El efecto de las prácticas de gobierno corporativo sobre la valuación de mercado y políticas de pago de compañías chilenas

(Disponible en idioma inglés únicamente) En este trabajo nos preguntamos si las prácticas de conducción empresarial al nivel de compañía en un país dado inciden o no en la valuación de mercado de esas compañías. Esta cuestión es esencial para poder evaluar los beneficios potenciales que puede reportar a las empresas un cambio de sus prácticas, aún cuando las mismas no afecten las reglas en su país. El caso chileno presenta en particular al menos tres características interesantes que hacen que su estudio sea particularmente pertinente para otras economías emergentes. En primer lugar, la estructura empresarial en Chile presenta una propiedad altamente concentrada, un uso generalizado de estructuras piramidales para separar los derechos de control del flujo de efectivo y poca claridad en la identificación de la tenencia final. En segundo lugar, hace poco se promulgaron modificaciones de las leyes que regulan el mercado de valores y las sociedades mercantiles, con la intención de mejorar la conducción empresarial en Chile. Por último, el mercado de capitales de Chile es relativamente desarrollado y tiene ya más de 20 años con una participación considerable de inversionistas institucionales. Realizamos un análisis de regresión de las mediciones del desempeño empresarial y de la política de pagos sobre los indicadores de la gestión empresarial al nivel de compañía y una serie de variables de control. Verificamos cuidadosamente, mediante una amplia comprobación de validez, que nuestros resultados no se debieran a una influencia de variables omitidas, ni a una especificación y muestras particulares. También controlamos la causalidad inversa empleando dos características de la ley que rige la actividad de las sociedades mercantiles en Chile que brindan un instrumento exógeno de algunas de las prácticas de conducción empresarial de las empresas chilenas. Hallamos que las compañías que presentan una mayor coincidencia entre los derechos sobre el flujo de caja y el control tienden a ser sistemáticamente más valoradas por el mercado. Hemos interpretado este resultado como una señal de que el mercado de capitales de Chile penaliza los posibles conflictos de intereses entre los contralores y los accionistas minoritarios.

Pension reform and capital markets : are there any (hard) links?

The creation of fully funded, privately managed pension systems may have significant positive direct effects on savings, growth, and welfare. However, the indirect link, via capital market development, may be as important. This hypothesis is verified with evidence from emerging economies that have recently engaged in such reforms with a focus on Chile, Argentina and Peru. There is abundant qualitative and anecdotal evidence that relates pension reform with the accumulation of"institutional capital", with the existence of an adaptive legal framework, with increased specialization, transparency and integrity and even with better corporate governance. Evidence of increased financial innovation is also found while there is little evidence of bank disintermediation. In addition, time-series and panel data evidence is generally consistent with the following hypothetical effects: a reduction in the cost of capital; lower security-price volatility; and higher traded volumes. The evidence suggests that the indirect channel via capital market development may have important implications for economic growth and productivity.Economic Theory&Research,Banks&Banking Reform,Pensions&Retirement Systems,Environmental Economics&Policies,Financial Intermediation

Cambios Estructurales e Integración. Discusión y Análisis del Mercado Accionario Chileno

In this paper we look for evidence of structural changes in the Chilean stock market between the mid eighties and the nineties. We find two important structural changes in the Chilean stock market. The first, at the end of 1990, indicates a significant reDividend yield, structural change, financial integration, Chile

Gobierno Corporativo: ¿Qué es? y ¿Cómo andamos por casa?

This paper presents a simple framework in order to analyze different corporate governance mechanisms and their impact on firm structures and performance. Based on recent literature on the subject, the paper discusses the validity of Demsetz’s evolution hyCorporate governance, emerging economies, Chile

The Structure of Real Interest Rates in Chile.

This paper describes the structure of real interest rates (the real yield curve) in Chile and shows its evolution through time. It provides a practical tool for the systematic study of the determinants of Chilean yield curves. Empirical estimations are based on transaction and auction data for Central Bank bonds and pension recognition bonds issued by the government, applying the Nelson and Siegel method. Estimation results are used to measure the liquidity premium in the market maker’s bond yield, simulate the evolution of the very short and long-term rates, and analyze issues of Central Bank zero-coupon bonds and the response of domestic interest rates to local and international economic events.