La turbulencia económica internacional no puede analizarse como una simple coyuntura, como algo fortuito. Ella tiene correspondencia inequívoca con el movimiento internacional de capitales y la sustitubilidad entre activos monetarios y financieros causada por los diferenciales internacionales de tasas de interés y generación de expectativas devaluacionistas 

Restrepo Uribe  , Ramiro

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LAReferencia - Red Federada de Repositorios Institucionales de Publicaciones Científicas Latinoamericanas

LAS CRISIS ASIÁTICA y RUSA: LECCIONES DE LA HISTORIA Y J.lEPERCUSIONES SOBRE LA ECONOMÍA MUNDIAL Ramiro Restrepo Uribe' La turbulencia económica capital, la "economía casino" que se internacional no puede analizarse nutre de inflaciones crediticias. como una simple coyuntura, como algo fortuito. Ella tiene correspon­ Puede catalogarse de impre­dencia inequívoca con cl movimiento sionante el potencial desestabilizador internacional de capitales y la del capital financiero internacional. sustitubilidad entre activos En 1970 los capitales que cambiaban monetarios y financieros causada de mano cada día eran seis (6) veces por los diferenciales internacionales el valor del comercio mundial; en de tasas de intereses y generación 1995 . US$I.200.000 millones de expectativas devaluacionistas. cambiaban de mano cada día, Estas últimas alimentadas por cincuenta veces el valor del comercio especuladores que pierden la mundial; los derivados financieros "confianza" en el sostenimiento del muevan US$55 billones más que el tipo de cambio, máxime cuando es valor del producto mundial. fijo, por los inversionistas financieros que prevén pérdidas por Mediante la liquidez generada por devaluaciones de las monedas en la los flujos internacionales de capital s cuales invierten y por quienes hacia el Asia del pacifico, las financian capital productivo en economias pertenecientes a dicha moneda internacional y no incorpora área inflaron los mercados bursátiles en sus decisiones el riesgo cambiario v la finca raíz' sobrevaloraron las en que incurren. No es fortuita, es ~cciones y la pr~piedad inmobiliaria. un juego financiero especulativo del * F'mfesor Asociado. Departamelllo de !,'c{)/Jorma. UlIlversidad lv'aciana! de Colombia, Sede A1edellín. Area Relacio/les 1~'colI{)mjcas Internacionales. ----------------------i~~-----------------------FLUJO DE INVERSIÓN DIRECTA Y COMPRA·DE ACCIONES EN ASIA PACIFICO Año US$(millones) 1990 25.000 1995 110.000 Los flujos de capital privado al mundo en desarrollo totalizan  En consecuencia cae el creci­US$336 billones en 1996 gracias a la miento económico dc toda la liberación de los mercados de economía mundial (F. M.l. Perspec­capitales en los años recientes, seis tivas de la Economía Mundial, mayo veces más que en 1990 (Financial de 1998). Times, saturday octuber 25/97). Como lo expresa el mismo Financial crisis rusa estáLa asiática y Times: " ... más integración significa  produciendo en consecuencia: más exposición. Y más exposición abruptas devaluaciones de sus significa que la trayectoria del monedas, desvalorización de activos, mercado financiero de un país estará elevación de la carga financiera, sujeta a los movimientos de los cesación de pagos, quiebra de sus mercados de otros países". sistemas financieros, transmisión de pérdida hacia mercados emergentes Como se está presenciando con dc capital de cartera, encarecimiento pasmosa velocidad la crisis asiática del crédito internacional, crecimiento y rusa se trasladan a las demás más lento en la demanda y en la economías con "mercados de producción mundiales. Todo lo cual capitales emergentes" al subir los repercute en amenazas de generali­riesgos monc;tarios y crediticios y zación de devaluaciones competi­encarecer el acceso a la financiación tivas, de cláusulas de salvaguardia y internacional. Las monedas se proteccionismo y se extiende como debilitan y obligan a políticas crisis mundial. monetarias contraccionistas y costosas tasas de interés para tratar Todas las bolsas de valores del de frenar los ataques especulativos mundo esta siendo atacadas: el indice contra las monedas nacionales. Dow Jones reindexado al 26 de diciembre de 1997 cayó 15 puntos El crecimiento económicos de las en el mundo, más de 15 puntos en economias en crisis cambiarias y Asia Pacifica y cerca de 20 puntos financieras se afecta negativamente en América Latina (Estadísticas ji con el crecimiento del comercio WSJ. Banco de la Reserva Federal) mundial cae. en el mes de agosto de l 998. ----------------------~[}IJr----------------------FLUJO DE INVERSiÓN DIRECTA Y COMPRA DE ACCIONES EN ASIA PACIFICO Año 1990 1995 Los flujos de capital privado al mundo en desarrollo totalizan US$336 billones en 1996 gracias a la liberación de los mercados de capitales en los años recientes, seis veces más que en 1990 (Financial Times, saturday octuber 25/97). Como lo expresa el mismo Financial Times: " ... más integración significa más exposición. Y más exposición significa que la trayectoria del mercado financiero de un país estará sujeta a los movimientos de los mercados de otros países". Como se está presenciando con pasmosa velocidad la crisis asiática y rusa se trasladan a las demás economias con "mercados de capitales emergentes" al subir los riesgos mondarios y crediticios y encarecer el acceso a la financiación internacional. Las monedas se debilitan y obligan a políticas monetarias contraccionistas y costosas tasas de interés para tratar de frenar los ataques especulativos contra las monedas nacionales. El crecimiento económicos de las economias en crisis cambiarías y financieras se afecta negativamente y con el crecimiento del comercio mundial cae. US$(millones) 25.000 1l0.000 En consecuencia cae el creci­miento económico de toda la economía mundial (F.M.I. Perspec­tivas de la Economía Mundial, mayo de 1998). La crisis asiática y rusa está produciendo en consecuencia: abruptas devaluaciones de sus monedas, desvalorización de activos, elevación de la carga financiera, cesación de pagos, quiebra de sus sistemas financieros, transmisión de pérdida hacia mercados emergentes de capital de cartera, encarecimiento del crédito internacional, crecimiento más lento en la demanda y en la producción mundiales. Todo lo cual repercute en amenazas de generali­zación de devaluaciones competi­tivas, de cláusulas de salvaguardia y proteccionismo y se extiende como crisis mundial. Todas las bolsas de valores del mundo esta siendo atacadas: el índice Dow Jones re indexado al 26 de diciembre de 1997 cayó 15 puntos en el mundo, más de 15 puntos en Asia Pacifica y cerca de 20 puntos en América Latina (Estadísticas WSJ. Banco de la Reserva Federal) en el mes de agosto de 1998. --------------------~[}IJ~----------------------Los precios de los productos 2. Deterioro de la calificación básicos se han desplomado como de riesgo en los mercados financieros ocurrió en la gran depresión. El internacionales. índice CRB Bridge, que incorpora los precios de 17 bienes básicos han 3. Ataques a los mercados caído 18% en lo que va corrido de cambiarios para el reflujo de los 1998; el cobre ha bajado 26%; el capitales. petróleo 33%, el trigo 39%, entre 1997 y 1998. Dicho desplome hace Esas condiciones están obligando más complicado el panorama de a políticas económicas costosas balanzas en cuenta corriente de los (fiscal y monetaria) que transmiten exportadores de productos básicos. receso económico y han exigido Según Garry Mead (Financial Times, intervenciones en los mercados a agosto 27/98) el índice de precios de costa de las reservas internacionales. los productos básicos es el más bajo en los últimos 21 años. Aunque existe una generalizada confianza sobre la fortaleza de la El desplome de las bolsas no es economía norteamerica y de la simplemente una "sincerización" de economía europea, no es ocioso los mercados, crea un "efecto recordar que le declive del comercio riqueza" perverso que compromete mundial ya produjo deterioro, del negativamente al consumo y es déficit comercial de los E.E.U.U. y fuente recesiva. Si miramos está minando las exportaciones únicamente a los E.E.U.U., el 25% europeas, con lo cual se amplían los del consumo está sujeto a las efectos de repercusión que deprime alteraciones bursátiles. Y dicha el crecimiento económico mundial. economía produce la cuarta parte del producto mundial. No es para Tal vez para los E.E.U.U., aún la despreocuparse. crisis no sea problemática. Puede que estén, como antes de la gran La crisís asiática y rusa se ha depresión de 1930, presos de transmitido a América Latina arrogancia, monolíticas de pensa­(Argentina, México, Chile, Brasil, miento, pero si los toca, el mundo Venezuela, Colombia ...) a raíz de tres temblará más de 10 que está circunstancias: temblando. l. Ampliación de déficits en Pero aquí también hay un juego cuenta corriente por la caida de los geopolítico. Si las economias precios de los productos básicos en asiáticas fueron toleradas tal como se los mercados mundiales. estructuraron y crecieron bajo la --------------------~[}[]~---------------------imagen de "milagros", 10 fueron primera posguerra; la emergencia de porque eran fuerza contención contra la Economía norteamericana, el auge el bloque soviético. Se vendió la bursátil y la consecuente fmanciación ideología del que al crecimiento y la barata del capital; la depreciación salida del atraso también se podían real de la Libra Esterlina; la hacer por fuera del "comunismo". inestabilidad cambiaría del Franco, de Eso perdió vigencia con la destrucción la Lira y la Peseta; los desequilibrios del modelo soviético y a las internacionales en balanzas de economias se les fuerza a que hagan cuenta corriente; el derrumbe de los reformas estructurales que no son precios en los mercados interna­otras que las que impone Wasinghton cionales de productos básicos, la yel Fondo Monetario InternacionaL insolvencia financiera internacional de las economías endeudadas Si, han cambiado las regla internacionalmente y exportadoras de económicas y políticas en el mundo, dichos productos y la transmisión pero también la institucionalidad internacional de los efectos de los financiera internacional de la segunda desequilibrios financieros. posguerra hace tiempo hizo aguas y el capital financiero internacional la  2. La crisis del endeudamiento desbordó. El F.M.I no tíene la internacional de América Latina en capacidad para financiar los la década de los ochenta del presente programas de ajustes exigidos dada siglo: la liquidez internacional se la magnitud del producto y comercio canalizó por las intermediarios mundial que involucran las economias financieras privadas internacionales en crisis. hacia el sobrendeudamiento de las economías de mayor desarrollo ¿Se agoto el modelo asiático? Tal relativo de América Latina con vez no lo sabemos, pero estamos rentabilidades superiores a las que seguros de que es necesario replantear generaban las principales economías el sistema financiero internacional desarrolladas; la sobrevaluación real hacia flujos más ordenados de de las principales monedas de capitales, políticas monetarias América Latina; la deuda contratada coordinadas y desestimulo a la a tasas de interés flotantes, la especulación financiera. 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El F.M.I no tiene la capacidad para financiar los programas de ajustes exigidos dada la magnitud del producto y comercio mundial que involucran las economias en CTlSIS. ¿Se agoto el modelo asiático? Tal vez no 10 ~abemos, pero estamos seguros de que es necesario replantear el sistema financiero internacional hacia flujos más ordenados de capitales, políticas monetarias coordinadas y desestimulo a la especulación financiera. Es necesa­rio, por lo menos, que recordemos dos escenarios históricos: l. La gran depresión econó­mIca: la inflación crediticia de la primera posguerra; la emergencia de la Economia norteamericana, el auge bursátil y la consecuente financiación barata del capital; la depreciación real de la Libra Esterlina; la inestabilidad cambiaria del Franco, de la Lira y la Peseta; los desequilibrios internacionales en balanzas de cuenta corriente; el derrumbe de los precios en los mercados interna­cionales de productos básicos, la insolvencia financiera internacional de las economias endeudadas internacionalmente y exportadoras de dichos productos y la transmisión internacional de los efectos de los desequilibrios financieros. 2. La crisis del endeudamiento internacional de América Latina en la década de los ochenta del presente siglo: la liquidez internacional se canalizó por las intermediarios financieras privadas internacionales hacia el sobrendeudamiento de las economias de mayor desarrollo relativo de América Latina con rentabilidades superiores a las que generaban las principales economias desarrolladas; la sobrevaluación real de las principales monedas de América Latina; la deuda contratada a tasas de interés flotantes, la ampliación de las déficits en cuentas corrientes; la deflación internacional de productos básicos. ----------------------~[}I]r-----------------------

Las crisis asiática y rusa: lecciones de la historia y repercusiones sobre la economía mundial .

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