As “criptomoedas” : desafios à regulação

Mestrado em Economia Internacional e Estudos EuropeusO fenómeno das criptomoedas tem suscitado um crescente interesse tanto entre potenciais investidores, como no meio académico e no plano político, sendo o debate em torno das questões regulatórias um ponto incontornável, não obstante as diferentes abordagens e o interesse subjacente. O ano de 2019 marca 10 anos de existência da Bitcoin e, apesar de sobre esta recair o principal foco, este universo conta hoje com mais de 2000 outras criptomoedas, tendo a maior parte resultado de sucessivas tentativas de modificar e melhorar a Bitcoin. A inovação da tecnologia em que este novo tipo de ativo assenta, a natureza descentralizada, bem como as suas especificidades, motivam, assim, um estudo aprofundado para conhecer o mercado, de forma a poder compreender os principais desafios que se colocam à regulação. Parte dos constrangimentos associados às criptomoedas resulta precisamente do vazio legal em que estas permanecem, contudo, um excesso de regulação poderá condicionar o desenvolvimento das potencialidades da blockchain. A premência e a necessidade de regulação traduz-se assim, sobretudo, na potencial utilização das criptomoedas para fins ilícitos, na necessidade de proteção dos consumidores e investidores contra fraudes e outros riscos, bem como na garantia da integridade dos mercados, sistemas de pagamentos e, no cômputo geral, da estabilidade financeira.The cryptocurrencies phenomenon has aroused a growing interest among potential investors, academics and at a policy level, where the regulatory debate on these issues has a central role, regardless the approach each of those might have and what their interests might be. 2019 marks 10 years of Bitcoin's existence and although this remains the most popular one, there are over 2000 cryptocurrencies, most of which have resulted from successive attempts to modify and improve Bitcoin. The technological innovation on which this new type of asset lies, its decentralized nature, as well as its features, motivate an in-depth study to know the market, in order to be able to understand the main challenges regarding regulation. Part of the constraints related with cryptocurrencies derives exactly from the legal void they remain in, however, an excessive regulation may also condition blockchain?s potential development and its applications. Therefore, a required regulation should be able to respond to its potential use for illicit purposes, the need to protect consumers and investors against fraud and other risks, as well as to ensure the integrity of markets, payment systems and, overall, financial stability.info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Boletín NUESTRA AMÉRICA XXI - Desafíos y alternativas, num.15, enero 2018

Una excelente iniciativa del Grupo de Trabajo Crisis y economía mundial, coordinado por María Josefina Morales y Gabriela Roffinelli

Efeitos dos Diferentes Modelos de Classificação e Mensuração Contábil de Criptomoedas

This study aims to analyze the impact of different models for classifying and measuring cryptocurrencies on financial statements in terms of equity position, performance, and economic-financial analysis. The cryptocurrency market has developed significantly in recent years, reaching a market value similar to the German or Australian stock exchanges. In the absence or insufficiency of specific accounting standards for cryptocurrencies, preparers of financial reports rely on interpretative guidelines and a variety of requirements and underlying principles applied in different national jurisdictions. The analysis was developed based on a literature review and a practical test, carried out by simulating the accounting for cryptocurrency transactions. As a result, it was found that the different classification and measurement models currently applied in accounting for cryptocurrencies make the financial statements incomparable and can mislead users. The study contributes to the environment of discussion, interpretation and application of accounting standards in the cryptocurrecy transactions and highlights the importance of accounting in user\u27s analysis and economic decision-making process. Additionally, the study suggests a path for future regulations on the subject, in addition to indicating promising fields for new research.O presente estudo tem por objetivo analisar o impacto dos diferentes modelos de classificação e mensuração de criptomoedas nas demonstrações financeiras em termos de posição patrimonial, desempenho e análise econômico-financeira. O mercado de criptomoedas se desenvolveu de forma importante nos anos recentes, alcançando valor de mercado semelhante ao das bolsas de valores da Alemanha ou da Austrália. Na ausência ou insuficiência de normas específicas para contabilização de criptomoedas, os preparadores de relatórios financeiros se baseiam em orientações interpretativas e em uma diversidade de requisitos e princípios subjacentes aplicados nas diferentes jurisdições nacionais. A análise foi desenvolvida a partir de revisão de literatura e de teste prático, realizado por meio da simulação da contabilização de operações com criptomoedas. Como resultado, foi constatado que os diferentes modelos de classificação e de mensuração aplicados atualmente na contabilização de criptomoedas tornam as demonstrações financeiras incomparáveis e podem induzir os usuários a erros de interpretação. O estudo contribui para o ambiente de discussão, interpretação e aplicação de normas contábeis nas transações com criptomoedas e destaca a importância da contabilidade nas análises e no processo de tomada de decisões econômicas dos usuários. Adicionalmente, o estudo sugere um caminho para futuras regulações acerca do tema, além de indicar campos promissores para novas pesquisas

CRYPTOCURRENCIES: THEIR REGULATORY CHALLENGES AND IMPACTS ON CENTRALIZED FINANCIAL INSTITUTIONS

El advenimiento de las criptomonedas tuvo como objetivo principal transformar la manera en que las personas utilizan su dinero, tanto para la realización de pagos como para su uso como reserva de valor. Con el crecimiento exponencial de las criptomonedas, el BIS (Banco de Pagos Internacionales) en reunión con varios bancos centrales señaló el riesgo que estas monedas digitales, que no poseen regulaciones monetarias ni ningún otro control gubernamental, podrían representar en sus economías en el futuro, impactando principalmente a las instituciones financieras centralizadas. Este artículo tiene como finalidad analizar la revolución digital, que todavía no posee políticas regulatorias sólidas en ningún país y puede afectar radicalmente la economía global. Adicionalmente, la presente investigación tuvo como objetivo mencionar cómo las instituciones financieras reaccionan a esto, observando su posición de intermediarias en transacciones y sus desafíos seculares. Hay muchas áreas oportunas para que bancos tradicionales, fintechs y bancos nacidos en la era digital presenten soluciones para el almacenamiento, movimiento/transferencia y uso de estos activos de manera fácil y segura. Así, en el mercado financiero, los bancos que atiendan estratégicamente negocios de criptoactivos e inversores probablemente tendrán una ventaja competitiva en el futuro.Objetivo: O objetivo deste estudo foi i analisar a revolução das criptomoedas e seus impactos na economia global e nas instituições financeiras, considerando a falta de regulamentação e as oportunidades para bancos tradicionais, fintechs e bancos digitais.   Referencial Teórico: A literatura recente sobre criptomoedas destaca a lacuna regulatória como um dos principais desafios para o desenvolvimento e a integração dessa tecnologia no sistema financeiro global. Diversos autores convergem na análise de que, embora existam iniciativas regulatórias em diferentes países, ainda não há um marco regulatório global sólido e harmonizado para as criptomoedas. Ressaltam ainda que atualmente existem muitos desafios para as instituições financeiras tradicionais agirem como intermediadoras de transações em criptomoedas. Contudo, o mercado em questão oferece diversas oportunidades para que bancos tradicionais, fintechs e bancos digitais diversifiquem seus produtos e serviços.   Desenho/Metodologia/Abordagem: Análise da literatura sobre criptomoedas, economia digital e o papel das instituições financeiras. Discussão das implicações da falta de regulamentação para a economia global e exploração das oportunidades para bancos tradicionais, fintechs e bancos digitais no mercado de criptoativos.   Resultados: As criptomoedas podem ter um impacto significativo na economia global, especialmente nas instituições financeiras. Destaca-se que a falta de regulamentação cria riscos para a estabilidade financeira e a proteção do consumidor. Para que uma regulamentação seja efetiva é necessário que não apenas um país crie regras e regulações, mas diversos, conforme recomendação do BIS. A tecnologia Blockchain, principal responsável pelo registro das transações, garante a segurança com seu sistema imutável e descentralizado, porém o anonimato quase que total abre brechas para atividades ilícitas.   Pesquisa, Implicações Práticas e Sociais: Sugere-se uma agenda de pesquisa futura para explorar os impactos das criptomoedas em diferentes setores da economia. Ademais, destaca-se a importância da regulamentação para proteger os consumidores e promover a estabilidade financeira.   Originalidade/Valor: Este estudo fornece uma análise abrangente das implicações das criptomoedas para a economia global e as instituições financeiras.  A presente pesquisa apresenta a evolução da regulamentação das Criptomoedas em regiões como Brasil, Hong Kong, China, El Salvador, França e Alemanha. O estudo destaca a necessidade de regulamentação e as oportunidades para os bancos no mercado de criptoativos

Explosive behaviour in cryptocurrency prices

Bitcoin and other cryptocurrencies have enjoyed several well-documented episodes of price exuberance since they emerged on the scene. However, in May 2022, an almost perfect storm shook their world, causing their prices to plummet to unexpected lows. This dissertation aims to contribute to the quest for episodes of exuberance, suggestive of bubbles, in cryptocurrency prices by conducting a comprehensive empirical analysis, which employs state-of-the-art tests for explosive behaviour: the Generalized Supremum Augmented Dickey Fuller (GSADF) test developed by Phillips, Shi and Yu (2015) and, as an original contribution, its panel version proposed by Pavlidis et al (2016). These tests are complemented by an array of other econometric techniques, such as unit root and cointegration tests, and Granger causality tests, to conduct a comprehensive formal investigation of periods of explosiveness in cryptocurrency prices. The formal analysis is complemented and enhanced by a narrative analysis, which aims to shed light on the factors that triggered the episodes of explosiveness. A thorough examinations of the causes of these episodes is timely, as the recent dramatic crash in the prices of cryptocurrencies is evocative of past bubble episodes. To this end, I use data for (at least) the last 5 years (2017-2022) for 7 major cryptocurrencies, which feature in the top 20 cryptocurrencies by market capitalization (Coinmarketcap.com, 18 July 2022). Moreover, after detecting the periods of exuberance in cryptocurrency prices and analysing their causes, I examine whether there have been synchronized periods of explosiveness across the selected cryptocurrencies. Furthermore, I analyse if explosiveness in one or more individual cryptocurrencies led to global explosiveness episodes across all major cryptocurrencies by using a Logit model. Additionally, using Granger causality tests, I establish connectedness across cryptocurrencies, by unveiling some causal links between them. To set the scene for the empirical investigation, I provide a brief introduction about bubbles, types of bubbles, and detection of bubbles in asset markets. Subsequently, I provide a thorough review of the relevant literature on cryptocurrencies as a different asset class, and the existing evidence of bubbles in the cryptocurrency markets. In the empirical analysis, using the GSADF test I detected several explosiveness (bubble) periods in the individual cryptocurrencies and in the panel made of selected currencies. The results reveal that Bitcoin experienced most of the long-lived bubbles. Most of the detected explosivity periods coincide with the ones documented by previous studies. However, given that the data span of my analysis includes the more recent two years, I pay special attention to the period 2020-2021. I unveil evidence of synchronicity among cryptocurrencies, especially during periods of financial turbulence. This dissertation contributes to the ongoing debate about speculative bubbles in cryptocurrency markets, by using an extended the dataset and by conducting not only GSADF tests for individual cryptocurrencies, but also the Panel GSADF in order to detect possible multiple bubbles in the cryptocurrency markets, as well as by demonstrating the existence of synchronised periods of explosivity among cryptocurrencies, that ultimately can help investors in terms of portfolio management.A Bitcoin e outras criptomoedas passaram por vários episódios bem documentados de exuberância de preços desde que surgiram. No entanto, em Maio de 2022, uma tempestade quase perfeita abalou o mundo das criptomoedas, fazendo com que os respetivos preços caíssem para mínimos inesperados. Este Trabalho Final de Mestrado pretende contribuir para a procura de episódios de exuberância, que sugiram bolhas, nos preços das criptomoedas, através da realização de uma análise empírica abrangente que recorre a testes de última geração para comportamento explosivo: o teste Generalized Supremum Augmented Dickey Fuller (GSADF) desenvolvido por Phillips, Shi e Yu (2015) e, como contributo original, a sua versão em painel proposta por Pavlidis et al. (2016). Estes testes são complementados por um conjunto de outras técnicas econométricas, tais como testes de raiz unitária e cointegração e testes de causalidade de Granger, com vista a realizar uma investigação formal abrangente de períodos de explosão nos preços das criptomoedas. A análise formal é complementada e aperfeiçoada por uma análise narrativa com vista a esclarecer os fatores que desencadearam os episódios de explosão. Uma análise minuciosa das causas destes episódios é oportuna, pois a recente queda drástica nos preços das criptomoedas evoca episódios anteriores de bolhas. Para tal, utilizo dados para (pelo menos) os últimos 5 anos (2017-2022) para 7 principais criptomoedas, que figuram entre as 20 principais criptomoedas por capitalização de mercado (Coinmarketcap.com, 18 de julho de 2022). Além disso, após detetar os períodos de exuberância nos preços das criptomoedas e analisar as suas causas, estudo se ocorreram períodos sincronizados de explosão nas criptomoedas selecionadas. Analiso igualmente se a explosão numa ou mais criptomoedas individuais conduziu a episódios globais de explosão em todas as principais criptomoedas ix utilizando um modelo Logit. Além do mais, recorrendo a testes de causalidade de Granger, estabeleço a conectividade entre criptomoedas, revelando algumas ligações causais entre as mesmas. Para definir o cenário para a investigação empírica, apresento uma breve introdução sobre bolhas, tipos de bolhas e deteção de bolhas nos mercados de ativos. Posteriormente, apresento uma revisão completa da literatura relevante sobre criptomoedas como uma classe de ativos diferente e as evidências existentes de bolhas nos mercados de criptomoedas. Na análise empírica, recorrendo ao teste GSADF, detetei vários períodos de explosão (bolha) nas criptomoedas individuais e no painel composto pelas criptomoedas selecionadas. Os resultados revelam que a Bitcoin experienciou a maioria das bolhas de longa duração. A maioria dos períodos de explosão detetados coincidem com os documentados por estudos anteriores. No entanto, dado que o período de dados da minha análise inclui os dois anos mais recentes, presto especial atenção ao período 2020-2021. Revelo evidências de sincronicidade entre criptomoedas, especialmente durante períodos de turbulência financeira. Este Trabalho Final de Mestrado contribui para o debate em curso sobre bolhas especulativas nos mercados de criptomoedas, recorrendo a um conjunto de dados alargado e realizando não apenas testes GSADF para criptomoedas individuais, mas também o GSADF Painel para detetar possíveis múltiplas bolhas nos mercados de criptomoedas, assim como demonstrando a existência de períodos sincronizados de explosão das criptomoedas que, em última análise, podem ajudar os investidores em termos de gestão de portfolios

Will people use cryptocurrencies? : extending a model of cryptocurrency adoption predictors by exploring the role of trust in (crypto)currencies

During the last few years, the financial world has been disrupted by the appearance of cryptocurrencies as a new way to carry out economic transactions, with a dramatic growth in use worldwide. Nonetheless, as any new technology, the drivers behind its adoption in different contexts need to be better understood. This work aimed to further the knowledge on cryptocurrency adoption grounded on the Unified Theory of Acceptance and Use of Technology (UTAUT) model, while extending it with new variables, particularly trust which the literature shows has having a high predictive ability. Moreover, it aimed to understand the model’s applicability across contexts to explore contextual specificities that may determine the adoption of new technologies, by testing a model with 163 participants from Argentina and another with 139 from Portugal. The UTAUT model showed a good fit for both samples, explaining over 61% of the variance on intention to use cryptocurrency for Argentina and 63% for Portugal, with performance expectancy having the highest predictive value for both samples. Furthermore, equal predictors showed unequal significance levels between samples, and even significant results with opposite directions, which highlights the need for more cross-cultural research in predictors of technologies adoption.Durante os últimos anos, o mundo financeiro foi abalado pelo aparecimento das criptomoedas como uma nova forma de realizar transações económicas, com um crescimento dramático da sua utilização em todo o mundo. No entanto, como qualquer nova tecnologia, os determinantes da sua adopção em diferentes contextos precisam de ser melhor compreendidos. Este trabalho teve como objetivo aprofundar o conhecimento sobre a adopção das criptomoedas, estudando-as sob à luz do modelo da Teoria Unificada de Aceitação e Uso de Tecnologia (UTAUT), estendendo-o com novas variáveis, particularmente a confiança, que a literatura demonstrou ter elevada capacidade preditiva. Além disso, este estudo visou compreender a aplicabilidade do modelo em diferentes contextos para explorar variáveis contextuais que possam influenciar a adopção de novas tecnologias, testando dois modelos, um numa amostra de 163 participantes da Argentina e outro em 139 de Portugal. O modelo UTAUT demostrou um bom ajuste em ambas as amostras, explicando mais de 61% da variância da intenção de usar criptomoedas na Argentina e 63% em Portugal, sendo a expectativa de desempenho a variável com maior poder preditivo. Além disso, iguais variáveis mostraram diferentes níveis de significância entre amostras, e mesmo resultados significativos com direções opostas, o que salienta a necessidade de mais investigação de comparação de culturas com foco em preditores do uso de tecnologias

Influential Article Review - Understanding the Cryptocurrency Markets

This paper examines financial innovation. We present insights from a highly influential paper. Here are the highlights from this paper: We study the time varying co-movement patterns of the crypto-currency prices with the help of wavelet-based methods; employing daily bilateral exchange rate of four major crypto-currencies namely Bitcoin, Ethereum, Lite and Dashcoin. First, we identify Bitcoin as potential market leader using Wavelet multiple correlation and Cross correlation. Further, Wavelet Local Multiple Correlation for the given crypto-currency prices are estimated across different time-scales. From the results, it is found that that the correlation follows an aperiodic cyclical nature, and the crypto-currency prices are driven by Bitcoin price movements. Based on the results obtained, we suggest that constructing a portfolio based on crypto-currencies may be risky at this point of time as the other crypto-currency prices are mainly driven by Bitcoin prices, and any shocks in the latter is immediately transformed to the former. For our overseas readers, we then present the insights from this paper in Spanish, French, Portuguese, and German

The duty to communicate and the impacts of the lack of regulation of cryptocurrency exchanges in Brazil

The theme of this paper consists in characterizing the regulation of crypto-active products and the operation of exchanges in the Brazilian normative and economic scenario. To this end, it proposes to show the reader the distinctive characteristics that have enabled the ver-tiginous leverage in the use of crypto-active instruments over the last decade through the establishment of concepts that are relevant to the understanding of this market, as well as the speed of the degree of advancement in the accounting regulation of crypto-active in-struments and the brokers that provide this type of service around the world. Taking into consideration the structural characteristic, the first section brings the contextualization of the functioning of crypto-active products and blockchain technology, whilst the second refers to the presentation of the provision for possible legal provision to which the func-tioning of crypto-active products shall be submitted. The third section, in turn, seeks to demonstrate the mode of operation of exchanges, as well as through which ways exchanges provide their services to their clients. In the fourth section, the possible regulatory paths for exchanges in Brazil are addressed taking as a basis what is being discussed in the Brazilian Parliament and what is the guiding parameter in the rest of the world. What we see is a regulatory grey area concerning exchanges: what information, how, and to whom it should be reported. In this sense, on one end there is total centralization by the State in the func-tioning of the crypto market. On the other hand, there is the absence of any form of regula-tion on crypto-activities and exchanges. It advocated the existence of guarantees provided to customers by exchanges, such as asset segregation, transparency in the provision of in-formation, and contribution to the reporting of suspiciously illicit activities to the compe-tent authorities

Regulação legal do uso de tecnologias de contábeis distribuídas no sistema educativo e econômico de Cingapura

Singapore is one of the leading countries in the digitalization of education and the use of blockchain technology. Since 2016, Singapore has been implementing the Ubin project to create a national digital currency. The paper aims to analyse legal regulation of the use of distributed ledger technologies in the education system of Singapore. Based on the analysis, it is concluded that Singapore extends the provisions of securities legislation to digital tokens, which have the characteristics of securities or futures. Singapore has developed a set of rules enshrining requirements for cryptocurrency exchanges, which reduces the risks of fraud and money laundering using cryptocurrencies. The paper also analyses MAS reports on the development of a state's digitalization of education. The paper concludes that Singapore's experience can be used by other states to shape or modernize their education system.Singapur es uno de los países líderes en la digitalización de la educación y el uso de la tecnología blockchain. Desde 2016, Singapur ha estado implementando el proyecto Ubin para crear una moneda digital nacional. El artículo tiene como objetivo analizar la regulación legal del uso de tecnologías de registros distribuidos en el sistema educativo de Singapur. Con base en el análisis, se concluye que Singapur extiende las disposiciones de la legislación de valores a los tokens digitales, que tienen las características de valores o futuros. Singapur ha desarrollado un conjunto de reglas que consagran los requisitos para los intercambios de criptomonedas, lo que reduce los riesgos de fraude y lavado de dinero mediante el uso de criptomonedas. El documento también analiza los informes del MAS sobre el desarrollo de la digitalización de la educación en un estado. El documento concluye que la experiencia de Singapur puede ser utilizada por otros estados para dar forma o modernizar su sistema educativo.Cingapura é um dos países líderes na digitalização da educação e no uso da tecnologia blockchain. Desde 2016, Cingapura implementa o projeto Ubin para criar uma moeda digital nacional. O artigo tem como objetivo analisar a regulamentação legal do uso de tecnologias de contabilidade distribuída no sistema educacional de Cingapura. Com base na análise, conclui-se que Cingapura estende as disposições da legislação de valores mobiliários aos tokens digitais, que possuem as características de valores mobiliários ou futuros. Cingapura desenvolveu um conjunto de regras que consagram requisitos para trocas de criptomoedas, o que reduz os riscos de fraude e lavagem de dinheiro usando criptomoedas. O artigo também analisa os relatórios do MAS sobre o desenvolvimento da digitalização da educação de um estado. O artigo conclui que a experiência de Cingapura pode ser usada por outros estados para moldar ou modernizar seu sistema educacional