Förändras korrelationer mellan aktiemarknaden och makroekonomiska variabler under volatila tider? : En statistisk analys med fokus på oljekrisen 2014

Abstract

Every investor place his or her investment with the desire of maximum return with lowest possible risk. To accomplish this desire a good knowledge of how macro variables affect the equity return is important. During the last two decades we have had several crises turning these basics up-side-down. This thesis aims to examine how macroeconomic variables have affected the equity return during stable times and further analyse what impact the recent oil crisis have had on these correlations. This research is limited to only a few selected counties in Europe, namely Germany, Sweden, France, Norway and United Kingdom. We have analysed this phenomenon using multiple linear regressions with a lagged dependent variable on data from February 2010 to August 2014. The data was gathered from 55 consecutive months before the oil crises and also during the six succeeding months of volatility. The obtained models from tranquil times were then used to predict stock development during times of turmoil. The estimated index values in each country were then compared to the actual outcome. From these comparisons it was possible to determine if the models were accurate even in times of crisis. Our results confirms many of the known correlations between macro variables and equity prices during stable times, but also produces more unforeseen findings. The results we came across further implies that the models are not suited for predicting the performances in times of uncertainty. This conclusion was drawn by investigating the probabilities of occurrence for the estimated returns, using the obtained models. Germany and Sweden appeared to yield particularly high returns during the time of turmoil while the Norwegian stock market instead decreased in value.Varje investerare gör sin investering med en önskan om maximal avkastning med lägsta möjliga risk. För att uppfylla denna önskan är det viktigt att förstå hur makroekonomiska faktorer påverkar den potentiella avkastningen. Under de senaste två årtiondena har flertalet kriser vänt upp och ner på många av grunderna. Denna uppsats ämnar att undersöka hur makroekonomiska variabler påverkar avkastningen under stabila tider och vidare analysera vilken påverkan den senaste oljekrisen har haft på dessa korrelationer. Undersökningen är begränsad till ett fåtal länder i Europa, mer ingående Tyskland, Sverige, Frankrike, Norge, och Storbritannien. Vi har analyserat detta fenomen med hjälp utav multipla linjära regressioner med en laggad beroende variabel på data från february 2010 till augusti 2014. Datan hämtades från 55 månader i följd innan oljekrisen och även under de sex efterföljande volatila månaderna. De erhållna modellerna från stabila tider användes sedan för att skatta indexvärden under tider av turbulens. Skattningarna för varje land jämfördes sedan med det verkliga utfallet. Från jämförelserna var det möjligt att avgöra om modellerna var precisa även under osäkra tider. Våra resultat bekräftar många av de tidigare kända korrelationerna mellan makroekonomiska variabler och aktiemarknaden under stabila tider, men påvisar också mer oförutsedda utfall. Vidare antyder även resultaten att modellerna inte är lämpade för att skatta prestationer i kristider. Denna slutsats kunde dras genom att studera hur sannolika de skattade värdena var vid användandet av de framtagna modellerna. Tyskland och Sverige verkar ha gett speciellt höga avkastningar under den turbulenta tiden medan den norska börsen snarare tappade i värde