The indirect effect of the Russian-Ukrainian war through international linkages: early evidence from the stock market

This paper investigates how firms' international linkages to Russia and Ukraine affected investors' expectations following the escalation of the Russian-Ukrainian war. For this, we perform an event study around the Russian invasion of Ukraine on February 24, 2022, finding that firms with significant trade activity with Russia experienced a substantial reduction in cumulative returns. The effect on cumulative returns is especially pronounced for firms that are dependent on Russian commodities. The impact on the aggregate stock market performance of third countries was on average 0.8 percentage points. The highest losses were borne by European countries

UK households are already suffering the consequences of the vote. The worst may be yet to come

UK households are already suffering the consequences of the vote (close to one week's wages), and macroeconomic indicators are not looking good. It has become harder to look on the bright side of Brexit, writes Elsa Leromain (LSE). To minimise the economic costs of Brexit the UK should remain in the Single Market and the Customs Union, she argues

Exchange rates and consumer prices: evidence from Brexit

This paper studies how the depreciation of sterling following the Brexit referendum affected consumer prices in the United Kingdom. Our identification strategy uses input-output linkages to account for heterogeneity in exposure to import costs across product groups. We show that, after the referendum, inflation increased by more for product groups with higher import shares in consumer expenditure. This effect is driven by both direct consumption of imported goods and the use of imported inputs in domestic production. Our results are consistent with complete pass-through of import costs to consumer prices and imply an aggregate exchange rate pass-through of 0:29. We estimate the Brexit vote increased consumer prices by 2:9 percent, costing the average household £870 per year. The increase in the cost of living is evenly shared across the income distribution, but differs substantially across regions

UK households are already paying an average of £404pa for Brexit

On 23 June 2016, the UK voted to leave the EU. As soon as the result became clear, sterling depreciated sharply and, since the vote, UK inflation has dramatically increased. How much of the rise in inflation is due to the referendum? Holger Breinlich, Elsa Leromain, Dennis Novy, and Thomas Sampson, (LSE's Centre for Economic Performance) find that the referendum result pushed up UK inflation ..

Numéro 153 - décembre 2019

Le Brexit a tenu l’Europe en haleine ces trois dernières années et aura des conséquences économiques et politiques majeures dans les années à venir. A l’approche d’élections qui s’annoncent déterminantes pour le Royaume-Uni, la forme que prendra le Brexit reste très incertaine. Loin de pouvoir en prédire précisément les conséquences, nous rappelons dans ce numéro de Regards économiques les principaux enjeux du Brexit d’un point de vue économique et ses implications possibles, et nous revenons sur l’expérience des trois dernières années pour juger de son importance. En tant que membre à part entière de l’Union européenne, le Royaume-Uni fait actuellement partie du marché unique et de l’union douanière. Alors que le marché unique assure la libre circulation des biens et des services entre ses membres, l’union douanière garantit l’absence de frontières et implique une politique commerciale extérieure commune. Tous ses membres appliquent les mêmes tarifs douaniers aux importations en provenance de pays tiers. Le Royaume-Uni étant un pays qui commerce beaucoup avec les pays de l’Union européenne et les pays tiers, sortir de ces deux entités ne serait pas sans conséquence. Ceci pose la question de la frontière entre la République d’Irlande et l’Irlande du Nord, sujet encore très sensible au Royaume-Uni car il deviendrait nécessaire de réintroduire des contrôles à la frontière irlandaise. C’est la quadrature du cercle que doit résoudre un accord et la raison principale de son échec à ce jour. Les différentes solutions proposées n’ont jusqu’à maintenant pas fait consensus. Évaluer l’impact de la sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne n’est pas simple et nécessite de trouver réponse à une série de questions connexes : le Royaume-Uni sera-t-il dans une union douanière avec l’U.E. ? Le Royaume-Uni et l’Union européenne signeront-ils un accord de libre-échange ? Le cas échéant, quelle en sera sa nature ? Les accords de retrait que Theresa May, et plus récemment Boris Johnson, ont soumis à l’Union européenne ne fixent en effet qu’un cadre global de négociations et ne prévoient rien de précis sur les détails de l’accord commercial devant être négocié au cours de la période de transition fixée à deux ans. Les travaux académiques qui ont étudié les conséquences de différents scénarios du Brexit sur l’économie britannique et ses partenaires à long terme s’accordent dans leur ensemble sur le fait que la sortie de l’U.E. sera coûteuse pour le Royaume-Uni. L’ampleur de ces coûts est néanmoins incertaine dans la mesure où celle-ci repose sur les hypothèses des modèles théoriques sous-jacents et des scénarios envisagés. Le référendum a déjà eu des conséquences sur l’économie britannique. L’annonce du résultat du vote a entraîné un changement immédiat des attentes concernant l’avenir économique du Royaume-Uni. A l’ouverture des marchés financiers, le 24 juin, la livre sterling s’est dépréciée vis-à-vis des principales monnaies (euro, dollar, yen, yuan). Selon des travaux récents, le ménage moyen britannique a vu ses dépenses de consommation augmenter de 688 livres par an, soit une semaine et demie de salaire annuel. Cette augmentation des dépenses touche autant les ménages à revenu modeste que les ménages plus aisés. L’incertitude prégnante quant à l’avenir des relations entre le Royaume-Uni et l’Union européenne a elle aussi affecté l’activité des entreprises britanniques, et aura probablement une incidence sur la croissance à plus long terme. L’investissement a ainsi diminué progressivement au cours des trois dernières années et ce surtout pour les entreprises qui commercent beaucoup avec l’U.E.. Les entreprises ont également repoussé l’exportation de nouveaux biens ou cessé leurs exportations vers l’Union européenne dans l’année suivant le référendum. Dans le même temps, les entreprises britanniques investissent davantage en Union européenne. Il n’est encore pas clair à ce jour quand le Brexit aura lieu, ni même certain s’il aura bien lieu. Les élections de début décembre seront déterminantes pour la tournure qu’il prendra. L’expérience de ces trois dernières années ainsi que la nature des enjeux que le Brexit soulève laissent cependant craindre des effets non-négligeables, en particulier pour le Royaume-Uni

Import liberalization as export destruction? Evidence from the United States

How does import protection affect export performance? In trade models with scale economies, import liberalization can reduce an industry's exports by cutting domestic production. We find this export destruction mechanism reduced US export growth following the normalization of trade relations with China (PNTR). But there was also an offsetting boost to exports from lower input costs. We use our empirical results to calibrate the strength of scale economies in a quantitative trade model. Counterfactual analysis implies that while PNTR increased aggregate US exports relative to GDP, exports declined in the most exposed industries because of the export destruction effect. On aggregate, the US and China both gain from PNTR, but the gains are larger for China

The Brexit vote, inflation and U.K living standards

This article studies how voting for Brexit affected living standards in the United Kingdom. Using heterogeneity in exposure to import costs across product groups, we analyze how the depreciation of sterling caused by the referendum affected consumer prices. We find that the Brexit depreciation led to higher inflation in product groups with greater import shares in consumer expenditure. Our results are consistent with complete pass-through of import costs to consumer prices and imply aggregate exchange rate pass-through of 0.29. We estimate the Brexit depreciation increased consumer prices by 2.9%, costing the average household £870 per year

Voting with their money: Brexit and outward investment by UK firms

We study the impact of the 2016 Brexit referendum on UK foreign direct investment. Using the synthetic control method to construct appropriate counterfactuals, we show that by March 2019 the Leave vote had led to a 17% increase in the number of UK outward investment transactions in the remaining EU27 member states, whereas transactions in non-EU OECD countries were unaffected. These results support the hypothesis that UK companies have been setting up European subsidiaries to retain access to the EU market after Brexit. At the same time, we find that the number of EU27 investment projects in the UK has declined by around 9%, illustrating that being a smaller economy than the EU leaves the UK more exposed to the costs of economic disintegration

Brexit is still a hot topic on Twitter, but public sentiments remain largely unchanged

The Brexit debate is intense and continues to dominate the UK policy agenda. It concerns the entire population. Josh De Lyon, Elsa Leromain and Maria Molina-Domene (LSE) use Twitter data to characterise the online discussion. The data shows that politics is the core topic for Twitter users who post about Brexit. Interestingly, the overall sentiment around Brexit appears to be quite stable over time and people continue to be divided

The economic effects of Brexit- evidence from the stock market

We study stock market reactions to the Brexit referendum on 23 June 2016 in order to assess investors’ expectations about the effects of leaving the European Union on the UK economy. Our results suggest that initial stock price movements were driven by fears of a cyclical downturn and by the sterling depreciation following the referendum. We also find tentative evidence that market reactions to two subsequent speeches by Theresa May (her Conservative Party conference and Lancaster House speeches) were more closely correlated with potential changes to tariffs and non-tariff barriers on UK-EU trade, indicating that investors may have updated their expectations in light of the possibility of a hard Brexit. We do not find a correlation between the share of EU migrants in different industries and stock market returns