Administering Systemic Risk vs. Administering Justice: What Can We Do Now that We Have Agreed to Pay Differences?

Professor Stout's brilliant concept of disagreement-based speculation (in "Risk, Speculation, and OTC Derivatives: An Inaugural Essay for Convivium") calls for further developments and studies concerning implications for stability and resilience of the financial system over time. Moreover, it also suggests rediscovering and situating the socio-economic function of finance (and financing) in the economy and society. To complement this approach, we recall the European acceptance of "paying differences" since late nineteenth century. Derivative assets were traded in Europe, but the underlying assets (stocks and bonds) on which derivatives are built were authorized beforehand. Marteau and Morand (2010) recently appealed for reintroducing an a priori authorization procedure before new derivative assets can be marketed: this view thus inherits a century-long tradition. Eventually, it seems that a priori authorization allows for administration of systemic risk while common law-inherited rejection of disagreement-based speculation is a strong foundation for both supervisory and legal (a posteriori) decisions.

Administering Systemic Risk vs. Administering Justice: What Can We Do Now that We Have Agreed to Pay Differences?

International audienceProfessor Stout's brilliant concept of disagreement-based speculation (in "Risk, Speculation, and OTC Derivatives: An Inaugural Essay for Convivium") calls for further developments and studies concerning implications for stability and resilience of the financial system over time. Moreover, it also suggests rediscovering and situating the socio-economic function of finance (and financing) in the economy and society. To complement this approach, we recall the European acceptance of "paying differences" since late nineteenth century. Derivative assets were traded in Europe, but the underlying assets (stocks and bonds) on which derivatives are built were authorized beforehand. Marteau and Morand (2010) recently appealed for reintroducing an a priori authorization procedure before new derivative assets can be marketed: this view thus inherits a century-long tradition. Eventually, it seems that a priori authorization allows for administration of systemic risk while common law-inherited rejection of disagreement-based speculation is a strong foundation for both supervisory and legal (a posteriori) decisions

De usu artis conjectandi in jure : quid de oeconomia (politica) ?

Les questions discutées dans l'Ars Conjectandi n'intéressent pas les économistes avant la transformation de la discipline en « science des choix », dans les années 1930. L'ouvrage de Jacques Bernoulli, comme certains travaux de ses neveux Nicolas et Daniel, marquent pourtant la naissance de la rationalité économique dans son sens le plus large. Jacques ébauche la rationalité décisionnelle, Nicolas cherche à concilier les raisons des parties mues par le même bon sens mercantile, par ce même intérêt bien compris que Daniel illustre d'exemples. Le programme de recherche dessiné par la famille Bernoulli occupe aujourd'hui les économistes. Si certains héritiers de Keynes expriment encore des doutes sur la décision, doutes liés à l'existence de l'incertitude, quelques fondamentalistes considèrent la théorie de la décision économique (bayésienne) comme achevée. Ceux-ci conçoivent alors l'économie comme la représentation d'un monde peuplé de décideurs bayésiens égoïstes. Entre les deux se développent le champ de la stochastique moderne, et la réflexion sur ses usages

Est-il économiquement raisonnable (et raisonnablement économique) d'emprunter ?

International audienceThis paper compares two options (paying terms on an estate or borrowing to buy it) in order to determine a rule of decision. A simple rule of thumb on observable parameters is then introduced.Cet article examine les conditions d'emprunt pour une collectivité désirant acquérir un bien immobilier ; on dérive une règle simple applicable à des paramètres observables

L'encours de la dette publique libellée en rentes sur la ville 1610-1715

L'objet de ce texte est strictement limité au comptage de l'encours de la dette publique libellée en RHVP à partir de la liste d'émissions dressée par Katia Béguin (Financer la guerre au XVIIe siècle. La dette publique et les rentiers de l'absolutisme, à paraître, Champ Vallon, 2012) et de quelques hypothèses

(Petite) histoire de la discrimination (dans les assurances)

Une étude de l'histoire de la discrimination dans l'assurance montre que les données actuarielles sont rarement suffisantes pour justifier dans le public cette discrimination. On étudie en particulier la discrimination à l'égard des femmes à l'aide de deux exemples. Le premier est emprunté aux assurances sur la vie, le second à l'assurance automobile. Ces exemples de non-application des connaissances actuarielles qui doivent nous conduire à nous interroger sur les conditions d'acceptabilité sociale de la discrimination dans les assurances

Les bénéfices terrestres de la charité : les rentes viagères des Hôpitaux parisiens 1660-1690

International audienceIt is generally accepted that in the seventeenth century there was no proper evaluation of life annuities. The institutions that sold these financial assets would therefore have done so arbitrarily, and the bankruptcy of Parisian charitable institutions in 1689 is commonly attributed to this issue. By cross-checking sources, we show that the prices of annuities are compatible with Deparcieux's mortality table discounted at the legal rate of interest. This suggests that annuities were correctly evaluated. On the other hand, the management of reserves seems problematic, even if the lack of reliable assets and cyclical constraints facilitated the underfunding of annuities and led the Parisian hospitals into difficulty. Far from assuming a form of detached supervision, the monarchy contributed to Hôtel-Dieu's illiquidity by manipulating the bonds of the Hôtel de Ville de Paris. Most surprising is the fact that the government immediately issued bonds on even more unfavourable terms than those it had forbidden, without then ensuring it had the means to repay what it had agreed to the Hôtel-Dieu.On considère généralement qu'il n'existe pas d'évaluation correcte des rentes viagères au dix-septième siècle. Les institutions qui ont vendu de tels actifs financiers l'auraient donc fait déraisonnablement. On attribue communément à ces désordres la faillite des institutions de charité parisiennes en 1689. En recoupant les sources, on montre que les prix des rentes sont compatibles avec la table de mortalité de Deparcieux actualisée au denier légal. Cela conduit à penser que les rentes sont correctement évaluées. En revanche, la gestion des réserves paraît problématique, même si l'absence d'actifs patrimoniaux fiables et les contraintes conjoncturelles ont facilité la sous-capitalisation des rentes et ont entraîné les hôpitaux parisiens vers des difficultés. Loin d'exercer une tutelle détachée, la monarchie a certainement contribué à l'illiquidité de l'Hôtel-Dieu en manipulant les rentes sur l'Hôtel de Ville de Paris. Le plus étonnant est certainement de voir l'État émettre immédiatement des emprunts à des conditions plus défavorables encore que celles qu'il a interdites, sans s'accorder ensuite les moyens de rembourser qu'il a consentis à l'Hôtel-Dieu (c'est-à-dire une augmentation des impôts)

De usu artis conjectandi in jure : quid de oeconomia (politica) ?

Les questions discutées dans l'Ars Conjectandi n'intéressent pas les économistes avant la transformation de la discipline en « science des choix », dans les années 1930. L'ouvrage de Jacques Bernoulli, comme certains travaux de ses neveux Nicolas et Daniel, marquent pourtant la naissance de la rationalité économique dans son sens le plus large. Jacques ébauche la rationalité décisionnelle, Nicolas cherche à concilier les raisons des parties mues par le même bon sens mercantile, par ce même intérêt bien compris que Daniel illustre d'exemples. Le programme de recherche dessiné par la famille Bernoulli occupe aujourd'hui les économistes. Si certains héritiers de Keynes expriment encore des doutes sur la décision, doutes liés à l'existence de l'incertitude, quelques fondamentalistes considèrent la théorie de la décision économique (bayésienne) comme achevée. Ceux-ci conçoivent alors l'économie comme la représentation d'un monde peuplé de décideurs bayésiens égoïstes. Entre les deux se développent le champ de la stochastique moderne, et la réflexion sur ses usages.Bernoulli Ars Conjectandi Stochastique Statistique Economie Politique

Facts, Norms and Expected Utility Functions

In this paper we want to explore an argumentative pattern that provides a normative justification for expected utility functions grounded on empirical evidence, showing how it worked in three different episodes of their development. The argument claims that we should prudentially maximize our expected utility since this is the criterion effectively applied by those who are considered wisest in making risky choices (be it gamblers or businessmen). Yet, to justify the adoption of this rule, it should be proven that this is empirically true: i.e., that a given function allows us to predict the choices of that particular class of agents. We show how expected utility functions were introduced and contested in accordance to this pattern in the 18th century and how it recurred in the 1950s when M. Allais made his case against the neobernoullians.Expected utility;Normative theory;

EMPRUNTS SOUVERAINS ET VULNÉRABILITÉ FINANCIÈRE DE LA MONARCHIE D'ANCIEN RÉGIME. TOUT S'EST-IL JOUÉ SOUS LOUIS XIV ?

La course à l'abime financier de la monarchie française d'Ancien Régime, qui s'est soldée par la convocation des États Généraux de 1789, en raison de la dérobade finale des prêteurs convaincus de l'imminence du défaut souverain, est un objet d'interrogations déjà ancien. La fin de cette histoire a puissamment influé sur la manière de l'interpréter, du fait de la propension des révolutionnaires à stigmatiser " l'imbécilité de [l'] ancien gouvernement ". Elle l'a été aussi à cause du parallèle qui s'est imposé d'emblée avec l'Angleterre rivale, opposée à la France dans toutes les guerres depuis le dernier quart du XVIIe siècle et qui l'a défaite sur les mers comme sur le terrain de la solidité financière. Un point central des controverses est la bifurcation qui a conduit la France à tourner le dos à l'instrument d'emprunt le moins coûteux, la rente perpétuelle, dont elle s'était dotée dès 1522 avec la création des rentes sur l'Hôtel de Ville, pour aller vers les rentes viagères qui ont entraîné les finances de la monarchie vers l'impasse au dix-huitième siècle. On montre comment, en amont de la faillite de Law qui fait écran à la compréhension du temps long, les problèmes financiers du siècle des Lumières étaient déterminés par l'expérience du Grand Siècle