Microcredit and microfinance emerged in the 1970’s in Bangladesh and other developing countries and expanded rapidly worldwide as a business model financially sustainable and able to fight poverty and social exclusion. Empirical evidence confirms microcredit ability to mitigate poverty but its financial sustainability is controversial. Using 2006-2009 Portuguese micro-level data, we estimate the failure rate of Portuguese micro-credit projects as 20,6%/year that, to be financially sustainable, would require a real interest rate by 25%/year. Using a territorial variable on a discrete Cox proportional hazard model with censured data, we estimate that the failure rate of those micro-credit projects located in the worst-case NUTS II Portuguese regions (Alentejo and Centro) and promoted by lower schooling people is significantly higher than best-case.Microcredit, Firms failure rate, Poverty, Financial sustainability

Isabel G Mota

Joana Silva Afonso

Sandra T silva

English

Research Papers in Economics

 
 Economics and Management Research Projects: An International Journal, 1(1), 53:56                                                 p.53 
 
Economics and Management Research Projects: An International Journal – ISSN: 2184‐0309 
Open Access International Journals Publisher 
 
 
The financial sustainability of Microcredit in Portugal 
Joana Silva Afonso, Associação Nacional de Direito ao Crédito 
Isabel G. Mota, Faculdade de Economia do Porto & CEF.UP 
Sandra T. Silva, Faculdade de Economia do Porto & CEF.UP 
 
Abstract:  Microcredit  and  microfinance  emerged  in  the  1970’s  in  Bangladesh  and  other  developing  countries  and 
expanded rapidly worldwide as a business model financially sustainable and able to fight poverty and social exclusion. 
Empirical evidence confirms microcredit ability to mitigate poverty but its financial sustainability is controversial. Using 
2006‐2009 Portuguese micro‐level data, we estimate the failure rate of Portuguese micro‐credit projects as 20,6%/year 
that, to be financially sustainable, would require a real interest rate by 25%/year. Using a territorial variable on a discrete 
Cox proportional hazard model with censured data, we estimate that the failure rate of those micro‐credit projects located 
i n  t h e  w o r s t ‐ c a s e  N U T S  I I  P o r t u g u e s e  r e g i o n s  ( A l e n t e j o  a n d  C e n t ro)  and  promoted  by  lower  schooling  people  is 
significantly higher than best‐case. 
Keywords: Microcredit, Firms failure rate, Poverty, Financial sustainability 
JEL Codes: C31, G21, R58 
Course Code: MEGC.FEP.UP.PT 
 
1. Introduction 
In developing countries, a considerable percentage of the 
population is poor and do not have access to financial 
services, e.g., credit and insurance services, because poor 
people  small  scale  operations  do  not  compensate  for 
standard financial institutions administration costs. 
Yunus’ microcredit concept become better known in the 
1970s as a business model based on low administrative 
costs intended to turn into a profitable business the poor 
p e o p l e  b a n k i n g  n i c h e  m a r k e t .  A l t h o u g h  i d e a l i s e d  a s  a  
p r o f i t a b l e  b u s i n e s s ,  i t  i s  p r i m a r y  d e s i g n e d  t o  h e l p  
poverty  alleviation.  Starting  in  1974‐1976  as  an 
experiment, Grameen Bank ‐ Bangladesh was founded on 
1983 by Muhammad Yunus based on this philosophy and 
it  is  stated  to  be  financially  sustainable:  for  2009, 
Grameen Bank attributed 1151M$USD on new loans to 
poor people (and a cumulated total of 8742M$USD) and 
gathered  649M$USD  in  new  deposits  from  those  poor 
people. On average, the credit to each borrower amounts 
for 1360$USD and Grameen Bank has, on average for the 
2000  decade,  a  return  on actives,  ROA,  of  0.14%/year 
(Grameen, 2010). The announced financial sustainability 
is  questionable  due  to  inappropriate  failure‐to‐pay 
assessment  procedures  (Morduch,  1999;  Pearl  and 
Phillips, 2001). 
Another very important institution is BRAC ‐ Bangladesh 
Rural  Advancement  Committee  ‐  that  was  founded  on 
1972  by  Fazle  Hasan  Abed,  and  that,  since  1974, 
provides  microcredit  to  poor  people.  In  2009,  BRAC 
attributed 822M$USD on new loans to poor people (and 
a  cumulated  total  of  5914M$USD)  and  gathered 
275M$USD  in  new  deposits  from  poor  people.  On 
a v e r a g e ,  t h e  c r e d i t  t o  e a c h  b o r r o w e r  a m o u n t s  f o r  
996$USD  and  BRAC  states  that  in  the  first  decade  of 
2000 it has a 23.5% deficit, (BRAC, 2010).  
Due to its positive impact on poverty reduction (Zeller et 
al.,  2001)  especially  on  females  (Pitt  and  Khandker, 
1998)  and  on  those  people  closer  to  the  poverty  line 
(Mosley  and  Hulme,  1998),  over  the  last  decade 
microcredit expanded worldwide (see Table 1 and Table 
2)  gaining  considerable  supporters  in  developed 
countries  (e.g.,  Gates  Foundation,  n.d.).  Nonetheless, 
microcredit’s positive results seem to encompass just a 
short‐term  redistribution  effect  from  sponsors  to 
defective credit receptor (Morduch, 1999). A long‐term 
p o s i t i v e  e f f e c t  o n  p o v e r t y  a lleviation  on,  at  least,  a 
regional basis, would require microcredit institutions to 
be financially sustainable: i.e., charged real interest rates 
m u s t  i n c o r p o r a t e  t h e  d e f a u l t  p r o b a b i l i t y  o f  f i n a n c e d  
projects. With projects failure rate by 25%/year, interest 
rate should be 30%/year that is much higher than the 
average  of  17%/year  charged  (Morduch,  1999).  Other 
sources confirm this finding (see, Table1, where Profit 
Margin is negative in all regions). 
Although microcredit increasing, the total loans in table 
1 of 45500M$USD are microscopic comparing them with 
commercial  banks’  assets,  e.g.,  Bank  of  America  alone, 
the  USA  major  bank,  accounts  for  2268347M$USD  in 
total assets (NIC, 2010). 
W i t h  t h e  o b j e c t i v e  o f  e v a l u a t i n g  t h e  l o n g ‐ t e r m  
Portuguese microcredit program financial sustainability, 
in this paper we evaluate the financed projects failure 
rate and compare the on‐lending interest rates (between 
EURIBOR 3M plus 2 p.p. or 3 p.p.) with the real interest 
r a t e  t h a t  w o u l d  b e  n e c e s s a r y  t o  h a v e  a  f i n a n c i a l l y  
sustainable microcredit system. 
Another  question,  not  considered  in  this  paper,  is  to 
assume that microcredit is a redistribution program and, 
o n  a  e u r o  b a s i s ,  c o m p a r e  i t s  e f f i c i e n c y  o n  p o v e r t y  
reduction  and  employment  encouragement  to  other  
 Economics and Management Research Projects: An International Journal, 1(1), 53:56                                                 p.54 
 
redistribution  programs  (e.g.,  mensal  social  payments 
that, in Portugal for 2009 year, amounts to 507.75M€, 
OE,  2010).  That  question  would  require  to  enquiry 
promoters  of  financed  projects,  both  successes  and 
failures. 
 
Table 1 –Microfinance in Europe (2009) 
Country  Projects  Country  Projects  Country  Projects  Country  Projects  Country  Projects 
Portugal  454  UK  880  Finland  3194 Germany 8205  France  28863
Belgium  835  Italy  1909  Romania 3493 Hungary  10402        
Sweden  864  Bulgaria  2637  Spain  5172 Poland  16655        
Source: Jayo et al. (2010) 
 
Table 2 – 2009 Microfinance Institutions in Developing Regions 
Region  Av.Age  Offices  Personnel  Dep.s  Loans  L/B  Real IR  Profit Margin 
Sub‐Saharan Africa  12,3  5519  50833  5068,0  4439,9  738 ‐ 1,98% ‐ 36,2% 
South & East Asia  17,0  29033  252554  3949,6  13070,9  382  0,53% ‐ 9,1% 
East Eur & Central Asia  9,1  3397  41312  4693,5  7340,3  3317  2,65% ‐ 1,4% 
Latin Amer & the Carib  15,5  7392  109893  12864,3  19518,8  1636  0,80% ‐ 3,5% 
Mid East & N Africa  11,4  2047  19204  134,1  1168,3  906 ‐ 0,15% ‐ 1,2% 
Source: MIX (2010), Age in years; Deposits, and Loans in M$USD; L/B‐Loan per borrower in $USD 
 
2. Microcredit in Portugal 
Microcredit  was  introduced  in  Portugal  on  December 
1998 when the ANDC (Associação Nacional de Direito ao 
Crédito) was created, an NGO whose mission focuses on 
s o c i a l  i n c l u s i o n  a n d  f i g h t i n g  p o v e r t y .  M i c r o c r e d i t  
programme  started  operating  based  on  a  partnership 
between ANDC, the IEFP – the public department for the 
promotion  of  employment  (Instituto  Emprego  e 
Formação  Profissional)  a n d  t h e  M i l l e n n i u m  B C P  ( a  
commercial  bank).  Since  2005  other  programmes 
emerged as partnerships between NGOs and commercial 
banks. 
As a pioneering institution, ANDC database is the most 
valuable one existing in Portugal. We contacted the other 
Portuguese promoters of microcredit in order to obtain 
other with no results. 
For  the  2006‐2009  period,  this  database  covers  678 
financed projects with a total of 3.78M€. We use just the 
2006‐2009 period because data collecting procedure and 
access  condition  to  microcredit  in  the  priors  449 
financed projects, 3.39M€, were dissimilar to that used 
in  a  more  recent  period.  From  those  678  projects,  26 
were excluded due to identified data inconsistencies and 
missed values. 
During  this  4‐year‐period,  financed  projects  increased 
24%/year, including equally men and women, with 3/4 
financed  person  age  between  25  and  50  years  and 
corresponding  to  a  self‐employment  project.  In  4/5  of 
financed projects the economic activity is in the service 
sector. From the financed 652 projects considered, at the 
end of 2009 there were 446 active ones. 
Due to data limitations (the date field refers to the year), 
w e  e s t i m a t e d  a  t i m e  d i s c r e t e  C o x  h a z a r d  m o d e l  w i t h  
censured  data  (Cox,  1972;  Cox  and  Oakes,  1984) 
resulting in the financed projects probability of failure 
function during the period t conditional on independent 
variables, X: 
 
   |                 , t = 1, 2, 3, 4     (1) 
 
We  used  as  model’s  variables,  on  a  regional  NUTS  III 
base,  the  population  density  (People/Km2) ,  t h e  G r o s s  
Value  Added  variation  at  current  prices  (GVA).  On 
promoters  characteristics  we  use  their  schooling,  age 
and nationality. We also control for the project’s sector 
of activity. 
Using the covered 652 financed projects, we estimated 
t h e  m o d e l  ( 1 )  f r o m  w h i c h  w e  p r e s e n t  i n  t a b l e  2  t h e  
significant variables. 
In table 1, on regional basis, we see that those projects 
located  in  regions  with  higher  population  density  and 
economically more dynamic have a higher failure risk. 
T h i s  r e s u l t  i s  c o u n t e r ‐ i n t u i t i v e  b u t  i t  d e r i v e s  f r o m  t h e  
existence  of  more  job  opportunities  that  induce 
promoters  to  abandon  the  financed  self‐employment 
project. Failure risk of those projects located in the two 
most underdeveloped Portuguese regions (Alentejo and 
Centro) is significantly higher than that on the best‐case 
scenario (Norte). 
The parameter associated with the Population Density, 
o n  a  P o r t u g u e s e  r e g i o n a l  b a s i s ,  m u s t  b e  r e a d  w i t h  
caution as it includes the influence of other variables as 
it is highly correlated with the GDP per capita (ρ = 0.743) 
and the territorial density of firms (ρ =0.995). 
  
 Economics and Management Research Projects: An International Journal, 1(1), 53:56                                                 p.55 
 
 
Table 1 – Failure probability significant determinants (α = 10%) 
       St. Error  Wald  Deg.freed.  Prob(β) = 0  Exp(   ) 
Pop. Density  0,001 0,000 8,239 1 0,004  1,001 
GVA  0,019 0,011 2,836 1 0,092  1,020 
> 12 years schooling    7,779 3 0,051   
< 12 years schooling  0,513 0,298 2,953 1 0,086  1,670 
< 9 years schooling   0,765 0,290 6,976 1 0,008  2,149 
< 4 years schooling  0,613 0,341 3,224 1 0,073  1,845 
Alentejo Region  0,618 0,329 3,529 1 0,060  1,855 
Centro Region  0,500 0,267 3,496 1 0,062  1,648 
 
On schooling basis, those projects promoted by people 
with lower schooling level have a higher risk failure. 
On average terms, assuming regular entrance and failure 
of the projects during the year (10.00/month in 2006; 
11.50/month  in  2007;  16.65/month  in  2008;  and 
18.08/month in 2009) the financed projects failure rate 
is estimated as 20,63%/year. This figure is compatible 
with  Morduch’s  (1999)  computed  failure  rate  in 
developing countries. 
A s s u m i n g  t h a t  o n  t h o s e  f a i l e d  p r o j e c t s  t h e  f i n a n c i a l  
institution  recovers  20%  of  the  financed  capital  (CGD, 
n.d.)  for  this  20.63%/year  failure  probability,  a  long‐
t e r m  s u s t a i n a b l e  f i n a n c i a l  s y s t e m  w o u l d  r e q u i r e  a  
20%/year  real  interest  rate  that  is  much  higher  than 
those interest rates in practice (nominal rate = EURIBOR 
3M + 2 p.p. or 3 p.p.). For a non‐risk real interest rate of 
3%/year, a financially sustainable system would require 
23.4%/year: 
1. 1   . 1   20.63%   0 . 2 . 1   .20.63%   1   3%  
  
1 3 %
1   20.63%   0.2   20.63%
  1   23.4%                2  
For  a  10000€,  60  months  credit,  that  23.4%/year 
interest rate would require a payment of 283€/month 
while 3.5%/year requires 182€/month. 
Notice that we do not have direct data on the percentage 
of the principal that banks recover when a microcredit 
project  fails.  We  assume  CGD´s  collateral  percentage 
(20%)  as  that  recovery  percentage.  To  us  it  seems  a 
reasonable estimative as the use of intensive collecting 
procedures  does  not  seem  ethical  when  a  project 
intended to alleviate poverty fails. 
 
Conclusions 
In developed countries microcredit concept appears in 
1970s to help poverty alleviation. Although its positive 
impact on poverty reduction, especially on females, and 
on  those  people  closer  to  the  poverty  line,  it  seem  to 
encompass just a short‐term redistribution effect from 
sponsors to defective credit receptor (Morduch, 1999). A 
l o n g ‐ t e r m  p o s i t i v e  e f f e c t  o n  poverty  alleviation  would 
require  that  microcredit  institutions  were  financially 
sustainable. 
W i t h  t h e  o b j e c t i v e  o f  e v a l u a t i n g  t h e  l o n g ‐ t e r m  
Portuguese microcredit program financial sustainability, 
in this paper we evaluate the financed projects failure 
rate  as  20.63%/year.  That  figure  would  imply  that  a 
financially sustainable system charges a 23.4%/year real 
i n t e r e s t  r a t e  t h a t  i s  m u c h  h i g h e r  t h a n  t h o s e  a c t u a l l y  
charged (nominal rate = EURIBOR 3M + 2 p.p. or 3p.p). 
We also estimated that those projects located in regions 
with higher population density and economically more 
dynamic have a higher failure risk. This result is counter‐
intuitive but it derives from the existence of more job 
opportunities  that  induce  promoters  to  abandon  the 
financed self‐employment project. 
.
 
References 
BRAC(2010),  BRAC  at  a  Glance, 
http://www.brac.net/content/stay‐informed‐key‐
statistics, 25 Feb 2011. 
CGD (n.d.), Microcrédito ‐ Linha Protocolada entre a CGD 
e a Associação Nacional de Direito ao Crédito (ANDC), 
http://www.cgd.pt/institucional/banco‐
social/Microcredito/Pages/Microcredito‐ANDC.aspx, 
25 Feb 2011. 
Cox, D. R. and D. Oakes (1984), Analysis of Survival Data, 
Chapman and Hall: London. 
Cox, D. R. (1972), “Regression Models and Life‐Tables”, 
Journal of the Royal Statistical Society ­ Series B, 34, 
187:220. 
Gates  foundation,  Bill  and  Melinda  (s.d.),  Financial 
s e r v i c e s  f o r  t h e  p o o r  ‐  F a c t  s h e e t ,  
http://www.gatesfoundation.org/financialservicesfo
rthepoor/Documents/financial‐services‐for‐the‐
poor‐fact‐sheet.pdf, 21/02/2011. 
Grameen  (2010),  Grameen  Bank  Historical  Data  Series 
1976‐2009  (Amount  in  Million  USD), 
http://www.grameen‐
info.org/index.php?option=com_content&task=view
&id=177&Itemid=432., 25 Feb 2011.  
 Economics and Management Research Projects: An International Journal, 1(1), 53:56                                                 p.56 
 
Jayo, B., A. González e C. Conzett (2010), “Overview of the 
Microcredit  Sector  in  the  European  Union  2008‐
2009”, EMN Working Papers, 6. 
MIX (2010), “2009 MFI Benchmarks”, MIX Microfinance 
World,  http://www.themix.org/publications/mix‐
microfinance‐world/2010/10/2009‐mfi‐
benchmarks, 26 Feb 2011. 
Morduch, J. 1999. “The Microfinance Promise”. Journal of 
Economic Literature, 37, 1569–1614. 
NIC, National Information Center (2010), Top 50 BHCs 
http://www.ffiec.gov/nicpubweb/nicweb/top50for
m.aspx, 18 March 2011. 
OE2010  (2010),  Orçamento  de  Estado  para  2010, 
Ministério das Finanças e da Administração Pública: 
Portugal. 
http://www.dgo.pt/oe/2010/Proposta/Relatorio/rel
‐2010.pdf, 26 Feb 2011. 
Pearl,  D.  and  M.  M.  Phillips  (2001)  “Grameen  Bank, 
Which  Pioneered  Loans  For  the  Poor,  Has  Hit  a 
Repayment  Snag”,  The  Wall  Street  Journal  Online, 
http://online.wsj.com/public/resources/documents/
pearl112701.htm, 25 Feb 2011. 
Pitt, M. and S. Khandker (1998), “The Impact of Group‐
Based  Credit  Programs  on  Poor  Households  in 
Bangladesh: Does the Gender of Participants Matter”, 
Journal of Political Economy, 106, 958:996. 
 

Melinda (s.d.), Financial s e r v i c e s  o r  h e  o o r   a c t  h e e t , http://www.gatesfoundation.org/financialservicesfo rthepoor/Documents/financial‐services‐for‐the‐ poor‐fact‐sheet.pdf,

The financial sustainability of Microcredit in Portugal

http://www.fep.up.pt/repec/por/emrpij/files/EMRPIJ.v1.is1.p53.56.pdf

The financial sustainability of Microcredit in Portugal

Abstract

Similar works

Full text

Available Versions

Research Papers in Economics