The quality of Neuer Markt quarterly reports : an empirical investigation

For the Neuer Markt year 2001 is not considered as one of its best, compared to its prior performance. Investors who once piled into the Neuer Markt have now become wary of the exchange, which was launched in 1997 as Europe’s leading growth market and answer to the U.S.‘s Nasdaq Stock Market. The Neuer Markt’s reputation has been marred by the misleading information policy from several Neuer Markt companies, publishing false annual and quarterly data. Some of these companies are responsible for having misinformed investors of their pending bankruptcies. Under these circumstances, it is time to find an explanation for the dramatic loss of credibility in Neuer Markt enterprises. Finding an answer, two aspects come under consideration: • What type of information (annual versus quarterly reports) was available for investors and • of what quality were these provided data. Interim reports can be seen as important instrument in the reporting system to inform all kinds of investors. For this reason we examine the quality of Neuer Markt quarterly reports by concentrating on the disclosure level of 52 Neuer Markt companies‘ reports for the third quarter 1999 and 2000. To enable comparison we establish four disclosure indexes that measure the report’s compliance with the Neuer Markt Rules and Regulations as well as with IAS and US GAAP interim reporting standards. The results demonstrate that the level of disclosure has increased over time. Then we aim to find typical attributes of Neuer Markt enterprises that provide high or low level of accounting information in their quarterly reports. Nevertheless the study also shows that there is not any correlation between market capitalization and the quality of interim reports. However, it can be suggested that an additional enforcement mechanism could improve quality and lure investors back. A step towards this aim is the standardization project of quarterly reports of Deutsche Boerse AG

Concentration, Coagglomeration and Spillovers: The Geography of New Market Firms in Germany

The Neuer Markt, launched in 1997 by Deutsche Börse, the German stock exchange, is Europe’s closest equivalent to the Nasdaq, the US high-tech oriented stock market. Although the New Economy in Germany is not restricted to Neuer Markt firms one may argue that these firms and their employees form the spearhead of Germany’s New Economy. In the current paper we employ the ‘dartboard approach’ pioneered by Ellison and Glaeser to analyse the spatial concentration of New Economy employment in Germany, the coagglomeration of firms belonging to different sub-sectors of Neuer Markt and the (intraregional) spillovers between different high tech industries. We refine the analysis by differentiating between Neuer Markt firms in general and New Economy firms in a more narrow sense, and we compare their spatial distribution with the structure of the ‘traditional economy’ as well as with the spatial distribution of other innovative activities such as patent applications or R&D. Key Words: Geographic concentration, New Economy, Neuer Markt, Dartboard Approach JEL Classification: G19, O30, O18, R11

The geography of new market firms in Germany

The Neuer Markt, launched in 1997 by Deutsche Börse, the German stock exchange, is Europe's closest equivalent to the Nasdaq, the US high-tech oriented stock market. Although the New Economy in Germany is not restricted to 'Neuer Markt' firms one may argue that these firms and their employees form the spearhead of Germany's New Economy. The paper analyses the spatial structure of the firms listed at the 'Neuer Markt', differentiating between NEMAX firms in general, technology-oriented firms and New Economy firms in a narrow sense. We compare their spatial structure with the structure of the 'traditional economy' and ask why the spatial structure of the New Economy might differ from that of the traditional economy. Key Words: New Economy, Space Economy, Neuer Markt JEL Classification: G19, O30, O18, R11

An Examination of the Relationship Between Firm Size, Growth and Liquidity in the Neuer Markt

With the increasing competitive importance of scientific innovations associated with the new economy it has become critical to understand the dynamics of its' firm growth during this early and potentially critical stage of development. This study analyses the relationship between firm size and growth for Neuer Markt firms from its inception in 1997 until 2000 Evidence supports the hypothesis that smaller firms on the Neuer Markt grew faster than larger firms. Further, by using an alternative specification for growth, this study provides evidence that liquidity constraints impact firm growth, even when controlling for firm size and age. Results further indicate that while smaller firms grew faster in the new economy, larger firms grew faster in the old economy, supporting the notion that smaller German firms may be playing a larger role than previously in bringing new technologies to the market place. -- Angesichts der zunehmenden Bedeutung wissenschaftlicher Innovationen , die mit der "neuen Ökonomie" in Verbindung stehen, ist es wichtig geworden, die Wachtumsdynamik dieser Firmen in einem frühen und möglicherweise entscheidenden Entwicklungsstadium zu verstehen. Dieses Papier untersucht für Firmen am Neuen Markt die Beziehung zwischen Größe und Wachstum in der Zeit von 1997 bis 2000. Es gibt Hinweise, dass kleinere Firmen am neuen Markt stärker wachsen als große Unternehmen.. Desweiteren gibt es nach dieser Studie Anzeichen, dass Liquiditätsbeschränkungen das Firmenwachstum beeinflussen, selbst wenn man für Größe und Alter kontrolliert. Weiterhin wird nahegelegt, dass kleine Firmen in der "neuen Ökonomie" schneller als große Firmen wuchsen, während in der "alten Ökonomie" das umgekehrte galt. Dies unterstützt die Vorstellung, dass kleinere deutsche Firmen heute möglicherweise eine größere Rolle als früher spielen, wenn es darum geht, neue Technologien auf den Markt zu bringen.

National institutions and high tech industries: A varieties of capitalism perspective on the failure of Germany's Neuer Markt

One of the more prominent recent failures in institutional innovation in Germany was the Neuer Markt (1997-2003), a special segment of the Frankfurt stock exchange designed for high-growth companies. Based in part on insights from the law and economics approach to agency theory, which emphasizes transparency in financial reporting and shareholder rights, the Neuer Markt was an attempt to promote high-tech sectors through increasing the supply of risk capital in Germany. Proponents of the agency approach have suggested that the Neuer Markt failed because reporting requirements and shareholder protection were still inadequate, and have argued for even stricter financial regulation. This paper offers an alternative explanation for the failure of the Neuer Markt based on the Varieties of Capitalism (VOC) approach. This explanation focuses on the complementarities between financial markets and labor markets. Successful entrepreneurial companies require both capital and experienced managers and scientists willing to take higher risks in search of higher returns. Although the supply of risk-friendly capital increased briefly in the late 1990s in Germany, labor markets did not fundamentally change. In particular, mobility in the market for mid-career scientists and managers remains quite low, making it difficult for startups to attract the experienced knowledge workers they need to succeed. -- Einer der letzten bedeutenden Fehlschläge bezüglich institutioneller Innovation in Deutschland war der Neue Markt (1997-2003), ein spezielles Segment der Frankfurter Börse, das für Wachstumsunternehmen konzipiert worden war. Auf Beiträgen des Recht- und Ökonomie-Ansatzes der Agency-Theory basierend, welcher transparente Unternehmensberichterstattung und Kleinanlegerschutz betont, war der Neue Markt ein Versuch, High-Tech-Sektoren in Deutschland durch höheren Risikokapitalzufluss voran zu bringen. Befürworter des Agency- Ansatzes vertreten auch nach dem Scheiterns des Neuen Marktes die Ansicht, der Neue Markt sei ein Misserfolg gewesen, da Offenlegungspflicht und Aktionärsschutz noch nicht ausreichend ausgeprägt waren. Eine ihrer Forderungen für zukünftige Politikentwürfe sind folgerichtig noch strengere Regulationen an den Aktienmärkten. Dieser Text bietet eine alternative Erklärung für den Misserfolg des Neuen Marktes, die sich auf den „Varieties of Capitalism“-Ansatz (VOC) beruft. Sie richtet sich auf Komplementaritäten zwischen Finanz- und Arbeitsmärkten. Erfolgreiche Unternehmen benötigen nicht nur Kapital, sondern auch erfahrene Manager und Wissenschaftler, die bereit sind, auf der Suche nach höheren Erträgen das Risiko einer Anstellung bei einem Wachstumsunternehmen einzugehen. Obwohl das Angebot von risikofreundlichem Kapital in Deutschland in den späten 90er Jahren kurz anstieg, änderten sich die Arbeitsmärkte nicht grundlegend. Insbesondere blieb die Mobilität von Wissenschaftlern und Managern zur Mitte ihrer Laufbahn recht niedrig, was es für Wachstumsunternehmen schwierig machte, erfahrene Wissensarbeiter zu rekrutieren. Dies entzog jungen Unternehmen das für schnelles Wachstum und den wirtschaftlichen Erfolg benötigte Talent.Startups,Venture Capital,IPO,Stock Market,High Tech,Software

The Telecommunication Markets in Selected OECD Countries: Market Characteristics and Regulatory Institutions

Telekommunikation, Regulierung, Markt, OECD-Staaten, Vergleich, Telecommunications, Regulation, Market, OECD countries, Comparison

Shareholder Lockup Agreements in the European New Markets

We analyse the characteristics of lockup agreements of IPOs on the Neuer Markt and the Nouveau Marche from 1996 to 2000.Even though both markets were part of the same EuroNM network, the characteristics of their lockup agreements are substantially different.Firm characteristics have a major influence on lockup contracts.In addition, shareholder characteristics explain the diversity of contracts within the same firm.Although the French regulator offers two types of minimum lockup contracts, the market perceives a difference between the two contracts as the choice is influenced by the type of the firm and the type of shareholders.Initial public offerings;IPO;lockup agreements;lockup agreements;underpricing;Neuer Markt;Nouveau Marché;EuroNM;asymmetric information

Übertragbarkeit von Erfolgsfaktoren der Pionierländer des Ökolandbaus auf die mittel- und osteuropäischen Länder

Ergebnisse/Diskussion: Die ermittelten Erfolgsfaktoren in den Pionierländern Österreich und Schweiz gliedern sich zum Einen in das indirekte und zum Anderen in das direkte Marktumfeld. Im indirekten Marktumfeld sind die Vernetzheit der Akteure am Markt, die Oligopol-Stellung entlang der Vermarktungs- und Verarbeitungskette, die transparente Verwendung der Biolabel und das Interesse der Konsumenten verantwortlich für eine erfolgreiche Marktentwicklung. Da die zu erschließenden Märkte relativ klein waren, teilte sich die Marktmacht schnell auf. So existiert z.B. in der Schweiz der zentrale Dachverband BIO SUISSE, der mit seinem bekannten Knospe-Label ein staatliches Biosiegel überflüssig macht. Daneben gibt es auf Handelsseite die Coop und die Migros, die um Ökomarktanteile kämpfen und den Markt dominieren. Im direkten Marktumfeld sind vor allem das Engagement des Einzelhandels (Investitionsbereitschaft, Pflege der Sortimente etc.) und die Kooperation unter den Bioverbänden als Erfolgsfaktoren zu nennen. Fazit: Die mittel- und osteuropäischen Länder sind aufgrund ihrer Geschichte noch in der Phase der Marktentwicklung, in der Bioprodukte auf dem Binnemarkt eine Nische ausfüllen. Begrenzte Kapitalressourcen und Liquiditätsprobleme bei den Produzenten und Verarbeitern behindern Investitionen. Bisher mangelt es bei der Entwicklung der Ökomärkte vor allem an einer Vernetzung der Akteure in Politik, Produktion, Markt und Wissenschaft. Für die erfolgreiche Weiterentwicklung der ökologischen Landwirtschaft ist der Ausbau von Verarbeitungskapazitäten und die Schaffung on Absatzkanälen notwendig. Basierend auf dem internationalen Vergleich lässt sich außerdem ableiten, dass eine Zersplitterung die erfolgreiche Marktorganisation behindert und daher vermieden werden sollte. Von staatlicher Seite aus kann eine deutliche Unterstützung das Wachstum im Ökomarkt stabilisieren und ausbauen. Nur die Länder, denen es zukünftig gelingt, einen Binnenmarkt für Bioprodukte zu entwickeln, werden unabhängig von importierenden Ländern produzieren können und nicht dem Preisdruck nach unten nachgeben müssen

The Introduction of New Product Qualities by Incumbent Firms: Market Proliferation versus Cannibalization

This study analyzes the optimal provision of goods in a market characterized by vertical product differentiation. We consider a duopoly model in which incumbents may introduce a new product with certain quality, and decide whether to keep or to withdraw the existing product from the market. We find that the strategic and cannibalization effects dominate, such that no room is left for discrimination among consumers. The innovator always withdraws the existing product from the market, in order to reduce price competition and to avoid cannibalizing its new product demand. In contrast to horizontally differentiated markets, firms are better off not to offer a range or interval of product qualities in vertically differentiated markets. Hence, firms fare better, despite offering a smaller variety of goods. ZUSAMMENFASSUNG - (Die Einfuehrung neuer Qualitaetsprodukte von Unternehmen: Marktnischenbesetzung versus Kannibalisierung der Nachfrage) Diese Studie analysiert das optimale Angebot von Guetern, die sich in der Qualitaet untescheiden. Wir betrachten ein Modell, in dem zwei insaessige Unternehmen neue Produkte mit unterschiedlicher Qualitaet in den Markt einfuehren koennen. Zudem koennen die Innovatoren entscheiden, ob ihre existierenden Produkte weiterhin im Markt angeboten oder abgezogen werden sollen. Wir zeigen, dass strategische Effekte und Kannibalisierungseffekte keine Diskriminierung zwischen den Konsumenten zulassen. Der Innovator zieht das existierende Produkt immer aus dem Markt, um einen erhoehten Preiswettbewerb und eine Kannibilisierung der eigenen Nachfrage zu vermeiden. Im Gegensatz zu horizontal differenzierten Maerkten, stellen sich Unternehmen in vertikal differenzierten Maerkten besser, eine geringere Produktvielfalt anzubieten.Asymmetric Firms, Cannibalization, Market Proliferation, New Product Introduction, Product Innovation, Vertical Product Differentiation.