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    Das anhaltende Niedrigzinsumfeld in Deutschland

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    [Ausgangssituation] Seit geraumer Zeit sind die Auswirkungen des anhaltenden Niedrigzinsumfelds Gegenstand der politischen Diskussion und in der breiteren Öffentlichkeit. Sparer erhalten für ihre Einlagen nahezu keine Nominalverzinsung mehr. Die Verzinsung von deutschen Bundesanleihen kurzer und mittlerer Laufzeit ist negativ und erreicht am langen Ende z.B. bei 10-jährigen Bundesanleihen nur sehr geringe positive Werte (vgl. Deutsche Bundesbank (2015)). Unter Berücksichtigung der zwar niedrigen aber dennoch positiven Inflationsrate ergibt sich daraus eine reale Negativverzinsung, so dass sich faktisch bei vielen Anlegern ein Kaufkraftverlust des Nominalvermögens einstellt. Dieser Effekt wird auch als „schleichende Enteignung“ der Sparer bezeichnet. Dieser Umstand hat zu einer inzwischen oftmals recht emotionalen Diskussion über Ursachen und Auswirkungen dieser Faktenlage geführt (vgl. z.B. Frankfurter Allgemeine Zeitung, 2015). Ein wichtiges Ziel des vorliegenden Beitrags ist es, neben einer sorgfältigen Analyse der gegenwärtigen Situation, Erkenntnisse der wissenschaftlichen Diskussion einzubringen und damit auch zur Versachlichung der Debatte beizutragen. Die vorliegende Studie untersucht in einem ersten Schritt (Kapitel 2) die Entwicklung der nominalen und realen Zinsen in Deutschland. Dabei werden die derzeitigen Zinsniveaus auch in einen historischen Kontext gestellt. Es wird der Frage nachgegangen, ob wir uns derzeit tatsächlich in einer viel zitierten Ausnahmesituation befinden, oder ob es ähnliche Phasen schon in der Vergangenheit gegeben hat. Die Ergebnisse zeigen, dass die sehr niedrigen bzw. sogar negativen Nominalzinsen in der Tat eine Ausnahme darstellen, dass dies aber mit Blick auf die negativen realen Zinsen (also unter Berücksichtigung der Inflation) nicht gilt. Vielmehr konnte man in der Bundesrepublik Deutschland in der Vergangenheit bereits einige Phasen mit negativen Realzinsen beobachten. In einem zweiten Schritt werden die Ursachen der gegenwärtig niedrigen (Nominal-) Zinsen betrachtet. Es wird gezeigt, dass es neben der weit verbreiteten monetären Erklärung („lockere“ Politik der Europäischen Zentralbank (EZB)) auch sehr profunde realwirtschaftliche Gründe für ein niedriges Zinsniveau gibt. Die Ursachenanalyse macht dabei auch deutlich, dass die Phase niedriger nominaler und insbesondere realer Zinsen mit hoher Wahrscheinlichkeit mittel- wenn nicht sogar langfristig anhalten wird. Im Anschluss werden im dritten Kapitel die Auswirkungen auf das Spar- und Konsumverhalten sowie die Vermögensentwicklung der privaten Haushalte in Deutschland betrachtet. Dabei ist ebenfalls zu berücksichtigen, dass die geringen Zinsen nicht nur negative Auswirkungen haben, sondern dass davon auch Haushalte, die in einer Schuldnersituation sind oder sich in eine solche begeben (etwa bei einem Immobilienkauf), durchaus profitieren. Dies gilt natürlich auch für die öffentlichen Haushalte, und dies keineswegs nur in den besonders hoch verschuldeten GIIPS-Staaten (Griechenland, Irland, Italien, Portugal, Spanien), die sich trotz hoher Risikoprämien aufgrund des niedrigen Zinsniveaus über Entlastungen ihrer öffentlichen Haushalte freuen können, sofern sie denn Zugang zu den Kapitalmärkten haben. Neben den Auswirkungen auf die öffentlichen und privaten Haushalte gibt es vielfältige Auswirkungen des anhaltenden Niedrigzinsumfelds auf institutionelle Investoren wie Banken, Lebensversicherungen und Pensionskassen. Im vierten Kapitel werden die Implikationen für ausgewählte institutionelle Investoren anhand von Lebensversicherungen und Banken diskutiert. Ein letztes Kapitel fasst die wichtigsten Ergebnisse zusammen

    Wellenbelastung und Stabilität hydraulisch gebundener Deckwerke

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    Many sea dikes along the coast of the North Sea are protected against wave loading and currents by riprap revetments that are grouted with mortar. The mortar bonds the individual stones of the top layer, thereby forming a coherent structure that is able to withstand normal forces and shear forces as well as momentums, thus leading to a planar load distribution. While this kind of revetment has been built for decades, its design is yet solely based on empirical knowledge. On the one hand, the current design practice of mortar-grouted riprap revetments may therefore potentially lead to an uneconomic design exceeding the load and safety criterion for a particular site. On the other hand, it is also possible that the current design practice will lead to a weaker revetment than is required for the load and safety criterion for a particular site. Therefore, the objective of the project "Wave Toad and Stability of Mortar-Grouted Riprap Revetments" is to derive a scientific basis for the design of mortar-grouted riprap revetments. In order to describe the structural integrity of mortar-grouted riprap revetments, the results of an assessment of the condition of revetments in the field and a literature research are used to describe mechanisms leading to damage of the revetments. For the mechanism "crack development in the top layer" a structural model is set up in order to describe the load and resistance in the limit state. The hydraulic load due to wave action was measured duringfull-scale model tests in the Targe Wave Flume in Hannover, Germany. The resistance and structural parameters were determined using mechanical and fracture mechanical tests with the individual components as well as with the compound material of mortar and stone. Furthermore, pull-out tests to determine the force for debonding of an individual stone were carried out in the field and under laboratory conditions. The models for the structural stability of mortar-grouted riprap revetments presented in this study describe the processes relevant for designing a mortar-grouted riprap revetment, namely "crack development in the top layer" and "debonding of an individual stone". For the functional dimensioning, the wave run-up height was determined and reduction coefficients for the EurOtop wave run-up formula have been established.Team Sander Wahl

    Monocytes, neutrophils, and platelets cooperate to initiate and propagate venous thrombosis in mice in vivo

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    Deep vein thrombosis (DVT) is a major cause of cardiovascular death. The sequence of events that promote DVT remains obscure, largely as a result of the lack of an appropriate rodent model. We describe a novel mouse model of DVT which reproduces a frequent trigger and resembles the time course, histological features, and clinical presentation of DVT in humans. We demonstrate by intravital two-photon and epifluorescence microscopy that blood monocytes and neutrophils crawling along and adhering to the venous endothelium provide the initiating stimulus for DVT development. Using conditional mutants and bone marrow chimeras, we show that intravascular activation of the extrinsic pathway of coagulation via tissue factor (TF) derived from myeloid leukocytes causes the extensive intraluminal fibrin formation characteristic of DVT. We demonstrate that thrombus-resident neutrophils are indispensable for subsequent DVT propagation by binding factor XII (FXII) and by supporting its activation through the release of neutrophil extracellular traps (NETs). Correspondingly, neutropenia, genetic ablation of FXII, or disintegration of NETs each confers protection against DVT amplification. Platelets associate with innate immune cells via glycoprotein Ibα and contribute to DVT progression by promoting leukocyte recruitment and stimulating neutrophil-dependent coagulation. Hence, we identified a cross talk between monocytes, neutrophils, and platelets responsible for the initiation and amplification of DVT and for inducing its unique clinical features

    Artificial intelligence: perspectives for the financial industry

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    Artificial Intelligence (AI) will be one of the key technologies driving the future competitiveness of numerous industries. However, the term "AI" is defined in a variety of ways. AI could be understood as an umbrella term for technologies and systems that carry out tasks otherwise only executable with human intelligence. This requires specific skills that fall into the broad categories of "Sense", "Comprehend", "Act" and "Learn". Through machine learning, modern AI systems can be trained to adapt to changes in their environment, self-optimise and hence achieve better results than earlier versions of AI systems that were based on clearly defined, pre-programmed rules. Based on AI methods, rational and autonomous agents can be developed that collect and analyse relevant information from their environments, come to optimal conclusions based on certain performance parameters and eventually perform physical actions (e.g. robotics) or virtual actions (e.g. chat bots). Machine learning algorithms ensure that the information base of the system is continuously updated so that performance of the system is optimised in an iterative process

    One year DAX 40 – further improvements are necessary

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    In the aftermath of the Wirecard scandal the German lead stock market index DAX has undergone a series of reforms, including the introduction of a profitability criterion based on EBITDA for new DAX members and enhanced financial reporting requirements with specified sanctions for non-compliance. Furthermore, DAX members need to adhere to certain provisions in the German Corporate Governance Code relating to audit committees. The final step of the reform was implemented in September 2021: the extension of the DAX from 30 to 40 constituents, with the ranking based solely on the free float market capitalisation. After one year of experience with the new design of the DAX, this paper concludes that the reform has strengthened the DAX in terms of diversification, quality and adaptability. However, there is still room for further improvement by introducing a minimum ESG score for DAX companies and thus making sustainability a relevant factor in the selection process. In addition, full compliance with the recommendations of the German Corporate Governance Code should be a condition for DAX companies. Furthermore, the profitability criterion should be applied on a continuous basis to ensure that loss-making companies can be excluded from the DAX after a grace period

    Bitcoin: Höhenflug Grund zur Besorgnis?

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