La detention d'actifs risques selon l'age: Une etude econometrique / Aging and the Demand for Risky Assets: An Econometric Study.

Abstract

Cet article se propose d’étudier l’influence de l’âge sur la composition des patrimoines, notamment sur la détention d’actifs risqués. En effet, une hypothèse souvent avancée est que, plus l’horizon de vie se raccourcit, plus la détention d’actifs risqués devrait se réduire. Cette hypothèse repose néanmoins sur une interprétation fallacieuse de la loi des grands nombres (pour reprendre l’expression de Samuelson). En outre, on peut avancer que les seniors, n’étant plus exposés aux risques du marché du travail (perte d’emploi, réduction de salaire, aléas de carrière), peuvent prendre plus de risques financiers. Après avoir présenté les arguments théoriques en faveur d’un accroissement de la détention d’actifs risqués avec l’âge, nous testons leur pertinence à partir des données de l’Enquête Patrimoine 1998 de l’Insee. A l’aide de techniques économétriques, nous montrons notamment que les individus les plus âgés sont plus fréquemment détenteurs d’actifs risqués, et que la part d’actifs risqués qu’ils détiennent est significativement plus importante que pour les autres classes d’âge. Inversement, les individus plus jeunes, éventuellement soumis à plus de risques par ailleurs (notamment sur le marché du travail) sont moins incités à prendre des risques financiers.The age structure of the French population has been experiencing dramatic changes over the past decades and is likely to do so in a near future. The increasing proportion of elder people may modify the savings behavior of French households. The level of savings, as well as its composition, may be altered by the aging of the French population. This paper analyses the influence of age on the composition of wealth. In fact, there is a widespread opinion that the shorter the lifetime horizon, the thinner the share of risky assets in the total wealth should be. Yet this assertion relies on a misinterpretation of the Law of Large Numbers. Moreover, it may be argued that elder individuals, as far as they no longer face risks on the labour market, may take risks on the financial market. After a short review of the theoretical arguments in favour of an increasing holding of risky assets with age, we test the relevance of these arguments on French survey data (1998) using Probit and Logit regressions. We show that elder households are more likely to hold risky assets than younger ones, and that the share of risky assets is increasing with age. On the contrary the youngest households, presumably because they face more background risks, have a smaller part of their wealth in risky assets.savings; risky assets; portfolio selection; épargne; vieillissement; actifs risqués; choix de portefeuille; Aging;