Effect of evaporation on capillary flow in microdecorated structure

학위논문 (석사)-- 서울대학교 대학원 공과대학 기계항공공학부, 2017. 8. 김호영.모세관 유동(Capillary flow)이란 액체가 표면장력에 의해서 마이크로 구조로 스며들어가는 현상을 말한다. 이 현상은 랩온어칩(lab on a chip) 이나 마이크로 히트파이프(micro heatpipe)와 같이 외부의 동력 없이 액체를 이송시키는 시스템에서 사용된다. 특히 중력을 거슬러 일어나는 모세관 유동을 모세관 상승(capillary rise)라고 하며 중력에 의해 제한된 액체의 상승 높이를 Jurins height 라고 한다. 하지만 모세관과 다르게 한쪽 면이 열려있는 groove 또는 다공성 물질(porous media)에서 모세관 현상이 일어나는 경우에는 액체가 공기와 접하는 면적이 상당히 크기 때문에 증발을 고려해야한다. 이때 상승높이(rise height)는 중력뿐만 아니라 증발에 의해서도 제한되게 된다. 본 연구에서는 사각 단면을 가지는 개수로(open channel) 형태의 마이크로 구조에서 증발과 함께 일어나는 모세관 상승 현상을 분석하였다. 유동의 원동력인 모세관 압력(capillary pressure)과, 유동저항과 중력에 의한 압력강하를 비교하여 상승 높이에 관한 미분방정식을 세울 수 있었다. 또한 질량 보존식을 통해 상승 높이에 따른 유속을 예측하고 이를 바탕으로 채널 전체구간에서의 유동 저항에 따른 압력강하를 계산하였다. 최종적으로 마이크로 구조의 크기에 따른 최종 상승높이(maximum rise height)를 구할 수 있다. 최종 상승높이는 유로의 형태에 관한 함수로 정리될 수 있다. 증발이 우세한 영역에서 최종 상승높이는 증발에 의해 제한되고 정사각형 단면을 가지는 유로의 경우 상승높이는 유로의 크기에 5/4제곱에 비례한다. 중력이 우세한 영역에서 최종 상승높이는 중력에 의해 제한되며 유로의 크기에 반비례함을 확인할 수 있었다. 또한 두 영역의 사이에서 최종 상승높이의 극대점이 존재함을 확인하였다.국문초록 i 목차 iii List of Figures v List of Tables vii 기호설명 viii 1. 서론 1 2. 실험장치 및 실험방법 3 2.1 시편 제작 3 2.2 실험방법 6 3. 이론적 모델링 9 3.1 유동방정식 9 3.2 Rise height 미분방정식 12 3.3 Evaporation flux 모델 14 3.4 최종 상승높이 18 4. 변수 분석 21 4.1 정사각형 단면 유로 21 4.2 직사각형 단면 유로 24 5. 실험결과 28 5.1 정사각형 단면 유로 28 5.2 직사각형 단면 유로 30 6. 결론 32 부록 A.1 Capillary pressure of rectangular open channel 33 A.2 Permeability of rectangular open channel 36 참고문헌 37 Abstract (영문초록) 39Maste

Comparison of long-term results of Hancock and Carpentier-Edwaeds bioprosthetic valves

의학과/석사[한글]1970년대 후반부터 임상적으로 많이 사용된 127개의 Hancock이종조직판막과 128개의 Carpentier-Edwards이종조직 판막의 임상성적을 얻고 조직판막사용에 있어 발생하는 문제점을 알아보았다. 1976년부터 1986년 까지 연세대학교 의과대학 부속 세브란스병원에서 승모판막 또는 대동맥판막질환으로 판막치환수술한 274명중 조기생존한 249명을 대상으로 The Society of Thoracic Surgeons에서 제시한 지침에 의하여 판막치환술 후에 발생하는 합병증을 비교분석 하였다. 통계방법은 Kaplan-Meier의 누적한계 추정법을 이용하여 두 판막 그룹의 생존률및 이환율을 구하였다. 또한 Cox의 비례 위험회기분석 모형을 이용하여 판막과 관련된 합병증과 연관된 인자를 추정하였다. 연구기간 동안 216명의 환자를 추적관찰할수 있어 87%의 추적률을 보였다. 최저 1년에서 최고 15년까지 추적한 추적기간의 합계는 1909환자년(patient years)이었고 평균추적기간은 7.7±3.7년이었다. 장기 생존률은 Hancock군에서 5년과 10년에 각각 95%±2%, 84%±4%이었고 Carpentier군에서는 87±3%, 76%±4%이었다. 구조적 판막실패에 대한 자유도(freedom from structural valve deterioration)는 Hancock군에서 5년과 10년에 각각 97%±2%와 60%±6%이었고 Carpentier군에서 각각 97%±2%와 55%±7%이었다. Cox의 비례위험회기 분석모형에 의하면 심근수축력이 구조적 판막실패와 상관관계가 있었다. 혈전전색증발생의 자유도(Freedom fro m thromboembolism)는 Hancock군에서 5년과 10년에 각각 91%±3%와 86%±4%이었고 Carpentier군에서 94%±2%와 82%±5%이었다. 임상적 판막실패는 Hancock군에서 5년과 10년에서 각각 92%±3%와 44%±5%이었고 Carpentier군에서 각각 89%±3%와 39%±6%이었다. 연령에 따른 판막의 구조적변화를 비교해 보았는데 20세 이하 연령군에서 10년 구조적 실패에 대한 자유도가 45%±14%로 가장 낮게, 45세 이상 60세 미만 연령군에서 70%±7%로 가장높게 나타났으나 통계학적 의의는 없었다. 이상의 결과로 볼때 두 군의 합병증발생에서는 통계학적으로 의의 있는 차이는 없었다. 단지 승모판막치환 단일군으로 세분해 볼때 Hancock판막군이 Carpentier-Edwards판막군에 비해 장기 생존률이 높았다. 조직판막에서 가장 문제가되는 내구성에서는 10년이 지난후부터 구조적 판막실패 또는 임상적 판막실패의 급격한 증가를 보였다. 그러므로 본 연구에서 사용된 것과 같은 일세대 조직판막은 고령의 환자나 혈액응고제 투여가 금기시되는 환자에서 선택적으로 사용되 어 져야한다고 생각된다. 그리고 수술후 추적관찰이 가능했던 216명의 환자중 28명에서 추적기간중에 지속적으로 혈전전색증이 발생하였으므로 좀더 철저한 항혈액응고제 관리가 이루어 져야한다고 본다. [영문]The long term clinical results following valve replacement with Hancock and Carpentier-Edwards bioprostheses were compared between tow valve models and between tow groups totaling 249 patients who were discharged after valve replacement from 1976 to 1986. The two groups of patients were treated with nonrandomized fashion. Follow-up was 87% complete. Cummulative duration of follow-up was 1909 patient-years, with maximum follow-up duration of 15 years. The actuarial survival for 122 patients with Hancock valves was 95%±2%(±standard deviation) and 84%±4% after 5 and 10 years of follow-up, respectively. Comparable figures for 127 patients undergoing valve replacement with Carpentier-Edwards valves were 87%±3 and 76%±4%, respectively(p=NS). The probability of freedom from structural valve deterioration after 5 and 10 years of follow-up was 97%±2% and 60%±6%, respectively, with Hancock valves and 97%±2% and 55%±7%, respectively, with Carpentier-Edwards valves(p=NS). Considering all 249 patients, multivariate(Cox model) regression revealed that ejection fraction was only significant predictor of structural valve deterioration. The probability of freedom froth thromboembolism after 5 and 10 years of follow-up was 91%±3% and 86%±4%, respectively, with Hancock valves and 94%±2% and 82%±5%, respectively, with Carpentier-Edwards valves(p=NS). Hence more strict control of anticoagulation should be done on patients with left atrial factors. There were no significant differences in actuarial survival rate and major valve related complications between tow valve models. These results suggests that Its use should be confined to older patients or patients with a contraindication of anticoagulation.prohibitio

Effect of hypoxia on the vascular tone of isolated rabbit coronary artery

의학과/박사[한글] 많은 연구자들이 저산소증(hypoxia)이 관상동맥의 긴장도에 미치는 영향을 관찰하여 저산소증 혈관이완(hypoxic vasodilation)을 보고하고 있으나 그 정확한 유발기전은 아직도 불분명하다. In vitro에서 저산소증이 분리된 관상동맥을 이완시킨다는 사실로 미루어 볼 때 oxygen sensor는 분명히 관상동맥 평활근 세포나 내피세포 또는 두 세포에 동시에 존재할 것이다. 그러나 현재가지 보고된 대부분의 연구결과들은 일치된 견해가 없을 뿐 아니라, 특히 저산소증 혈관이완의 유발과정에서의 내피세포 및 K**+ channel의 역할에 관해서는 상반된 견해가 많다. 따라서 본 연구는 가토로부터 분리한 관상동맥을 이용해서 저산소증 혈관이완의 유발과정에 있어서의 내피세포 및 K**+ channel의 역할 및 그 작용기전을 구명하고자 시행되었다. 저산소증이 관상동맥에 미치는 효과는 prostaglandin F^^2 α로 수축된 좌회전 관상동맥(left circumflex coronary artery)에서 관찰하였고, 저산소증은 95% N^^2 +5% CO^^2 기체가 공급되는 Krebs-Henseleit 용액으로 교환하여 유발한 후 15∼25분간 유지시켰으며 여러가지 약물 존재하에 실험을 시행하여 다음과 같은 결과를 얻었다. 1. 저산소증은 내피세포의 존재유무에 관계없이 수축된 혈관을 이완시켰다. 2. 저산소증 혈관이완은 두번의 연속적인 저산소증의 노출에 거의 차이가 없어 재현성(reproducibility)이 있었으며, normoxic 또는 hyperoxic 기체가 공급되는 용액에 incubation된 혈관에서도 저산소증 혈관이완의 크기는 거의 차이가 없었다. 3. Indomethacin을 사용하여 cyclooxygenase pathway를 차단하였을 경우 저산소증에 의한 혈관이완은 거의 영향을 받지 않았다. 4. Tetraethylammonium chloride를 사용하여 non-specific K**+ channel의 활성을 억제한 경우 저산소증에 의한 혈관이완은 현저히 억제되었다. 5. Apamin 및 iberiotoxin을 사용하여 small 및 large conductance calcium activated K**+ channel의 활성을 각각 억제하였을 경우 저산소증에 의한 혈관이완은 거의 영향을 받지 않았다. 6. Glibenclamide를 사용하여 ATP-sensitive K**+ channel의 활성을 억제하였을 경우 저산소증에 의한 혈관이완은 철저히 억제되었다. 7. ATP-sensitive K**+ channel opener인 cromakalim은 저산소증에 의한 혈관이완 정도와 유사하게 혈관을 이완시켰으며, 이러한 이완은 glibenclamide 전 처치에 의해 완전히 차단되었다. 이상의 실험결과들을 종합하여 볼 때 가토의 관상동맥에서 저산소증은 내피세포의 존재유무에 관계없이 수축된 혈관을 이완시켰으며, 이러한 혈관이완에는 K**+ channel, 특히 ATP-sensitive K**+ channel의 활성화가 중요한 역할을 할 것이라 추측된다. [영문] Although hypoxic coronary vasodilation(HCD) has been recognised by many researchers, the precise mechanism(s) remains unknown. As isolated coronary arteries relax in vitro in response to hypoxia, the oxygen sensor must reside either in the coronary arterial smooth muscle, or the endothelium, or in both. Unfortunately, much of the current evidence is conflicting, especially as to the dependency of HCD on the endothelium and the role of the K**+ channel. Therefore, this experiment was designed to clarify the dependency of HCD on the endothelium and the role of the K**+ channel on HCD in the rabbit coronary artery. HCD was investigated in isolated left circumflex coronary artery precontracted with prostaglandin F^^2 α. Vascular rinds were suspended for isometric tension recording in an organ chamber filled with Krebs-Henseleit solution. Hypoxia was induced by gassing the chamber with 95% N^^2 +5% CO^^2 and was maintained for 15∼25 min. Followings are the results obtained. 1. Hypoxia elicited a vasodilation in the precontracted coronary artery with and without endothelium. 2. There was no difference between the amplitude of the HCD induced by two consecutive hypoxic challenges and the effect of normoxic and hyperoxic control K-H solution on subsequent response to hypoxia. 3. Inhibition of cyclooxygenase pathway by treatment with indomethacin had no effect on HCD. 4. Blockades of the tetraethylammonium chloride-sensitive K**+channel abolished HCD. 5. Apamin, a small conductance K^^ca channel blocker, and iberiotoxin, a large conductance K^^ca channel blocker had no effect on the HCD, respectively. 6. Glibenclamide, an K^^ATP channel blocker, reduced HCD. 7. Cromakalim, an K^^ATP channel opener, relaxed the coronary artery precontracted with prostaglandin F^^2 α. The degree of relaxation by cromakalim was similar to that by hypoxia and glibenclamide reduced both of hypoxia-and cromakalim-induced vasodilations. In conclusion, these results suggest that HCD is independent on the endothelium and HCD is considered to be induced by activation of K^^ATP channel.restrictio

임직원간 임금격차와 기업의 성과

학위논문 (석사)-- 서울대학교 대학원 : 경영대학 경영학과, 2018. 2. 이우종.This study investigates the effect of large pay disparity between executive and employee on firm performance and explore the underlying cause of the result. In this study conducted for Korean publicly traded companies, I find that pay multiple is negatively associated with subsequent firms operating and stock return performance. In general, there are a couple of main explanations on this result in prior literature. One is that large pay disparity harms employee morale and the other is that large pay disparity is a manifestation of management rent extraction. In this regard, I find that the relation between pay multiple and proxies for employee morale is statistically insignificant, suggesting that the first explanation is not supported empirically in Korea. As an alternative explanation, I examine whether the adverse effect of large pay disparity is because it implies the prevalence of management rent extraction. In result, I find that the level of executive pay is negatively associated with subsequent firm performance, and this result remains unchanged when replacing the level of executive pay with excess executive pay. To ascertain the robustness of the result, I additionally examine how the predicted component of executive pay arising from governance structure affect firm performance following Core et al.(1999). Consistent with the result of main test, I find that the predicted executive pay arising from board structure is negatively associated with subsequent firm performance. Taken together, my findings imply that to address the adverse effect of large pay disparity in Korea, regulators and corporate sector should focus on mitigating the agency problem rather than simply decreasing the pay gap itself.1. INTRODUCTION 1 2. LITERATURE REVIEW AND HYPOTHESIS DEVELOPMENT 6 2.1. The impact of pay disparity on firm value/performance 6 2.2. The cuases that make pay disparity adveresely affect future firm performance 8 3. SAMPLE AND DATA 12 3.1. Sample selection 12 3.2. Descriptive statistics 12 4. RESEARCH DESIGN AND EMPIRICAL RESUTLS 15 4.1. The impact of pay disparity on future firm performance 15 4.2. The cause that makes pay disparity adversely affect firm performance 17 5. ROBUSTNESS TEST 24 6. CONCLUSION 28 REFERENCES 30 APPENDIX: DEFINITION OF VARIABLES 33 TABLE 1 – TABLE 8 34Maste

A Study on the Vertical Division of Listed Companies and Subsidiary IPO

학위논문(석사) -- 서울대학교대학원 : 법과대학 법학과, 2023. 8. 송옥렬.Since the introduction of the vertical division(muljeok-bunhal in Korean) in the Korean Commercial Code in 1998, it has been widely utilized as a method for corporate restructuring. However, recent events such as the vertical division of the core battery business by LG Chem, followed by the IPO of the newly established subsidiary, LG Energy Solution, have resulted in a significant drop in LG Chem's stock price on both the vertical division announcement date and the subsidiary listing date. This decline in stock price has symbolized a negative sentiment towards the vertical division and subsidiary IPO, triggering increased criticism and raising concerns. Starting in 2020, the COVID-19 pandemic and low deposit interest rates led to a surge in individual investors' participation in the stock market. This trend has brought heightened societal interest in protecting the rights of minority shareholders, ultimately driving policy improvements to enhance fairness and trust in the capital market. The issues surrounding vertical division and subsidiary IPO have become a central topic of discussion, leading to legislative amendments in 2022. However, it appears that prior to these amendments, there was insufficient multidimensional examination and research regarding why companies pursue the vertical division and subsidiary IPO and the potential impacts on the enterprise value and shareholder value of the parent company. In this paper, we aim to provide a thorough analysis of the controversies surrounding vertical division and subsidiary IPO, with a particular focus on the LG Chem case, which involved the separation of its core business. We will examine the controversies and rationale behind vertical division and subsidiary IPO from various perspectives, taking into account the related legal issues. To address the complexity of the debate, we will divide the analysis into separate sections, evaluate shareholder protection measures, and assess the regulatory reforms introduced in 2022, while presenting future directions. The legal examination of the controversies surrounding vertical division and subsidiary IPO holds several significances. Firstly, this debate is fundamentally about adjusting the relationship between controlling shareholders and minority shareholders, as well as redistributing authority between directors and shareholders. Given the increasing societal interest in protecting minority shareholders, it is important to consider the possibility of similar issues arising in the future. Secondly, it is necessary to examine how the reformed system should be operated and how to address any remaining challenges. These considerations provide valuable insights for further discussions. While vertical division results in a redistribution of authority between directors and shareholders regarding the divisional business, it is difficult to deny its effectiveness in enhancing operational efficiency and facilitating corporate restructuring. Although recent perceptions regarding vertical division and subsidiary IPO have been negative and associated with a tendency for the parent company's stock price to decline immediately after the transactions, there are cases where the stock price recovers within a few days or even increases further, as observed with LG Chem. The impact of vertical division and subsidiary IPO on stock price and enterprise value can be influenced by various internal factors, such as the scale of division, the business scope of the parent company before and after the division, the relationship between the parent and subsidiary companies, the parent company's shareholder policies, and the level of communication with shareholders. External factors, such as domestic and international economic conditions, also play a role. Therefore, it is inappropriate to generalize that the vertical division and subsidiary IPO necessarily undermine the enterprise value and shareholder value of the parent company or cause harm to the minority shareholders of the parent company. In this regard, regarding the division and subsidiary IPO, protective measures for the minority shareholders of the parent company, apart from raising the level of information disclosure, are not necessarily very high in importance. However, considering the following points: the fact that the stock price of a listed company is influenced not only by the intrinsic value or operational performance of the company but also by investors' subjective perception and evaluation; recent negative public opinion that is difficult to be naturally resolved in the stock market and even hinders the proper functioning of the positive aspects of vertical division and subsidiary IPO; the possibility that vertical division and subsidiary IPO may not be efficient in enhancing corporate value and shareholder value in certain cases, it is deemed necessary to implement certain level of institutional improvements. Although various protective measures have been discussed, the appraisal right and strengthened listing eligibility examination adopted by the government in 2022 are considered as policy compromises taking into account the increase in participation of individual investors in the stock market and the pursuit of trust and fairness in the capital market, reflecting the public demand for the protection of general investors. Based on these premises, it is desirable for protective measures for the minority shareholders of the parent company to encourage companies to make autonomous efforts to reduce information asymmetry and improve shareholders' perception, rather than actively and participatively granting new rights to the minority shareholders through amendment of regulations, while minimizing conflicts with the current legal framework. In this regard, regulatory reform implemented in 2022 are expected to be helpful in alleviating concerns raised about vertical division and subsidiary IPO, as well as mitigate short-term stock price declines and the undervaluation. However, there may be a need for exceptions to be made regarding appraisal right in small-scale divisions, and in the listing eligibility examination it is necessary to allow individual companies to determine their own shareholder protection and return policies based on autonomous management judgment, taking care not to impose specific policies or excessive restrictions that go beyond the original policy needs and make listing difficult.회사분할제도가 1998년 우리 상법에 도입된 이래 물적분할은 기업구조개편의 방법으로 많이 이용되어 왔다. 그런데 최근 LG화학에서 핵심사업인 전지사업부문을 물적분할하고 이어서 신설 자회사인 LG에너지솔루션을 상장하면서 물적분할 공시일과 자회사 상장일에 LG화학의 주가가 폭락하는 일이 발생하였다. 이러한 주가 폭락은 물적분할과 자회사 상장에 대한 부정적 여론을 상징하며 비판의 목소리가 높아지는 기폭제가 되었다. 2020년 들어 코로나19 팬데믹과 낮은 예금금리로 개인투자자의 주식시장 참여가 급증하였다. 이에 동반하여 일반주주 권리보호에 대한 사회적 관심이 높아지고 나아가 자본시장 공정성과 신뢰를 높이기 위한 정책 개선으로 이어지고 있다. 물적분할과 자회사 상장의 문제도 핵심적 화두가 되어 2022년 관련된 법규 개정에 이르렀다. 다만, 그에 앞서 기업들이 물적분할과 자회사 상장을 왜 하고 무엇이 문제인지, 모회사의 기업가치와 주주가치에 미치는 영향에 대한 다각도에서의 검토와 연구가 충분하지는 않았던 것 같다. 본 논문에서는 물적분할 사례 중에서도 핵심사업부문을 분리한 케이스, 특히 가장 논란이 컸던 LG화학 사례를 중심으로 물적분할과 자회사 상장 논란과 그 당위성, 관련된 회사법적 이슈에 대해 다양한 관점에서 검토한다. 기존의 논란은 여러 문제의식이 혼재되어 혼란이 가중되었다고 생각되어 물적분할과 자회사 상장의 문제를 나누어 검토하고, 이어서 일반주주 보호방안 및 2022년 제도 개편에 대해서 평가하며 앞으로 나아갈 방향을 제시한다. 물적분할과 자회사 상장 논란에 대한 회사법적 고찰은 다음의 의의를 가진다. 첫째, 본 논란은 근본적으로는 지배주주와 일반주주 간의 이해관계의 조정, 이사와 주주 간의 권한 재분배의 문제로 생각되며 일반주주 보호에 대한 사회적 관심이 높아지면서 향후에도 유사한 문제가 발생할 수 있는 점, 둘째, 개편된 제도를 어떻게 운영하고 남은 과제에 대해 어떻게 대응할 것인지에 대해 검토가 필요하다는 점에서 그 시사점을 생각해 볼 수 있다. 물적분할은 분할대상사업에 대해 이사와 주주 간의 권한의 재분배를 일으키지만 경영효율성을 강화하여 기업구조개편에 효과적인 수단임은 부인하기 어렵다. 최근 물적분할과 자회사 상장에 대한 부정적 인식과 맞물려 물적분할 직후나 자회사 상장 직후 모회사의 주가가 하락하는 경향이 나타났으나, 수일 내 주가를 회복하거나 LG화학과 같이 주가 회복 후 더 상승하는 경우도 존재한다. 물적분할과 자회사 상장이 주가와 기업가치에 미치는 영향은 기업 내부요인으로서 분할 규모, 분할 전후의 모회사의 사업내용, 모자회사 관계, 모회사의 주주정책과 주주들과 소통한 정도, 기업 외부요인으로서 국내외 경기와 업황 등 다양한 원인이 작용될 수 있다. 반면, 물적분할로 설립된 자회사를 적절한 시기에 상장함으로써 대규모로 자금을 조달해 자회사는 사업경쟁력을 높이고 모회사는 자회사 지분가치 상승, 재무구조 개선 등 큰 이점을 누릴 수 있다. 따라서 물적분할과 자회사 상장이 모회사의 기업가치와 주주가치를 훼손하거나 모회사 일반주주에게 손해를 입힌다고 일반화하기는 어렵다. 이러한 관점에서 물적분할과 자회사 상장에 관하여 모회사 일반주주를 위한 보호대책은 정보공개 수준의 상향을 제외하고는 기본적으로 그 필요성이 높지 않다고 본다. 다만, 상장회사의 주가는 기업의 내재가치나 영업성과와 다르게 투자자의 주관적 인식과 평가가 중요한 영향을 미치는 점, 최근의 거셌던 부정적 여론은 주식시장에서 자생적으로 해소되기 어렵고 물적분할과 자회사 상장의 순기능마저 작동하기 어렵게 하는 점, 개별 사례에 따라서는 기업가치와 주주가치 향상에 효율적이지 않은 물적분할이나 자회사 상장이 실행될 가능성도 배제하기는 어려운 점들을 고려하여, 일정 수준의 제도보완은 부득이 하였다고 생각된다. 여러 보호방안이 거론되었으나 2022년 정부가 채택한 주식매수선택권 부여나 상장심사 강화 정책은 면밀한 논리적 필연성에 따른 것이기 보다는 일반투자자의 주식시장 참여 증가, 자본시장의 신뢰와 공정성 추구 기조와 맞물려 일반투자자 보호 요구의 여론을 감안한 정책적 타협으로 생각된다. 이러한 전제 하에, 모회사 일반주주 보호방안은 법규 개정을 통해 일반주주에게 적극적이고 참여적인 권리를 새로이 부여하기 보다는 현행 법제와의 충돌을 줄이면서 기업이 자율적인 노력을 기울여 정보비대칭을 완화하고 주주정책을 보완하여 주주들의 인식을 개선하도록 유도하는 것이 바람직하다. 그러한 측면에서 2022년 제도개편은 물적분할과 자회사 상장에 대해 제기되었던 우려와 단기적 주가하락, 저평가 현상을 완화하는 데에 도움이 될 것으로 생각된다. 다만, 소규모 분할은 달리 취급하여 주식매수청구권 부여에 예외를 둘 필요가 있다. 또한 상장심사에 있어서 개별 기업의 주주정책은 자율적 경영판단을 존중하고 특정 주주정책이나 무리한 수준을 강요함으로써 상장 진입을 어렵게 하는 것은 자칫 당초의 정책적 필요성을 넘는 과도한 제한에 해당될 수 있다는 점에서 운영에 유의할 필요가 있다.제1장 서론 1 제1절 연구의 배경 1 제2절 연구의 내용 3 제2장 물적분할과 자회사 상장 논란의 개관 6 제1절 기업조직재편의 수단으로서 회사분할제도 개요 6 1. 회사분할 의의와 구분 6 2. 물적분할의 기능 8 3. 물적분할 후 지배구조 개편현황 8 제2절 물적분할과 자회사 상장 논란 사례 9 1. 서론 9 2. LG화학-LG에너지솔루션 사례 10 3. 그 외의 사례 11 제3장 물적분할의 당위성에 대한 논란 검토 14 제1절 서론 14 제2절 해외의 회사분할과 기업구조개편 제도 16 1. 미국 16 2. 일본 20 3. 프랑스 20 4. 독일 21 제3절 기업분할이 주주의 부에 미치는 영향에 관한 논의 22 1. 기존의 실증연구 22 2. 최근의 실증연구 26 제4절 대규모 자금조달을 위한 방법으로서 물적분할의 효용성 27 1. 물적분할을 하는 이유 27 2. 다른 분사 방식의 대체 효용성 28 3. 다른 자금조달 방식의 대체 효용성 30 가. 자기자본 조달(유상증자)의 경우 30 나. 타인자본 조달(차입)의 경우 33 4. 인적분할의 대체 효용성 35 5. 소결론 36 제5절 물적분할에 따른 모회사 일반주주 손해 발생 논란에 대한 검토 37 1. 주주권리에 대한 영향 37 가. 서론 37 나. 주주의 공익권으로서 의결권에 대한 영향 38 다. 주주의 자익권으로서의 배당 받을 권리에 대한 영향 40 2. 물적분할로 인하여 모회사의 기업가치가 하락하는지 41 3. 물적분할 공시 이후 모회사의 주가 변동 추이 42 제6절 소결론 45 제4장 물적분할 후 자회사 상장의 당위성 논란에 관한 검토 47 제1절 서론 47 제2절 물적분할로 신설된 자회사를 상장하지 않을 경우의 문제점 47 1. 상장의 경제적 함의 47 2. 물적분할 후 자회사 비상장화에 따른 기업지배구조상의 문제점 48 제3절 물적분할 후 자회사 상장시 모회사 일반주주에 대한 문제점 50 1. 주주간(자회사 공모주 투자자와 모회사 간) 부의 이전 가능성 50 2. 모회사와 자회사 주주간의 conflict 가능성 54 가. 이해상충의 가능성 54 나. 미국 55 다. 일본 57 라. 검토 63 제4절 모회사의 주식가치에 미치는 영향에 대한 검토 64 1. 서론 64 2. 물적분할 후 자회사를 상장한 모회사의 주가 변동 64 3. 지주회사 디스카운트 이슈 69 4. 모자회사 동시상장 이슈 73 5. Equity Carve-out(분리공모)가 모회사의 주주의 부에 미치는 영향 75 가. Equity Carve-out 개요 75 나. 해외의 연구 76 다. 국내의 연구 78 라. 시사점 79 6. 모회사 재무구조 개선과 효율적인 자산운용 80 가. 서론 80 나. 대규모 자금조달과 자회사 지분가치 상승 80 다. 보유자산의 효율적인 운용 81 라. 배당 가능성 82 7. 소결론 83 제5절 물적분할과 자회사 상장에 대한 지배주주의 유인 요소 84 1. 서론 84 2. 가능성(1) – 근시안적 경영(myopia)에서 벗어나 장기적 관점에서 모회사의 기업가치 상승 기대 84 3. 가능성(2) – 지배주주나 모회사 경영진의 사적이익 추구 기회 86 가. 기업구조개편에서 지배권의 사적이익 이익 추구 86 나. 지배권의 사적이익에 대한 다른 관점 89 4. 평가 90 제6절 최근 이슈의 배경 – 자본시장에 대한 관심 증대 91 제7절 소결론 95 제5장 모회사 일반주주 보호방안에 대한 검토 97 제1절 서론 97 1. 보호방안의 필요성 97 2. 보호방안의 방향성 99 제2절 일반주주 보호방안들에 대한 검토 100 1. 서론 100 2. 모자회사 동시상장 금지 법제의 도입 101 3. 모회사 주주에 대한 자회사 신주의 우선배정 102 4. 모회사 주주에 대한 자회사 신주인수권증서 발행 104 5. 소수주주 다수결 동의 제도 105 6. 모회사 주주에 대한 주식매수청구권 부여 106 7. 주주에 대한 비례적 이익 보호를 반영한 이사의 주주에 대한 충실의무 규정 개정 107 8. 트래킹 주식(tracking stock) 도입 110 9. 자회사 상장시 모회사 주주총회 특별결의 승인을 정관에 반영하는 방안 111 제3절 정부의 제도개편과 법령 개정 112 제4절 보호방안들과 법령 개정에 대한 평가 114 1. 전체적인 평가 114 2. 개별적 방안에 대한 평가 115 3. 물적분할에서 주식매수청구권 부여에 대한 검토 117 4. 제도개편의 문제점 119 제5절 앞으로의 과제 120 제6장 결론 127 참고 문헌 129 ABSTRACT 136석

이익조정과 경영자 과신성향 및 파트너 감사시간의 관계

[연구목적] 본 연구는 감사팀의 직급별 감사시간 자료를 사용하여 감사노력이 이익조정에 미치는 영향을 확인하였다. 구체적으로, 우선 경영자 과신성향이 높은 기업들이 평균적으로 이익조정의 수준이 높은지를 확인하고, 그러한 현상을 높은 파트너의 감사시간으로 완화시킬 수 있는지를 확인하였다. [연구방법] 본 연구는 금융업을 제외한 2014년부터 2017년까지의 유가증권시장 및 코스닥시장상장기업 표본(6,625개 기업－연도 관측치)에 대하여 다중회귀분석을 이용하여 분석하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 경영자 과신성향이 높은 경우에는 그렇지 않은 경우에 비해 평균적으로 이익조정의 수준이 높은 것으로 나타났다. 또한, 파트너 감사시간이 증가할 때 이익조정의수준이 낮게 관찰되었다. 한편, 경영자 과신성향이 낮은 경우 파트너 감사시간이 이익조정에 미치는 영향이 유의하지 않았지만, 경영자 과신성향이 높은 경우에는 파트너 감사시간이 이익조정을 낮춘다는 결과가 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 경영진을 직접적으로 평가하는 파트너의 감사시간이 경영자과신성향이 높은 경우에 더욱 중요하다는 것을 시사한다. 감독당국은 공시되는 재무정보와 관련하여 본 연구에서 제시한 특성을 이해하고 외부감사업무를 관리하고 감독할 필요성이 있다는 시사점을 제공하였다. 또한, 최근에 국내에서 공시가 시작된 직급별 감사시간 자료를 이용한 감사인 노력의 영향을 확인하여 직급별 감사시간 공시가 재무정보 이용자들에게 유용하다는 정책적시사점을 제공하였다. 끝으로, 본 연구는 최근 활발히 진행하고 있는 파트너의 감사노력에 대한실증결과를 제시하여 파트너수준에서의 감사분야 연구를 확장하였다

The Impact of the Amended External Audit Act on the Relationship between Audit Hours and Audit Quality

[연구목적] 본 연구는 외부감사시간에 대한 공시의 내실을 강화하는 신외감법이 시행된 이후 감사시간과 감사품질 간의 관계가 어떻게 변화했는지를 조사하였다. 구체적으로, 신외감법 시행 후 제도의 도입취지대로 감사시간과 감사품질이 비례하는 정도가 증분적으로 개선되었는지를 조사하고, 이런 효과가 지배구조 혹은 재무구조가 양호한 기업과 그렇지 않은 기업 사이에 차별적으로 나타나는지를 조사하였다. [연구방법] 본 연구는 2015년부터 2020년까지의 한국거래소 유가증권시장 및 코스닥시장 상장 기업들(9,899개 기업 - 연도 표본)에 대해 다중회귀분석을 사용하여 수행되었다. [연구결과] 실증분석 결과, 신외감법 시행 후 감사시간과 성과조정 재량적발생액으로 측정된 감사품질 간의 양(＋)의 관련성이 강화된 것으로 나타났다. 또한, 이런 현상은 지배구조 혹은 재무구조가 양호한 기업에서 현저하게 발견되었다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 외부감사시간에 대한 사전적·사후적 관리를 강화한 신외감법이 의도했던 효과인 감사시간 결정 및 공시의 내실화를 일정부분 달성하고 있음을 보여준다. 또한 기업의 지배구조나 재무구조 수준에 따라 신외감법의 효과가 차별적으로 나타날 수 있음을 발견함으로써 감독당국으로 하여금 제도의 효과를 극대화하기 위해서는 각 기업이 처한 환경도 고려할 필요가 있음을 보여준다. [Purpose] This study investigates the effect of the amended External Audit Act on the association between audit hours and audit quality. Specifically, we first examine whether the positive relationship between audit hours and audit quality becomes stronger after the enforcement of the revised External Audit Act, as the amendment intended. In addition, we investigate whether this aspect discriminates between companies with good governance and those with poor governance. [Methodology] We conduct OLS approach using a sample of companies listed on Korea Exchange (KRX) from 2015 to 2020. [Findings] Firstly, we find that the positive association between audit hours and audit quality measured by performance - adjusted discretionary accruals(PADA) becomes stronger after the enforcement of the revised External Audit Act. Secondly, we document that this aspect is more salient in companies with good governance(or credit ratings) than those with poor governance(or credit ratings). [Implications] The findings of this study provide empirical evidence that the amended External Audit Act is achieving the intended purpose of improving the accuracy of disclosure of audit hours to some extent. Furthermore, our findings suggest that the supervisory authorities need to consider the circumstances of each company in order to maximize the effectiveness of the amended External Audit Act

효율적 베이지안 최적화: 알고리즘, 근사, 리그렛 분석

DoctorBayesian optimization is a promising method to find a global solution of a black-box objective. Interestingly, Bayesian optimization shows its validity in both theory and practice, as will be discussed in this dissertation. In particular, a theoretical guarantee of global convergence for Bayesian optimization enables us to utilize it in various real-world problems such as hyperparameter optimization, material discovery, and chemical reaction optimization. In this dissertation, we describe a brief introduction to Bayesian optimization, including surrogate models, acquisition functions, and the overall procedure of Bayesian optimization. Then, as the main contributions, we present efficient Bayesian optimization frameworks defined on set and combinatorial spaces. Finally, we cover our developments on automated machine learning and sequential assembly as the applications of Bayesian optimization.이 연구는 심도 있는 베이지안 최적화에 대한 기초연구와 효율적인 베이지안 최적화 기법에 대한 심층연구를 포함한다. 베이지안 최적화는 구체적인 형태가 알려지지 않은 목적함수를 최적화하여 전역 최적해를 찾는 알고리즘이다. 이러한 목표를 달성하기 위해 목적함수를 추정하는 대리모델을 구성하며, 대리모델을 활용해 정의되는 습득함수를 최적화하여 다음 전역 최적해 후보를 결정한다. 이 연구에서는 대리모델과 습득함수에 대한 심층적인 논의와 더불어, 습득함수 최적화를 수행하기 위한 효율적인 알고리즘 결정에 필요한 이론적, 실증적 분석을 제공한다. 또한, 베이지안 최적화의 실험 프로토콜에 대해서도 간략하게 논의한다. 이에 덧붙여, 이 논문의 핵심 공헌으로서 특정하게 구조화된 정의역 위에서 정의된 목적함수를 최적화하는 베이지안 최적화에 관해서 서술한다. 특히, 집합 공간과 조합론적 공간에서 정의되는 베이지안 최적화를 제시하며, 이에 대한 효율적인 근사와 리그렛 분석을 기술한다. 다음으로, 베이지안 최적화의 실제 적용사례인 기계학습 자동화와 순차적 조립에 대한 연구 및 개발 결과를 논의한다. 최종적으로, 앞에서 언급한 베이지안 최적화에 대한 깊은 이해에 기반하여 다양한 차후 연구주제를 제안한다