Khoury, Nabil

Martel, Jean-Marc

French

Research Papers in Economics

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Nabil Khoury et Jean-Marc Martel
L'Actualité économique, vol. 69, n° 1, 1993, p. 5-7.
 
 
 
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« Nouvelles orientations dans l’étude des marchés financiers  : asymétrie d’information et
analyse multicritère »L'Actualité économique, Revue d'analyse économique, vol. 69, n° 1, mars 1993 
NOUVELLES ORIENTATIONS 
DANS L'ÉTUDE DES MARCHÉS FINANCIERS : 
ASYMÉTRIE D'INFORMATION 
ET ANALYSE MULTICRITÈRE 
Nabil Khoury 
Jean-Marc Martel 
Faculté des sciences de Vadministration 
Université Laval 
Ce numéro spécial de VActualité économique? rassemble neuf contribu-
tions majeures portant sur l'asymétrie d'information et l'analyse multi-
critère dans l'étude des marchés financiers. Les quatre premiers articles 
portent sur le premier thème de l'asymétrie alors que les cinq autres 
s'adressent au second. Ces neuf articles provenant de chercheurs franco-
phones reflètent bien les nouvelles orientations dans ces domaines. Ils pré-
sentent des méthodologies qui sont à la fine pointe des développements 
scientifiques et élargissent ainsi l'horizon de la littérature financière de 
façon significative. Ils contribuent certainement à l'enrichissement de l'en-
seignement et sont d'intérêt pour tous ceux qui œuvrent de façon théori-
que ou pratique dans le secteur des marchés financiers. 
D'une part, les études financières font souvent appel à l'hypothèse 
voulant que l'information nécessaire à la décision est disponible à tous les 
investisseurs sans frais et instantanément. Cependant, cette hypothèse est 
de plus en plus remise en question tant par les résultats empiriques que 
par des développements théoriques. C'est dans cet ordre d'idées que cer-
tains chercheurs ont examiné le problème du décideur qui a conscience 
du fait que l'information est distribuée de façon asymétrique ou non égale. 
Cette nouvelle approche a engendré des développements méthodologiques 
très prometteurs permettant de tenir compte de l'effet de certaines varia-
bles significatives ignorées jusque-là. 
D'autre part, dans le domaine des marchés financiers, et en particulier 
en analyse du risque, il paraît assez illusoire de parler d'optimalité là où 
des objectifs multiples et conflictuels doivent être pris en compte. Plusieurs 
chercheurs ont alors développé des méthodes multicritères pour traiter les 
multiples facettes du risque telles que perçues par les gestionnaires finan-
ciers. Ce nouveau courant de recherche, s'inscrivant dans le paradigme 
multicritère, cadre bien avec la nature multidimensionnelle des marchés 
financiers et offre un enrichissement conceptuel et méthodologique im-
portant. 
Les quatre premiers articles portant sur l'asymétrie d'information sont 
signés par Bruno Biais et Thierry Foucault; Jérôme Detemple; Paul 6  L'ACTUALITE ECONOMIQUE 
Beaudry, Marcel Boyer et Michel Poitevin; et Henri Fouda et Michel 
Poitevin. Le premier article de Biais et Foucault intitulé « Asymétrie d'in-
formation et marchés financiers : une synthèse de la littérature récente », 
présente une synthèse de la littérature récente en matière d'asymétrie d'in-
formation sur les marchés financiers. En se plaçant dans divers contextes, 
les auteurs examinent l'impact de différentes hypothèses d'asymétrie d'in-
formation sur l'équilibre de ces marchés. Dans le second article intitulé 
« Demande de portefeuille et politique de couverture de risque sous infor-
mation incomplète », De temple solutionne le problème du choix du por-
tefeuille optimal lorsque l'investisseur fait face à une information 
incomplète. Il établit cette solution sous diverses hypothèses de provenance 
de richesse terminale et spécialise ses résultats au cas particulier du mo-
dèle Gaussien. Le troisième article de Beaudry, Boyer et Poitevin intitulé 
« Le rôle du collatéral dans le report des investissements en présence 
d'asymétries d'information », examine plus particulièrement les liens po-
tentiels pouvant exister entre la disponibilité du collatéral pour les firmes 
et leurs décisions d'investissement. L'existence du collatéral dans les con-
trats de financement peut être attribuée à la présence d'une asymétrie 
d'information qui affecte la nature du financement et les décisions réelles 
d'investissement. Fouda et Poitevin dans leur article intitulé « Contrats fi-
nanciers avec asymétrie de l'information dans un cadre dynamique », étu-
dient un autre aspect relié au financement des entreprises soit celui du 
refinancement en cas de défaillance. Ils examinent ce problème sous deux 
angles, l'un statique et l'autre dynamique et dérivent de nouveaux résultats 
pour le financement de projets. 
Les cinq derniers articles portant sur l'analyse multicritère sont signés 
par Gérard Colson; Michel Gendron et Christian Genest; Nabil Khoury, 
Jean-Marc Martel et Marc Veilleux; Bertrand Mareschal et Daniel Mertens; 
et Bertrand Mareschal et Jean-Pierre Brans. Le premier de ces cinq arti-
cles, celui de Colson intitulé « Prenons-nous assez de risque dans les théo-
ries du risque ? », fait un survol du concept du risque tant chez les praticiens 
que chez les théoriciens afin d'apporter des éléments de réponse à cette 
question. Ce survol l'amène à la conclusion que les théories actuelles du 
risque n'incorporent pas assez de composantes du risque et suggère une 
nouvelle théorie pouvant bénéficier d'une approche multicritère. Dans leur 
article intitulé « La perception du risque de titres financiers : l'importance 
relative et l'influence de certains facteurs de risque », Gendron et Genest 
présentent les résultats d'une enquête auprès d'investisseurs institutionnels 
portant sur l'importance relative de différents facteurs considérés comme 
représentatifs de l'ensemble des facettes du risque. Les préférences des 
répondants ont été analysées à l'aide d'une variante de l'analyse hiérarchi-
que multicritère de Saaty. L'article de Khoury, Martel et Veilleux intitulé 
« Méthode multicritère de sélection de portefeuilles indiciels internatio-
naux », propose une approche alternative au modèle moyenne-variance 
classique. Les auteurs suggèrent l'utilisation de deux versions de l'algorithme NOUVELLES ORIENTATIONS  7 
ELECTRE pour choisir la composition de portefeuilles indiciels formés à 
partir des indices boursiers de seize (16) pays. Les deux derniers articles, 
ceux de Mareschal et Brans, et de Mareschal et Mertens intitulés respecti-
vement « BANK ADVISER : un système interactif multicritère pour l'éva-
luation financière des entreprises à l'aide des méthodes PROMETHEE » et 
« Évaluation financière par la méthode multicritère GAIA : application au 
secteur de l'assurance en Belgique », présentent brièvement les méthodes 
GAIA et PROMETHEE et les appliquent à l'évaluation financière dans le 
secteur de l'assurance et dans le domaine bancaire. 
En présentant ce numéro spécial au lecteur francophone, nous espé-
rons contribuer à faire connaître les développements récents dans les do-
maines de l'asymétrie d'information et l'analyse multicritère et encourager 
la poursuite des efforts de recherche dans ces directions. 

Nouvelles orientations dans l’étude des marchés financiers : asymétrie d’information et analyse multicritère

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