Large economies with differential information and without free disposal.

We consider exchange economies with a continuum of agents and differential information about finitely many states of nature. It was proved in Einy, Moreno, and Shitovitz (2001) that if we allow for free disposal in the market clearing (feasibility) constraints then an irre- ducible economy has a competitive (or Walrasian expectations) equilibrium, and moreover, the set of competitive equilibrium allocations coincides with the private core. However when feasibility is defined with free disposal, competitive equilibrium allocations may not be in- centive compatible and contracts may not be enforceable (see e.g. Glycopantis, Muir, and Yannelis (2002)). This is the main motivation for considering equilibrium solutions with exact feasibility. We first prove that the results in Einy, Moreno, and Shitovitz (2001) are still valid without free-disposal. Then, motivated by the issue of contracts’ execution, we adapt the incentive compatibility property introduced in Krasa and Yannelis (1994) and we prove that every Pareto optimal exact feasible allocation is incentive compatible, implying that contracts of competitive or core allocations are enforceable.Large exchange economies; Incentive Compatibility; Competitive and Core Allocations; Differential information;

Asset Returns and State-Dependent Risk Preferences

We propose a consumption-based capital asset pricing model in which the representative agent's preferences display state-dependent risk aversion. We obtain a valuation equation in which the vector of excess returns on equity includes both consumption risk as well as the risk associated with variations in preferences. We develop a simple model that can be estimated without specifying the functional form linking risk aversion with state variables. Our estimates are based on Markov chain Monte Carlo estimation of exact discrete-time parameterizations for linear diffusion processes. Since consumption risk is not forced to account for the entire risk premium, our results contrast sharply with estimates from models in which risk aversion is state-independent. We find that relaxing fixed risk preferences yields estimates for relative risk aversion that are (i) reasonable by usual standards, (ii) correlated with both consumption and returns and (iii) indicative of an additional preference risk of holding the assets. Nous suggérons un modèle d'équilibre de prix des actifs où les préférences de l'agent représentatif sont caractérisées par une aversion contingente au risque. Nous obtenons une équation de valorisation où la prime de risque dépend du risque de préférences en plus du risque de consommation habituel. Nous développons une application empirique qui ne nécessite pas une forme fonctionnelle reliant l'aversion non-observable à des variables économiques observables. Nos estimations sont basées sur une estimation en chaîne markovienne de Monte-Carlo pour des vraisemblances exactes de processus linéaires de diffusion appliquées aux données en temps discret. Puisque le risque de consommation n'a plus à justifier seul la forte prime de risque observée sur les fonds propres, nos estimations contrastent fortement avec celles obtenues dans le cas standard où l'aversion au risque est constante. En particulier, nous trouvons des estimés de l'aversion au risque qui sont (i) de niveau raisonnable, (ii) corrélés avec la consommation et les rendements et (iii) cohérents avec un risque additionnel de détention d'actifs.Asset Pricing Models, Bayesian Analysis, Continuous-time Econometric Models, Data Augmentation, Equity Premium Puzzle, Markov Chain Monte Carlo, Risk Aversion, State-Dependent Preferences, Wealth, Modèles de prix des actifs, analyse bayesienne, modèles économétriques en temps continu, augmentation de données, énigme de la prime de risque, chaîne markovienne de Monte Carlo, aversion au risque, préférences contingentes, richesse

Managing the Risk of IT Outsourcing

While it can bring several benefits, IT outsourcing entails some risks. As it is the case in other types of investments or business ventures, the risk associated to an IT outsourcing project must be evaluated and managed. This paper proposes a framework for the management of IT outsourcing risk, and assesses the usefulness of the framework using data gathered about two cases of system development outsourcing. After providing a conceptual definition of risk and of risk exposure, the paper presents the proposed risk management framework. The two cases are then described along with the evaluation of the level of risk exposure of each, and the risk management mechanisms that were included in the contracts. The results of the study suggest that by charting the various items that contribute to risk exposure, and by specifically applying the appropriate mechanisms that can target the elements with the higher levels of risk exposure, outsourcing risk can be adequately managed. L'impartition des services informatiques, même si elle peut entrainer de nombreux bénéfices, implique un risque. Comme tout type d'investissement, ce risque doit être évalué et géré. Cet article propose un cadre d'analyse pour le risque d'impartition des services informatiques, et évalue ce cadre à l'aide d'une étude de cas. Ce cas présente deux décisions d'impartition de services informatiques, dans le domaine de l'assurance. Le niveau de risque de chaque décision est évalué et les mécanismes permettant de gérer ce risque sont présentés. Les résultats montrent que, en détaillant les facteurs de risque et les événenents correspondants, il est possible de cibler les éléments les plus risqués et de réduire le risque à un niveau acceptable.Outsourcing of IS, IS risk management, agency theory, transaction cost economics, case study, Sous-traitance des systèmes informatiques, gestion du risque des systèmes informatiques, théorie de l'agance, économie des coûts de transaction, étude de cas

The Canadian Public Venture Capital Market

We describe and analyze how a stock exchange can be used to finance emerging companies and to assume the role usually played by private VCs. We find that the Canadian public VC market has a success rate which is approximately four times the corresponding rate for private VC. The public VC market provides approximately seven times as many new listings to the main market as private VCs. For a five-year horizon, the delisting rate of newly listed companies is much lower than the failure rate observed for the private VC sector in Canada. Finally, the comparison of the returns shows that the public VC market outperforms the private one. We conclude that a public VC market is indeed able to compete with a private one, even if it does not have the tools, skills and value added capabilities usually attributed to private VCs. Nous décrivons et analysons l’utilisation d’un marché boursier pour le financement d’entreprises émergentes, alors que ce rôle est généralement dévolu aux investisseurs en capital de risque (le capital de risque privé). Le taux de succès de ce marché public de capital de risque Canadien est prés de quatre fois supérieur à celui mesuré pour le marché privé. Au Canada, le marché public amène sept fois plus de nouvelles inscriptions sur le marché principal, le TSX, que ne le fait le capital de risque privé. Pour un horizon de cinq ans, le taux de disparition des entreprises nouvellement inscrites sur la Bourse de croissance est beaucoup moindre que le taux d’échec rapporté par le capital de risque. Enfin, le rendement du marché public est largement supérieur à celui du marché privé du capital de risque. Nous en déduisons que le marché public du capital de risque est parfaitement capable de concurrencer le marché privé, même s’il ne dispose pas des outils, habiletés et moyens d’ajout de valeur que l’on associe généralement au capital de risque conventionnel.Venture Capital, small business, stock market, Canada, securities regulation, public policy., Capital de risque, petites et moyennes entreprises, marché boursier, Canada, réglementation des valeurs mobilières, politiques publiques.

Recursive Intergenerational Utility in Global Climate Risk Modeling

This paper distinguishes relative risk aversion and resistance to intertemporal substitution in climate risk modeling. Stochastic recursive preferences are introduced in a stylized numeric climate-economy model using preliminary IPCC 1998 scenarios. It shows that higher risk aversion increases the optimal carbon tax. Higher resistance to intertemporal substitution alone has the same effect as increasing the discount rate, provided that the risk is not too large. We discuss implications of these findings for the debate upon discounting and sustainability under uncertainty. Ce texte étudie la différence entre l'aversion relative au risque et la résistance à la substitution intertemporelle dans la modélisation du risque climatique. Les préférences récursives stochastiques sont utilisées dans un modèle numérique stylisé utilisant les scénarios préliminaires GIEC 1998 sur l'économie et le climat. On montre qu'une aversion au risque plus forte conduit à augmenter le niveau optimal de taxation de l'énergie. Augmenter la résistance à la substitution intertemporelle a le même effet qu'augmenter le taux d'actualisation, tant que le risque n'est pas trop grand. Nous discutons les implications de ces résultats pour le débat sur l'actualisation et la durabilité sous incertitude.Recursive utility, risk, discounting, sustainability, climate, Utilité récursive, risque, actualisation, durabilité, climat

The Effect of an Additional Alternative on Measured Risk Preferences in a Laboratory Experiment in Peru

We experimentally test for the effect of an additional alternative on the measured risk preferences of farmers in rural Peru. In our experiment, subjects revealed their risk preferences with a series of choices between two gambles. We added a third gamble, which was always dominated by one of the two existing gambles. We found that subjects chose this gamble nearly one quarter of the time, in some cases causing the subjects to appear to be more risk loving. We found that subjects in a traditional laboratory environment did not choose the dominated gamble, but their choices were affected by its presence. Une étude expérimentale a été menée dans le but de vérifier l’incidence qu’un choix supplémentaire peut avoir sur les préférences mesurées des fermiers des zones rurales du Pérou à l’égard du risque. Au cours de notre expérience, les sujets étaient appelés à exprimer leurs préférences face au risque en fonction d’une série de choix entre deux loteries. Nous avons ajouté une troisième loterie, laquelle était toujours dominée par une des deux loteries existantes. Nous avons pu constater que, le quart du temps, les sujets choisissaient cette nouvelle loterie, de sorte que, dans certains cas, les sujets semblaient être plus enclins au risque. Nous avons constaté, dans un environnement de laboratoire traditionnel, que les sujets ne choisissaient pas la loterie dominée, mais que leurs choix étaient influencés par sa présence.rural development, technology choice; risk preferences, risk measurement instruments, experimental economics, choix de la technologie, développement rural, économie expérimentale, instruments de mesure du risque, préférences à l’égard du risque

Overbidding in Independant Private-Values Auctions and Misperception of Probabilities

We conduct an experiment to test whether probability misperception may be a possible alternative to risk aversion to explain overbidding in independent first-price private-values auctions. The experimental outcomes indicate that subjects underestimate their probability of winning the auction, and indeed overbid. Yet, when provided with feed-back on the precision of their predictions, subjects learn first to predict their probability of winning correctly, and second to curb-down significantly overbidding. The structural estimation of different behavioral models suggests that i) subjects are heterogenous with respect to risk preferences and probability perceptions, ii) subjects tend to best-respond to their stated beliefs, and iii) although necessary to explain fully behavior, risk aversion appears to play a lesser role than previously believed. Finally, our experimental findings are shown to be consistent with a standard theoretical auction model combining risk aversion and misperception of probabilities. Nous menons une expérience pour évaluer si le fait qu'un sujet évalue mal ses probabilités de gagner peut être une hypothèse alternative à l’aversion au risque pour expliquer les surenchères lors d'enchères indépendantes privées au premier prix. Les résultats expérimentaux montrent, en effet, que les sujets sous-estiment leurs probabilités de gagner l'enchère et ont tendance à surenchérir. Cependant, lorsqu'on leur présente plus de précisions sur leurs prédictions, les sujets apprennent d'abord à prédire correctement leurs probabilités de gagner, puis à limiter considérablement la surenchère. L'estimation de différents modèles du comportement suggère que i) les sujets sont hétérogènes par rapport à leurs préférences du risque et leurs perceptions des probabilités, ii) les sujets choisissent leur meilleure réponse conditionnellement aux croyances qu’ils révèlent, et iii) bien que nécessaire pour expliquer pleinement le comportement des sujets, l'aversion au risque semble jouer un rôle moins important que prévu. Finalement, nos résultats expérimentaux sont consistants avec un modèle théorique d'enchères standard qui combine l'aversion au risque et la mauvaise perception des probabilités.auctions, misperception of probabilities, overbidding, risk-aversion, aversion au risque, enchères, mauvaise perception des probabilités, surenchère

FAO Training Workshop on "Risk analysis, risk-based surveillance and spatial analysis, to strengthen HPAI surveillance and control", Pyramid Hotel, Cairo - Egypt, 22-26 mars 2009 : First report mission

Une convention vient d'être signée entre la FAO-Egypte et le CIRAD afin de préparer deux ateliers de formation sur de l'analyse de risque appliquée à la surveillance et sur de l'analyse spatiale. Cet atelier, organisé par ECTAD-FAO en collaboration avec le CIRAD et le Ministère de l'Agriculture et des réclamations agraires Egyptien est le premier de ces deux ateliers. L'objectif visé est de former des agents des services de l'agriculture à l'analyse de risque, aux méthodes qualitatives et quantitatives d'estimation du risque et aux principes de la surveillance orientée. La formation s'est organisée autour de présentations conventionnelles, de travaux de groupes et d'exercices pratiques utilisant un logiciel de modélisation du risque (@Risk sur Excel). L'atelier a rassemblé 10 participants. Il a permis d'améliorer significativement les connaissances en analyse de risque et de passer en revue différents aspects de la surveillance de l'influenza aviaire hautement pathogène. La grande motivation des participants ainsi que leur participation active aux activités du cours ont contribué à la réussite de l'atelier. Les discussions organisées lors des groupes de travail ont permis de passer en revue et de faire une lecture critique des plans nationaux de surveillance de l'Egypte pour l'influenza aviaire hautement pathogène. Suite à cet atelier, les participants doivent préparer leur propre analyse de risque, "Evaluation du risque d'introduction de H5N1-HPAI dans le district de Gharbia à partir du district de Behira au cours de la période hivernale (de novembre à mars)", le modèle conceptuel ainsi que l'analyse qualitative de cette question doivent être effectués avant le démarrage du deuxième atelier. (Résumé d'auteur

Why Do Experimental Subjects Choose an Equilibrium which Is Neither Payoff Nor Risk Dominant?

In an experimental 2x2 coordination game with two strict equilibria we observe that, in contrast to equilibrium selection theory (Harsanyi and Selten 1988), only half of the subjects choose the strategy that relates to the payoff- and risk-dominant equilibrium. We propose modified risk dominance as an explanation for the observed deviations from payoff and risk dominance. Dans un jeu de coordination expérimental avec deux équilibres stricts nous observons que, contrairement à la théorie de sélection des équilibres (Harsanyi et Selten 1988), seulement la moitié des participants choisissent la stratégie reliée à l'équilibre qui est simultanément dominante par rapport au gain et dominante par rapport au risque. Nous proposons d'utiliser la dominance au risque modifiée comme explication des déviations observées par rapport à la dominance au gain et la dominance au risque.Equilibrium selection, modified risk dominance, prominence theory, experimental economics, Sélection des équilibres, dominance par rapport au risque modifiée, théorie de la proéminence des nombres, économie expérimentale