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Valorizaci贸n de Pesquera Exalmar S.A.
El trabajo de valorizaci贸n toma como base los estados financieros consolidados de Pesquera Exalmar S.A. para los ejercicios 2010 - 2015 y el primer semestre de 2016, informaci贸n complementaria proporcionada por Exalmar a trav茅s de su p谩gina web, as铆 como informaci贸n p煤blica. El presente trabajo incluye estimaciones sobre las actividades de Exalmar previstas para el futuro en el Per煤, las cuales est谩n sujetas a la evoluci贸n de la econom铆a, la regulaci贸n del sector, el mercado y la competencia, las decisiones, entre otros. Pesquera Exalmar S.A. (en adelante Exalmar) es una empresa que se dedica al procesamiento de harina y aceite de pescado. Pertenece al Grupo Matta (Caleta de Oro Holding S.A.) desde hace 35 a帽os, la cual es propietaria de un porcentaje superior a 60,9% de sus acciones. El sector pesquero cuenta con normativa espec铆fica (Ley General de Pesca y su Reglamento). La valorizaci贸n de Exalmar se realiza utilizando como metodolog铆a principal el flujo de caja de la empresa (FCFF, por sus siglas en ingl茅s), descontado al costo promedio ponderado de capital (WACC, por sus siglas en ingl茅s). Los resultados se contrastaron con la metodolog铆a complementaria de m煤ltiplos comparables (EV/EBITDA y EV/ventas, por sus siglas en ingl茅s). En base a la metodolog铆a principal, se concluye que, al cierre de junio 2016, el valor patrimonial de Exalmar se estima en USD 95,42 millones, con un WACC de 12,44%, y con un valor por acci贸n de PEN 1,07. Por su parte, la acci贸n en el mercado cotizaba en PEN 0,95. Los m煤ltiplos estimados para Exalmar a partir de la informaci贸n de empresas comparables se ubican en 18,97x para EV/EBITDA, y 1,20x EV/ventas, obteniendo un valor por acci贸n promedio de PEN 1,17. Esto corrobora los resultados obtenidos con la metodolog铆a principal, cuya recomendaci贸n para inversionistas en la acci贸n de Exalmar es de comprar/mantener. Consideramos que el valor de la acci贸n de PEN 0,95 a junio 2016 refleja el temor de los inversionistas sobre efectos temporales en los flujos de Exalmar, debido al impacto del fen贸meno El Ni帽o, la incertidumbre de los precios internacionales, y la demora en el inicio de la primera temporada de pesca del 2016. Sin embargo, estos efectos se vienen disipando y, en la medida en que se mitiguen, el precio de la acci贸n deber铆a tomar valores cercanos a PEN 1,07. Esta conclusi贸n se ve reforzada por la ratificaci贸n del rating B de Standard & Poor鈥檚 en junio 2016, al bono bullet que Exalmar emiti贸 el 2013