Gobierno Corporativo y Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP). El caso chileno

El buen funcionamiento de los gobiernos corporativos incide positivamente en la competitividad y crecimiento de una economia. Las caracteristicas de los mercados de capitales inciden en la estructura del problema de agencia que se establece en las companias, por lo que determinara distintos modelos y requerimientos a los gobiernos corporativos que se establezcan en estos mercados. El objetivo de este trabajo es analizar la incidencia del sistema de pensiones de capitalizacion individual en las practicas de gobiernos corporativos, para lo cual se realiza un estudio del caso chileno. Se observa que el establecimiento de fondos de pensiones privados incide positivamente en la calidad de los gobiernos corporativos. Este efecto se produce mediante distintos mecanismos: i) indirectamente, al profundizar los mercados de capitales y financieros; ii) directamente, a traves de las mayores exigencias que ejercen las Administradoras de los fondos de pensiones (AFP) a las empresas en que invierten los recursos; iii) incidiendo en la institucionalidad publica y estructura regulatoria que incide en el gobierno de las empresas. Se identifican casos especificos que han contado con la activa participacion de las AFP, los que a su vez han posteriormente derivado en el establecimiento o perfeccionamiento de normativas. En particular, el trabajo realiza una revision en detalle del caso Fasa S.A. cuyo directorio tuvo un publico fracaso; en esta oportunidad, se impulso la promulgacion de la Ley de Gobiernos Corporativos y Directores Independientes en 2009.

Multifondos en el sistema de pensiones en Chile

El presente trabajo describe la evolucion del esquema de multifondos en Chile, asi como sus principales caracteristicas y resultados. Se realizan ejercicios de simulacion con el objeto de modelar la dinamica de retornos y volatilidades de los distintos tipos de fondos de pensiones chilenos para un horizonte de 50 años. Se encuentra que la tendencia de los rendimientos es creciente y que la rentabilidad promedio esperada de los fondos de pensiones es superior conforme se incrementa el porcentaje invertido en renta variable, sin embargo la volatilidad de esta tambien es superior. El considerable premio por riesgo asociado a la inversion accionaria justificaria la adopcion de un riesgo superior cuando el horizonte de inversion es largo, lo cual no significa que el riesgo se acota con el tiempo, sino que la volatilidad de los activos de renta variable haria presuponer que se presentaran periodos de salida materializando rentabilidades interesantes.

Corporate Governance and Pension Fund Administrators: The Chilean Case

The proper functioning of corporate governance has a positive impact on the competitiveness and growth of an economy. The characteristics of the capital markets influence th structure of established companies’ problems with agency,by determining the different models and corporate governance requirements that are enacted in these markets. The objective of the study is to analyze the impact of the individual capitalization pension system in corporate governance practices by studying the Chilean case. It is observed that the establishment of private pension funds positively affects the quality of corporate governance. This effect is produced by different mechanisms: i) indirectly, by expanding the capital markets and financial resources; ii) directly, by increasing the demands exerted by pension fund administrators (PFAs) on firms that they have resources invested in, iii) and by influencing public institutions and regulatory framework that affects corporate governance.We identify specific cases where the active participation of PFAs have in turn led to the establishment or improvement of legislation. In particular, the paper reviews the details of the Fasa S.A. case, whose board was a public failure,but lead to the enactment of the 2009 Law on Corporate Governance and Independent Directors.

Multi-funds in the Chilean Pension System

This work describes the development of the multi-fund scheme in Chile, as well as its key features and results. It includes simulation exercises designed to model the returns and volatilities of the different types of Chilean pension funds over a 50-year horizon. It shows how the trend is for increasing returns and that the average expected return of the pension funds is greater as the percentage invested in equity increases, although the volatility is also higher. The considerable risk premium associated with investment in shares would justify the adoption of a greater risk when the investment horizon is longer. This does not mean that the risk is limited over time, but rather that the volatility of the equity assets provides periods of exit opportunities with significant returns.

A Balance of Pension Fund Infrastructure Investments: The Experience in Latin America

The purpose of this study is to create a detailed account of what Latin American pension funds have meant to the financing of infrastructures, with the purpose of serving as a basis for reflection regarding potential improvements to optimize the portfolios of pension funds and accomplish a greater contribution of retirement savings to the evelopment of countries. The involvement of pension funds in infrastructure is a recommended strategy for managed portfolios based on the criteria establishing that they should be an attractive investment for future pensions, and thus must reach an adequate balance between return and risk. Likewise, given the importance of infrastructure in development, we see that a more significant involvement of pension funds also constitutes a desirable goal because it implies not only greater private benefits for owners of retirement savings (affiliates), but also for society as a whole. In order to perform a complete analysis, we study the evolution and traditional forms of participation in the financing of infrastructure, identifying strengths as well as weaknesses to be corrected. Existing processes are also described, which have assisted to a greater or lesser extent in the involvement of the private sector through concession laws in these countries. Finally, we discuss the different tools that the current systems depend on which allow the involvement of pension funds, as well as how these processes have been carried out up to this moment and the opportunities foreseen.

Proyecciones del impacto de los fondos de pensiones en la inversion en infraestructura y el crecimiento en Latinoamerica

La presente investigacion tiene varios objetivos. Primero, resaltar la importancia de la inversion en infraestructuras sobre el crecimiento economico. Segundo, subrayar la necesidad de un proceso competitivo y transparente para implementar estas inversiones, el mismo que debe estar orientado a la eficiencia y a la obtencion de un correcto balance entre beneficios privados y sociales. Tercero, identificar el potencial de los fondos de pensiones como flujo de recursos que puedan ser canalizados al desarrollo de infraestructura. Y finalmente, cuantificar el impacto que puede tener sobre el crecimiento del pais el destino de dichos fondos, proyectandolos en el largo plazo. Para ello realizaremos un experimento en el que se calcula que tanto mas puede crecer el PIB per capita de Latinoamerica, si se incrementara la participacion de la cartera de los fondos de pensiones en activos relacionados a inversion directa en infraestructura. Para ello, comparamos un escenario inercial (tomando en cuenta la diversificacion actual de las carteras), versus uno en el que se vayan incrementando hacia un nivel superior, de acuerdo a los marcos regulatorios de cada pais. Estos escenarios se incorporan dentro de un modelo de crecimiento neoclasico aumentado, en el que el PIB depende de la acumulacion de los factores tradicionales mas la introduccion del stock de capital de infraestructura, el cual depende en parte de las aportaciones de los fondos de pensiones. Los resultados del modelo muestran mejoras importantes de la inversion en infraestructura y del PIB per capita de Peru y Chile en mas del 3% hacia el 2050 y de 1,1% en el caso de Mexico y 2,16% en Colombia. Los resultados de esta investigacion permitan dar luces adicionales respecto a la doble relevancia que pueden tener la inversion de los fondos de pensiones en infraestructura, generando una complementariedad entre los objetivos de la industria de pensiones en satisfacer a los trabajadores con una cartera rentable y con riesgos acotados, y al mismo tiempo, generar un aporte importante sobre el crecimiento del pais lo cual a la postre redundara en un mayor desarrollo de los fondos de pensiones. En resumen, un circulo virtuoso que es necesario potenciar.