Direct Foreign Investments And Productivity Growth In Hungarian Firms, 1992-1999

The impact of FDI on total factor productivity in Hungary during the 1990s' is assessed with a large enterprise panel. Foreign equity is associated with higher productivity levels and has a substantial, positive spillover effect on aggregate TFP growth. However, this benefit is significant only when associated with export orientation, while inward-looking FDI has negative side effects. Regionally, the north-western area, close to EU borders, benefits much more from FDI, whether foreign-owned or locally-owned private firms are considered. Otherwise, only the later absorb a reduced volume of externalities. Finally, State ownership implies lower levels of productivity, but does not hinder the capacity to respond to market incentives, including FDI induced externalities.http://deepblue.lib.umich.edu/bitstream/2027.42/39809/3/wp425.pd

Bankruptcy Laws: Part of a Global History

This contribution first presents a brief outline of the economic logic of bankruptcy laws as of their historical development in Europe since the Middle-Ages. This experience is then compared with what an economy without a bankruptcy law would like, and three specific, intermediary examples are then discussed : in Ancient Rome, in pre-Meiji Japan and in the traditional Muslim world patterns of bankruptcy laws were developed, although the fully-fledged institution did not emerge. It is then hypothesised that the strong, direct interaction between core state institutions (a court, a judge) and private agents with valuable assets calls for a specific and rather demanding institutionnal set-up: a strong public authority should be mobilised in support of the collective action of creditors, albeit without invading their assembly and pre-empting assets. This specifically liberal rule emerged only in the medieval, European trading cities and was then interrestingly protected by the ulterior, absolutist monarchies. From there on and in the following centuries, it continued its worldwide expansion.This contribution will be published in: Debin Ma et Jan-Luiten van Zanden (dir). Law and Long Term Economic Change: An Eurasian Perspective, Stanford University Press (april 2011

Qu'est-ce qu'un droit de propriété international ?

Alors que le débat public considère qu’après dix années de croissance rapide l’économie mondiale est désormais globalisée, les économistes soulignent plutôt les nombreuses raisons pour lesquelles ce mouvement est encore partiel. Et, de fait, la distance est encore grande qui sépare la situation actuelle d’un hypothétique marché mondial, entièrement unifié. Cela étant, beaucoup de contributions académiques font aussi l’hypothèse, au moins dans leurs toutes premières phrases introductives, que la dynamique actuelle est un processus à peu près inéluctable, allant dans le sens de marchés toujours plus intégrés. Les problèmes de gouvernance nés de ce processus sont alors analysés en termes de retard, ou d’ajustement (très) frictionnel entre l’extension de l’initiative privée et des institutions publiques mal adaptées, et donc menacées d’archaïsme. Une grande partie des débats qui entourent l’évolution du Fonds monétaire international et de l’Organisation mondiale du commerce est, de fait, posée dans ces termes (...)

Comment un Etat fait-il faillite ?

La chose est connue : depuis des siècles, les Etats se mettent en défaut de paiement sur leur dette. Charles Quint en 1559 en est un exemple classique mais la monarchie française a vécu sous la menace d’une banqueroute pendant au moins cent cinquante ans, jusqu’à la Révolution. De même, le Mexique, indépendant en 1821, s’est endetté pour la première fois à Londres en 1824 et a cessé ses paiements trois ans plus tard. Plus près de nous, les années 1930 ou encore la décennie 1980 en Amérique latine offrent des exemples similaires, où la crise est venue le plus souvent avec une grosse récession, des tensions sociales intenses et l’hyperinflation. Aujourd’hui, alors que de nombreux Etats européens sont surendettés, la question se pose à nouveau : des défauts de paiements par des Etats souverains sont-ils encore possible? Et pourquoi sont-ils si dangereux ? (...)

Bankruptcy Law, Majority Rule, and Private Ordering in England and France (Seventeenth–Nineteenth Century)

Rather than evolving as a platform for renegotiation and debt discharge, as in France, English bankruptcy law emerged as a liquidation-only institution after majority arrangements among creditors were prohibited, in 1621. However, after 1705, good faith debtors could be offered a discharge, i.e. a form of limited liability. Later, private practices also developed into a little-known body of consistent, court-enforced, “quasi-bankruptcy rules” based however on voluntary adhesion. A key element was the convergence between the old, Law Merchant “composition agreement” and the English trust, to which creditors could jointly convey assets. By the 1780s, therefore, merchants were offered rigidity under the statutes or large, though voluntary negotiability in their shadow. Conversely, the French traders’ courts consistently helped the merchants overcome undue defaults, i.e. market failures. But majority vote limited the capacity to restructure rights and to design arrangements that may have better preserved their collective interest over time

Rapport sur le risque pays du Maroc

L’économie marocaine s’est comportée de manière satisfaisante au cours des dernières années et ne présente pas de risque d’investissement majeur à échéance de 3 à 5 ans. Les comptes extérieurs, le taux de change et la dette publique totale (66 % du PIB) ne montrent pas de tension sérieuse. Ce constat reflète aussi l’absence de dette extérieure nette et l’absorption réussie, en 2005, de chocs exogènes non-négligeables (pétrole, textile, sécheresse). En outre, cette économie volatile, à l’insertion internationale fragile, conserve des marges de manoeuvre pour répondre efficacement à d’éventuels nouveaux chocs (commerce extérieur, risque climatique, terrorisme, etc.). Le double excès d’offre observé sur les marchés de facteurs (chômage et surplus d’épargne) témoigne cependant d’obstacles structurels à l’initiative privée, à l’investissement et à la croissance. Les institutions publiques et notamment la régulation juridique des échanges semblent en particulier poser problème. Audelà, ces facteurs suggèrent que le rapport entre l’Etat et les acteurs économiques reste peu propice à l’émergence d’une dynamique de rattrapage économique rapide. Il est donc peu probable que le Maroc puisse prendre à moyen terme le statut d’économie émergente, caractérisée par une règle capitaliste dure et une capacité à absorber les fortes tensions sociales . L’action des pouvoirs publics devrait rester centrée sur la recherche, pas à pas, de compromis viables entre trois objectifs principaux : un ajustement toujours difficile à la concurrence internationale, la préservation d’un degré élevé de stabilité macroéconomique, et la défense d’une société qui n’est pas, a priori, la mieux armée pour répondre aux risques et aux opportunités de la globalisation

Against Globalization: Sovereignty, Courts, and the Failure to Coordinate International Bankruptcies (1870–1940)

Coordination of cross-border bankruptcies between 1870 and World War II offers a puzzling image. On the one hand, diplomats, academic lawyers, and private lobbies repeatedly tried to bring regulations closer to the ideal of unity and universality of proceedings: all parties and assets should be assembled in a single forum, governed by a single law. On the other hand, these demands were matched by repeated failures, so that territoriality, fragmentation, and thus relative economic inefficiency dominated. For example, many states adopted bankruptcy laws that were universal in design yet opposed any symmetric endeavor of their neighbors. This institutional stalemate cannot be easily traced to the resistance of shielded interest groups, such as senior creditors. I argue that the problem actually resulted from the interaction of two dimensions of sovereignty: the domestic dimension, whereby (under a liberal constitution) courts protect property rights and possibly reallocate them, as in a bankruptcy procedure; and the international dimension (i.e., the interstate political order), which determines the extent to which states will compromise their domestic prerogatives in order to commit themselves to stronger rules of cross-border cooperation. Between 1870 and 1840 it then seems that the constraints proper to the operation of coherent and trusted legal orders, at the national level, far outweigh the potential benefits more mutual opening. In contrast, the international regime that emerged after 1990 shows how greater international enfranchisement of economic agents was matched by much more fluid coordination and recognition between national jurisdictions.An earlier version of this paper was presented at the conference:"Power, Institutions, and Global Markets: Mechanisms and Foundations of World-wide Economic Integration, ca 1850-1930", organised by C de Jong and N. Peterson; Konstanz (Germany), June 200

Les Comptes Généraux de la Justice : une description statistique des institutions judiciaires de la France au XIX° siècle

L’historiographie de la justice a connu un développement important depuis deux décennies, attaché principalement aux dimensions politiques et sociales de l’institution. En tendance, elle a toutefois laissé de côté la source statistique. Produit typique de l’Etat français, les Comptes de l’Administration de la Justice publiés en deux volumes annuels à partir des années 1830 offrent pourtant une source exceptionnelle par sa qualité et son extension temporelle. Utilisés ponctuellement par Gabriel de Tarde, Emile Durkheim ou Michel Foucault, ces données n’ont été reconstituées en séries temporelles que sur quelques chapitres précis en matière criminelle, ou bien sur les divorces ou les suicides. On a entrepris avec le soutien financier de l’Institut CDC pour la Recherche de saisir d’une part les séries de niveau national décrivant la régulation d’ensemble de la hiérarchie judiciaire (jugements rendus par juridictions, appels, cassation, arbitrage et transactions à l’amiable, etc). Une seconde priorité a été de mieux cerner l’évolution de la régulation judiciaire de l’économie : contentieux commercial, faillites, jurisprudence commerciale, etc (...)

La crise équatorienne et l'architecture financière internationale

Le défaut sur la dette extérieure et la dollarisation de l’Equateur sont les symptômes d’une grave crise politique et économique. Ces événements, affectant un petit pays, restent d’une portée internationale limitée. Toutefois, l'insolvabilité équatorienne adresse aux artisans de la nouvelle architecture financière internationale des questions fondamentales, différentes de celles posées par les crises de liquidités mexicaine ou asiatiques. La faillite d'un Etat n'est pas un problème nouveau, mais le développement de la finance désintermédiée réclame des solutions inédites. Comment parvenir à coordonner les créanciers privés ? Comment, ensuite, partager le fardeau des pertes entre les créanciers, privés et publics ? Les réponses butent aujourd'hui sur le statut des créances. L’évolution de ce statut permettrait à la fois de maintenir l'accès des petits pays aux marchés et de prévenir les situations d'aléa moral pour les pays "systémiquement importants" qui bénéficient de l'intervention d'un prêteur en dernier ressort (...)

L'Argentine un an après : de la crise monétaire à la crise financière

Dans les mois qui ont suivi l'abandon du currency board, l'économie argentine a été confrontée à une crise monétaire majeure menaçant la survie de la monnaie nationale. Depuis le milieu de l'année, la stratégie de pésification de l'économie décidée en février a réussi techniquement. En particulier, le ralentissement de l'inflation révèle un ajustement considérable des prix relatifs, qui devrait soutenir le développement du secteur exportateur. Les difficultés se concentrent surtout au plan financier : la manière dont la pésification a été mise en oeuvre a amplifié la confusion quant à la solvabilité de presque tous les agents. Aujourd'hui il est très difficile, tant pour les épargnants, les banques que les entreprises, de mesurer la valeur de leurs patrimoines nets. Tant que l'on n'aura pas trouvé un compromis social sur le partage final des pertes, la liquidation des firmes insolvables et la resolvabilisation de l'Etat, toute reprise durable de l'investissement et de la croissance restera impossible (...)