Selection of the Truncation Lag in Structural VARs (or VECMs) with Long-Run Restrictions

The authors examine the issue of lag-length selection in the context of a structural vector autoregression (VAR) and a vector error-correction model with long-run restrictions. First, they show that imposing long- run restrictions implies, in general, a moving-average (MA) component in the stationary multivariate representation. Then they examine the sensitivity of estimates of the permanent and transitory components to the selection of the lag length required in a VAR system to approximate this MA component. In summary, they find that using a lag structure that is too short can lead to a significant estimation bias of the permanent and transitory components. In addition, in comparing four different lag- selection criteria, they find that the Schwarz information criterion systematically underperforms relative to the other tests. More generally, as the order of the VAR that best approximates the data- generating process increases, the sequence-based tests (Wald, likelihood ratio) tend to provide more reliable results than the information-based tests (Akaike, Schwarz).

Symetrie des chocs touchant les regions canadiennes et choix d'un regime de change

Dans la presente etude, les auteurs tentent de verifier si le principal avantage du taux de change flexible entre le Canada et les Etats-Unis, qui est de permettre un ajustement rapide du taux de change reel apres un choc asymetrique, se manifeste autant sur le plan regional que sur le plan national. Pour ce faire, ils essaient de determiner si les chocs subis par les differentes regions canadiennes ont une composante commune significative et surtout si celle-ci est plus importante que la composante commune aux chocs subis par les Etats-Unis. Dans une premiere etape, ils identifient dans les diverses regions canadiennes et aux Etats-Unis les chocs de demande reels et monetaires ainsi que les chocs d'offre, en imposant certaines restrictions aux effets que ces chocs peuvent avoir a long terme sur le niveau de la production, des prix et des encaisses reelles. Dans une deuxieme etape, a partir de l'estimation d'un modele d'espace d'etat, les auteurs identifient, pour chacune des regions ainsi que pour les chocs reels d'offre et de demande examines separement, une composante commune a l'ensemble des regions canadiennes, une composante commune aux chocs americains et une composante specifique a chaque region. De facon generale, les resultats montrent que tous les types de chocs touchant les regions canadiennes sont statistiquement relies a la composante commune canadienne des chocs et que, dans plusieurs cas, celle-ci depasse en importance la composante specifique. De plus, la composante commune canadienne est toujours beaucoup plus importante que la composante commune aux chocs americains.

Estimating and Projecting Potential Output Using Structural VAR Methodology: The Case of the Mexican Economy

In this paper the authors show how potential output can be estimated and projected through an approach derived from the structural vector autoregression methodology. This approach is applied to the Mexican economy. To identify demand, supply and world oil shocks, the authors assume that demand shocks do not have a permanent effect on output and that the international price of oil is exogenous to the Mexican economy in the long term. They then calculate potential output by adding the world oil and supply components to the drift in output. They find that world oil shocks have been an important source of both actual and potential output fluctuations over a sample period extending from 1965 to 1994. However, they also find occurrences of important gaps between actual and potential output. Dans la presente etude, les auteurs montrent qu'il est possible d'estimer et de prevoir le niveau de production potentielle en utilisant une approche derivee de la methode structurelle d'autoregression vectorielle. Cette approche est appliquee dans la modelisation de l'economie mexicaine. Pour identifier les chocs de demande et d'offre et les chocs de prix mondiaux du petrole, les auteurs font l'hypothese que les chocs de demande n'ont pas d'effet permanent sur la production et que les cours mondiaux du petrole sont exogenes a l'economie mexicaine a long terme. Ils calculent la production potentielle en ajoutant les composantes des prix petroliers et de l'offre a la derive de la production. Les auteurs constatent que les chocs de prix mondiaux du petrole ont ete une cause importante de variations de la production observee et potentielle au cours de la periode 1965-1994, mais decouvrent egalement d'importants ecarts entre la production observee et potentielle.

Optimum Currency Areas and Shock Asymmetry A Comparison of Europe and the United States

The authors examine the optimality of the European Monetary Union (EMU) by estimating the degree of asymmetry in shocks affecting thirteen European countries and comparing the results to those obtained for nine U.S. regions. First, they identify supply shocks and real and nominal demand shocks by imposing restrictions on the long-term effects of these on the level of output, prices and money. This decomposition is necessary to develop a measure of shock asymmetry that is not affected by country-specific monetary policy disturbances. Next, the unobservable common and specific components of structural shocks are identified by means of state-space models. The results show that both supply and real demand shocks affecting the regions of the United States are much more symmetrical than those affecting the European countries. In Europe, only Germany and Switzerland are strongly related to the symmetrical component of shocks. The fact that Greece, Italy, Norway, Portugal and Sweden are not statistically related to the common component of the shocks suggests that they may face significant adjustment costs by participating in the European Monetary Union. However, these countries appear to be characterized by a smaller degree of nominal rigidity, which could partly offset the impact of asymmetrical shock by facilitating the adjustment. Shocks affecting France, Belgium, the Netherlands, the United Kingdom and Spain are largely asymmetrical, though statistically related to the common components.

European Unemployment: Macroeconomic Aspects. Macroeconomic Policy and the NAIRU in European Economies

Digitised version produced by the EUI Library and made available online in 2020

The Canadian Economic and Fiscal Model - 1996 Version: Part 2 - Dynamic Forecasting and Simulation Properties

The Canadian Economic and Fiscal Model (CEFM) is used by the Department of Finance to forecast key economic and fiscal indicators as well as to simulate the economic and fiscal effects of policy or economic changes. This paper documents the dynamic forecasting and simulation properties of the 1996 version of this model, CEFM96. A detailed description of the theoretical structure and empirical specification of the model can be found in two companion papers. The paper examines the ability of CEFM96 to forecast economic and fiscal data by performing a zero-add dynamic out-of-sample forecast over the 1990-1994 period. This allows us to evaluate the ability of the model to track an economic cycle that includes a major economic downturn as well as an unusually weak economic recovery. The results indicate that, in the very short run, the model correctly forecasts both the beginning and the length of the recession. The model predicts, however, a shallower recession and a much stronger recovery in 1992, but it tracks actual GDP growth in 1993 and 1994 rather well. A simple decomposition analysis indicates that most of the forecast error observed in 1991 and 1992 can be attributed to unexpected structural changes in import and investment functions. By contrast, the model reproduces quite precisely the inflation profile observed over the 1990-1994 period, as the underprediction of excess supply is compensated for by an underprediction of the extent of the depreciation of the Canadian dollar. The paper also describes the responses of CEFM96 to simulated economic and policy shocks. The shocks discussed fall into three broad categories: (1) fiscal policy shocks, (2) monetary and financial market shocks, and (3) external and productivity shocks. The analysis shows that the model has sound dynamic properties in the short run as well as in the long run. The model is not converging to an explicit steady-state solution in response to permanent shocks, but it tends towards a new long-term equilibrium in a cyclical fashion. Overall, CEFM96 appears to be a valid and useful tool for forecasting as well as for economic and policy analysis. Le Modèle Économique et Fiscal Canadien (MEFC) est utilisé par le Ministère des Finances pour prévoir des indicateurs économiques et fiscaux clés, ainsi que pour simuler l'impact économique et fiscal de changements économiques ou de politiques. Ce rapport documente les propriétés de prévision et de simulation dynamiques de la version 1996 de ce modèle, MEFC 96. Une description détaillée de la structure théorique et de la spécification empirique du modèle est présenté dans deux autres rapports. Ce rapport examine, dans un premier temps, la capacité de MEFC96 à prévoir la conjoncture économique et fiscale à l'aide d'une prévision dynamique hors échantillon et sans intrants discrétionnaires au cours de la période 1990-1994. Cet exercice permet d'évaluer la capacité du modèle à reproduire un cycle économique qui inclut une récession majeure et une reprise économique particulièrement lente. Les résultats indiquent qu'à très court terme le modèle prédit bien le début et la longueur de la récession. Par la suite, le modèle prédit cependant une récession moins importante et une reprise économique plus vigoureuse, mais prédit assez précisément la croissance économique observée en 1993 et 1994. Une simple analyse de décomposition montre que la majeure partie de l'erreur de prévision en 1991 et 1992 résulte de changements structuraux imprévisibles dans les fonctions d'importation et d'investissement. Par ailleurs, le modèle reproduit assez précisément le profil d'inflation observé entre 1990 et 1994. Au cours de cette période, la sous prédiction de l'offre excédentaire est compensée par une sous prédiction de l'étendue de la dépréciation du dollar canadien. Ce rapport décrit dans un deuxième temps l'impact dans MEFC96 de différentes simulations de chocs économiques et de politiques. Trois catégories de chocs sont présentés: (1) des chocs de politique fiscale; (2) des chocs monétaires et financiers; (3) des chocs externes et de productivité. L'analyse montre que le modèle a des propriétés dynamiques valables à court terme aussi bien qu'à long terme. Le modèle ne converge vers un état stable en réponse à un choc permanent, mais il tend vers un nouvel équilibre de long terme d'une façon cyclique. Globalement, MEFC96 se révèle être un outil valide et utile pour la prévision et l'analyse de politiques.