El presente trabajo tiene como finalidad determinar las relaciones de causalidad existentes entre las variaciones del PIB de Estados Unidos sobre la captación de flujos de capital en México. Las estimaciones econométricas utilizadas arrojan una relación negativa entre las variaciones del PIB de Estados Unidos y la afluencia de capitales hacia México, es decir, hay evidencia de un aumento en los flujos de capital hacia México cuando se registran disminuciones en el PIB de Estados UnidosPIB, Mexico, flujo de capital

Luis Alberto Larios Ojeda

Spanish

Research Papers in Economics

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Revista Observatorio Calasanz   
Año 2011,  Vol. II, No.4 
 
Las afectaciones 
de las variaciones 
en el PIB de 
Estados Unidos 
sobre los flujos de 
capital hacia 
México. 
Luis Alberto Larios Ojeda
1 
RESUMEN 
El presente trabajo tiene como finalidad determinar 
las  relaciones  de  causalidad  existentes  entre  las 
variaciones  del  PIB  de  Estados  Unidos  sobre  la 
captación  de  flujos  de  capital  en  México.  Las 
estimaciones  econométricas  utilizadas  arrojan  una 
relación  negativa  entre  las  variaciones  del  PIB  de 
Estados  Unidos  y  la  afluencia  de  capitales  hacia 
México, es decir, hay evidencia de un aumento en los 
flujos  de  capital  hacia  México  cuando  se  registran 
disminuciones en el PIB de Estados Unidos. 
 
CLAVE UCC: AEA2.7 
 
INTRODUCCIÓN 
                                                           
1 El  autor  agradece  los  comentarios  del  profesor  Daniel 
Vázquez Cotera, que ayudaron al desarrollo del presente 
estudio.    El  documento  se  terminó  durante  la  materia 
Macroeconomía  III,  del  5  semestre  de  la  licenciatura  en 
Economía  
 
Alumno de la licenciatura en Economía de la Universidad 
Cristóbal Colón,  luislarios@hotmail.com 
 
  
 
 
 
Los  flujos  de  capital  que  ingresan  al  país 
juegan  un  papel  importante  en  la  economía  
ya  que  se  convierten    en  una  buena 
alternativa  de  financiamiento  de  inversión, 
fomentando  el  crecimiento  de  los    ingresos 
reales y del empleo.  
 
Sin  embargo,  la  reversión  de  los  mismos 
flujos se puede constituir en una significativa 
fuente  de  perturbaciones  macroeconómicas, 
tales  como;  aumento  en  el  precio  de  los 
activos,  apreciación  de  la  moneda,  ataques 
especulativos,  aumento  en  el  déficit  de  la 
cuenta  corriente  y  un  aumento  en  la 
vulnerabilidad  del  sistema  financiero 
doméstico.  
 
En  los  últimos  10  años  México  recibió 
aproximadamente    230  mmdd  de  inversión 
extranjera directa y el 54% de dichos recursos 
provino de Estados Unidos. Por tal motivo,  y 
ante la desaceleración de la expansión de la 
economía  norteamericana,  el  Banco  de 
México (BANXICO, 2010) ha manifestado su 
preocupación  ante  una  posible  reversión  de  
flujos de capitales,  aunque no ha  aclarado 
por qué podría presentarse dicho fenómeno. 
  
El conocer la reacción de los flujos de capital 
ante variaciones en la actividad productiva de 
Estados Unidos es de vital importancia para 
predecir  consecuencias  adversas  sobre  la 
economía, así como también poder elegir una 
política económica adecuada.  
 248 
Revista Observatorio Calasanz   
Año 2011,  Vol. II, No.4 
 
 
El  presente  trabajo  tiene  como  objetivo 
determinar la influencia de las variaciones en 
el PIB de Estados Unidos sobre los flujos de 
capital  hacia  México,  así  como  también 
detectar  otras  variables  que  puedan  influir 
sobre su comportamiento. El resto del trabajo 
se  estructura  de  la  siguiente  manera:  En  la 
sección  II  se  expone  el  marco  teórico  sobre 
determinantes  de  los  flujos  financieros  y  se 
formula  nuestra  hipótesis.  La  sección  III 
incluye el diseño metodológico. La IV sección 
presenta    la  descripción  de  los  datos,  la 
estimación  del  modelo  econométrico  y  el 
análisis  de  los  resultados.  La  sección  V 
presenta las conclusiones. 
 
MARCO TEÓRICO 
En la teoría se destacan diversos factores que 
influyen  sobre  los  flujos  de  capital.  Calvo 
(1993),  ha  señalado  la  importancia  de  los 
factores globales como las tasas de interés y la 
producción de Estados Unidos. Chuhan et al. 
(1993),  han  encontrado  que  los  factores 
domésticos o específicos de cada país son tan 
importantes como los  factores globales  para 
determinar  el  comportamiento  de  los  flujos 
ya que reflejan oportunidades y riesgos para 
invertir.  
 
Cerca de la mitad del aumento en los flujos es 
explicado por estos factores como los son: la 
calificación  crediticia  que  funge  como  un 
indicador de  riesgo, los  rendimientos de los 
mercados bursátiles los cuales pueden atraer 
inversionistas en la medida que estos reflejen 
mejores condiciones del mercado accionario y 
las  tasas  de  interés  que  al  aumentar 
representan mayores rendimientos y vuelve a 
los  mercados  más  atractivos  para  los 
inversionistas. 
 
Para  nuestro  estudio,  destacamos  la 
influencia de la variación de la producción de 
Estados Unidos sobre los flujos de capital. Al 
haber analizado los factores determinantes de 
los  flujos  de  capital,  esperamos  encontrar 
relaciones negativas entre los flujos de capital 
y  la  producción  y  las  tasas  de  interés  de 
Estados  unidos,  es  decir  esperamos  un 
aumento en los flujos ante una reducción en 
la actividad económica de Estados unidos, así 
como  también  esperamos  encontrar  una 
relación positiva con respecto a las  tasas de 
interés  de  México  y  los  rendimientos 
bursátiles. 
 
DISEÑO METODOLÓGICO 
El  análisis  se  realizó  con  datos  anuales  que 
comprenden un periodo de 1990 a 2009, se 
obtuvieron datos de la Inversión Extranjera y 
de  sus  componentes  de  Banco  de  México 
expresados en miles de dólares, los datos del 
PIB y tasas de interés real de Estados Unidos 
y  México  fueron  obtenidos  del  Banco 
Mundial,  y  los  rendimientos  del  IPC  y  del 
Dow Jones se obtuvieron  de  sus respectivas 
bases de datos. 
 
Para cada conjunto de datos se estimó su tasa 
de variación anual, y se utilizó el método de 
mínimos  cuadrados  ordinarios  para  estimar 
una  regresión  múltiple,  donde  se  propone 249 
Revista Observatorio Calasanz   
Año 2011,  Vol. II, No.4 
 
 
como  variable  dependiente  la  Inversión 
Extranjera, y como variables independientes 
las variaciones del PIB de Estados Unidos y 
México,  las  tasas  de  interés,  y  los 
rendimientos  bursátiles  de  los  mercados 
accionarios. 
 
RESULTADOS 
 
Fuente: Elaboración Propia 
 
Al  analizar  los  coeficientes  de  las  variables 
independientes,  confirmamos  nuestra 
hipótesis,  la  Inversión  Extranjera  mantiene 
una relación negativa con la variación de la 
producción  de  Estados  Unidos,  los 
rendimientos  del  Dow  Jones,  y  las  tasas  de 
interés  americanas.  Por  lo  tanto  podemos 
afirmar  que  hay  aumentos  en  los  flujos  de 
capital ante disminuciones del PIB de Estados 
Unidos,  como  por  ejemplo  durante  una 
recesión. 
 
Nuestra  variable  dependiente  también 
mantiene una relación positiva con respecto a 
la  producción  en  México,  el  rendimiento  de 
los mercados bursátiles mexicanos así como 
también  con  las  tasas  de  interés,  lo  cual 
corrobora  la  importancia  de  los  factores 
domésticos  sobre  la  afluencia  de  flujos  de 
capital. 
 
El  coeficiente  negativo  de  la  producción 
industrial  en  Estados  Unidos  puede  indicar 
una  fuga  de  capitales  a  causa  de  la 
disminución  en  la  producción  o  de 
expectativas negativas, es decir, se ahuyenta a 
los  inversionistas  provocando  una  fuga  de 
capitales  hacia  países  con  mejores 
indicadores  económicos,  lo  cual  explica  la 
relación  positiva  con  el  PIB  de  México,  al 
mejorar  las  condiciones  económicas  en  el 
país, se atrae a los inversionistas para colocar 
sus capitales en el marcado mexicano. 
 
En cuanto a la relación negativa con el índice 
del  Dow  Jones,  se  explica  porque  ante  un 
menor rendimiento en el mercado accionario 
americano,  los  inversionistas  buscan  nuevos 
mercados  donde  el  rendimiento  sea  mayor, 
como lo pueden ser los mercados accionarios 
de  economías  emergentes  como  México,  en 
donde encuentran una mayor rentabilidad, lo 
cual  explica  el  aumento  en  la  Inversión 
Extranjeras ante aumentos en el rendimiento 
del mercado mexicano. 
 
Respecto  a  las  tasas  de  interés,  el  signo 
negativo  de  las  tasas  de  Estados  Unidos 
puede  atribuirse  a  que  el  mercado  bursátil 
americano  se  hace  menos  atractivo  para  los 
inversionistas ante menores tasas de interés 
por lo cual se genera una fuga de capital hacia 250 
Revista Observatorio Calasanz   
Año 2011,  Vol. II, No.4 
 
 
economías como México que ofrecen mucho 
mayores  rendimientos  con  tasas  de  interés 
mucho más altas que compensan el riesgo al 
que se enfrentan los inversionistas, por lo que 
se  convierten  en  una  buena  opción  para 
invertir. 
 
En  cuanto  a  la  significancia  estadística, 
observamos  que  las  variables  del  PIB  de 
Estados Unidos y de México, así como el IPC, 
son  estadísticamente  significativas  al  5%, 
mientras que la variable del rendimiento del 
Dow  Jones  muestra  una  significancia 
individual al 10%. 
 
Las tasas de interés de Estados Unidos como 
de  México,  se  mostraron  sin  significancia 
estadística  individualmente,  sin  embargo,  al 
realizar la prueba de hipótesis de significancia 
conjunta, observamos que la probabilidad del 
estadístico  F  nos  permite  afirmar  que  todas 
nuestras  variables  independientes  son 
estadísticamente  significativas  en  su 
conjunto. 
 
El  valor  del  R  cuadrada  nos  indica  que 
nuestro modelo explica muy bien la variable 
dependiente,  y  por  el  valor  de  estadístico 
Durbin–Watson cercano a dos, probamos que 
nuestro  modelo  no  viola  el  supuesto  de  no 
autocorrelación. 
 
CONCLUSIONES 
Se  ha  desarrollado  un  modelo  del 
comportamiento de los flujos de capital. Con 
base  en  dicho  modelo  se  han  estudiado  los 
principales  determinantes    de  la  Inversión 
Extranjera  Total,  denominada  así  por 
Banxico. 
 
Con  el  estudio  realizado  se  espera  haber 
ampliado la concepción que se tiene sobre los 
flujos  de  capital  y  sus  determinantes  en  el 
entorno  mexicano,  los  resultados  que 
obtuvimos  coinciden  con  nuestra  hipótesis 
inicial, encontramos relaciones negativas con 
respecto a los factores globales y positivas con 
respecto a los factores específicos de México. 
Basándonos  en  el  modelo  presentado, 
podemos  afirmar  que  ante  variaciones 
negativas  en  la  producción  de  Estados 
Unidos, como lo es una recesión, se detecta 
un  aumento  en  los  flujos  de  capital  hacia 
México, los cuales también son influenciados 
por  otras  variables  como  lo  pudimos 
comprobar en nuestro modelo. 
El análisis realizado se limito a la Inversión 
Extranjera y a las variables que consideramos 
más relevantes,  se propone el análisis de los 
componentes de la Inversión Extranjera y la 
inclusión  de  más  variables  como  futuros 
temas de investigación, así como también el 
empleo de diferentes técnicas econométricas 
para  el  análisis  e  interpretación  de  los 
resultados. 
 
Fuentes de Consulta 
Banco  de  México  (2010),  Evolución  y 
perspectivas  de  la  Economía 
Mexicana.  
Calvo,  G.,  Leiderman,  L.,  &  Reinhart,  C. 
(1993).  Capital  Inflows  to  Latin 
America:  The  Role  of  External 251 
Revista Observatorio Calasanz   
Año 2011,  Vol. II, No.4 
 
 
Factors.  IMF,  Satff  papers,  vol.40, 
núm1. 
 
Chuhan, P., Claessens, S., & Mamingi, N. 
(1993). Equity and Bond Flows to 
Latin America and Asia: The Role of 
External and Domestic factors. 
World Bank. 
 
Fondo Monetario Internacional. (1993). 
Manual de la balanza de pagos.  
 
Froilan, J., & Rivas, S. (2007). La inversión 
extranjera de cartera en México y 
sus determinantes. Comición 
Económica para América Latina y el 
Caribe. 
 
Hamann, F. (2003). La Volatilidad de los 
Flujos de Capital: Una Breve Mirada 
a la Literatura. National Nureau of 
Economic Research. 
 
Ross, Jaime. (1993). Mercados financieros y 
flujos de capital en México. 
Universidad de Notre Dame. 
 
Mody, A., & Panini, A. (2002). Growing up 
with capital flows. IMF Working 
Paper. 
Banco de México, Estadísticas, Balanza de 
Pagos, recuperado el 3 de Diciembre 
de 2010, www.banxico.org.mx 
 
Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V., 
Mercado de Capitales, Estadísticas, 
recuperadas el 3 de Diciembre de 
2010. 
 
Secretaría de Economía, Información, 
Estadísticas, recuperado el 3 de 
diciembre de 2010, 
www.economia.gob.mx 
 
Banco Mundial, Datos, Indicadores, 
recuperado el 3 de diciembre de 
2010, www.bancomundial.org 
 
Board of Governors of the Federal Reserve 
System, Economic Research & Data, 
recuperado el 3 de diciembre de 
2010, www.federalreserve.gov 
 
Anexo  
 
Fuente:  Elaboración  propia  con  datos  de  la 
secretaría de Economía 
 
 
Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de México 
54%
16%
14%
4%
3%
2% 2% 2%
1%
1%1%0% 0% 0%
Inversión Extranjera 
Directa 1999 - 2010
58 Estados 
Unidos
57 España
79 Holanda
36 Canadá
-10,000,000
0
10,000,000
20,000,000
30,000,000
40,000,000
Inversión Extranjera 1990 - 2009

Las afectaciones de las variaciones en el PIB de Estados Unidos sobre los flujos de capital hacia México

http://repec.ver.ucc.mx/documents/num_4_feb_2011_004.pdf

Las afectaciones de las variaciones en el PIB de Estados Unidos sobre los flujos de capital hacia México

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