Misalignments and Dynamics of Real Exchange Rates in the CFA Franc Zone

In this paper, we analyse currencies' misalignments of the CFA zone countries and the adjustment process of their real effective exchange rates towards their equilibrium level over the period 1985-2007. To this end, we firstly estimate, using panel cointegration techniques, a long term relationship between the real effective exchange rate and economic fundamentals. Secondly, we estimate a panel smooth transition error correction model in order to take into account non linearities in the convergence process of real exchange rates towards their equilibrium level. Two main results emerge from our analysis. Firstly, the real appreciation of effective exchange rates in the CFA zone countries from the 2000s did not translate, in 2007, into a real overvaluation comparable to that occurring before the devaluation of the CFA franc in 1994. However, some countries are exceptions, indicating a strong heterogeneity within the CFA zone. Finally, the convergence process of real effective exchange rates towards their equilibrium level also differs substantially between country groups. These results tend to show the difficulty to apply a single exchange rate policy in the CFA zone and rather call for further coordination and policy harmonization between the countries.CFA zone, misalignments, panel smooth transition model

The Impact of External Shocks in East Asia: Lessons from a Structural VAR Model with Block Exogeneity

In this paper, we examine the relative importance of external shocks in domestic fluctuations of East Asian countries and check if these shocks lead to asymmetric or symmetric reactions between the considered economies. To this end, we estimate, over the period 1990.1-2010.4, a structural VAR model with block exogeneity (SVARX model) relying on a comprehensive set of external shocks. We firstly document a rising impact of these external shocks on domestic variables since the mid 1990s. Finally, real oil price and U.S. GDP shocks have a significant impact on domestic activity and lead to more symmetric responses, compared to U.S. monetary shock and MSCI Index financial shocks.external shocks, East Asia, SVARX model.

Chocs externes et perspective d'union monétaire en Asie de l'Est : les enseignements d'un modèle VAR structurel

Avec la crise financière des subprimes, les pays d'Asie de l'Est ont renforcé leur coopération financière en signant un accord officialisant l'étape de multilatéralisation de l'initiative de Chiang Mai annoncée au début de 2009. Cette signature, qui témoigne de l'accélération de l'intégration à la fois commerciale et financière en Asie, relance également le débat sur l'éventuelle création d'une zone monétaire dans la région. L'objectif de ce papier est d'analyser une telle possibilité en examinant le degré de corrélation des chocs macroéconomiques pour les pays concernés. Notre analyse se base sur un modèle VAR structurel composé de quatre chocs qui intègre, outre un choc d'offre, un choc de demande et un choc monétaire, un choc externe. La crise financière actuelle a, en effet, montré de nouveau l'importance des chocs externes auxquels sont soumises les économies d'Asie de l'Est. C'est pourquoi, nous portons une attention plus particulière à l'impact exercé par ces chocs en distinguant les différentes formes qu'ils peuvent prendre (choc financier, choc réel et choc monétaire) et en étudiant les réactions des pays de la région à ces différents chocs. Nos résultats montrent que les chocs externes, comme les chocs monétaires, sont très corrélés entre les pays d'Asie de l'Est. La corrélation des chocs de demande est moins prononcée alors que les chocs d'offre apparaissent, quant à eux, beaucoup moins corrélés. Les réponses aux trois chocs externes et les corrélations entre les pays asiatiques révèlent, en outre, l'existence d'un grand nombre de liens entre ces pays même s'ils peuvent apparaître négatifs. Ces résultats plaident plutôt en faveur de la poursuite d'une coopération monétaire accrue qui permettrait, entre autres, d'apporter une réponse commune aux chocs externes.zone monétaire ; modèle ; crise ; crise financière ; crise monétaire ; politique monétaire ; Asie de l'est

The Growth Effects of El Nino and La Nina: Local Weather Conditions Matter

This paper contributes to the climate-economy literature by analysing the role of weather patterns in influencing the transmission of global climate cycles to economic growth. More specifically, we focus on El Nino Southern Oscillation (ENSO) events and their interactions with local weather conditions, taking into account the heterogeneous and cumulative effects of weather patterns on economic growth and the asymmetry and nonlinearity in the global influence of ENSO on economic activity. Using data on 75 countries over the period 1975-2014, we provide evidence for the negative growth effects of ENSO events and show that there are substantial differences between its warm (El Nino) and cold (La Nina) phases and between climate zones. These differences are due to the heterogeneity in weather responses to ENSO events, known as teleconnections, which has so far not been taken into account by economists, and which will become more important in the climate-economy relationship given that climate change may substantially strengthen long-distance relationships between weather patterns around the world. We also show that the negative growth effects associated with these teleconnections are robust to the definition of ENSO events and more important over shorter meteorological onsets

Newtoning financial development with heterogeneous firms

Abstract: This article theoretically and empirically tests the link between financial constraints and the extensive (proportion of exporters) and intensive (volume of exports) margins of international trade. The article's main contribution is its macroeconomic analysis of this relationship, which is further reaching than the sector-based focus found in the current literature. It also presents new information on firm behavior under financial constraints. The paper develops a trade model with heterogeneous firms and shows that countries with a high level of financial development have a lower productivity cut-off above which firms export and a higher proportion of exporting firms. Nevertheless, financial development is not correlated with firms' export volumes once they become exporters. An empirical analysis is developed on the basis of an international trade database on 135 countries between 1994 and 2007. The empirical analysis estimates a two-step gravity equation using panel data and confirms the first theoretical proposition that finance has a positive impact on the extensive margin. However, the intensive margin results are striking. They find a negative relationship between financial development and trade flows, confirmed by all the sensitivity tests. Despite the positive effect of financial development found by the literature in some economic sectors, the macroeconomic impact on overall exports was negative during the analyzed period

Chocs externes et perspective d'union monétaire en Asie de l'Est : les enseignements d'un modèle VAR structurel

Cahier de recherche du Creg ; n° 2011.01. Centre de recherche en économie de Grenoble.Avec la crise financière des subprimes, les pays d'Asie de l'Est ont renforcé leur coopération financière en signant un accord officialisant l'étape de multilatéralisation de l'initiative de Chiang Mai annoncée au début de 2009. Cette signature, qui témoigne de l'accélération de l'intégration à la fois commerciale et financière en Asie, relance également le débat sur l'éventuelle création d'une zone monétaire dans la région. L'objectif de ce papier est d'analyser une telle possibilité en examinant le degré de corrélation des chocs macroéconomiques pour les pays concernés. Notre analyse se base sur un modèle VAR structurel composé de quatre chocs qui intègre, outre un choc d'offre, un choc de demande et un choc monétaire, un choc externe. La crise financière actuelle a, en effet, montré de nouveau l'importance des chocs externes auxquels sont soumises les économies d'Asie de l'Est. C'est pourquoi, nous portons une attention plus particulière à l'impact exercé par ces chocs en distinguant les différentes formes qu'ils peuvent prendre (choc financier, choc réel et choc monétaire) et en étudiant les réactions des pays de la région à ces différents chocs. Nos résultats montrent que les chocs externes, comme les chocs monétaires, sont très corrélés entre les pays d'Asie de l'Est. La corrélation des chocs de demande est moins prononcée alors que les chocs d'offre apparaissent, quant à eux, beaucoup moins corrélés. Les réponses aux trois chocs externes et les corrélations entre les pays asiatiques révèlent, en outre, l'existence d'un grand nombre de liens entre ces pays même s'ils peuvent apparaître négatifs. Ces résultats plaident plutôt en faveur de la poursuite d'une coopération monétaire accrue qui permettrait, entre autres, d'apporter une réponse commune aux chocs externes

Chocs externes et perspective d'union monétaire en Asie de l'Est : les enseignements d'un modèle VAR structurel

Cahier de recherche du Creg ; n° 2011.01. Centre de recherche en économie de Grenoble.Avec la crise financière des subprimes, les pays d'Asie de l'Est ont renforcé leur coopération financière en signant un accord officialisant l'étape de multilatéralisation de l'initiative de Chiang Mai annoncée au début de 2009. Cette signature, qui témoigne de l'accélération de l'intégration à la fois commerciale et financière en Asie, relance également le débat sur l'éventuelle création d'une zone monétaire dans la région. L'objectif de ce papier est d'analyser une telle possibilité en examinant le degré de corrélation des chocs macroéconomiques pour les pays concernés. Notre analyse se base sur un modèle VAR structurel composé de quatre chocs qui intègre, outre un choc d'offre, un choc de demande et un choc monétaire, un choc externe. La crise financière actuelle a, en effet, montré de nouveau l'importance des chocs externes auxquels sont soumises les économies d'Asie de l'Est. C'est pourquoi, nous portons une attention plus particulière à l'impact exercé par ces chocs en distinguant les différentes formes qu'ils peuvent prendre (choc financier, choc réel et choc monétaire) et en étudiant les réactions des pays de la région à ces différents chocs. Nos résultats montrent que les chocs externes, comme les chocs monétaires, sont très corrélés entre les pays d'Asie de l'Est. La corrélation des chocs de demande est moins prononcée alors que les chocs d'offre apparaissent, quant à eux, beaucoup moins corrélés. Les réponses aux trois chocs externes et les corrélations entre les pays asiatiques révèlent, en outre, l'existence d'un grand nombre de liens entre ces pays même s'ils peuvent apparaître négatifs. Ces résultats plaident plutôt en faveur de la poursuite d'une coopération monétaire accrue qui permettrait, entre autres, d'apporter une réponse commune aux chocs externes

Croissance économique et seuils hydro-climatiques dans les pays en développement

Nous mettons en évidence un effet non linéaire exercé par les conditions hydro-climatiques, mesurées par un indicateur standardisé de précipitation et d'évapotranspiration, sur la croissance économique d'un échantillon de pays en développement de 1980 à 2011. Nous montrons (i) que cette relation non linéaire s'observe uniquement pour les pays à dominante agricole, et (ii) que les conditions hydro-climatiques à l'origine des changements de régime sont beaucoup plus faibles que celles correspondant à des conditions extrêmes