Les critères du choix de l’investissement sont liés à sa nature (investissement technique, investissement financier, investissement de sécurité, investissement de prestige, etc.). Nous allons raisonner sur un investissement technique dont les conséquences sont mesurables par des flux financiers. Mais, on ne peut pas estimer les conséquences financières d’un investissement de prestige ou de sécurité. Les critères financiers du choix des investissements reposent tous sur un principe commun: l’actualisation Ses principaux critères sont : 1) la durée (le délai) de récupération du capital investi 2) le flux net de trésorerie actualisé ; 3) l’indice de profitabilité et le taux interne de rentabiliteinvestissement technique, investissement financier, rentabilite, l’analyse économique

CEAUSESCU Aurelian Ionut

Romanian

Research Papers in Economics

 
Analele Universităţii “Constantin Brâncuşi” din Târgu Jiu, Seria Economie, Nr. 3/2009 
 
 
 
 
Annals of the „Constantin Brâncuşi” University of Târgu Jiu, Economy Series, Issue 3/2009 
 
  121
CRITERII DE ALEGERE A 
INVESTIŢIILOR 
 
 
CEAUŞESCU Aurelian Ionut 
Universitatea “Constantin  Brancusi”  din 
Târgu Jiu 
 
 
 
Abstract 
        Criteriile  pentru  alegerea  de  investiţii sunt 
legate de natura ( investiţi tehnice, investitii 
financiare,  investiţii de securitate,investitii de 
prestigi ,etc ) . Vom discuta despre o tehnică de 
investiţii ale căror efecte sunt măsurabile prin fluxuri 
financiare. Dar noi nu putem estima consecinţele 
financiare ale unei investitii de prestigiu şi de 
securitate. Criteriile financiare de opţiuni de 
investiţii sunt toate bazate pe un principiu comun: 
actualizare. Criteriile sale principale sunt:  
1) durata (timp) de recuperare a capitalului investit,  
2) fluxurilor nete de numerar actualizate  
3) indicele de profitabilitate şi rata internă de 
rentabilitate. 
 
 
Cuvinte cheie: investiţii tehnice, investiţii financiare, 
rentabilitate, analiza economică. 
 
 
         Analiza  economică continuă s ă 
justifice oportunitatea şi eficienţa  
investiţiilor, de a compara efortul consumat 
cu efectul obţinut.  
Comparabilitatea dintre efecte şi eforturi la 
momente diferite se realizează prin 
actualizarea calculelor. Analiza economică 
ia în considerare diferite soluţii tehnologice, 
capacităţii, locatii, etc., determinandu-se 
rentabilitatea proiectului de investiţii faţă de 
întregul nivel al economiei naţionale, 
respectiv, a tuturor resurselor proprii, 
credite, alocaţii de stat în buget folosite 
pentru realizarea acestuia. 
Analiza economică, de asemenea, ia în 
considerare utilizarea preţurilor care 
predomina in economie, în termeni de 
competitivitate echitabilă. 
CRITÈRES DE CHOIX DE L’ 
INVESTISSEMENT 
 
 
CEAUŞESCU Aurelian Ionut 
“Constantin  Brancusi” University of Târgu 
Jiu 
 
 
 
Abstract 
     Les critères du choix de l’investissement sont liés à 
sa nature (investissement technique, 
investissement financier, investissement de sécurité, 
investissement de prestige, etc.). Nous allons 
raisonner sur un investissement technique dont les 
conséquences sont mesurables par des flux 
financiers. Mais, on ne peut pas estimer les 
conséquences financières d’un investissement de 
prestige ou de sécurité. 
     Les critères financiers du choix des investissements 
reposent tous sur un principe commun: l’actualisation 
Ses principaux critères sont : 
1) la durée (le délai) de récupération du capital investi 
2) le flux net de trésorerie actualisé ; 
3) l’indice de profitabilité et le taux interne de 
rentabilite 
 
Key words: investissement technique, investissement 
financier, rentabilite, l’analyse économique  
 
L’analyse économique poursuit la 
justification de l’opportunité et de l’efficience 
des investissements en comparant l’effort 
dépensé à l’effet obtenu. La comparabilité 
entre les effets et les efforts à des moments 
divers est assurée par les calculs 
d’actualisation. L’analyse économique prend 
en considération les diverses solutions 
technologiques, les capacités de production, 
les emplacements, etc. en déterminant la 
rentabilité du projet au niveau de l’économie 
nationale toute entière, respectivement de 
toutes les ressources propres, crédits, 
allocations d’Etat inscrites au budget. 
L’analyse économique prend aussi en 
considération l’utilisation des prix qui 
dominent dans l’économie, dans les 
conditions de compétitivité loyale. Si la 
compétitivité n‘existe pas, on prend en  
Analele Universităţii “Constantin Brâncuşi” din Târgu Jiu, Seria Economie, Nr. 3/2009 
 
 
 
 
Annals of the „Constantin Brâncuşi” University of Târgu Jiu, Economy Series, Issue 3/2009 
 
  122
        În  cazul  în  care  competitivitatea  nu 
exista, se ţine cont de preţurile  şi salariile 
din piaţa mondială. În general, în analiza 
economică, pentru a determina cheltuieli şi 
venituri nu sunt luate în considerare 
subvenţiile, taxele şi alte transferuri 
monetare. În acelaşi timp, în cadrul analizei 
economice nu se ignoră sursele de formarea 
de capital (costurile acestor resurse), si 
deasemenea destinaţia  veniturilor care vor fi 
obţinute. Deci, analiza economică trebuie să 
ia în considerare toate cheltuielile şi toate 
veniturile, indiferent de origine sau de 
destinaţie.  
      Analiza  financiară se face din 
perspectiva unui investitor care încearcă să 
obţină maximum de beneficii în anumite 
condiţiile de piaţă. Preţul mijloacelor de 
producţie  şi materiilor prime, salarii, etc. 
utilizate în analiza financiară sunt cele 
utilizate în piaţa externă, atât pentru 
produsele indigene cât şi cele importate. 
Pentru a determina cheltuielile şi veniturile 
trebuie să fie luate în considerare 
subvenţiile, taxe, etc. Cheltuielile pentru 
producţie nu includ cheltuielile de 
amortizare a echipamentelor şi a clădirilor 
datorită faptului că acestea au fost deja 
incluse în cheltuielile pentru investiţii.   
         Criteriile  pentru  alegerea  de  investiţii 
sunt legate de natura acestora (investiţii 
tehnologice,  
 investitii financiare,  investiţii de securitate,  
investiţii de prestigiu etc.). Vom discuta 
despre o tehnică de investiţii ale cărei efecte 
sunt măsurabile din punctul de vedere a 
fluxului financiar. Dar noi nu se poate 
estima consecinţele financiare ale unei valori 
mobiliare de investiţii sau de prestigiu. Dar 
noi nu  putem estima consecinţele financiare 
ale unei investiţii de prestigiu sau de 
securitate.  
Criteriile financiare de opţiuni de investiţii 
sunt toate bazate pe un principiu comun: 
actualizare.  
 
Principalele criterii sunt: 
compte les prix et les salaires du marché 
mondiale. En général, dans l’analyse 
économique, pour déterminer les dépenses et 
les revenus on ne tient pas compte des 
subsides, taxes, impôts et tout autre transfert 
monétaire. En même temps dans l’analyse 
économique on ne tient compte ni des sources 
de la constitution des capitaux (les coûts de 
ces ressources), ni de la destination des 
revenus qui s’obtiendront. Donc, dans 
l’analyse économique on doit tenir compte de 
toutes les dépenses et tous les revenus, 
quelles qu’en soient la provenance ou la 
destination. 
L’analyse financière se fait du point 
de vue de l’investisseur qui cherche à obtenir 
le maximum de profit des capitaux propres 
dépensés dans une certaine conjoncture du 
marché. Les prix des outillages et des 
matières premières, les salaires, etc. utilisés 
dans l’analyse financière sont ceux appliqués 
sur le marché étranger, tant pour les produits 
autochtones, qui pour ceux importés. Pour 
établir les dépenses et les revenus on doit 
tenir compte des subsides, taxes, impôts, etc. 
Les dépenses pour la production n’incluent 
pas l’amortissement des outillages et des 
bâtiments par le fait qu’ils ont été déjà inclues 
dans les dépenses pour les investissements. 
Les critères du choix de 
l’investissement sont liés à sa nature 
(investissement technique, investissement 
financier, investissement de sécurité, 
investissement de prestige, etc.). Nous allons 
raisonner sur un investissement technique 
dont les conséquences sont mesurables par 
des flux 
financiers. Mais, on ne peut pas estimer les 
conséquences financières d’un investissement 
de prestige ou de sécurité. 
Les critères financiers du choix des 
investissements reposent tous sur un principe 
commun: l’actualisation .  
    Ses principaux critères sont : 
1) la durée (le délai) de récupération du 
capital investi ; 
2) le flux net de trésorerie actualisé ;  
Analele Universităţii “Constantin Brâncuşi” din Târgu Jiu, Seria Economie, Nr. 3/2009 
 
 
 
 
Annals of the „Constantin Brâncuşi” University of Târgu Jiu, Economy Series, Issue 3/2009 
 
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1) durata (timp) de recuperare a capitalului 
investit;  
2) fluxurilor nete de numerar actualizate; 
3) indicele de rentabilitate şi rata internă de 
rentabilitate. 
 
1. Durata (întârzierea) de recuperare a 
capitalului investit (D.R.C)  
        Timpul de recuperare este, de 
asemenea, numit: timpului de recuperare 
(DRC), randamentul de investiţii (R.S.U.) 
sau  timpul de recuperare a investiţiei de 
investiţii (TRI).  
     Termenul de recuperare a capitalului este 
timpul în care suma  fluxurilor de numerar 
(MBA) este egală cu suma  care am investit. 
Timpul de recuperare (RDC) este atins 
atunci când: 
   R a MBA I
t
DRC
T
t + + =
−
= ∑ ) 1 ( *
1
 
unde R = valoarea reziduală a investiţiei 
Pentru a rezolva ecuaţia trebuie să facem 
mai multe teste.  
Dacă DRC=d1. atunci 
R a MBA I
t
d
t
t + + =
−
= ∑ ) 1 ( *
1
1
 
 
Considerand d2>d1 , atunci 
 
R a MBA I
t
d
t
t + + <
−
= ∑ ) 1 ( *
1
1
 
 
Insa daca consideram d3<d1 si d3>d2  
atunci: 
R a MBA I
t
d
t
t
k
+ + >
−
−
= ∑ ) 1 ( *
1
1
 
Dar: 
R a MBA I
t
d
t
t
k
+ + <
−
= ∑ ) 1 ( *
1
 
Insa considerand 
DRC = dk 
si: 
' ) 1 ( *
1
R R a MBA I
t
DRC
T
t − + + =
−
= ∑  
3) l’indice de profitabilité et le taux interne de 
rentabilité. 
 
      1. La durée (le delai) de récupération 
du capital investi (D.R.C.) 
       La durée de récupération est également 
appelée : le délai de récupération (D.R.C), 
retour sur l’investissement (R.S.U) ou temps 
de retour sur l’investissement (T.R.I). 
       La durée de récupération du capital est le 
délai au bout duquel la somme des marges 
brutes d’autofinancement (M.B.A.) est égale 
au montant I investi. La durée de récupération 
(D.R.C) est atteinte lorsque : 
R a MBA I
t
DRC
T
t + + =
−
= ∑ ) 1 ( *
1
 
où R = la valeur résiduelle actualisée de 
l’investissement. 
 
     Pour résoudre l’équation on doit faire 
plusieurs essais. 
Soit DRC = d1. Si 
 
R a MBA I
t
d
t
t + + =
−
= ∑ ) 1 ( *
1
1
 
 
On considère d2 > d1 Si: 
R a MBA I
t
d
t
t + + <
−
= ∑ ) 1 ( *
1
1
 
On considère d3 < d1 et d3 > d2 
Si: 
R a MBA I
t
d
t
t
k
+ + >
−
−
= ∑ ) 1 ( *
1
1
 
mais: 
 
R a MBA I
t
d
t
t
k
+ + <
−
= ∑ ) 1 ( *
1
 
 
on considère : 
               DRC = dk 
Et: 
' ) 1 ( *
1
R R a MBA I
t
DRC
T
t − + + =
−
= ∑  
  
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Annals of the „Constantin Brâncuşi” University of Târgu Jiu, Economy Series, Issue 3/2009 
 
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unde R = uzura  
 
 
De obicei, suma „i” este recuperata in câteva 
zile sau luni , înainte de sfârşitul anului dk. 
Daca I este suma recuperat la mai mult de 
şase luni, înainte de sfârşitul dk , pot fi 
considerate 
       DRC = dk-1 
Daca se va  adauga valoarea  actualizată 
reziduală ΔR  "(care este  uzura  pentru 
primele luni dk-1). 
" ) 1 ( *
1
1
R R a MBA I
t
d
t
t
k
Δ + + + >
−
−
= ∑  
 
       Companiile care prefera investiitile mai 
mici vor dori sa recupereze rapid investiile 
iar cele care pun accentul pe invetiile mai 
comlexe vor avea nevoie de perioade mai 
lungii de recuperare a acestora. 
De exemplu, o Companie care produce 
automobile are două variante: 
Opţiunea 1: schimba modelul de masina 
existenta;  
Opţiunea 2: începe  fabricarea unui vehicul 
nou. 
Evident, timpul de recuperare în cazul 
primei variante (DRC1) este avantajos 
comparativ cu timpul de recuperare în 
varianta doi (DRC2), şi deci putem spune: 
DRC1< DRC2 
Prin urmare, managerii prefera varianta cea 
mai convenavilă adică V1 . 
       În cazul în care majoritatea conducerilor 
societăţilor consideră  c ă, dincolo de o 
perioadă de cinci sau şase ani, orice 
prognoza este aleatorie, acestea vor investi 
doar în active ale căror perioade de 
recuperare a investiţiei sunt  egale cu cinci 
sau şase ani. În acest caz, societatea are la 
dispoziţie următoarele variante: 
Opţiunea 3: să-şi modernizeze treptat liniile 
sale de producţie; 
Opţiunea 4: pentru a investi într-o renovare 
totală 
Evident: 
où R = l’usure entre le moment de 
récupération et la fin de la dk-ième année. 
 
    Habituellement  la  somme  i  est  récupérée 
quelques jours (ou quelques mois) avant 
l’issue de la dkième année. Si la somme I est 
récupérée plus de six mois avant l’issue de la 
dk-ième année on peut considérer : 
                           DRC = dk-1 
      Et ajouter à la valeur résiduelle actualisée 
une valeur supplémentaire ∆R” (qui est 
l’usure actualisée pendant les premiers mois 
de l’année dk-1). 
   " ) 1 ( *
1
1
R R a MBA I
t
d
t
t
k
Δ + + + >
−
−
= ∑  
 
        L’entreprise qui privilégie des durées de 
récupération courtes préférera des 
investissements 
rapidement récupérés à des investissements 
plus complexes à longs délais de 
recouvrement.  
Par exemple, une entreprise d’automobiles 
dispose de deux variantes : 
Variante 1 : de modifier le modèle de 
l’automobile déjà existant ; 
Variante 2 : de lancer en fabrication un 
nouveau véhicule. 
     Evidemment, la durée de la récupération 
pour la première variante (DRC1) est 
avantageuse par rapport à la durée de 
récupération de la deuxième variante 
(DRC2), c’est-à-dire : 
                           DRC1< DRC2 
Donc, les managers préfèreront le plus 
souvent la variante V1. 
 
      Si l’entreprise estime que, au-delà d’une 
période de cinq ou six années, toute prévision 
est trop aléatoire, elle n’investira que dans les 
immobilisations dont les durées de 
récupération sont les plus égales à cinq ou six 
années. Dans ce cas, l'entreprise a à sa 
disposition les suivantes variantes : 
Variante 3 : de moderniser petit à petit ses 
chaînes de productions ; 
Variante 4 : d’investir dans une rénovation  
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                          DRC3 < DRC4 
Şi  
DRC3 < 5 ,  6 ani 
Dar dacă: 
DRC3 > 5 , 6 ani 
atunci: Un investitor care are resurse limitate 
de capital preferată V3. Dar, un investitor 
, care are un capital substanţial poate accepta 
un risccrecut, astfel încât ar putea prefera 
opţiunea V4. 
 
2.  Fluxurile nete de numerar actualizate 
(F.N.T.A.)  
        Fluxurile  nete  de  numerar 
actualizate,mai sunt de asemenea numite 
Valoarea Netă actualizată(VNA). 
        F.N.T.A.  este  egal  cu  excedentul  de 
MBA ,actualizat cu valoarea investită: 
 
I a MBA FNTA
p
n
p
p − + =
−
= ∑ ) 1 ( *
1
 
În cazul în care cantitatea de valoarea 
reziduală este semnificativă, formula  se 
completează după cum urmează: 
 
I
a
IPV R
a MBA FNTA n
p
n
p
p −
+
−
+ + =
−
= ∑ ) 1 (
) 1 ( *
1
 
Unde IPV = impozitului pe câştigurile de 
capital 
 
FNTA trebuie să fie cât mai mare posibil. 
Dacă rezultatul este negativ, acest lucru 
înseamnă c ă rentabilitatea investiţiei este 
negativă.  
        Dacă o companie alege un criteriu de 
rentabilitate cel puţin egal cu cel al unei 
investiţii financiare , FNTA trebuie să fie cel 
puţin egal cu produsul financiar obţinut prin 
plasarea sumei investite în piaţa financiară. 
 
3.  Indicele de profitabiliate  
 
Indicele de rentabilitate măsoară 
rentabilitatea MBA actualizată din investiţii, 
adică: 
totale. 
 
Evidemment : 
                          DRC3 < DRC4 
et DRC3 < 5 + 6 années 
mais DRC3 > 5 + 6 années 
       Un  investisseur  qui  dispose  d’un  faible 
capital préférera la variante 3. Mais un 
investisseur 
qui dispose d’un capital important peut 
accepter le risque, donc peut préférer la 
variante 4. 
 
 
2. Le flux net de trésorerie actualisé 
(F.N.T.A.) 
      Le  flux  net  de  trésorerie  actualisé  est 
également appellé « Valeur actuelle nette » 
(V.A.N.). 
      Le  F.N.T.A.  est  égal  à  l’excèdent  des 
M.B.A. actualisées sur le montant I investi : 
          I a MBA FNTA
p
n
p
p − + =
−
= ∑ ) 1 ( *
1
 
 
Si le montant de la valeur  résiduelle est 
significatif, la formule doit être complétée 
comme suit : 
           
I
a
IPV R
a MBA FNTA n
p
n
p
p −
+
−
+ + =
−
= ∑ ) 1 (
) 1 ( *
1
 
 
où IPV = l’impôt sur la plus-value. 
 
      Le  FNTA  doit  être  aussi  élevé  que 
possible. S’il est négatif, cela signifie que la 
rentabilité de 
l’investissement est négative. 
       Si  une  entreprise  choisit  un  critère  de 
rentabilité au moins égal à celui d’un 
plaçement financier „de bon père de famille”, 
le FNTA doit être au moins égal au produit 
financier obtenu en plaçant la somme investie 
sur le marché financier. 
 
3. L’indice de profitabilité (I.P.) 
    L’indice  de  profitabilité  mesure  la  
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Annals of the „Constantin Brâncuşi” University of Târgu Jiu, Economy Series, Issue 3/2009 
 
  126
I
a MBA
IP
p
n
p
p
n
−
=
+
=
∑ ) 1 (
1  
unde sau IPn este indicele de rentabilitate 
pentru  n ani. 
Pentru calcularea acestui indice pe an se va 
aplica relaţia: 
1 − = n
n IP IP  
Observaţiile de la F.N.T.A. se aplică în 
acelaş mod şi indicelui de profitabilitate. 
 
 
Bibliografie : 
 
1.   Stoica Marcel – „Investissements et 
risque”, Editura ASE, ISBN 
9738127726, Bucuresti, 2001; 
2.  Banacu Cristian Silviu – 
„Investments and risks for 
sustainable development”, Editura 
ASE, Bucuresti,2004; 
3.  Văduva Maria – „Investiţiile în 
Strategia Dezvoltări Economice” 
,Universitatea de Vest  Timişoara, 
Facultatea de Ştiinţe Economice, 
2004 
4.  Văduva Maria - ,,Eficienţa, invenţile 
şi strategiile investionale”, Editura 
Academia Brâncuşi “, Tg-Jiu , 2003, 
ISBN 973-85343-9-4;
 
 
 
rentabilité des MBA actualisées par rapport à 
l’investissement   réalisé, c’est-à-dire : 
I
a MBA
IP
p
n
p
p
n
−
=
+
=
∑ ) 1 (
1  
où IPn représente l’indice de profitabilité 
pour n ans. 
Pour calculer cet indice par année on 
applique la relation : 
1 − = n
n IP IP  
 
Les remarques faites à propos des F.N.T.A. 
s’appliquent de la même manière à l’indice 
de 
profitabilité. 
 
Bibliografie : 
 
1. Stoica Marcel – „Investissements et 
risque”, Editura ASE, ISBN 9738127726, 
Bucuresti, 2001; 
       2. Banacu Cristian Silviu – „Investments 
and risks for sustainable development”, 
Editura ASE, Bucuresti,2004; 
       3.Văduva Maria – „Investiţiile în 
Strategia Dezvoltări Economice” 
,Universitatea de Vest  Timişoara, Facultatea 
de Ştiinţe Economice, 2004 
      4. Văduva Maria - ,,Eficienţa, invenţile şi 
strategiile investionale”, Editura Academia 
Brâncuşi “, Tg-Jiu , 2003, ISBN 973-85343-
9-4; 
 
 

Critères de choix de l’investissement

http://www.utgjiu.ro/revista/ec/pdf/2009-03/8_IONUT_AURELIAN_IONUT.pdf

Critères de choix de l’investissement

Abstract

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