A INTERAÇÃO ENTRE A POLÍTICA MONETÁRIA E O MERCADO DE CRÉDITO: UMA ANÁLISE EMPÍRICA

Abstract

As condições de crédito da economia têm uma influência direta nas decisões de consumo e investimento tomadas pelos agentes, tendo em vista que em geral eles não conseguem captar recursos pagando apenas a taxa básica de juros fixada pela autoridade monetária. Então, deslocamentos na oferta de crédito, interpretados neste trabalho como alterações no spread bancário para uma dada taxa Selic, alteram o preço relativo do consumo futuro e impactam a demanda agregada. Através da estimação de um VAR (Vector Auto Regression) para a economia brasileira encontramos evidência empírica de que deslocamentos na oferta de crédito têm efeito significativo sobre a atividade econômica. Em seguida, estimamos uma função de reação do banco central, e os resultados indicam que a autoridade monetária responde a uma queda no spread bancário elevando sua meta para a taxa Selic, ceteris paribus, de forma a compensar a alteração no trade-off intertemporal dos agentes.The credit conditions have a direct influence on the investment and consumption decisions made by the agents, considering that they usually can`t borrow paying only the basic interest rate fixed by the monetary authority. That being said, movements in the credit supply, interpreted in this work as changes in the credit spread for a given Selic rate, change the relative price of future consumption and have an impact on aggregate demand. Through the estimation of a VAR (Vector Auto Regression) for the Brazilian economy we find empirical evidence that a shock to the credit supply has a significant impact on economic activity. Afterwards, we estimate a central bank`s reaction function, and the results suggest that the monetary authority responds to a fall in the credit spread by hiking its interest rate target, ceteris paribus, in order to compensate the change in the intertemporal trade-off faced by the agents