Comín, Mauro

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NUESTROS CONFERENCIANTE
«La lnflacón y la Bolsa»	 Por Mauro Comíi
E1 día 22 de marzo, nuestro consocio, D. Mauro Comín, Vocal de la.
Sección de Ciencias Morales y Polítícas, ocupó la tribuna del Centro, Su con-
ferencia formaba parte del ciclo organizado por su Sección.
Presentó al conferenciante ei Presidente del Centro Sr. Aguadé, diciendo
que todos esperaban oir al Sr. Comfn en el desarrollo de un tema tan trascen-
dente como es el que tiene anunciado: La Inflacíón y la Bolsa. Le felicitó por el
estudio que sin duda había de gustar a los concurrentes, habida cuenta de la
competencia que en asuntos económicos tiene el Sr. Comín.
Dada la extensión de la conferencia vamos a dar un resumen de la misma:
La inflación es una situación especial en Economía y extraordinaria-
mente importante como lo saben perfectamente hasta las amas de casa.
La inflación o subida de. precios es simplemente un cambio de medida.
Si el trabajo se remunera tres veces más y las cosas aumentan tres veces de
precio, pongamos por ejemplo, la situación del trabajadot es aproximadamente
la misma que antes de la inflación.
No todos los mercados se ajustan con la misma facilidad & la inflación..
E1 Mercado de capitales se ajusta muy mai a esta situación de desvaloriza-
ción de Ia peseta.
El Mercado de capitales está compuesto por aquella clase de bienes que las
personas adquieren no para utilizarlos sino para obtener una renta.
En términos generales, con un capital ahorrado se pueden hacer las siguien-•
tes inversiones: adquirir una. finca rústica y urbana para arrendarlas, prestar
dinero en hipoteca, invertir en fondos públicos, especular en solares, adquírir
valores bursátiles. etc. Montar un negocio propio ya no entra dentro del mer-
cado de capitales en este sentido porqué no se ofrece ese capital.
L a legislación no se ha aco plado a la circunstancia cambiante del valor de
la peseta. La renta se congela en los arrendamientos y el poder adquisitivo del
arriendo va disminuyendo de aEío en ao en perjuicio del propietario.
Otras veces son ios tipos de ios prétamos Ios que no se ajustan a la inflación.
Por ejemplo, los Bancos deberian subir los tipos tanto en cuentas de ahorro
como en préstamos. Con la inflación acumulativa del 8 0/0 no tiene sentido
prestar dinero al 7 ni recibirlo al 2
Ahora veamosel caso algo más complícado de la inversión en acciones
bursátiles.
Si la inflación es de un 8 0/0 aproximadamente las acciones para ser renta-
bles deben dar más . de un 8 O/ ¿Lo dan efectivamente?.
En términos generales diremos que sí. Pero hay que aciarar algunos concep-
tos. 1.0 La renta de la acciones está compuesta de dos partidas: el dividendo y el.
cupón de ampliación. z° El valor del cupón es además función de la cotización
de la acción.
Para facilitar a los no inciados diremos que la vaca da leche y terneros. La
leche es el divídendo. Es una renta conocida y regular. Por eI cotrario no
todos los aflos cría; las acciones, el cupón de ampiiación. Y lo que es peor, ei
valor de esos terneros es sumamente variabie. Así como en nuestro país eI va-
Ior del ganado es bastante regular imaginemos una nación como Àr gentina y
en ei siglo pasado, por ejemplo, cuando ei valor de la carne era muy fiuctuante
porque dependía dei tráfico internacionai que sufria grandes aiteraciones a
causa de ias guerras y la poiítica. Àl go parecido pasa con el cupón. Si la acción
está alta, y suele estarlo cuando lo está toda la Bolsa, el ternero se paga
bien pero si la Bolsa está en el momento de baja el cupón se paga poco.
Como la bolsa tiene unos ciclos de alzas y bajas, cíclos muy pronunciados,
la manera de eliminarlos es coger un plazo suficientemente largo de tiempo.
Entonces promediamos el valor de esos cupones que unos afíos valen mucho
:y otros poco.
Hay otra manera de presentar el cálculo que será más fácil de entender.
La mayoría de ios inversores en Bolsa no venaen sus derechos. Con lo cual
resulta que crían ellos mismos sus terneros.
Cualquier inversor de Bolsa sabe que su cartera está compuesta por dos
.grupos de acciones. Las primitívas que se adquirieron en Bolsa a un cambio
por ejemplo de 300o/0 y las de ampliacïón que posteriormente se han ido sus-
;cribiendo acciones a la par o sea a 1000/0. E1 cambio de adquisición de la car-
tera es un promedio. O sea que todo inversor que acude a las ámpliaciones va
reduciendo progresïv-emente el costo medio de sus acciones. Si en la cotización
no subieran ni bajaran como pasa por ejemplo con las obli gaciones se produci-
ría un beneficio ineluctable puesto que ios costos se van reduciendo y los pre-
cios de venta se mantienen constantes. Pero los precios de venta no solamente
son variables sino grandemente variables, y para concretar el beneficio es preci-
S0 escoger dos fechas una de compra y otra de venta. Y ver ios resuitados ob-
tenidos.
Este cálculo sencillo pero muy laborioso lo realizó (mejor dicho lo planteó)
con todos los valores de la Bolsa de Barcelona el Boletín Financiero cogiendo
dos fechas del 1° de Enero de 1951 al 30 de Junio de 1962. O sea 12 afíos y me-
.dio juntos.
Un sefíor compra 100 accïones Telefónicas en 10 de Enero i9Si, acude a to-
.das la ampliaciones, paga pués los desembolsos de cada aíio, cobra Ios dividen-
dos y vende todas las acciones en Junio 1962. ¿Por cuanto ha multiplicado su
capital.? por 207. Osea que ha metido por ejemplo 100.000 ptas. en total y ha
sacado en total 207.000. Cuanto han subido los precios mientras tanto? Àpro-
ximadamente z4o. O sea que no puede comprar con la venta de estas acciones
• el chalet, que hubiese podïdo adquirir antes de iniciarse ia inversión porque ha
.subido más el precio que sus ahorros.
Pero si el capital se le ha multiplicado por z en acciones Telefónicas, en
.cambio se le habría multiplicado por 445 en Rif, por 580 en Banco Central, por
4i6 en Petróleos, por 666 en Motor Ibérica. Es decir que muchos valores con-
curridos, como vemos, sí que han salvado realmente el poder adquisitivo del
capital invertido y con buen margen.
Sigamos con estas cifras: Saltos del Sii, z8z. - Cros 272. - Iberduero
364. - Industrïas Àgricolas 386. - Sevillana zi6. - Fomento i76. - Ma-quinista i44. - Tabacos de Filipinas 3So. - Carburos 3i9. - Hidroeléctrica
Espafíola z83. - Explosivos zo6. - Àzucarera z77. - Catalana i79 etc.
En resumen vemos que casi todas han salvado el poder adquisitívo del ca-
pital y aún queda ganancía cosiderable.
Como vemos los resultados varían mucho de unas acciones & otras. Según
los momentos quie se cojan de compra y venta los resultados son también muy
•variables. E1 índice de Bolsa según el Banco de Bilbao en 10 de enero i95i erade 230 y en Junio de 1962 era de z77.
Deberían haber cogido, para llevar & cabo este estudio, dos fechas en las
•4ue el índice de cotizaciones en ambas fuera más parecido. Sin embargo no son
dos índices muy distantes teniendo en cuenta que este ítdice tiene su mínimo
en los 200 y ei máximo en 480 (que fué la cifra alcanzada en i957). Àctual-
mente en Noviembre de 1963 anda por ios z54.
¿Puede hacerse un cálculo de la renta independiente de la cotización? Un
eáIculo concreto no se puede hacer porque no se puede prescindir del vaior de
1os terneros ya que són en realidad la parte mas importante de la cosecha de;
nuestra cartera. Y estos son función del índice de cotízaciones.
Entrando cuando la Bolsa está baja y decimos que está baja cuando está.
más cerca de los valles (indice 200) que cuando esta cerca de las alturas(pon-
gamos 400 aproxïmadamente) es casi seguro que se va a obtener de la inversión
una renta cosiderable, porque suponiendo el caso normal que será el de ven-
der al misrno precio que se adquirieron las primitivas acciones, se produce en-
tonces un benefícío constituido por la diferencia entre ese precio de venta y el
coste medio de la cartera ya que con las sucesivas ampliacíones el costo pro-
medio se ha ido reduciendo.
Este precio de venta no lo conocemos pero podemos prever un precio nor-
mal el cual sino se alcanza el primer aflo se alcanza el segundo o el tercero.
Como el ciclo dura en total de & a 9 afíos, nunca hay que esperar muchos años
para poder vender a un precio parecido al de compra, a no ser que se haya en-
trado precisamente en los momentos en que la Bolsa rozaba esa cumbre de los
400.
Entrando en precios normales y pudiendo esperar para la realizacion, es
fácil obtener de la inversión una renta de un 9 ó 100/0. De esta afirmación con-
cluimos fácilrnente que si hay que elegir entre tener el capital & un interés de•
un 3 ó 4o/0 o invertirlo en Bolsa (por ejemplo en estos momentos) la elección.
es óbvia.
Lo más importante sin embargo es darse cuenta de este mecanismo que en
realidad es sencillo dela renta de las acciones y deshacer tantos errores que
ahi se prodigan. Por ejemplo la rentabilidad neta que publican los informes.
bursátiles de ios Bancos no quiere decir prácticamente nada porque prescinde
de otra renta tan importante como son las ampliaciones.
• Dos valores con la misma rentabilidad neta, uno de ellos con ampliaciones
y el otro sin ellas son completamente diferentes. Es mucho mejor el que tiene
ampliaciones y cuanto más fuertes mejor.
No hay que temer que se acaben las ampliaciones. La cifra de dividendos
suelen ser constantes con ligera tendencia al aumento pero las cifras de benefi..
cios netos repartibles son cada año superiores al anterior. El dividendo se gira.
cada año sobre una cifra mayor de capital. Lue go sino hubiesen ampiiaciones
subirían los dividendos.
Hay que darse cuenta que el índice de Bolsa tiene una oscilacíón periodica.
sinusoide Hay años de alza y otros de baja pero se repiten invariablemente.
Los precios de las mercancías, por el contrario, suben y ya no vuelven a bajar..
Pero en Bolsa, repetímos, entrando a un precio y saliendo & ese mismo precio
hay un beneflcio importante por las ampliaciones de capital.
Sobre todo no hay que caer en ei mismo error que se cayó cuando ei auge..
Entonces se decía que el valor normal de tal acción era 400 porque daba unos
cupones de ampliación de 40 duros. Ahora se dice que el valor a 200 tampoco
puede subir porque el cupón vale 20. La verdad es que ni 4o ni 20 es el precio
normal del cupón que seguramente tenderá hacia 30 duros.
Para decidirse a plantar patatas no hay que hacer cálculos con el precio del
año pasado a 7 pesetàs. Ni con el de este año que han estado a peseta. Hay que-
coger un precio normal que evidentemente dista de ambos extremos.
Es djfícjl y arriesgado aconsejar en Bolsa; pero no estará de más que recor
demos (siempre que no haya motivos externos de mucho peso como la crisis,.
la guerra, etc., etc.) lo que un gran flnanciero decía: conviene comprar cuando
todos venden y vender cuando todos compran.
Muchos aplausos obtuvo el Sr. Comín al término cle su notable disertación.
Seguidamente empezó ei coloquio que dirigió el Presidente de la Sección,
Sr. Font de Rubinat Santasusagna, en el que intervinieron varios señores 50-
cios cuyas reguntas y observacies ueron aiarnente coestadas por e1
Sr. Comín.
Y, finalmente, eI Presidente cerró el acto on brees palabras de a,radeci-
m i en t o.
HOMENAJE POSTUMO
EI pasao domíngo día 24 de noviembre, nues:ra Sección de Tecnología yÀrtes Àplicaàas hcnró la merroria de D. Conrado FIp Pagés, que fué Pre-
sidente àe la Se:cíón de Àrte durante el período en que se instauraron y canali-
zaron 1os Concursos de Rosas, declarados en 955 de Interés Artístico Nacjonal
y que tanta ama han dado a nuestro Centro y gloria a Ia querida Ciudad de
Ieus. À acto necroiógico asistieron Ia Sra. Vda. Felip acornpaada de sus
Sres. hios y nietos, socios dei Centro, rosalistas, expositores, directivos y ex-
directivos, estando represcntadas la totalidad de las siete secciones de ia Enti-
dad. Presidíeron junlamer.te con lc s amiliares el Concejal del Excmo.
À.,untamiento y socio del Centro, D. Àrturo Àmat Solanes; el Vicepresidente
del Centro, D. José Blanch Massó y el Presidente de ia Sección àe Tecnología,
D. Rcardo Cort Moions. À ias doce horas, cn la Iglesia Prioral de 5an Pdro,
fué rezaàa la Santa Mísa para el eterno descanso de su alrna y seguicJanente
la numerosa concurrencia en autocares y coches particuiaresse tras]adarcn al
cementerio d nuestra ciudad y ante e1 lugar donde reposan sus restos, el
S r. Ricardo Cort, Presidente de la Sección de Tecnología. acoxnpafiado de dos
scoritas expositora.s, depositó un ramo de rosas. El Sr. D. José Blanch en
acertado parlamento glosá la gran figura del llorado Sr. Felip y su hrillante
actuación n sus cargos directivcs en el Cer.tro de Lecra. Cerró eI aoto Dcn
Conrado Ielip Sugrafies, hijo mayor del flnado, ciue agradeció en ncmbre de la
farniia ei recuerdo trhutado a su sefior Pacire. Entre ias nurnerosas persona-
lidades veniclas exprofesc de Barcelona rara suxnarse al acto, queremos destacar
a asistercia de un querido amio, el escultnr D. Juan Rebull, que estuvo es-
trechamente vincuiado on el Sr. Felíp durar.:e ei paso de ambos por el Centro.


Nuestro conferenciantes

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