Comment - Monetary policies and financial crisis: Towards a new central banking

Three articles of this special issue evaluate the effects of unconventional monetary policies and the relationships between new capital requirements and bank profitability. These articles present several similarities: two of them draw on individual bank data and not on aggregated data; they highlight the combined consequences of several shocks, by introducing an interaction term between several variables; they conclude to a strong heterogeneity or a heightened magnitude of the effects brought on credit or bank profitability. That comment will underline that if policies of liquidity injections at a time of stress are especially efficient as they draw on widened collaterals, then it is important to keep certain unconventional instruments in the central banks’ toolbox, including outside times of crisis. And if the transmission channels from these policies to lending rates demand close coordination with the fixing of short term interest rates and turn out to have heterogeneous effects due to each banking intermediary’s specific situation, then rates policy must be closely correlated to both microprudential and macroprudential policies.Cartapanis André. Comment - Monetary policies and financial crisis: Towards a new central banking. In: Economie et Statistique / Economics and Statistics, n°494-496, 2017. The Crisis, Ten Years After. pp. 149-154

Les défis monétaires et financiers de l’après-crise en Amérique latine

The global financial crisis of 2007-2009 has not spared the Latin American continent. But the recession has been less severe, and especially shorter than in previous crises. However, in a context of high growth and resurgence of inflationary pressures, the return of capital inflows fueling an accelerated credit dynamics that cause new bubbles in asset markets (exchange rates, equity markets) and casts risk of another financial crisis. Latin American governments must face new monetary and financial challenges in the post-crisis period trying to master the financial stress without limiting growth

Est-ce réellement une bonne idée de vouloir réduire les déséquilibres globaux en temps de crise ?

Is it Really a Good Idea to Reduce Global Imbalances in Times of Crisis ? Is it really a good idea to consider that reduction of global imbalances is a priority, as proposed by the participants at the G20 Finance in Washington on 13 and 14 April 2011, adopting a set of indicative guidelines to address major and persistently large imbalances ? To answer, several questions must be addressed. What was the role of global imbalances in the rise of financial fragility before the crisis ? What are the theoretical foundations of such a limiting external surpluses and deficits ? Is it an intrinsic objective of economic policy, or rather an intermediate target in the way to more coordination in economic policies and exchange-rate dynamics ? And above all, is it appropriate in times of crisis ? Classification JEL : E61, F32, F42.Est-ce réellement une bonne idée de faire de la réduction des déséquilibres globaux une priorité, comme l’ont proposé les participants au G20 Finances de Washington, les 13 et 14 avril 2011, en adoptant des lignes directrices indicatives afin de remédier aux déséquilibres courants majeurs et persistants ? Pour répondre à cette question, plusieurs interrogations doivent être abordées : Quel a été le rôle des déséquilibres globaux dans la montée des fragilités financières d’avant-crise ? Quels sont les fondements analytiques d’une telle limitation des surplus et des déficits externes ? Est-ce là un objectif intrinsèque de politique économique, ou plutôt une cible intermédiaire de nature à mieux coordonner les politiques économiques et les dynamiques de change parmi les pays du G20 ? Et surtout, est-il opportun de s’y atteler en temps de crise ? Classification JEL : E61, F32, F42.Cartapanis André. Est-ce réellement une bonne idée de vouloir réduire les déséquilibres globaux en temps de crise ?. In: Revue d'économie financière, n°103, 2011. Les politiques de sortie de crise. pp. 197-209

Le dollar incontesté ? Économie politique d’une monnaie internationale

The Dollar Unchallenged. Political Economy of an International Currency After the successful beginnings of the new European currency, the dollar and the euro are in stable and hierarchical position : although many threats on the American economy (current accounts deficits, external indebtedness, dollar's overvaluation), the dollar is unchallenged as top currency and the euro is strong second, especially about peg and reserve functions. Why has the dollar continued to be an unchallenged currency ? To explain this leadership, economic analysis is insufficient. This paper develops the political economy of the international role of the dollar. Classification JEL : E42, F33Après les débuts prometteurs de la nouvelle monnaie européenne, le dollar et l'euro semblent s'être installés dans une configuration stable mais hiérarchisée : le dollar maintient sa place au titre de monnaie internationale incontestée, malgré les menaces qui pèsent sur l'économie américaine (déséquilibres courants, endettement externe, surévaluation du dollar) et l'euro se trouve cantonné à une position de brillant second, surtout si l'on se réfère aux fonctions d'ancrage ou de réserve. Pourquoi le dollar conserve-t-il ce statut de monnaie internationale incontestée ? Une analyse strictement économique ne permet pas d'expliquer cette suprématie, d'où l'intérêt, dans cet article, d'une économie politique de la monnaie internationale. Classification JEL : E42, F33Cartapanis André. Le dollar incontesté ? Économie politique d’une monnaie internationale . In: Revue d'économie financière, n°94, 2009. Dollar : fin de règne ? pp. 135-150

Economie politique de l'architecture financière internationale

Political economy of international financial architecture The objective of the new architecture of the international financial system is to master the international financial instability by improving the transparency and the supervision of markets, and by arousing a greatest sense of responsibility in the prevention and management of crises, of both private and public actors. But it is very improbable for the new architecture to take the form of rules of law whose combination would open on a new system forced upon the international community, to the image of the creation of the IMF in 1944. It is likely to be a pragmatic reply to the international financial instability rather than an institutional evolution of the modes of international monetary and financial governance. The ambition to consolidate the international financial architecture marks already a real change of doctrine, close to a new neoliberal compromise and partially nearing the postwar embedded liberalism recommended by Keynes. But this compromise appears all both ambiguous and unfinished, as much in its foundations that in its functioning. The object of this analysis is precisely to surround the political economy of this architecture. One examines first the official contours of the new architecture, by showing that this program is first a political reply, managed by the American diplomacy and piloted by the G 7, to the systemic contagion of the 90's. One shows then how the project of architecture, considering the theoretical underlying foundations as well as the adopted method, can be analyzed as a pragmatic compromise whose application remains at present unfulfilled, and which cannot be considered as a full reply to the challenges of systemic risk. embedded liberalism recommended by Keynes. But this compromise appears all both ambiguous and unfinished, as much in its foundations that in its functioning. The object of this analysis is precisely to surround the political economy of this architecture. One examines first the official contours of the new architecture, by showing that this program is first a political reply, managed by the American diplomacy and piloted by the G 7, to the systemic contagion of the 90's. One shows then how the project of architecture, considering the theoretical underlying foundations as well as the adopted method, can be analyzed as a pragmatic compromise whose application remains at present unfulfilled, and which cannot be considered as a full reply to the challenges of systemic risk.L'objectif de la nouvelle architecture du système financier international est de maîtriser l'instabilité financière internationale en améliorant la transparence et la surveillance des marchés, et en suscitant une plus grande responsabilité des acteurs, tant privés que publics, dans la prévention et la gestion des crises. Mais il est très improbable que la nouvelle architecture prenne la forme d'un ensemble de règles de droit dont la combinaison déboucherait sur un nouveau système s'imposant à la communauté internationale, à l'image de la création du FMI en 1944. Il s'agit d'une réponse pragmatique à l'instabilité financière internationale et non pas d'une avancée institutionnelle quant aux modes de gouvernance monétaire et financière à l'échelle internationale. Si l'ambition de consolider l'architecture financière internationale marque d'ores et déjà un infléchissement très net de doctrine, qui s'apparente à un nouveau compromis néo-libéral et se rapproche partiellement du libéralisme enchâssé de l'après-guerre, prôné par J. M. Keynes, ce compromis paraît tout à la fois ambigu et inachevé, autant dans ses fondements que dans sa mise en œuvre. Tel est l'objet de cette analyse que de cerner l'économie politique de cette architecture. On examine d'abord les contours officiels de la nouvelle architecture en montrant que ce programme est d'abord une réponse politique, impulsée par la diplomatie américaine et pilotée par le G 7, aux contagions systémiques des années 1990. On montre ensuite en quoi le projet d'architecture, compte tenu des fondements théoriques qui le sous-tendent et de la méthode mise en œuvre, peut être analysé comme un compromis pragmatique dont l'application reste encore inachevée et qui ne saurait pleinement répondre aux défis du risque systémique.Cartapanis André. Economie politique de l'architecture financière internationale. In: Revue économique, volume 52, n°2, 2001. pp. 447-465

La crise financière et la responsabilité des économistes

La crise financière a suscité la mise en cause des économistes, coupables de ne pas avoir su prévoir la crise. Cet article examine les sources de l’aveuglement au désastre de la profession des économistes, autant pour des raisons théoriques (contraintes imposées par la modélisation, oubli des enseignements de Keynes, mise à l’écart des hétérodoxies) qu’en réponse aux modes simplificateurs d’expression publique de l’expertise économique. D’où la nécessité à la fois d’un renouvellement de l’agenda de la recherche et de nouvelles exigences éthiques dans la prise de parole des économistes et la diffusion de leurs recherches.The financial crisis has challenged the economists, who have been deemed guilty of failing to foresee the crisis. This article examines the sources of the disaster myopia of that profession, both for theoretical reasons (the constraints imposed by modeling, the ignorance of Keynes’ lessons, the shelving of heterodoxy) and in response to the simplistic ways in which economic expertise is presented publicly. This requires both a renewed research agenda and new ethical requirements in the way economists speak and make their research public

Vers une prévention macro-prudentielle des crises financières internationales

Macro-prudential prevention of international financial crises The new international financial structure tries to modernise emergent financial markers and to reinforce prevention and management's tools of international crises. Crises' prevention isn't restricted to macroeconomic supervision if speculative attacks correspond to financial runs and vulnerability of intenational financial structure : importance of foreign short term finance, concentration of international banking creditors, conversion of high termination date, high volatility of collateral, increasing correlation of asset prices on emergent markets... So prevention macro-prudential policies become interesting to introduce incentives or rules improving systemic risk management. JEL classification : E44, F33, G15La nouvelle architecture financière internationale a pour objet de moderniser l'architecture des marchés financiers dans les pays émergents et de conforter les moyens de prévention et de gestion des crises à l'échelle internationale. Mais la question de la prévention des crises ne se réduit pas à la surveillance macroéconomique si les mouvements de défiance ou les attaques spéculatives s'apparentent à des paniques financières et répondent à des fragilités enchâssées dans les structures de la finance mondiale contemporaine : rôle clé des financements courts renouvelables en devises, forte concentration parmi les créanciers bancaires internationaux, transformations d'échéances élevées, forte volatilité des collatéraux, corrélations croissantes des prix d'actifs sur les marchés émergents... D'où l'intérêt des politiques de prévention macro-prudentielle de nature à introduire des incitations ou des règles permettant d'améliorer le traitement dynamique du risque systémique. Classification JEL : E44, F33, G15Cartapanis André. Vers une prévention macro-prudentielle des crises financières internationales. In: Revue d'économie financière, n°70, 2003. La gouvernance financière mondiale, sous la direction de André Cartapanis, Benoît Cœuré et Michèle Debonneuil. pp. 89-100

Économie politique de l'architecture financière internationale

The objective of the new architecture of the international financial system is to master the international financial instability by improving the transparency and the supervision of markets, and by arousing a greatest sense of responsibility in the prevention and management of crises, of both private and public actors. But it is very improbable for the new architecture to take the form of rules of law whose combination would open on a new system forced upon the international community, to the image of the creation of the IMF in 1944. It is likely to be a pragmatic reply to the international financial instability rather than an institutional evolution of the modes of international monetary and financial governance. The ambition to consolidate the international financial architecture marks already a real change of doctrine, close to a new neo-liberal compromise and partially nearing the postwar embedded liberalism recommended by Keynes. But this compromise appears all both ambiguous and unfinished, as much in its foundations that in its functioning. The object of this analysis is precisely to surround the political economy of this architecture. One examines first the official contours of the new architecture, by showing that this program is first a political reply, managed by the American diplomacy and piloted by the G 7, to the systemic contagion of the 90?s. One shows then how the project of architecture, considering the theoretical underlying foundations as well as the adopted method, can be analyzed as a pragmatic compromise whose application remains at present unfulfilled, and which cannot be considered as a full reply to the challenges of systemic risk. Classification JEL : F33, G15