A retomada do crescimento e o papel do BNDES

Este artigo tem o objetivo de investigar as perspectivas de participação do BNDES na retomada do crescimento da economia brasileira. Para isso, o trabalho está organizado como se segue: a Seção 2 empreende uma breve retrospectiva do desempenho da economia brasileira entre 1970 e 1995; a Seção 3 investiga os principais determinantes da trajetória do investimento no período estudado; a Seção 4 analisa a evolução da poupança; a Seção 5 recupera a atuação do BNDES entre 1970 e 1995, enfatizando a contribuição do Banco para a formação bruta de capital fixo e os impactos setoriais dos desembolsos; a Seção 6 discute as principais tendências do novo ciclo de crescimento iniciado em 1993 e avalia as possibilidades de inserção do BNDES numa estratégia de crescimento baseada na expansão creditícia e a Seção 7 conclui o trabalho

A renegociação das dívidas e regime fiscal dos estados

Inclui bibliografia: p. 31-32 e notasEste artigo trata da renegociação das dívidas estaduais no Brasil em 1997-1998. Após mostrar a evolução do quadro fiscal de estados e municípios nos últimos anos e analisar alguns aspectos teóricos da economia política das finanças subnacionais, a referida negociação é apresentada como o corolário de uma sequência de aperfeiçoamentos institucionais destinados a reduzir o espaço de financiamento dos estados. Tais aperfeiçoamentos incluíram: (1) a redução da possibilidade de os bancos estaduais financiarem os seus acionistas controladores; (2) as restrições à expansão da dívida bancária e à emissão de nova dívida mobiliária por parte dos estados; (3) a renegociação da dívida com os bancos oficiais federais; e (4) a privatização de empresas estatais estaduais. Consequentemente, se os termos da renegociação de 1997-1998 forem respeitados, os resultados fiscais dos estados tendem a melhorar nos próximos anos, em relação à situação de 1995-1998

A renegociação das dívidas e regime fiscal dos estados

Bibliografia: p. 142-144.Este artigo trata da renegociação das dívidas estaduais no Brasil em 1997-1998. Após mostrar a evolução do quadro fiscal de estados e municípios nos últimos anos e analisar alguns aspectos teóricos da economia política das finanças subnacionais, a referida negociação é apresentada como o corolário de uma seqüência de aperfeiçoamentos institucionais destinados a reduzir o espaço de financiamento dos estados. Tais aperfeiçoamentos incluíram: (1) a redução da possibilidade de os bancos estaduais financiarem os seus acionistas controladores; (2) as restrições à expansão da dívida bancária e à emissão de nova dívida mobiliária por parte dos estados; (3) a renegociação da dívida com os bancos oficiais federais; e (4) a privatização de empresas estatais estaduais. Conseqüentemente, se os termos da renegociação de 1997-1998 forem respeitados, os resultados fiscais dos estados tendem a melhorar nos próximos anos, em relação à situação de 1995-1998

Regulação da infra-estrutura: a experiência recente no Brasil

Bibliografia: p. 149-150Desde meados de 1995 o governo vem anunciando uma série de reformas cujo objetivo é incentivar a recuperação do investimento em infra-estrutura. Entre elas se destacam as emendas constitucionais que flexibilizaram os monopólios estatais de telecomunicações, energia elétrica, petróleo e gás natural, a aprovação da lei de concessões e o recente desenvolvimento da regulação da infra-estrutura. O objetivo deste artigo é estudar este recente desenvolvimento da regulação da infra-estrutura no Brasil, enfatizando o seu papel na recuperação dos investimentos no setor. Inicialmente, o artigo descreve a experiência de diversos países na reforma da infra-estrutura. Depois, mostra, com base na teoria econômica e na experiência internacional, a importância de uma regulação eficiente para aumentar a probabilidade de sucesso da reforma da infra-estrutura. Finalmente, resume e discute a experiência recente de regulação no Brasil, procurando identificar os progressos já alcançados e os principais desafios a serem vencidos ao longo dos próximos anos.Since mid-1995 the government has announced a series of reforms which aim to stimulate investments in infrastructure. Important measures include the constitutional amendments which diluted the state monopolies in telecommunications, electricity, petroleum and natural gas, the approval of the concession law, and the recent development of infrastructure regulation. The objective of this article is to study the recent development of infrastructure regulation in Brazil, emphasizing its role in the recovery of investments in the sector. The article first of all describes several countries' experience with infrastructure reform, and then, using economic theory and international experience, demonstrates the importance of efficient regulation for increasing the probability of success in infractructure reform. Finally, Brazil's recent regulatory experience is summarized and discussed, in na attempt to identify achievements to date, and the main challenges to be overcome in the years ahead

Opções reais e análise de projetos

O autor agradece as informações, as sugestões e o encorajamento de Armando Castelar Pinheiro, Fabio Giambiagi, Haroldo Prates, Florinda Pastoriza, Oscar Quental, Angela M. M. M. Santos e Sebastião Bergamini, do BNDES e de Leonardo Gomes da PUC-RJ. Os erros remanescentes são de inteira responsabilidade do autor.Inclui bibliografia: p. 38-39Ao longo da última década, as regras do valor presente líquido (VPL) e da taxa interna de retorno (TIR), métodos tradicionais de análise de projetos, vêm sendo alvos de importantes questionamentos. Simultaneamente, uma nova abordagem, baseada na analogia entre oportunidades de investimento e opções financeiras, vem sendo proposta como alternativa aos métodos tradicionais. Depois de apresentar os principais conceitos da abordagem de opções através de exemplos simples, o trabalho aplica as novas técnicas na análise de dois projetos: a instalação de uma montadora de automóveis e a expansão de uma firma produtora de uma commodity industrial exportável. Além de confrontar os resultados da abordagem de opções com os dos métodos tradicionais, a análise permite avaliar numericamente os efeitos da incerteza, das variações da taxa de juros e das condições de financiamento na decisão de investir das firmas. Finalmente, o artigo propõe que as instituições financeiras introduzam a nova abordagem na análise de projetos candidatos a financiamentos de longo prazo

Opções reais, análise de projetos e financiamentos de longo prazo

Bibliografia: p. 166.Ao longo da última década, as regras do valor presente líquido (VPL) e da taxa interna de retorno (TIR), métodos tradicionais de análise de projetos, vêm sendo alvos de importantes questionamentos. Simultaneamente, uma abordagem alternativa, baseada na analogia entre oportunidades de investimento e opções financeiras, vem sendo proposta. Depois de apresentar os principais conceitos da abordagem de opções através de exemplos simples, o trabalho aplica as novas técnicas na análise de dois projetos: a instalação de uma montadora de automóveis e a expansão de uma firma produtora de uma commodity industrial exportável. Além de confrontar os resultados da abordagem de opções com os dos métodos tradicionais, a análise permite quantificar os efeitos da incerteza, das variações da taxa de juros e das condições de financiamento na decisão de investir das firmas. Finalmente, o artigo propõe que as instituições financeiras introduzam a nova abordagem na análise de projetos candidatos a financiamentos de longo prazo.Throughout the last decade, the rules for net present value (NPV) and internal rate of return (IRR), the traditional methods for project analysis, have become the targets of significant questioning. At the same time, an alternative approach, based on the analogy between investment opportunities and financial options, has been proposed. After presenting the principal concepts related to the options approach using simple examples, the article utilizes the new techniques in the analysis of two projects: the installation of an auto assembler, and the expansion of a company producing an industrial commodity for export. In addition to comparing the results of the options approach with that of traditional methods, the analysis also provides a numerical evaluation of the effects of uncertainty, variations in interest rates and financing terms on companies' decisions to invest. Finally, the article proposes that financial institutions introduce the new approach in the analysis of projects under consideration for receiving long-term financing

Áreas monetárias ótimas: teoria, unificação monetária européia e aplicações para o Mercosul

Bibliografia: p. 30-33Este artigo apresenta um survey da literatura sobre áreas monetárias ótimas (optimum currency areas). Mostra-se a evolução do debate teórico sobre o tema e discute-se o caso concreto da adoção do euro. À luz da teoria e dos fatos recentes na Europa, comenta-se a proposta - mencionada oficialmente em 1998 pelos presidentes dos Estados membros do Mercosul - de que, em algum momento no futuro, os países da região venham a unificar suas moedas. Conclui-se que tal proposta faz sentido como o último estágio de um processo de integração, mas que sua concretização provavelmente exigirá um prazo longo - entre 15 e 20 anos - e estará condicionada ao cumprimento de uma série de pré-requisitos.This paper presents a survey of the literature on optimum currency areas. The theoretical debate on the issue is exposed and the adoption of the “euro” is discussed. Based on the theory and on the recent European case, some comments are made on the proposal of a currency union among the countries of Mercosul, officially mentioned by the presidents of the region in 1998. It is concluded that such proposal makes sense as the final step of an integration process, but it will take a long time – probably within 15 and 20 years – to transform it into reality, which will be conditioned to the fulfilling of several requirements

O investimento em infra-estrutura e a retomada do crescimento econômico sustentado

Os autores agradecem os comentários e sugestões de Armando Castelar Pinheiro e Fabio Giambiagi a uma versão preliminar. Técnicos de diversos órgãos do governo e da iniciativa privada prestaram informações relevantes para a realização deste trabalho. Os erros remanescentes são, entretanto, de exclusiva responsabilidade dos autores.Inclui bibliografia: p. 40-42 e notasA recuperação do investimento em infra-estrutura é uma condição necessária para a retomada do crescimento econômico sustentado no Brasil. O investimento em infra-estrutura promove o crescimento econômico porque aumenta o retorno dos insumos privados e incentiva o investimento privado e o emprego. Entretanto, na presença de externalidades associadas com a oferta dos serviços de infra-estrutura, há uma tendência de os investimentos neste setor situarem-se abaixo do nível socialmente ótimo. Neste contexto, ganha importância a provisão de incentivos para a infra-estrutura, particularmente a oferta de crédito com condições adequadas. O objetivo deste artigo é mostrar a importância do investimento em infra-estrutura para a retomada do crescimento econômico sustentado no Brasil. Um modelo de consistência macroeconômica é usado para medir os impactos esperados do investimento adicional em infra-estrutura em variáveis macroeconômicas relevantes, tais como crescimento do PIB, crescimento da produtividade, taxa de investimento, exportações, importações, balança comercial, poupança externa e poupança pública. A importância do BNDES para o sucesso da reforma da infra-estrutura também é discutida, com ênfase nas suas funções de financiamento e promoção das privatizações.The recovery of the infrastructure investment is a necessary condition for the resumption of the sustained growth in the Brazilian economy. The infrastructure investment impacts positively on the economic growth because it increases the rate of return of private inputs and stimulates private investment and employment. Nonetheless, given the externalities associated with the supply of infrastructure services, the private investment in this sector may be suboptimal. In this context, the provision of appropriate incentives, particularly the supply of credit with adequate conditions, has a role to play. This article aims at highlighting the importance of the infrastructure investment for the resumption of the sustained economic growth in Brazil. A model of macroeconomic consistency is used to measure the expected impacts of the additional infrastructure investment on relevant macroeconomic variables, such as the GDP growth, the productivity growth, the investment rate, exports, imports, trade balance, foreign saving and public saving. The importance of BNDES to the success of the infrastructure reform is also discussed, with emphasis on its role on financing and privatization

Modelo de equilíbrio geral computável como instrumento de política econômica: uma análise de câmbio x tarifas

"Este trabalho é de inteira responsabilidade de seus autores. As opiniões nele emitidas não exprimem, necessariamente, o ponto de vista do BNDES"Bibliografia: f. 21-23