黄宝奎

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国际金融各国!地区"投资基金制度比较# 黄宝奎一$概述!一"什么叫投资基金投 资 基 金!%&’()*+(&*,-&.)"是 把 广 大 投 资 者 资 金 汇 集 成一笔基金/由专家经营管理/专业从事长期投资之谓0投资基金对投资者发行股份或受益凭证/以投资组合方式/集体投资于证券市场或货币市场上多样化的金融资产/避免1把所有的蛋放在一个篮子里2/借以分散风险3它灵活买卖证券资产/实现基金的高流动性3它提供规模经济的投资管理和交易成本/节省投资者的费用支出3它根据投资者在基金中的出资比例/分配利润或分摊损失0世界名国!地区"的投资基金/都有各自的名称/如英国称之为1单 位 信 托2$1开 放 型 信 托2$1投 资 信 托2$1投 资 信 托 公 司2和1封闭型基金23美中叫1共同基金2$1开放型投资基金2$1开放型投资 信 托2$1投 资 公 司2$1封 闭 型 投 资 基 金2$1封 闭 型 投 资 信托23日本的投资基金称1证券投资信托2$1证券投资信托基金2/它 又 分 为1开 放 型2或1追 加 型2证 券 投 资 信 托 和1固 定 型2或1单位型2证 券 投 资 信 托 两 种3新 加 坡 的 投 资 基 金 称1单 位 信 托 基金23香港称1单位信托基金2或1互惠基金2/都属开放型3台湾的投资基金 称1共 同 基 金2$1证 券 投 资 信 托 基 金2或1共 同 信 托 基金23中 国 在 45年 代 和 65年 代 成 立 的 为 数 不 多 的1投 资 公 司2/属封闭型投资基金范畴/75年代初期逢勃发展的投资基金/大部分冠以1基 金2!如1蓝 天 基 金2"或1投 资 基 金2!如1天 骥 投 资 基金2"名 称/也 有 使 用1证 券 投 资 信 托 基 金2!如1万 国 证 券 投 资 信托 基 金2"$1共 同 投 资 基 金2!如1建 行 大 连 信 托 公 司 共 同 投 资 基金2"$1证 券 共 同 投 资 基 金2!如 北 京1中 农 信 证 券 共 同 投 资 基金2"$1证 券 投 资 基 金2!如 武 汉1证 券 投 资 基 金2"$1信 托 投 资 基金2!如1南方信托投资基金2"等/且多属于封闭型0!二"投资基金的分类投资基金种类繁多/根据不同标准/大体可分为下列几种类型89$按基金有无发行限额和能否随时买卖分类/可分为1封闭型基金2$1开放型基金20:$按 基 金 的 组 织 形 态 来 分 类/有 公 司 型 基 金 和 契 约!信 托"型基金0;$按 基 金 的 投 资 目 标 来 分 类/有 收 益 型 基 金$增 长 型 基 金$增长收益基金或平衡基金0<$按基金的投资金融工具来分类/有货币基金$货币市场基金$股 票 基 金$债 券 基 金$黄 金 或 贵 金 属 基 金$特 殊 性 基 金$认 股权证基金和衍生金融商品基金等04$按 基 金 有 无 佣 金 或 销 售 费 用 来 分 类/有 收 费 或 有 佣 金 基金和不收费或无佣金基金06$按基金的募集和投资地域来分类/有国内基金$国际基金和境外基金或海外基金0其中国际基金指在基金经理公司的母国注册和募集基金/而主要投资于国外证券市场的基金/它又可分为国家基金!如日本基金$美国基金"$区域基金!如亚太基金$欧洲基金等"和全球基金0=$特殊 创 新 的 基 金/包 括8两 伞 基 金2$1基 金 中 的 基 金2和1创业基金2等01两伞基金2指投资者可在同一基金经理公司下的1成份基金2或1母子基金2中自由转换投资的基金31基金中的基 金2指 投 资 者 可 分 散 投 资 于 本 身 基 金 或 其 他 不 同 管 理 集 团 的基 金 中 的 基 金31创 业 基 金2则 指 直 接 投 资 于 有 发 展 潜 力 的 未 上市公司股票0二$各国!地区"投资基金制度比较英 国是世界投资基金的起源地/早在 9>6>年/便成立了1伦敦国外及殖民地政府信托2/但由于制度较为保守/发展较稳健/当 前/全 英 国 共 有 单 位 信 托 455万 个/资 产 总 额 465亿 英 镑3投资信托 :<5家/资产总额 :55亿英镑0美国重视投资基金的发展和监管/注意保护投资者利益/将投资基金作为一种金融创新的间 接 投 资 工 具$一 种 投 资 类 的 非 银 行 金 融 机 构!?@,%"$一 种 证券 市 场 和 货 币 市 场 举 足 轻 重 的 机 构 投 资 者 看 待/引 导 其 由 长 期转 为 高 市 场 性/向 多 方 位$多 功 能 和1非 银 行 的 银 行2方 向 发 展/当前/美国共有 <455多个投资基金/资产总额达 :A9万亿 美 元/约 占 全 球 9万 多 个 投 资 基 金 的 资 产 总 值 的 一 半/并 与 全 美 国 银行 存 款 总 额 相 当 与1退 休 和 养 老 基 金2/保 险 公 司 共 同 构 成 证 券市场上一股巨大的投资力量0由于投资基金对投资者来说具有投 资 起 点 低$专 家 管 理$分 散 投 资/减 少 风 险$节 省 费 用$流 动 性大/收益稳定等优点/对国家来说/有利于筹集资金/拓宽筹资和投 资 渠 道$引 进 外 资$稳 定 股 市 以 及 促 进 金 融 业 的 改 革 开 放/所以 近 ;5年 来/亚 太 地 区 各 国!地 区"都 普 遍 重 视 发 展 投 资 基 金/并在实际上得到了惊人的发展0世界投资基金正趋向八化8组织形 态 开 放 型 化$业 务 银 行 化$投 资1货 币 基 金 化2$投 资 工 具 衍 生金 融商品化$投资与个人退休帐户!%BC"结 合 紧 密 化$投 资 规 模扩大化$投资地域国际化和投资管理现代化0现把各国!地区"投资基金制度比较于下/以资借鉴0!一"监管体制比较9$英国097>6年以前属自律型管理体制/主管机构为工商DEFDG海南金融HEIIJAK国际金融部!自律性组 织 是 "#$%年 成 立 的&投 资 信 托 公 司 协 会’和 "#(#年 成立的&单位信托管理协会’)从 "*+%年到 "#*+年以前!基 金管 理 机 构 颁 发 了 近 八 个 管 理 法 规!但 都 是 从 各 个 侧 面 间 接 制 约投 资基金的管 理 法 规,"#*+年 英 国 颁 布-金 融 服 务 法.!开 始 将投 资 业 的 自 我 管 理 和 法 令 管 理 结 合 起 来!正 式 成 立 了 投 资 的 监督 管 理 机 构&证 券 和 投 资 委 员 会’!将 自 我 管 理 和 法 令 管 理 融 为一体!使英国原来落后/保守的投资基金监管体制得到了一定的加强和完善,%/美国,美国对证券市场和投资基金市场的管理体系采取集中管理型,即全国统一制定专门的证券和基金市场管理法规及设有全国性的管理监督证券和基金市场活动的专门机构,其监管法规有-"##$年证券法.)-"#$0年证券交易法.)-"#$#年信托 契约法.)-"#01年投资公司法.)-"#01年投资咨询 法.)-"#21年证券投资保护法.,此外!各州也订立了本州的证券/信托管理法令,美 国证券和基金市场的主管机构是&证券交易 委 员 会’3456789:;:5<=>?@A7B=>C5DEFF:<<:E>G4@DH!自 律 性 组 织 是 "#01年 成 立 的&投 资 公 司 全 国 委 员 会’!该 委 员 会 "#+"年 改 名 为&投资 公 司 协 会’!它 参 与 投 资 公 司 立 法!联 系 协 调 投 资 基 金 与 4@D的关系!有力地推动了美国投资基金的发展,$/日本,日本对证券和基金市场的管理体制也属集中管理型!其 主 管 机 构 为 大 藏 省!自 律 性 组 织 为&证 券 投 资 信 托 协 会’!管理法规主要有 "#%%年的-信托法.和-信托业法./"#0*年修订的-证券交易法.和 "#("年公布的-证券投资信托法.!后者明确规 定 了 日 本 实 行 契 约 型 信 托 基 金 制 度!奠 定 了 日 本 投 资 信 托 的法 律 基 础!四 大 证 券 公 司 等 先 后 成 立 了&证 券 投 资 信 托 委 托 公司’!"#(#年证券投 资 信 托 委 托 公 司 从 证 券 公 司 分 离 出 来!独 立经 营!并新成立了 证 券 投 资 信 托 的 销 售 公 司!"#++年 改 组 了&证券 投资信托协会’!"#+2年 在-证 券 投 资 信 托 法.中 增 列 了&委 托管理公司对受益人的信托责任规定’一条!使日本基金制度更趋完善,随着日本金融国际化和证券投资业务的发展!日本又制定了 "#2"年-外 国 证 券 业 者 法.和 "#*+年-证 券 投 资 顾 问 限 制法.,0/香港,香港于 "#+1年成立第一个单位信托基金!*1年代中后期起!基金业务迅速发展!成为仅次于日本的亚洲最大基金管 理 中 心!监 管 体 制 以 自 律 型 为 主!政 府 主 管 机 构 现 为 "#*#年&证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会’简 称 证 监 会 及 其 所 属&单 位 信 托委员会’!自律性组织是 "#*+年 (月成立的&香港单位信托基金公 会’3IJKLMH!3"##$年改名&香港投资基金公会’!目前加入IJKLM的基金管理公司会员共 01多家!联席会员 "#名!成 立和注册基金有 #11多个!基金资产逾 $11亿美元,管理基金的法规 主 要 为N3"H-证 券 条 例.!授 权 证 监 会 批 准 或 撤 销 基 金 的 认 可地位)3%H-信 托 人 条 例.!管 理 基 金 信 托 人 的 委 任 与 运 作)3$H"#20年颁布的-保障投资人士条例.等,基金的成立与操作要受"#2*年 +月通过的-香 港 单 位 信 托 及 互 惠 基 金 守 则.约 束!还 要受-香港单位信托基金公会执业守则.和-基金业执业守则.两个自律性守则约束,(/台湾,台湾投资基金市场主要产生于 *1年代初期!其主管 部 门 为 台 湾 当 局&财 政 部’证 券 管 理 委 员 会!市 场 管 理 法 规 除了-证券交易法.有关章节及 "#+2年-华侨及外国人投资证券实施 办 法.及 "#*$年 #月-引 进 侨 外 投 资 证 券 计 划.外!主 要 是"#*$年 (月 的-证 券 投 资 信 托 事 业 管 理 规 则.和 "#*$年 *月 的-证券投资 信 托 基 金 管 理 办 法.)"#*$年 "1月 又 有-证 券 投 资 顾问 事业管理规则.,据此!"#*$年 "1月到 "#*+年 0月间!证管会先 后 核 准 了 0家 证 券 投 资 信 托 公 司 成 立!作 为 基 金 发 行 的 经 理公 司!"##%年 (月!又 核 准 ""家 投 信 公 司 成 立!至 此!台 湾 的 证券投资信托事业便由原来扮演间接引进侨外投资岛内证券的桥梁!转 为 在 岛 内 证 券 市 场 中 扮 演 专 业 法 人 机 构 投 资 者 之 重 要 角色,3二H组织形态比较"/英国,英国的投资信托是按公司法注册的公司!它出售有限额的股份!投资政策由董事会负责!投资管理则委托投资管理公 司 或 清 算 银 行 的 投 资 管 理 部 代 办!属&公 司 型’和&封 闭 型 基金’)英 国 的&单 位 信 托’则 是 法 律 意 义 的 信 托!是 真 正 的&信 托型’基金!由经理人按信托契约负责管理!买卖&单位’并维持&单位’的 市 场!并 由 受 托 人 作 为 信 托 资 产 的 法 定 代 理 人 负 责 经 营!受托人一般为一家银行或保险公司!它代表投资者持有资产3而投资信托公司则是以自身名义持有金融资产H,&单位信托’的基金总数无限额!故也属&开放型信托’,%/美国,美国投 资 基 金 多 为&公 司 型’!它 根 据&公 司 法’成立!向 投 资 者 发 行 股 份!筹 集 资 金!其 组 织 系 由 投 资 者 认 购 基 金公司的股份!基金公司设立董事会及持有人大会!并委托基金经理 公 司 专 业 经 营 及 信 誉 卓 著 的 金 融 机 构 代 为 保 管 资 产!实 现 经理 与 保 管 分 开!故 其 整 个 组 织 结 构 可 包 括 投 资 公 司/经 理 公 司/保 管机 构 和 承 销 公 司,当 前!开 放 型 基 金 占 美 国 基 金 的 #(O以上,$/日 本 的 证 券 投 资 信 托 属 契 约 型!由 依 约 办 理 受 益 凭 证 的募 集/销 售/利 润 分 配/收 益 及 偿 还 金 支 付 的 指 定 证 券 公 司 或 投资信托销售公司将出售受益凭证给投资人3受益人H所筹集的资金3信 托 基 金H交 付 给&证 券 投 资 信 托 委 托 公 司’3委 托 人H!并 由后 者 通 过 信 托 契 约!委 托 信 托 银 行 或 兼 营 信 托 业 务 的 都 市 银 行3受 托 人H按 指 定 要 求 投 资 于 有 价 证 券 等 金 融 资 产!然 后 把 收 益分配给受益人,可见!日本的证券投资信托制度系仿效英国&单位信托’的做法!信托基金的经营3委托公司H与管理3信托银行H分开!委托公司资本金须为 (千万日元以上的股份有限公司!该基 金 成 为 非 编 入 的 独 立 的 信 托 资 产!与 享 有 法 人 资 格 的 公 司 型投资信托不同,同时!基金多属&开放型’或&追加型’/&融通型’的!即 发 行 可 偿 还 式 的 受 益 凭 证!另 外!仍 有 一 些 原 来&单 位 型’或&固定型’的基金,0/香港,香港的&单位信托基金’也属契约型!由经理人在基金 成 立 时!与 受 托 人 签 订 契 约!委 托 受 托 人 代 表 基 金 受 益 人3投资人H的权益!保管受益人的所有基金资产!并明确规定受托人/GPPG-海南金融.QRRSTU国际金融经理人和投资人的权利和义务!受托人一秀是持牌银行"大保险公司或信托公司#并至少有 $千万港元的实收资本%经理人则至少 $&&万港元的实收资本!信托契约可算是基金组织的灵魂#内容一般包括基金成立的目标"投资政策"投资限制"分配政策"做价及单位价格的计算"信托费用的种类和标准"基金单位的发行和赎回等!总之#信托人可根据’信托契约(#全权代表受益人管理基金资产!)"台湾!依据*证券投资信托基金管理办法+第三条第二款规定精神#台湾投资基金属契约型基金#证券投资信托公司是基金发行的经理公司#负责办理岛内外证券投资#每家资本额不得少于新台币 $亿元#华侨及外国人股东所持有的股份总数#最高不得超过 ,-.%基金的保管机构则由证券投资信托公司选定#一般 为 银 行!投 资 证 券 之 交 易 方 式#规 定 证 券 买 卖 是 现 款 现 货 交易#并指示保管机构办理交割!至 $--,年底#台湾基金持有股票市值#已由 $--/年底占上市股票总市值 012).提高至 /1$$.#而投资股票交易总值占股市交易总值之比#则由 $--/年底的 )1,,.#降 为 $--,年 底 的 )10-.#说 明 台 湾 信 托 基 金 在 稳 定 市 值上起了一定的作用!3三4投资基金的限制事项为了保障投资人的权益#分散投资风险#并避免基金对个别上市公司内部经营管理的操纵或干预#各国3地区4投资基金#一般都有限制事项的规定#如5$"不得投资于未上市公司的股票或承 销 证 券#但 英 国 $-2&年 $$月 证 券 交 易 所 附 设 非 上 市 证 券 市场#允许非上市股票投资由原来 ).上限提高为 0).%0"不得放款或为借款提供担保%/"不得从事承担无限责任的投资%,"不得从事证券信用交易%)"不得在同一经理公司经理的各个基金间#从事证券交易行为%6"投资于任何一上市公司股票的总金额#不得超过本基金净资产价值37894的一定百分比!如英国规定工商部认可的基金#每种 不 得 超 过 基 金 总 值 ).#但 如 基 金 投 资 证券 超 过 0&种#而 其 中 任 何 $&种 投 资 合 计 在 基 金 总 资 产 )).以下时#则允许有 6种 证 券 的 个 别 投 资 额 达 基 金 总 值 的 :1).%美国’投资公司法(规 定#不 得 超 过 ).%日 本"中 国 和 香 港"台 湾 规定不得超过 $&.%:"投资于任何一上市公司的股票#不得超过该公 司已发行股票总数的 $&.!日本则规定不得超过 0&.%2"投资于任何已上市公司的其他金融商品#不得超过一定的百分比#如香港对购入认股权证"期权基金"期货基金等#在*单位信托及互惠基金守则+中都有具体的规定!-"不得从事内幕交易%$&"不得从事基金主管当局或法规规定的其他禁止事项!3四4基金买卖计算标准和计价单位比较$1英国!为便于投资者购买#英国’单位信托(的’单位(金额很小#通常最低金额只有 $&英镑#甚至每单位只 )&便士!01美国!基金买卖以金额为计算单位#如购买 $万美元或 0万美元#故购买的股份数或单位数会有畸零数!最低投资额一般为 0)&;$&&&美元#而以 $&&&美元最为常见!有 的 基 金 没 有 最低 限 额#如 0&世 纪 投 资 公 司 的 几 种 基 金#号 称 $美 元 便 可 开 户投资!投资时是以投资数额按当日的净资产价值换取若干持份#一般以当日纽约时间下午 ,点计算的 789为准#收费基金则另加手续费!如以 $&&&美元购买每一 789标价为 $&1/0美元的基 金#可买到的基金为 $&&&<$&1/0=-612--股3或 单 位4#计 算至小数点后 /位!/1日本!日本追加型3或开放型4股票投资信托的受益凭证的 买 卖 原 则 上 以 $&份 为 单 位 进 行#最 初 卖 出 价 格 为 每 份 $&&&日元#但其后追加卖出则按市价决定%日本追加型中期国债基金3为债券投资信托之一4入托单位在 $&万日元以上#以 $万日元为 计 算 单 位%大 额 债 券 投 资 信 托3追 加 型4购 入 单 位 在 )千 万 日元 以 上#以 $&&万 日 元 为 计 算 单 位%追 加 型 复 利 综 合 户 头3>?@ABC4最低应募单位为 )万日元#也以 )万日元为计算单位!,1香港!据香港*单位信托及互惠基金守则+规定#最低认购额为 DEF)&#&&&#但各基金一手多少#规定不一#如恒生股指基金首次最低认购额 $万港元#以后 )千港元!香港太平洋基金则规 定 受 益 人 赎 回 受 益 凭 证 后#所 持 基 金 剩 余 单 位 不 少 于 $&&&个!)1台湾!台湾信托基金以单位数为买卖计算标准#买卖最低单 位 为 )&&G$&&&单 位#即 受 益 凭 证 都 以 固 定 单 位 出 售#没 有’零沽(#较没有弹性!另外#基金持份的交易价格都是以789为计价标准!投资者购买基金时#是以购买当日的前一天的 789的已知价加 上 01$).的 销 售 费 作 为 卖 价#投 资 者 赎 回 时 则 以 交易 日后一天 的 789的 未 知 价 减 去 手 续 费3&1)G$.4作 为 赎 回价!61我国深圳天骥基金以单位数为买卖计算标准#申购额以 $千 个 基 金 单 位 或 其 整 倍 数 计 算%我 国 深 圳 蓝 天 基 金 也 以 单 位 数计算买卖#最低认购额为 )&&&个单位#超过部分必须 为 $&&&单位的整倍数!3五4基金税负比较$"英国!信托基金不必交纳资本增值税#但投资者在转让"赎回基金单位时所取得的收益应交纳个人资本所得税!0"美国!基金本身也不纳税#但投资者应根据基金所发给的纳 税 表 上 所 载 明 的 利 息"股 利 和 资 本 所 得#视 同 普 通 收 入#加 以纳税!非美国股东股息收入#须交 /&.所得税!/"日本!税负规定较详细!经理公司免交营业税和所得税%受 益 人 如 为 个 人#投 资 股 票 基 金 和 债 券 基 金 的 利 润 收 入 须 交/).所 得 税#但 转 让 受 益 凭 证 的 利 润 免 缴 税%受 益 人 如 为 法 人#利润收入须交 0&.所得税!转让买卖还须交 &1,).;&1)).的证券交易税!,"香港!为自由港和亚洲境外金融中心#所有投资所得包括利息#股利及资本所得均免课税!)"台湾!基金本身要纳税#基金把税负分摊到每位投资者#并给每位投资者一份扣缴税款凭单#让其在报税时要求退税!台湾 奖 励 投 资 条 例 规 定#投 资 者 所 分 配 的 利 息 和 股 利#可 享 有 /6万元免税的优待#资本利得则完全免税!如投资国外证券其国外利得免征综合所得税!6"新加坡!基金的利息和股息收入须征收 $&.所得税#资本利得免税!:"巴 哈 马"开 曼"百 慕 大"卢 森 堡 等 离 岸 金 融 中 心 所 发 行 的投资基金#均免缴各种税款#故被称为’逃税天堂(!作者单位5厦门大学财经系 责任编辑5闵继红;HI;*海南金融+JKKL1H

各国（地区）投资基金制度比较

http://dspace.xmu.edu.cn/bitstream/handle/2288/112452/%e5%90%84%e5%9b%bd%ef%bc%88%e5%9c%b0%e5%8c%ba%ef%bc%89%e6%8a%95%e8%b5%84%e5%9f%ba%e9%87%91%e5%88%b6%e5%ba%a6%e6%af%94%e8%be%83.pdf?sequence=1&isAllowed=y

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