Determinants of capital structure: An empirical study of Norwegian listed firms

Abstract

Det overordnede målet til de fleste bedrifter er å maksimere verdien av selskapet. For å oppnå dette målet bør bedrifter benytte en optimal kombinasjon av gjeld og egenkapital, slik at den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden reduseres. Det å identifisere en slik optimal kombinasjon av gjeld og egenkapital, kan derimot vise seg å være svært krevende. Det vil derfor være viktig at bedrifter er klar over de ulike faktorene som kan påvirke valget av kapitalstruktur. Det er gjennomført flere empiriske studier for å identifisere og forklare effekten av slike faktorer. Denne oppgaven bidrar til litteraturen om kapitalstruktur ved å foreta en kvantitativ analyse, der målet er å kartlegge hvile faktorer som bestemmer valget av kapitalstruktur i norske bedrifter. Datamaterialet består av årlige observasjoner fra 119 norske selskaper notert på Oslo Børs i perioden 2015-2019. Seks bedriftsspesifikke forklaringsfaktorer har blitt valgt, med bakgrunn i tidligere forskning og de to dominerende teoriene om kapitalstruktur: ”the static trade-off theory” og ”the pecking order theory”. De valgte faktorene inkluderer: Lønnsomhet, bedriftsstørrelse, vekst, andel anleggsmidler, skatteskjold og likviditet. Målet for oppgaven var å undersøke om disse faktorene kunne forklare variasjonene i kapitalstrukturen til norske børsnoterte selskaper, og videre om resultatene kunne forklares av de to teoriene. Multippel regresjonsanalyse ble benyttet for å undersøke effekten av disse faktorene på gjeldsgraden til de utvalgte bedriftene. Resultatene indikerer at lønnsomhet, andel anleggsmidler og likviditet er negativt korrelert med andel gjeld i norske bedrifter. Skatteskjold har et positivt forhold til andel gjeld, mens bedriftsstørrelse og vekst ikke har noen betydelig innvirkning på gjeldsgraden. Som et resultat, konkluderer oppgaven med at hverken trade-off-teorien eller pecking order-teorien fullt forklarer variasjonene i kapitalstrukturen, men pecking order-teorien kan benyttes til å forklare deler av variasjonen