A partir de uma análise dos passivos em moeda doméstica e em moeda estrangeira, este artigo procura investigar em que medida a trajetória e composição da dívida líquida e bruta do setor público e do passivo externo bruto e líquido constituem obstáculos à continuidade da trajetória de crescimento do PIBbrasileiro. Conclui que, diferentemente do que apontam a maior parte das análises sobre economia brasileira,os indicadores fiscais são mais confortáveis do que os indicadores externos. A dívida líquida do setor públicotem descrito trajetória de queda, e sua composição hoje possui pouca exposição cambial. O crescimento dadívida bruta está mais associado ao financiamento do investimento público e de empresas estatais, embora acomponente financeira decorrente da operacionalidade da política monetária ainda seja elevada. Já o setor externo constitui ameaça maior. O passivo externo líquido tem se expandido a despeito do maior acúmulo de ativos em moeda estrangeira, e a parcela de curto prazo já representa quase a metade do passivo total. A contrapartida é a deterioração da conta de serviços e rendas. A incapacidade da balança comercial em garantir a geração de superávits em transações correntes torna a economia brasileira dependente dos fluxos financeiros, e, portanto, do acúmulo de mais passivo externo.Palavras-chave: Dívida pública, passivo externo, economia brasileira.PUBLIC DEBT AND EXTERNAL LIABILITY: where is the threat?Abstract: This work aims to analyze if the trajectory and composition of net and gross, public debt and externalliabilities can hinder the growth of Brazilian GDP. The work concludes that fiscal indicators are more comfortablethan external indicators show. The net public debt is falling and it is less linked to exchange rate variations; the gross public debt is rising but it finances more public investment and public enterprises than monetary policy operations. External sector represent a bigger threat: net external liabilities are growing although the recent external assets accumulation; and the short run portion is growing too. The deficit in factor income is growing, and the trade balance is not able to generate surplus in the current account. So, Brazilian economy is more dependent of financial flows, hence more dependent of external liabilities.Key words: Public debt, external liabilities, Brazilian economy
