Markovian Processes, Two-Sided Autoregressions and Finite-Sample Inference for Stationary and Nonstationary Autoregressive Processes

In this paper, we develop finite-sample inference procedures for stationary and nonstationary autoregressive (AR) models. The method is based on special properties of Markov processes and a split-sample technique. The results on Markovian processes (intercalary independence and truncation) only require the existence of conditional densities. They are proved for possibly nonstationary and/or non-Gaussian multivariate Markov processes. In the context of a linear regression model with AR(1) errors, we show how these results can be used to simplify the distributional properties of the model by conditioning a subset of the data on the remaining observations. This transformation leads to a new model which has the form of a two-sided autoregression to which standard classical linear regression inference techniques can be applied. We show how to derive tests and confidence sets for the mean and/or autoregressive parameters of the model. We also develop a test on the order of an autoregression. We show that a combination of subsample-based inferences can improve the performance of the procedure. An application to U.S. domestic investment data illustrates the method. Dans cet article, nous proposons des procédures d'inférence valides à distance finie pour des modèles autorégressifs (AR) stationnaires et non-stationnaires. La méthode suggérée est fondée sur des propriétés particulières des processus markoviens combinées à une technique de subdivision d'échantillon. Les résultats sur les processus de Markov (indépendance intercalaire, troncature) ne requièrent que l'existence de densités conditionnelles. Nous démontrons les propriétés requises pour des processus markoviens multivariés possiblement non-stationnaires et non-gaussiens. Pour le cas des modèles de régression linéaires avec erreurs autorégressives d'ordre un, nous montrons comment utiliser ces résultats afin de simplifier les propriétés distributionnelles du modèle en considérant la distribution conditionnelle d'une partie des observations étant donné le reste. Cette transformation conduit à un nouveau modèle qui a la forme d'une autorégression bilatérale à laquelle on peut appliquer les techniques usuelles d'analyse des modèles de régression linéaires. Nous montrons comment obtenir des tests et régions de confiance pour la moyenne et les paramètres autorégressifs du modèle. Nous proposons aussi un test pour l'ordre d'une autorégression. Nous montrons qu'une technique de combinaison de tests obtenus à partir de plusieurs sous-échantillons peut améliorer la performance de la procédure. Enfin la méthode est appliquée à un modèle de l'investissement aux États-Unis.Time series, Markov process, autoregressive process, autocorrelation, dynamic model, distributed-lag model, two-sided autoregression, intercalary independence, exact test, finite-sample test, Ogawara-Hannan, investment, Séries chronologiques, processus de Markov, processus autorégressif, autocorrélation, modèle dynamique, modèle à retards échelonnés, autorégression bilatérale, indépendance intercalaire, test exact, Ogawara-Hannan, investissement

American Options with Stochastic Dividends and Volatility: A Nonparametric Investigation

In this paper, we consider American option contracts when the underlying asset has stochastic dividends and stochastic volatility. We provide a full discussion of the theoretical foundations of American option valuation and exercise boundaries. We show how they depend on the various sources of uncertainty which drive dividend rates and volatility, and derive equilibrium asset prices, derivative prices and optimal exercise boundaries in a general equilibrium model. The theoretical models yield fairly complex expressions which are difficult to estimate. We therefore adopt a nonparametric approach which enables us to investigate reduced forms. Indeed, we use nonparametric methods to estimate call prices and exercise boundaries conditional on dividends and volatility. Since the latter is a latent process, we propose several approaches, notably using EGARCH filtered estimates, implied and historical volatilities. The nonparametric approach allows us to test whether call prices and exercise decisions are primarily driven by dividends, as has been advocated by Harvey and Whaley (1992a,b) and Fleming and Whaley (1994) for the OEX contract, or whether stochastic volatility complements dividend uncertainty. We find that dividends alone do not account for all aspects of call option pricing and exercise decisions, suggesting a need to include stochastic volatility. Cet article examine les contrats optionnels de type américain lorsque l'actif sous-jacent paie des dividendes et a une volatilité stochastiques. Nous présentons une discussion complète des fondations théoriques de l'évaluation des options américaines et de leurs frontières d'exercice. Nous démontrons leur dépendance par rapport aux diverses sources d'incertitude qui déterminent le taux de dividendes et la volatilité, et dérivons les prix d'équilibre des actifs, titres dérivés ainsi que les politiques optimales d'exercice dans un modèle d'équilibre général. Les modèles théoriques conduisent à des expressions complexes qui sont difficiles à estimer. C'est pourquoi nous adoptons une approche non-paramétrique qui permet d'examiner des formes réduites. Nous utilisons des méthodes non-paramétriques pour estimer les prix d'options à l'achat et les frontières d'exercice conditionnelles aux dividendes et à la volatilité. Puisque cette dernière est un processus latent nous proposons plusieurs approches, fondées en particulier sur des estimateurs-filtres EGARCH, des volatilités implicites et historiques. L'approche non-paramétrique nous permet de tester si les prix d'options et les décisions d'exercice sont principalement déterminés par les dividendes, comme suggéré par Harvey et Whaley (1992a, b) et Fleming et Whaley (1994) pour le contrat OEX, ou si la volatilité stochastique complémente l'incertitude sur les dividendes. Nous établissons que les dividendes seuls ne rendent pas compte de tous les aspects de l'évaluation de ces options et des décisions d'exercice, ce qui suggère la nécessité d'inclure la volatilité stochastique.Option Pricing, Derivative Securities, OEX Contract, Kernel Estimation, Prix d'options, titres dérivés, contrat OEX, estimation par méthode de noyau

Incidence de la loi proxémique sur la perception de l’incertitude des PME

Les travaux concernant les PME suggèrent une spécificité induisant des modalités de gestion particulières des entreprises de petite dimension. Toutefois, sur quels ressorts repose cette spécificité ? La thèse défendue sera que la spécificité de la gestion des PME est la proximité. De nombreuses études ont démontré la préférence des PME, par l’intermédiaire de leur propriétaire-dirigeant, pour des relations de proximité. Nous chercherons à affiner cette vision en essayant de voir l’impact de cette proximité en ce qui concerne la perception d’incertitude de la part des PME. Sur la base d’une étude quantitative menée auprès de 239 PME et de tests statistiques à dimension exploratoire, nous essayerons d’appréhender deux propositions de recherche : la proximité est un réducteur d’incertitude et la proximité est un facteur de performance. Les résultats obtenus nous conduiront à envisager l’importance des relations de proximité.Researches on SMEs underline the specificities of these structures leading to a particular management style. Nevertheless, how to define this specificity ? The thesis defended in this contribution is the following : SME’s specificity consists in proximity. Many studies have shown that SMEs prefer to maintain proxemic relations through their manager. In this article, we aim to refine our vision, trying to show the impact of proximity on perceived uncertainty by SMEs. Based on a quantitative study of 239 SMEs and statistic exploratory analyses, we will try to apprehend following research suppositions : proximity reduces uncertainty, and proximity contributes to performance. The obtained results will lead us to evaluate the importance of proximity.Las investigaciones cientificas referentes a las pequeñas y medianas empresas, PyMEs, sugieren una especificidad induciendo modalidades de gestion particulares de las PyMEs. Sin embargo, sobre cuales recursos se funda esta especificidad ? La tesis defendida sera que la especificidad de la gestion de las PyMEs es la proximidad. Numerosos estudios han demostrado la preferencia de las PyMEs, por el intermediario de sus propietarios-directivos, para relaciones de proximidad. Trataremos de afinar esta vision procurando de ver el impacto de esta proximidad en lo que se refiere a la percepcion de incertidumbre por parte de las PyMEs. Sobre la base de un estudio quantitativo llevado a cabo acerca de 239 PyMEs y de tests estadisticos a dimension exploratorios, intentaremos de concebir dos proposiciones de investigación : la proximidad es un reductor de incertidumbre y la proximidad es un factor de performancia. Los resultados obtenidos nos llevaran a contemplar la importancia de las relaciones de proximidad.Die gängige Forschung von KMU schlägt den Kleinunternehmen spezifische Methoden der Unternehmensführung vor. Auf welchem Prinzip basieren aber diese Methoden? Die vertretene These argumentiert mit der unternehmerischen Nähe als entscheidendes Kriterium. Verschiedene Forschungen haben gezeigt, dass die Nähe der Eigentümer zu ihren Mitarbeitern ein wichtiges Merkmal in vielen KMU ist. Das Ziel dieser Arbeit ist, den Einfluss dieser unternehmerischen Nähe auf die Wahrnehmung der Unsicherheit in KMU zu erklären. Durch eine quantitative Studie von 239 KMU und darauf basierenden, explorativen statistischen Analysen, sollen zwei Forschungsvorschläge festgehalten werden: Die unternehmerische Nähe ist erstens ein Mittel um die Unsicherheit zu reduzieren und beeinflusst zweitens direkt die Leistung. Die gesammelten Resultate sollen dabei helfen, die Bedeutung der Nähe in unternehmerischen Beziehungen zu verdeutlichen

Nonparametric Estimation of American Options Exercise Boundaries and Call Prices

Unlike European-type derivative securities, there are no simple analytic valuation formulas for American options, even when the underlying asset price has constant volatility. The early exercise feature considerably complicates the valuation of American contracts. The strategy taken in this paper is to rely on nonparametric statistical methods using market data to estimate the call prices and the exercise boundaries. The paper focuses on the daily market option prices and exercise data on the S&P100 contract. A comparison is made with parametric constant volatility model-based prices and exercise boundaries. We find large discrepancies between the parametric and nonparametric call prices and exercise boundaries. Contrairement à ce qu'il est possible d'obtenir dans un contexte d'évaluation de titres dérivés de type européen, il n'existe pas de formule analytique simple pour évaluer les options américaines, même si la volatilité de l'actif sous-jacent est supposée constante. La possibilité d'exercice prématuré qu'offre ce type de contrat complique considérablement son évaluation. La démarche adoptée dans cette étude consiste à dériver les prix d'option et les frontières d'exercice à partir de données financières, utilisées dans un cadre d'analyse statistique non-paramétrique. Plus particulièrement, l'étude utilise les observations quotidiennes du prix du contrat sur l'indice S&P100 ainsi que les observations sur l'exercice de ce contrat. Les résultats sont comparés à ceux obtenus à l'aide de techniques paramétriques dans un modèle où la volatilité est supposée constante. La conclusion est qu'il existe des différences stratégiques entre les prédictions des deux modèles, aussi bien en ce qui concerne le prix de l'option que la politique d'exercice qui lui est associée.Option Pricing, Derivative Securities, OEX Contract, Kernel Estimation, Prix d'options, titres dérivés, contrat OEX, estimation par méthode de noyau

In Fisher's net : exact F-tests in semi-parametric models with exchangeable errors

We consider testing about the slope parameter β when Y - X β is assumed to be an exchangeable process conditionally on X. This framework encompasses the semi-parametric linear regression model. We show that the usual Fisher's procedure have non trivial exact rejection bound under the null hypothesis R β = ϒ. This bound derives from the Markov inequality and a close inspection of multivariate moments of self-normalized, self-centered, exchangeable processes. Improvement by higher order versions of the Markov inequality are also presented. The bounds do not require the existence of any moment, so they remain valid even if TCL do not apply. We generalize the framework to multivariate and order-1 auto-regressive models with exogenous variables

Measuring organizational play in small businesses

Although traditionally seen as antinomic to work, play has always existed in work organizations. Recently, as organizations increasingly and openly embrace play, research indicates the positive effects of play, such as on employees’ well-being, attitude to work, and creativity. However, the difficulty in conceptualizing the different types of play in organizations and the absence of measurement tools have hindered large-scale study of play. In the present paper, we develop two measurement scales for two types of organizational play—diversionary and serious play. We use two datasets of French small businesses to develop and test the scales. We pre-test our initial set of items in a first dataset (N = 78). We perform correlation, reliability, and exploratory factor analyses on a second dataset (N = 278) using the items adjusted after the pre-test. Our final scales consist of ten items for diversionary play and seven for serious play. We assess construct validity by selecting a range of constructs pertaining to organizational members’ attitude and perception, as well as to the characteristics of the organization. Our measurement scales demonstrate good reliability and validity. The scales developed in the present study aim to contribute to the literature on play at workplace, the changing nature of modern work and research in entrepreneurial health.</p

Nonparametric Methods and Option Pricing

Nous survolons la littérature de l'estimation non-paramétrique de modèles de titres dérivés. En particulier, nous analysons des options sur actions en partant d'une approche qui n'impose pas de restrictions théoriques, telles des restrictions d'arbitrage, et qui est donc purement statistique. Par la suite nous présentons des méthodes qui prennent avantage des restrictions a priori fournies par la théorie.In this paper, we survey some of the recent nonparametric estimation methods which were developed to price derivative contracts. We focus on equity options and start with a so-called model-free approach which incolves very little financial theory. Next we discuss nonparametric and semi-parametric methods of option pricing and illustrate the different approaches

Spin noise and Bell inequalities in a realistic superconductor-quantum dot entangler

Charge and spin current correlations are analyzed in a source of spin-entangled electrons built from a superconductor and two quantum dots in parallel. In addition to the ideal (crossed Andreev) channel, parasitic channels (direct Andreev and cotunneling) and spin flip processes are fully described in a density matrix framework. The way they reduce both the efficiency and the fidelity of the entangler is quantitatively described by analyzing the zero-frequency noise correlations of charge current as well as spin current in the two output branches. Spin current noise is characterized by a spin Fano factor, equal to 0 (total current noise) and -1 (crossed correlations) for an ideal entangler. The violation of the Bell inequalities, as a test of non-locality (entanglement) of split pairs, is formulated in terms of the correlations of electron charge and spin numbers counted in a specific time window $\tau$. The efficiency of the test is analyzed, comparing $\tau$ to the various time scales in the entangler operation.Comment: 8 pages, 5 figures, references added, to appear in Phys. Rev.

Measuring organizational play in small businesses

Although traditionally seen as antinomic to work, play has always existed in work organizations. Recently, as organizations increasingly and openly embrace play, research indicates the positive effects of play, such as on employees’ well-being, attitude to work, and creativity. However, the difficulty in conceptualizing the different types of play in organizations and the absence of measurement tools have hindered large-scale study of play. In the present paper, we develop two measurement scales for two types of organizational play—diversionary and serious play. We use two datasets of French small businesses to develop and test the scales. We pre-test our initial set of items in a first dataset (N = 78). We perform correlation, reliability, and exploratory factor analyses on a second dataset (N = 278) using the items adjusted after the pre-test. Our final scales consist of ten items for diversionary play and seven for serious play. We assess construct validity by selecting a range of constructs pertaining to organizational members’ attitude and perception, as well as to the characteristics of the organization. Our measurement scales demonstrate good reliability and validity. The scales developed in the present study aim to contribute to the literature on play at workplace, the changing nature of modern work and research in entrepreneurial health.</p