Ambiguous Life Expectancy and the Demand for Annuities

Abstract

URL des Documents de travail : http://centredeconomiesorbonne.univ-paris1.fr/bandeau-haut/documents-de-travail/Documents de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne 2012.50 - ISSN : 1955-611XIn this paper, ambiguity aversion to uncertain survival probabilities is introduced in a life-cycle model with a bequest motive to study the optimal demand for annuities. Provided that annuities return is sufficiently large, and notably when it is fair, positive annuitization is known to be optimal strategy of ambiguity neutral individuals. Conversely, we show that the demand for annuities decreases with ambiguity aversion and that there exists a finite degree of aversion above which the demand is non positive : the optimal strategy is then to either sell annuities short or to hold zero annuities if the former option is not available. To conclude, ambiguity aversion appears as a relevant candidate for explaining the annuity puzzle.Dans cet article, on introduit une aversion à l'ambigüité envers des probabilités de survie incertaine dans un modèle de cycle de vie avec motif de legs pour étudier la demande optimale de produits à rente viagère. Si la rente est suffisamment importante, et notamment lorsqu'elle est juste, il est connu que la stratégie optimale d'individus neutre vis-à-vis de l'ambigüité est de détenir toute leur épargne sous la forme de ces produits. Nous montrons néanmoins que cette détention diminue avec l'aversion à l'ambigüité et qu'il existe un seuil au delà duquel la demande est non négative : la stratégie optimale est de vendre ces produits ou de ne pas en détenir si cette dernière option n'est pas disponible. Pour conclure, l'aversion à l'ambigüité apparait comme un candidat potentiel pour expliquer l'énigme de la faible détention de rente viagère