ECB interest rate hikes will damage climate protection policies

On 21 July, the European Central Bank decided to raise interest rates for the first time since 2011 in a bid to curb inflation. With further rate rises potentially on the horizon, Philipp Heimberger and Lea Steininger argue that climate protection policies could be an unexpected casualty from the central bank’s shift in approach

Österreichs Gemeinden im Kontext der Covid-19-Krise: Finanzausgleich bei steigenden Investitionsbedarfen und sinkenden Einnahmen

Diese Studie diskutiert die Rolle der österreichischen Gemeinden im Hinblick auf Bildung, Pflege und Klima vor dem Hintergrund der Einnahmen- und Ausgabenentwicklung und des Finanzausgleichs. Die Covid-19-Krise wirkt sich negativ auf die Gemeindefinanzen aus, die Steuerreform verursacht Mindereinnahmen. Zwei Gemeindepakete kompensierten teilweise die krisenbedingten Einnahmenausfälle. Doch die Nettoinvestitionen der Gemeinden sanken im Jahr 2020. Ein Investitionsstau - wie nach der Finanzkrise - könnte zu erheblichen langfristigen Problemen im Bildungs-, Pflege- und Klimabereich führen. Die Studie diskutiert politische Handlungsoptionen, um die Gemeinden im Hinblick auf das Tätigen von wichtigen Investitionen und Zukunftsausgaben in den Kernbereichen Bildung, Klima und Pflege zu unterstützen. Eine zentrale Rolle spielt dabei der kommende Finanzausgleich.This study discusses the role of Austrian municipalities with regard to education, care and climate against the background of revenue and expenditure developments and fiscal equalisation. The Covid-19 crisis has a negative impact on municipal finances, the tax reform leads to revenue shortfalls. Two municipal packages partially compensated for the crisis-related revenue shortfalls. But the net investments of municipalities declined in 2020. An investment backlog - like after the financial crisis - could lead to significant long-term problems in education, care and climate policy. The study discusses policy options for strengthening the finances of municipalities and their investment activities

Do higher public debt levels reduce economic growth?

While the effect of higher public debt levels on economic growth has received much attention, the literature partly points to contradictory results. This paper applies meta-regression methods to 826 estimates from 48 primary studies. The unweighted mean of the reported results suggests: a 10 percentage points increase in public-debt-to-GDP is associated with a decline in annual growth rates by 0.14 percentage points, with a 95% confidence interval from 0.10 to 0.18 percentage points. However, we cannot reject a zero effect after correcting for publication bias. Furthermore, the meta-regression analysis shows that tackling endogeneity between public debt and growth makes estimates lean less towards the negative side. In testing for non-linear effects, our results do not point to a universal publicdebt-to-GDP threshold beyond which growth slows: threshold estimates are sensitive to data and econometric choices. These findings imply a lack of evidence of a consistently negative growth effect of higher public-debt-to-GDP

Do interest-growth differentials affect fiscal policy? Evidence for advanced economies

This paper analyses the link between discretionary fiscal policy and interest-growth differentials (r-g). Panel regressions based on a dataset for 20 advanced countries over the years 1990-2019 reveal no evidence of a systematic linear relationship between fiscal policy and r-g. However, more unfavourable r-g differentials are linked more strongly to a tighter fiscal stance when public-debt-to-GDP ratios are higher - but only in the euro area, not in advanced stand-alone countries issuing government debt in their own currency

Die aktuelle Krise im wirtschaftshistorischen Vergleich mit der Grossen Depression der 1930er-Jahre

Rezension von: Barry Eichengreen, Die grossen Crashs 1929 und 2008. Warum sich Geschichte wiederholt, FinanzBuch Verlag, Muenchen 2015, 560 Seiten; ISBN 978-3-89879-890-7

Warum die Volkswirtschaften der Eurozone den USA und Großbritannien seit der Finanzkrise hinterherhinken: Zur Rolle von Unterschieden in der Geld- und Fiskalpolitik

Diese Studie befasst sich mit dem Auseinanderlaufen der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung nach der globalen Finanzkrise im Vergleich von Eurozone, USA und Großbritannien. Die Eurozone erholte sich seit 2010 deutlich schleppender als die US-amerikanische und die britische Wirtschaft. Die Rolle von Unterschieden im wirtschaftspolitischen Kurs der drei Wirtschaftsräume wird in zwei Dimensionen analysiert; zum einen anhand eines Überblicks zur Geldpolitik der EZB nach dem Ausbruch der globalen Finanzkrise im Vergleich mit jener der Fed und der Bank of England; zum anderen durch eine Beschäftigung mit der theoretischen und empirischen Fachliteratur zum Einfluss von Fiskalpolitik auf die wirtschaftliche Entwicklung. Das zentrale Ergebnis ist, dass der restriktivere Mix aus Geld- und Fiskalpolitik in der Eurozone die im Vergleich zu den USA und Großbritannien schwächere wirtschaftliche Entwicklung zu erklären vermag. Vor dem Hintergrund der makroökonomischen und institutionellen Rahmenbedingungen in der Eurozone hatte die Austeritätspolitik ab den Jahren 2010/2011 ausgeprägt negative Effekte auf Wachstum und Beschäftigung, was die Eurozonenwirtschaft im Zusammenspiel mit der über weite Strecken zögerlichen Geldpolitik der EZB in eine Spirale aus hoher Arbeitslosigkeit, niedriger Inflation und steigender realer Schuldenlast trieb. Die USA und Großbritannien verfolgten eine expansivere Mischung aus Geld- und Fiskalpolitik als die Eurozone; und dies führte seit der Finanzkrise zu einer rascheren und umfassenderen Erholung von Wirtschaftswachstum und Beschäftigung. Wirtschaftspolitisch ist in der Eurozone insbesondere ein fiskalpolitischer Kurswechsel sowie eine Reform des EU-Fiskalregelwerks erforderlich; denn die bestehenden institutionellen Regeln und deren restriktive Auslegung haben in den letzten Jahren eine prozyklische, krisenverstärkende Fiskalpolitik befördert. Die EZB ist mit ihrer seit Anfang 2015 betriebenen Geldpolitik des "Quantitative Easing" auf sich alleine gestellt nicht in der Lage, die anhaltend hohe Arbeitslosigkeit und die zu niedrige Inflation wirkungsvoll zu bekämpfen. Eine koordinierte Ausweitung öffentlicher Investitionen, bei der Leistungsbilanzüberschussländer wie Deutschland und Österreich die Vorreiterrolle einnehmen, würde nicht nur kurzfristig Wachstum und Beschäftigung ankurbeln, sondern auch das angebotsseitige Wachstumspotential der Wirtschaft anheben, den öffentlichen Schuldenabbau mittel- und langfristig durch höhere (zukünftige) Steuerreinnahmen erleichtern, den Deflationskräften entgegenwirken und den Abbau von Leistungsbilanzungleichgewichten vorantreiben.This study analyses divergences in macroeconomic developments since the global financial crisis of 2008/2009 by comparing the euro area's economies with the United States of America (USA) and the United Kingdom (UK). Since 2010, the euro area's recovery from the crisis has been considerably more sluggish than the recovery in the US and in the UK. The role of differences in economic policies in those three economic regions is analysed along two dimensions First, the study compares the ECB's monetary policy stance with the Fed and the Bank of England. Second, the analysis deals with the theoretical and empirical literature on the impact of fiscal policy on economic developments. The main finding of the study is that the mix of monetary and fiscal policies in the euro area was less expansionary than in the US and in the UK, which explains the weaker recovery. Against the background of the macroeconomic and institutional circumstances in the euro area, fiscal austerity policies that were implemented from 2010/2011 onwards had large negative effects on economic growth and employment. In combination with the hesitant monetary policy approach of the ECB, fiscal consolidation measures triggered a vicious circle of high unemployment, low inflation and increases in the real debt burden. The US and the UK pursued a more expansionary mix of monetary and fiscal policies than the euro area; and this has led to a faster and more complete macroeconomic recovery. In terms of economic policy, the euro area requires a more expansionary fiscal policy stance and a reform of the EU's fiscal regulation framework, as the existing institutional rules and their restrictive interpretation have promoted pro-cyclical fiscal policies that deepened the crisis. The ECB has been pursuing aggressive Quantitative Easing measures since early 2015; left to its own devices, however, the ECB is incapable of solving the persistent macroeconomic troubles in the euro area, characterised by high unemployment and inflation well below the ECB's inflation target. A coordinated increase in public investment – in which surplus countries such as Germany and Austria have to lead the way – would not only boost economic growth and employment in the short run, but also increase long-run growth potentials, facilitate the reduction of public debt burdens by generating (future) tax revenues, counteract deflationary forces and contribute to eliminating current account imbalances within the euro area

Potential Output, EU Fiscal Surveillance and the COVID-19 Shock

Abstract This paper discusses how the technical foundations of the EU’s fiscal rules constrain the fiscal space in EU countries in the context of the COVID-19 pandemic. We review the evidence on how estimates of potential output, which are at the heart of essential control indicators in EU fiscal surveillance, were revised in the ten years running up to the COVID-19 pandemic, and how these revisions affected the fiscal stance of EU countries. We provide first evidence for downward revisions in the European Commission’s potential output estimates against the background of the COVID-19 shock across the EU27 countries, and we assess the potential consequences in terms of fiscal space. According to our results, one additional percentage point in predicted losses of actual output is associated with a loss in potential output of about 0.6 percentage points. Given the importance of model-based estimates in the EU’s fiscal rules, avoiding pro-cyclical fiscal tightening will require that policymakers’ hands are not tied by overly pessimistic views on the development of potential output

Das strukturelle Defizit: Methodische Probleme und politische Implikationen

Der strukturelle Budgetsaldo ist eine zentrale Kontrollgröße im EU-Fiskalregelwerk. Vor dem Hintergrund der rechtlichen Bindung der Fiskalpolitik über diese für Konjunktur- und Einmaleffekte korrigierte Budgetgröße sind jedoch erhebliche Prognoseabweichungen und Ex-post-Ergebniskorrekturen bei der Berechnung des strukturellen Budgetsaldos zu problematisieren. Dieses Papier beleuchtet diese Revisionen im Hinblick auf die zugrunde liegenden methodischen Probleme und diskutiert die politischen Implikationen. Das zentrale methodische Problem besteht in der Schätzung des Output-Potenzials. Die Europäische Kommission unterschätzte in den letzten Jahren die negativen Outputlücken, was eine Überschätzung der strukturellen Defizite zur Folge hat. Eine strikte rechtliche Bindung des Gesamtstaates an strukturelle Budgetregelgrenzen, die Vorgaben bis auf die zweite Nachkommastelle beinhalten, erscheint angesichts der hohen Revisionsanfälligkeit des strukturellen Budgetsaldos somit als problematisch

How Much Do Trading Partners Matter for Austria's Competitiveness and Export Performance?

Based on a panel data set for 38 European countries over the period 1995-2014 and by using the definition of 'foundational competitiveness', which we operationalise as GDP per working-age individual at PPP, this paper analyses how much trading partners matter for the national competitiveness of European countries. Results based on a growth regression framework show that higher growth of trading partners' competitiveness has a positive impact on the growth of national competitiveness. We find evidence that there are diminishing national returns to increasingly competitive trading partners, but we cannot find strong evidence for a lock-in effect of Austria with the CESEE region. Furthermore, regression results on the determinants of the Austrian bilateral export market shares with European trading partners over 1995-2016 provide evidence that Austria's export performance is sensitive to changes in its trading partners' business cycle position, but not more sensitive than that for other selected eurozone countries

Does economic globalisation affect income inequality? A meta-analysis

A large volume of econometric literature has studied the impact of economic globalisation on income inequality around the world. However, reported econometric estimates vary substantially which makes it difficult to draw valid conclusions. This paper presents a quantitative summary and analysis of existing estimates regarding the globalisation-inequality relationship. We used a new data set consisting of 1254 observations from 123 peer-reviewed papers. By applying meta-analysis and meta-regression methods, we obtained several main findings. First, globalisation has a (small-to-moderate) positive impact on income inequality considering the total population of estimates. The average effect is robustly different from zero suggesting that globalisation increases income inequality. Second, while the effect of trade globalisation is small, financial globalisation shows a more sizable and significantly stronger inequality-increasing impact. Third, the cumulative evidence rejects theoretical accounts according to which economic globalisation reduces within-country income inequality in developing countries as the meta-analysis establishes an average inequality-increasing impact in both advanced and developing countries. Fourth, education and technology moderate the impact of globalisation on income inequality. Fifth, we tested for various other factors that could cause heterogeneity in the reported estimates including differences in the econometric specifications, the income inequality measures and data set used and publication characteristics