La relevancia de la nueva información transmitida por los dividendos en el mercado de capitales español

En este trabajo pretendemos contrastar el efecto del contenido informativo de los dividendos en el mercado de capitales español. La decisión de reparto de dividendos constituye uno de los temas más controvertidos dentro de las finanzas empresariales presentándose, en palabras de Black, como un rompecabezas cuyas piezas no acaban de encajar entre sí. En un mercado de capitales perfectos esta decisión se convierte en una decisión irrrelevante para las políticas de inversión de las empresas, tal como demostraron Miller y Modigliani. Sin embargo, el escaso poder predictivo de este modelo, bajo el supuesto simplista de ausencia de imperfecciones hace necesario la búsqueda de nuevas respuestas que permitan acercar los pronósticos de la teoría al comportamiento adoptado por las empresas en materia de reparto. Uno de los argumentos que ofrece respuesta a la decisión de dividendos es el que atañe al carácter señalizador de los dividendos. En este sentido, al hilo de las proposiciones que nos sugiere la teoría de la agencia, la política de reparto puede usarse como un vehículo en manos de la gerencia para transmitir información al mercado, en un mundo de asimetrías informativas y donde los internos a la empresa disponen de información privada sobre la marcha de la empresa. La relevancia de la nueva información transmitida por la señal de los dividendos modificará las expectativas que sobre el valor de las acciones tienen los inversores externos, en el caso de que esta información sea significativa y no haya sido descontada con anterioridad. Una vez que hemos expuesto el estado de la cuestión, contrastamos empíricamente si los dividendos transmiten nueva información relevante. Para ello, el estudio se centra en el análisis de las reacciones de los precios de las acciones de la Bolsa de Madrid durante el período 1996-1997 ante anuncios de reparto de dividendos publicados por el Boletín de Cotización de la Bolsa de Madrid. Aplicamos la técnica del suceso para comprobar si existen rentabilidades anormales significativa en tomo a la fecha exdividendo y los períodos anterior y posterior al anuncio. Las peculiaridades informativas que presentan las empresas del sector bancario nos obliga a realizar el estudio por separado del resto de empresas. Los resultados obtenidos nos permiten confirmar las tesis de relevancia de la decisión de dividendos ya que se observa la existencia de rentabilidades anormales significativas en el período de publicación de los dividendos a cuenta, tanto en el sector bancario como en el resto de las empresas. Y con ello, podemos admitir la hipótesis del contenido informativo de los dividendos planteada por la teoría de la agencia y su carácter señalizador para los accionistas extemos sobre la situación de la empresa y su capacidad para generar nuevos fondos en el futuro.This research attempts to check the effect of dividend informative content in the Spanish Capital Market. The decisión of dividend delivery is one of the most controversial issue that becomes a big puzzle which pieces do not match with each other, as Black say