Fund trading divergence and performance contribution

Considering that the most distinct trading decisions are crucial to evaluate the ability of fund managers to add value, this paper aims to examine the trading divergence level among mutual funds and to capture its determinants and its performance consequences. We propose a measure that is more informative than the traditional overlap metrics, providing evidence of a positive and significant trend of fund trading divergence over time, especially after the Global Financial Crisis (GFC) of 2008. Our results also show a negative influence of market stress on the trading divergence level. Interestingly, we find greater contribution to subsequent fund performance in the divergent portions of trading decisions

Cluster analysis to validate the sustainability label of stock indices: An analysis of the inclusion and exclusion processes in terms of size and ESG ratings

Sustainability stock indices play an important role in guiding socially responsible funds to their constituents. Thus, to find out whether the term sustainability is more than just a label, we analyze the inclusion and exclusion criteria applied by sustainability indices, and we compare them with those applied by conventional indices. We analyze the level of sustainability and size of the companies included in and excluded from five sustainability indices compared to a control group of 11 conventional indices. Our results show that the level of sustainability influences the inclusion process and, to a lesser extent, the exclusion process of the five FTSE4Good indices. However, we find similar results for several conventional indices. In addition, the size criterion dominates the sustainability criterion in the inclusion and exclusion processes of sustainability indices like in conventional indices. Further, we use different cluster algorithms to determine that the inclusion and exclusion processes of four of the five sustainability indices are different from those of the conventional indices. Our results validate the use of the “sustainability” label for four of five sustainability indices but also show that further differentiation between sustainability and conventional indices is needed

Learning about individual managers' performance in UK pension funds: The importance of specialization

This study examines the performance of managers over time, as well as its persistence, taking into account both manager characteristics and market conditions. Applying parametric and non-parametric methodologies, we examine a sample of UK equity pension fund managers. Our results help to understand the importance of manager assignments in the industry and reveal the importance and benefits of management specialization. We find certain manager performance persistence, revealing that some managers are better than others and possess superior investment skills. Additionally, we find that managers achieve better results when they run a single fund or one investment-objective funds, which allows managers to focus on specific tasks. Nonetheless, manager performance varies with market conditions and highlights managers’ different skills. Specialist managers perform better in bullish markets, and generalists perform better in bearish periods

Changes in organic matter, nitrogen, phosphorus and cations in soil as a result of fire and water erosion in a Mediterranean landscape

10 páginas, 7 figuras, 9 tablas.Fire affects large parts of the dry Mediterranean shrubland, resulting in erosion and losses of plant nutrients. We have attempted to measure these effects experimentally on a calcareous hillside representative of such shrubland. Experimental fires were made on plots (4 m x 20 m) in which the fuel was controlled to obtain two different fire intensities giving means of soil surface temperature of 439 degrees C and 232 degrees C with temperatures exceeding 100 degrees C lasting for 36 min and 17 min. The immediate and subsequent changes induced by fire on the soil's organic matter content and other soil chemical properties were evaluated, together with the impact of water erosion. Seven erosive rain events, which occurred after the experimental fires (from August 1995 to December 1996), were selected, and on them runoff and sediment produced from each plot were measured. The sediments collected were weighed and analysed. Taking into account the variations induced by fire on the soil properties and their losses by water erosion, estimates of the net inputs and outputs of the soil system were made. Results show that the greatest losses of both soil and nutrients took place in the 4 months immediately after the fire. Plots affected by the most intense fire showed greater losses of soil (4077 kg ha(-1)) than those with moderate fire intensity (3280 kg ha(-1)). The unburned plots produced the least sediment (72.8 kg ha(-1)). Organic matter and nutrient losses by water erosion were related to the degree of fire intensity. However, the largest losses of N-NH4+ and N-NO3- by water erosion corresponded to the moderate fire (8.1 and 7.5 mg N m(-2), respectively).Peer reviewe

Three essays about mutual fund manager behavior

El desarrollo de esta Tesis Doctoral está justificado dado que, en los últimos años, los investigadores han analizado varias cuestiones sobre el comportamiento de los gestores de fondos de inversión debido a los problemas de agencia que pueden existir entre los gestores y los inversores de estos productos de ahorro. Como consecuencia, la literatura financiera ha mostrado cada vez más interés en la comprensión de los incentivos que explican las acciones de los gestores, las consecuencias que éstas provocan en las carteras de inversión colectiva, así como la eficacia de los diferentes mecanismos de control de las gestoras y reguladores sobre el comportamiento de los gestores.La Tesis Doctoral se compone de 3 capítulos empíricos. En el primer capítulo se analizan las consecuencias financieras que produce un cambio de gestor en una muestra que incluye 104 fondos de inversión durante el período 1999-2009 (57 fondos de inversión en Renta Variable Española y 47 fondos de Renta Variable Europea). Los resultados muestran que, al igual que en el trabajo de Denis and Denis (1995), los cambios de gestor llevados a cabo en fondos con malos resultados llevan a mejoras significativas en la performance que perdura en el tiempo en el caso de los fondos de inversión nacionales. Por lo tanto, los resultados de este estudio confirman la idea de que los mecanismos de control son eficaces para los fondos de bajo rendimiento. En segundo lugar, el capítulo examina si hay cambios en el nivel de riesgo de los fondos durante los períodos previos y posteriores al cambio de gestor. Los resultados muestran que los fondos con cambio de gestor no reportan niveles de riesgo significativamente diferentes a los reportados por los fondos que no han sufrido cambio de gestor en el período previo al cambio. Finalmente, el capítulo analiza la efectividad de los cambios de gestor estudiando la relación entre estos cambios y los flujos de inversión en los fondos. Este análisis muestra que los cambios del gestor, en general, tienen un impacto negativo en los flujos de inversión posteriores al cambio al considerar el período de tiempo completo de cada fondo de inversión. Sin embargo, teniendo en cuenta no sólo los fondos con cambios de gestor sino todos los fondos de inversión en la categoría de inversión, se observa una mejora en los flujos de dinero atraídos por los fondos de inversión con performance negativa en el período previo al cambio.La contribución principal del primer capítulo es ayudar a la comprensión de la eficacia del cambio del gestor como mecanismo de control en los mercados menos desarrollados, ya que este conocimiento es útil para los diferentes agentes que intervienen en los mercados financieros. Los asesores financieros pueden estar interesados en saber si un cambio de gestor altera el patrón de los flujos de inversión en el período posterior al cambio. Del mismo modo, los inversores también pueden querer saber si el cambio de gestor altera los resultados futuros. Por último, los reguladores del mercado pueden querer examinar la performance antes y después del cambio para comprender mejor la eficiencia de la industria.Debido a los resultados obtenidos en el primer capítulo sobre las consecuencias del cambio de gestor en el nivel de riesgo asumido por los fondos y a que la literatura financiera sólo se ha centrado en el análisis de las causas y los incentivos de los gestores para cambiar el riesgo, se decidió investigar las consecuencias que tiene el cambio de riesgo sobre la performance de los fondos de inversión españoles de renta variable nacional a través del análisis de la composición de carteras mensuales durante el periodo 2000-2011. Por lo tanto, el objetivo del capítulo 2 es evaluar las implicaciones que el cambio de riesgo tiene sobre los inversores de los fondos inversión. Se analizan distintos mecanismos de cambio de riesgo, tales como el cambio en la composición de las carteras entre renta variable y tenencia de efectivo o “cash” y el cambio del riesgo sistemático o idiosincrático dentro de las posiciones de renta variable. Los resultados que se obtienen son que los fondos que aumentan el riesgo obtienen una performance superior (estadísticamente significativa), en comparación con los fondos que mantienen niveles de riesgo estables y fondos que reducen su riesgo en períodos posteriores. Por último, el capítulo analiza las consecuencias del cambio del nivel de riesgo en función de las características de los gestores de los fondos de inversión. De este último análisis se obtiene que el género, la educación y el nivel de especialización son variables importantes para diferenciar las consecuencias que tiene el cambio de riesgo sobre la performance.Este segundo capítulo de la tesis, contribuye a la literatura financiera de varias maneras. En primer lugar, el estudio refuerza estudios previos que estudian las consecuencias del cambio de riesgo sobre la performance a través de medidas del cambio de riesgo basadas en la composición de las carteras. Proporciona un análisis más potente de este tópico de investigación dado que se utilizan carteras mensuales así como rentabilidades diarias a diferencia de otros trabajos como el de Huang et al. (2011), el cual emplea carteras semestrales o trimestrales, así como rentabilidades mensuales. En segundo lugar, dado lo que me es conocido, este es el primer trabajo que analiza las consecuencias del cambio del nivel de riesgo en un mercado fuera de EEUU. Por otra parte, es el primer trabajo que analiza las consecuencias del cambio del nivel de riesgo en función de las características sociodemográficas de los gestores de fondos.Después de analizar el comportamiento de los gestores a través de metodologías paramétricas, en el capítulo 3 se analiza la eficiencia de los gestores de fondos de inversión españoles a través de una metodología no paramétrica, concretamente, a través de un modelo de Análisis Envolvente de Datos (DEA). Por lo tanto, el objetivo del último capítulo es analizar la eficiencia de gestores españoles de fondos de inversión de renta variable europea durante el periodo 2009 - 2014 a través del modelo SBM propuesto por Tone (2001, 2010). Se determina un modelo original en el que se define qué variables son relevantes para la eficiencia de un gestor de carteras. Partiendo de la idea de Murthi et al. (1997) en el que un fondo de inversión es eficiente si maximiza sus rentabilidades minimizando su riesgo, rotación, ratio de gastos y costes, en este capítulo un gestor será clasificado como eficiente si puede maximizar la rentabilidad bruta en un gran número de activos gestionados asumiendo un bajo nivel de riesgo, minimizando la rotación de la cartera y el coste que representa para la sociedad gestora. El objetivo de este capítulo no sólo se limita a explorar la eficiencia financiera, sino que también teniendo en cuenta las características sociodemográficas de los gestores. Las variables sociodemográficas examinadas en este capítulo son las mismas que en el segundo capítulo. Concretamente, el género, nivel de educación, nivel de especialización y experiencia de los gestores de fondos. Por tanto, tras el análisis de la eficiencia de los gestores, los gestores se agrupan por género y nivel de especialización para una mejor identificación de los competidores reales para cada gestor basándose en características sociodemográficas similares. Los análisis realizados determinan que la variación III del modelo SBM proporciona resultados más apropiados en términos de ranking de eficiencia de los gestores con características similares. Por último, este capítulo analiza tanto los patrones de persistencia como los determinantes de la eficiencia obtenida por los gestores. El capítulo concluye que la performance no parece un elemento importante para determinar la continuidad de un gestor como gestor individual. Además, de las cinco variables utilizadas en el modelo de eficiencia de los gestores, sólo la variable que integra tanto la experiencia como la educación de los gestores, es un indicador estadísticamente significativo que diferencia a gestores que gestionan individualmente en el período de la muestra con respecto al resto de gestores. Por último, las variables que más influyen en la eficiencia de un gestor son el patrimonio gestionado, el nivel de riesgo y la rotación de la cartera. Por lo tanto, este capítulo contribuye a la literatura financiera de varias maneras. En primer lugar, es el primer trabajo que analiza la eficiencia del gestor a través de un modelo DEA en mercados fuera de los Estados Unidos. Además, proporciona un método innovador para evaluar la eficiencia de los gestores dado que aplica un el modelo SBM y tiene en cuenta las características sociodemográficas de los gestores. El modelo propuesto en este capítulo es de gran interés para los mercados financieros y muestra información clave sobre el comportamiento del gestor. En particular, las compañías gestoras podrían aplicarlo como una medida para evaluar y promocionar a los gestores más eficientes.Con todo lo mencionado anteriormente, esta tesis, compuesta por tres ensayos sobre el comportamiento de los gestores de fondos de inversión, contribuye a la literatura financiera sobre el comportamiento de los gestores analizando un mercado menos desarrollado y con una cultura diferente a Estados. Otro de los motivos por el que hemos elegido la industria española de fondos de inversión es debido a que ha sido uno de los mercados financieros más dinámicos de Europa en las últimas décadas. Además, este mercado tiene unas características peculiares que merecen atención. El elevado número de fondos de inversión provoca que el tamaño medio de los fondos españoles sea mucho más pequeño que en otros mercados. Este aspecto es el resultado de un exceso de oferta de fondos de inversión, probablemente debido a la fuerza de ventas de los bancos y cajas de ahorros en España. Otra peculiaridad es el alto grado de concentración, ya que pocas compañías gestoras son capaces de gestionar un alto porcentaje de la industria. Concretamente, las dos mayores gestoras representan casi el 50% de los activos gestionados por el total de la industria.<br /

Use of BIM Software in Degree Final Project, Parameterization of Symbcity House Prototype. Solar Decathlon 2014. Plateau Team

A partir de la participación de la Universidad de Castilla la Mancha y la Universidad de Alcalá en el concurso de casas solares Solar Decathlon, uno de los alumnos participantes, de UCLM, junto con profesores de la Escuela Politécnica de Cuenca, en este caso pertenecientes al área de expresión gráfica, desarrolla el Proyecto Fin de Grado. Con ello, se centralizan las distintas propuestas del proyecto mediante el Software ArchiCAD, analizando las variantes producidas en CAD desde las diferentes escuelas y generando archivos comunes para todo el equipo de diseño; produciendo así la documentación gráfica de todos los componentes del modelo y analizando los puntos singulares del edificio, permitiendo corregir de manera tridimensional aquellos conflictos que se puedan originar al no integrar todos los elementos y sus propiedades en un único archivo. La actualización de documentación permite su comparación con el prototipo real, de forma que los documentos reflejan el estado ‘as built’ de lo ejecutado

Impact of human activity on the thermal behaviour of an unheated church

[EN] A fifteenth-century church in Spain has been studied to determine the temperature changes that occur inside due to the activity and use of the building. Daily thermal amplitude has been employed as a detection system to measure occupation and use. Eleven sensors have been sited around the building, recording temperature data every 10 min over 655 days - including the lockdown period. An exhaustive analysis of temperature data revealed that the high inertia of the church's thermal envelope allows for an almost constant temperature during daily cycles (with variations of less than 2.2 degrees C), independent of weather conditions. In addition, the stratifications occurring are not high and depend on the operation of the building. A change of staff during the period analysed has been detected using this method. The sensors closest to the openings were more affected by the temperature variation, according to the external parameters. It has been possible to see the correlation of daily mean indoor and outdoor temperatures, but we have found that daily outdoor and indoor thermal amplitude were not correlated. Analysis of the temperatures measured suggests that it is possible to detect changes in the normal use of the building.Aparicio Fernandez, CS.; Vivancos, J.; Pérez-Andreu, V.; Molines Cano, J. (2021). Impact of human activity on the thermal behaviour of an unheated church. Case Studies in Thermal Engineering. 28:1-11. https://doi.org/10.1016/j.csite.2021.101599S1112

Herding in style allocations

The study examines herding behavior in the strategic allocations of UK pension plans. The results show that UK pension managers are involved in cross-sectional herd behavior. The study also examines herding from a quantitative perspective considering the number of managers changing their style allocations and from an intertemporal perspec- tive to examine the tendency of UK pension plans to imitate others over time. Finally, a robustness analysis considering passive style portfolios is applied to eliminate artificial herding. Hence, the paper contributes to the literature by analyzing herding at strategic allocations instead of at the individual stock level as well as by improving the methodol- ogy used to capture the herding phenomenon. The results have practical implications to design managers’ compensation schemes due to their influence on manager behavior

A faster resonance mode analysis approach based on a modified shifted-inverse power iteration method

Resonance mode analysis (RMA) is a promising approach for harmonic power quality and stability studies because it enables the characterization of resonances. However, RMA requires the determination of the eigenpair decomposition of the nodal admittance matrix over the frequency scan, which is a high time-consuming task. Alternative RMA based on the power iteration (PI) method reduces this computational effort. The PI method is an efficient time-saving tool because it calculates only the dominant eigenvalue of the inverted nodal admittance matrix, but convergence of the method is seriously compromised by the matrix spectrum. To remedy this, the article contributes a faster RMA approach based on a modified shifted-inverse power iteration (MSIPI) method, which reduces the computational time of the above RMA approaches without loss of accuracy in the characterization of resonance frequencies and modal impedances. The MSIPI method applies a linear shift to the nodal admittance matrix, followed by an inverse transformation to the shifted matrix to conduct the iterative method towards the smallest modulus eigenvalue over the frequency scan with a fast convergence. The proposed approach is checked for performance in ten IEEE and three synthetic test power systems. MATLAB/Simulink simulations are compared with the proposed approach.Peer ReviewedPostprint (author's final draft

Thermal Characterization of Buildings with as-is Thermal-Building Information Modelling

[EN] Developing methodologies to accurately characterise the energy conditions of existing building stock is a fundamental aspect of energy consumption reduction strategies. To that end, a case study using a thermal information modelling method for existing buildings (as-is T-BIM) is reported. This proposed new method is based on the automatic processing of 3D thermal clouds of interior zones of a building that generates a semantic proprietary model that contains time series of surface temperatures assigned to its surface elements. The proprietary as-is T-BIM automatically generates an as-is BEM model with gbXML standards for energy simulation. This is a multi-zone energy model of the building. In addition, the surface temperature data series of the as-is T-BIM model elements permit the calculation of their thermal transmittances, increasing the calibration options of the obtained as-is BEM model. To test the as-is TBIM method, a case study compares the as-is BEM model obtained by as-is T-BIM methods with the one obtained by standard methods for the same building. The results demonstrate differences in geometry, transmittance, and infiltration values, as well as insignificant differences in annual air conditioning energy consumption or the comfort parameters tested. This seems to indicate shorter modelling times and greater accuracy of the as-is T-BIM model.This research was funded by the European Regional Development Fund (SBPLY/19/180501/000094 project) and the Ministry of Science and Innovation (PID2019-108271RB-C31 and PID2019-108271RB-C33).Pérez-Andreu, V.; Adán Oliver, A.; Aparicio Fernandez, CS.; Vivancos, J. (2023). Thermal Characterization of Buildings with as-is Thermal-Building Information Modelling. Buildings. 13(4). https://doi.org/10.3390/buildings1304097213