.

http://www.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/banque_de_france/archipel/publications/bdf_bm/etudes_bdf_bm/bdf_bm_172_etu_2.pdf

Position nette de la France pour les investissements directs au 31 décembre 2006.

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