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Editorial. Financiarización y crisis económica mundial 
Papeles de Europa 
19 (2009): 1-3 
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FINANCIARIZACIÓN Y CRISIS ECONÓMICA MUNDIAL 
 
 
La caída de los precios de la vivienda en diversas economías de la OCDE a partir de 
agosto de 2007 precipitó la eclosión de la crisis económica mundial. Esta crisis surgió 
inicialmente de la ruptura del eslabón más débil de la cadena de deudas (las hipotecas 
subprime norteamericanas), pero rápidamente se vio la verdadera dimensión del 
problema: el desarrollo de estructuras de deudas que –desde el momento el que los 
activos sobrevalorados que las sustentaban comenzaron a perder valor– no se pudieron 
validar.  
 
Las causas inmediatas de la crisis hay que buscarlas en la muy insuficiente regulación 
que caracteriza a los mercados financieros en la actualidad, así como en la enorme 
liquidez canalizada –especialmente a partir del pinchazo de la burbuja bursátil de 2001– 
hacia el sector inmobiliario (habiéndose facilitado enormemente el crédito hipotecario a 
hogares, promotores y constructores). El comportamiento de la economía española ha 
sido paradigmático en este sentido. 
 
Tal y como señalaba Minsky en su Hipótesis de la Inestabilidad Financiera, los 
inversores financieros tienen incentivos a asumir niveles crecientes de riesgo en épocas 
de estabilidad y de falta de regulación sobre el mercado, conformando inevitablemente 
burbujas financieras. De este modo, el sistema financiero internacional, tras el pinchazo 
de la burbuja bursátil de 2001 fue capaz de recomponer su lógica especulativa, 
trasladando en este caso la burbuja al mercado inmobiliario. Países como Estados 
Unidos, Gran Bretaña, Francia, Irlanda o España han experimentado un crecimiento 
superior al 100% de los precios de la vivienda desde aquel año, impulsado en gran 
medida por el enorme crecimiento del crédito. 
 
De hecho, la desreglamentación de los mercados financieros no sólo permitió esta 
expansión del crédito hipotecario, sino que además facilitó –mediante una floreciente 
innovación financiera– la conocida titulización de las hipotecas subprime 
norteamericanas, y su salida del balance de las entidades hipotecarias. 
 
Además, la crisis económica que ha sobrevenido al estallido de la burbuja financiera y 
crediticia tiene ya una dimensión mundial. Incluso aquellos países que no habían 
adquirido activos tóxicos, o que no habían experimentado un excesivo crecimiento del 
endeudamiento privado, se ven actualmente sometidos a las tensiones que han nacido en 
el corazón de los sistemas bancarios de la OCDE. Esto resulta particularmente grave en 
el caso de los países en vías de desarrollo. Para ellos la ralentización de la demanda 
internacional está determinando el colapso de las exportaciones y la caída en los precios 
de materias primas. Por otro lado, el drenaje crediticio ralentiza su crecimiento, dado 
que son economías muy dependientes de la financiación externa; y, además, las 
importantes salidas de capitales experimentadas por algunas de estas economías están 
precipitando fuertes depreciaciones monetarias y encarecimientos repentinos de su 
deuda (habitualmente contraída en divisa extranjera). 
 
Llegados a este punto cabe hacerse una pregunta: más allá de las causas inmediatas de 
esta crisis, ¿qué factores estructurales y de largo recorrido nos han llevado hasta esta 
situación? En este número de Papeles de Europa presentamos un monográfico en el que 
abordamos esta reflexión general, tratando de explorar el terreno en el que hunde sus 
Editorial. Financiarización y crisis económica mundial 
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raíces la crisis económica actual. Para ello, hemos optado por examinar con cierto 
detalle la relación que existe entre la crisis y el denominado proceso de financiarización 
de la economía mundial.  
 
Durante los últimos años, una rica y abundante literatura ha analizado este proceso de 
financiarización. Algunos de estos análisis remiten a la creciente importancia que, desde 
comienzos de los años ochenta, han cobrado los intereses, mercados y agentes 
financieros en el funcionamiento de las distintas economías nacionales. Otros vinculan 
este proceso con el cambio que ha supuesto el que los beneficios se obtengan de forma 
prioritaria por canales financieros en lugar de por canales relacionados con la 
producción y comercialización de bienes y servicios.  
 
En cualquier caso, los diferentes análisis sobre la financiarización remiten a un crisol de 
fenómenos que se podrían identificar, grosso modo, con la sobredimensión de la esfera 
financiera respecto a la esfera productiva. Algunos procesos significativos al respecto 
son: el volumen de las transacciones financieras ha crecido de forma explosiva desde 
los años noventa, muy por encima de las transacciones comerciales o de las relacionadas 
con la inversión productiva; el valor de la capitalización de las bolsas con respecto al 
PIB se ha disparado a escala mundial, aún incluso después del pinchazo bursátil de 
2001; los episodios de inestabilidad y crisis financieras se han multiplicado durante las 
últimas décadas; y el peso de las rentas financieras se ha incrementado en la mayoría de 
las economías de la OCDE, en detrimento especialmente de las rentas salariales. 
 
En este contexto, los distintos gobiernos de la UE han desplegado cuantiosos planes de 
intervención frente a la crisis. Esta intervención debería partir precisamente de la 
comprensión de aquellos elementos estructurales que parecen habernos llevado hasta 
este punto, para poder revertirlos. Sin embargo, ¿es esa la orientación que presentan en 
este momento los planes de rescate de los distintos países y, en particular, los de la UE? 
¿Qué tipo de UE es necesario construir, y qué tipo de estrategias comunes deben 
ponerse en marcha para desarrollar una política común frente a la crisis e impedir que 
las economías europeas se sigan deslizando por la senda de la recesión y el desempleo? 
 
En el último año se ha producido una importante alteración de la política fiscal y 
monetaria en el seno de la Europa comunitaria, disparándose el déficit público mucho 
más allá de lo permitido por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento, avanzándose 
medidas de inyección de liquidez menos ortodoxas, y produciéndose incluso la 
nacionalización parcial de algunos sistemas bancarios nacionales. Sin embargo, ¿estas 
medidas expresan el surgimiento de nuevas orientaciones de política económica, o 
simplemente son medidas temporales frente a la crisis, a modo de “mal menor”? 
 
En el presente monográfico Martijn Konnings y Leo Panitch analizan la crisis de las 
finanzas globales, revisando la fortaleza del sistema financiero internacional a la luz de 
los recientes cambios en las finanzas norteamericanas. Engelbert Stockhammer estudia 
el modelo de acumulación financiarizado que ha caracterizado al periodo neoliberal, 
analizando sus consecuencias en términos de distribución de la renta y sus vínculos con 
la crisis contemporánea. Ángel Vilariño examina el proceso de formación de las 
burbujas financieras durante ésta última década, estudiando su surgimiento y posterior 
eclosión con la llegada de la crisis de las hipotecas subprime. Juan Torres concreta el 
análisis de la crisis económica y financiera para la economía española, observando el 
papel particular que el crédito hipotecario y el boom inmobiliario han tenido en nuestra 
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economía. Gerard Epstein, Dominique Plihon, Adriano Giannola y Christian Weller 
desarrollan su análisis sobre las posibilidades de avanzar en un nuevo sistema financiero 
internacional, caracterizado por un menor peso del poder de los inversores financieros y 
por la subordinación de los intereses de las finanzas a las necesidades productivas y 
sociales. Finalmente, Costas Lapavitsas analiza el impacto que la crisis financiera 
internacional está teniendo en las economías en vías de desarrollo.  


Financiarización y crisis económica mundial

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