ie Schweizer Nationalbank (SNB) ist derzeit das heisseste politische Thema: Negativzinsen, Gewaltsbilanz, Gewinnausschüttungen. In die Debatte schaltet sich jetzt der in Basel lehrende Ökonom Yvan Lengwiler ein, einer der brillantesten Wissenschaftler der Geldpolitik

Lengwiler, Yvan

Schwab, Florian

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gen.» Die  Notenbank könne dereinst wieder in die  Situation kommen, die Geldmenge  reduzieren zu müssen. Dies bewerkstellige sie durch den Verkauf der Aktien und Obliga­tionen, die sie während dem letzten Jahr­zehnt zur Schwächung des Frankens gekauft habe; so entziehe sie dem Markt die in der Vergangenheit geschaffenen Schweizerfran­ken. Hingegen könne und müsse man durch­aus über die Verwendung der sogenannten Ausschüttungsreserve sprechen: die rund 45 Milliarden an aufgelaufenen Anlagegewin­nen, «welche die SNB nicht für die Geld­politik braucht». Die Zinsen müssen raufHier plädiert Lengwiler dafür, dass die Natio­nalbank dem Bund eine Sonderdividende ent­richtet, zweckgebunden für den Abbau der Corona­Schulden. Diese Massnahme sieht Lengwiler als Instrument zum Schutz der Schuldenbremse, «einer der wichtigsten Ins­titutionen in der Schweiz, die dem Bund jetzt den nötigen Spielraum für die Ausgaben wäh­rend der Coronakrise überhaupt erst ermög­licht hat». Für die Abfederung der wirtschaftlichen Folgen habe der Bundesrat jetzt praktisch sämtliche durch die Schuldenbremse in den letzten 15 Jahren eingesparten Gelder auf ei­nen Schlag ausgegeben, «und das war rich­tig». Die Schuldenbremse verlange allerdings, dass die neu eingegangenen Schulden schnell zurückgezahlt werden. «Das könnte aber be­deutet, dass der Bund im dümmsten Moment ein Sparpaket auflegen müsste oder das Par­lament Jahr für Jahr Ausnahmen von der Schuldenbremse bewilligen würde.» Nach Schätzungen Lengwilers müsste eine solche Ausnahme wohl etwa zehnmal hintereinan­der bewilligt werden, «und dann wäre die Schuldenbremse wohl Makulatur». Die SNB sollte als wichtige Institution der anderen wichtigen Institution, nämlich der Schulden­bremse, zur Hilfe eilen.1110 Weltwoche Nr. 27.20Bild: zVgWeltwoche Nr. 27.20Bild: Gaetan Bally (Keystone)Lengwilers Vorschläge rühren auch an den Kern der Nationalbank­Aufgabe, die Geldpoli­tik. Er argumentiert, dass sich die SNB in eine «Liquiditätsfalle» manövriert habe: Durch die seit vielen Jahren sehr tiefen Zinsen bei  einer durchschnittlichen Inflation von praktisch Null sei sie ziemlich handlungsunfähig gewor­den. Die übliche Strategie, dass die Notenbank auf konjunkturelle Einbrüche mit Zinssen­kungen reagieren sollte, sei für die Schweiz un­realistisch geworden. «Wenn die Nationalbank die Zinsen noch weiter senkt, dann beginnen die Leute Bargeld zu horten.» Die National­bank müsse daher einen Weg  finden, die Zin­sen wieder in den positiven Bereich zu drü­cken. «Das geht nur, indem sie eine deutlich positive Inflation erzeugt.» Konkret schwebt Lengwiler eine Rosskur vor: Die Nationalbank sollte ihr Inflationsziel von derzeit null bis zwei Prozent (das sie oft unterschossen hat) auf «klare zwei Prozent» anheben und ankündi­gen, dass sie den Franken jährlich um bei­spielsweise 0,5 Prozent schwächen werde, bis dieses Ziel erreicht sei. «Das würde bedeuten, dass wir in wirtschaftlich guten Zeiten einen Zinssatz von vielleicht drei Prozent und eine Inflation von zwei Prozent hätten.»Weiter wünscht sich Yvan Lengwiler auch institutionelle Reformen bei der SNB: «Ein dreiköpfiges Direktorium mit einer so grossen Machtfülle und etwas intransparenter Ent­scheidungsfindung ist heute nicht mehr zeit­gemäss und international betrachtet ein Uni­kum.» Im Minimum, findet der Ökonom, sollte das Nationalbankdirektorium mit einer zeitlichen Verzögerung von einigen Jahren die Wortprotokolle seiner Sitzungen veröffentli­chen, «damit man versteht, wie die Entscheide zustande kommen». Doch er kann sich auch weitergehende Än­derungen vorstellen. «Die Geldpolitik könn­te durchaus breiter abgestützt werden, indem man nach dem Vorbild beispielsweise der englischen oder der kanadischen Notenbank das Direktorium um interne und externe  Experten erweitert.» Bei Leuten, die viele Jahrzehnte bei einer Notenbank arbeiten, entwickle sich leicht ein «Silodenken». «Ich denke, die SNB ist stark und würde eine  offenere geldpolitische Debatte im Land durchaus ertragen.»Wie beurteilt Kurt Schiltknecht die Vor­schläge Lengwilers? Der frühere SNB­ Chefökonom zeigt sich nicht allzu begeistert. Er findet zwar auch, dass die Nationalbank  einen  grösseren Teil ihrer  Gewinne ausschüt­ten sollte.  Doch das Ausmass sollte vom  mittelfristigen Gewinn abhängig gemacht werden. Eine Koppelung an bestimmte  politische Vorhaben, wie etwa den Coro­na­Schuldenabbau, lehnt er ab. «Das würde einen Präzedenzfall schaffen und wäre der Startschuss für immer neue Forderungen.» Auch institutionell sieht er weniger Hand­Yvan Lengwiler ist eine der prickelndsten  intellektuellen Erscheinungen der Geld­politik, ein hochmoderner Denker, dem von seinem Habitus her etwas Klassisches anhaf­tet. In Fachkreisen ist der 56­jährige Ökonom zwar bekannt, in der Öffentlichkeit aber eher selten anzutreffen. Das ist schade, denn der Basler Wirtschaftsprofessor ist ein inspirieren­der Gesprächspartner und, wie es der frühere Chef ökonom der Schweizerischen National­bank (SNB) und Weltwoche­Kolumnist Kurt Schiltknecht ausdrückt, ein «vielseitig interes­sierter und sehr fähiger Wirtschaftswissen­schaftler». Pascal Gantenbein, Finanzprofes­sor an der Uni Basel und Vizepräsident von Raiffeisen, ergänzt: Lengwiler sei ein «grad­liniger Denker», der sich vor Kontroversen nicht scheue und  seinem breit angelegten wis­senschaftlichen Interesse einen «Blick für das Ganze» verdanke.Zurzeit treibt den in Zürich aufgewachsenen Akademiker vor allem die Kontroverse um die Nationalbank um: Wohin mit den 45 Milliar­den Franken (Stand: März 2020),  welche die SNB in ihrer sogenannten Ausschüttungs­reserve angehäuft hat?Wissen und ErfahrungBevor wir zu Lengwilers Vorschlägen für die SNB kommen, wollen wir kurz seinen bemer­kenswerten Werdegang aufzeigen: Lengwiler studierte Wirtschaftswissenschaft an der Uni­versität St. Gallen, wo er 1994 bei Philipp Guyer über spieltheoretische Aspekte der allgemei­nen Gleichgewichtstheorie doktorierte: Im Kern befasst sich seine Doktorarbeit mit der Konstruktion eines Modells der Wirtschaft, in der Preise bilateral ausgehandelt werden.  Anschliessend verbrachte er sieben Jahre in der volkswirtschaftlichen Forschung bei der  Nationalbank, unterbrochen von längeren Aufenthalten beim Federal Reserve Board und der Universität Melbourne. Seit 2001 lehrt er Nationalökonomie mit dem Schwerpunkt Finanzmärkte am Wirtschafts­wissenschaftlichen Zentrum der Uni Basel (WWZ). Zwischen 2012 und 2019 war Lengwiler Mitglied im Verwaltungsrat der Finanz­marktaufsicht (Finma), wo er wichtige Beiträge zur Entschärfung der explosiven Gemengelage leistete, welche zum Einschlag der Finanzkrise ab 2007 auch in der Schweiz führte: das zu tiefe Eigenkapital der Banken und der zu wenig ausgeprägte Schutz der für die Schweiz  über lebenswichtigen Kernfunktionen der lungsbedarf als Lengwiler. «Das SNB­ Direktorium könnte durchaus  eine etwas mutigere Wechselkurspolitik  verfolgen, aber ich bezweifle, dass man das durch eine Vergrös serung des Gremiums  erreicht.» Lengwilers Idee, mit der Brechstange die  Inflation auf zwei Prozent zu erhöhen, ist  seiner Ansicht nach ein Ansatz, der auf dem Papier schön spielt, in Wirklichkeit aber noch nie funktioniert hat. «Die Markt­teilnehmer schauen auf die wirtschaftlichen Fakten und ändern ihr Verhalten nicht, nur weil das  Direktorium sagt, es werde den Franken schwächen, bis die Inflation bei zwei Prozent liegt. Selbstverständlich kann ich mich irren, aber einen solchen Versuch würde ich im  heutigen Umfeld nie  unternehmen.»Raus aus der Liquiditätsfalle: Ökonom Lengwiler.Kopf der WocheYvan Lengwiler und die 45-Milliarden-Franken-FrageVon Florian Schwab _ Die Schweizer Nationalbank (SNB) ist derzeit das heisseste politische Thema:  Negativzinsen, Gewaltsbilanz, Gewinnausschüttungen. In die Debatte schaltet sich jetzt der in Basel  lehrende Ökonom Yvan Lengwiler ein, einer der brillantesten Wissenschaftler der Geldpolitik.Grossbanken. Seit vielen Jahren gehört Leng­wiler zudem dem Stiftungsrat des Studienzen­trums Gerzensee an, dem abgeschiedenen  Tagungszentrum der SNB bei Münsingen BE. Mandate bei diversen Pensionskassen runden das Bild ab.An einem sonnigen Sommertag treffen wir den verheirateten zweifachen Familienvater in Basel. Spontan hat Lengwiler vorgeschlagen, das Gespräch bei ihm zuhause zu führen. Der akademische Betrieb laufe ohnehin derzeit grösstenteils von daheim aus. Und so hat Yvan Lengwiler das Zentrum seines beruflichen Schaffens vom modernen Beton­ und Glas­gebäude des WWZ in das schmucke Einfamili­enhäuschen verschoben, das er im Basler  Gundeldingerquartier bewohnt, kaum zehn Minuten zu Fuss vom Bahnhof. Bei einer Kan­ne Grüntee erklärt der Wirtschaftsprofessor seine Vorschläge für die Nationalbank. Er wählt seine Worte mit Bedacht. Rasch wird klar: Yvan Lengwiler ist kein plakativer Laut­sprecher, sondern ein sorgfältig abwägender Wissenschaftler, der aus einem  reichen Fundus an theoretischem Wissen und praktischer Er­fahrung schöpft.Wir beginnen unser Gespräch bei dem  Thema, das derzeit alle umtreibt: die heftig entbrannte Verteilungsdiskussion um das SNB­Geld. Gleich zu Beginn stellt Lengwiler klar, dass der grösste Teil der gigantischen Nationalbankbilanz von über 900 Milliarden Tabu sei. «Das braucht die SNB für ihre Geld­politik; es ist eine Art Verwaltungsvermö­Lengwilers Wirtschafts-Klassiker:Was sollte jeder, der sich für Wirtschaft in­teressiert, gelesen haben? Die üblichen Klassiker – Adam Smith, David Ricardo, John Maynard Keynes – empfiehlt Leng­wiler eher nicht. Smith setze voraus, dass man sich sehr tief in eine vorindustrielle Gesellschaft des 18. Jahrhunderts hinein­denke. Ricardo sei ebenfalls «schwer zu­gänglich». Für «ziemlich kompliziert» hält der Basler Professor auch Keynes. Statt­dessen empfiehlt er:1 _ David Bernoulli: «Exposition of a New Theory on the Measurement of Risk» (lateinisches Original erschienen 1738, englische Übersetzung in Econometrica (1954): «Sehr frühe, sehr fundamentale Einsichten, die viel von wirtschaftlichen Konzepten vorwegnehmen, die erst hun­dert Jahre später entwickelt wurden.»2 _ George Akerlof: «Market for Lemons», in Quarterly Journal of Economics (1970);  «Eine revolutionäre Arbeit, die anhand  einiger Beispiele zeigt, wie asymmetrische Infor­mation die Funktionsweise von Märkten beeinflusst.»3 _ Robert Solow: «Contribution to the Theory of Economic Growth» (in Quarterly Journal of Economics, 1956): «Das Werk erfor­dert zwar etwas an Mathematik, dafür er­kennt man rasch fundamentale Zusam­menhänge für ganz langfristige Entwicklungen der Volkswirtschaft.»4 _ Milton Friedman: «Von Friedman kann man eigentlich alles lesen: Welt­anschauliche Werke wie ‹Capitalism and Freedom› oder ‹Free to Choose›. Doch auch etwas akademischere Arbeiten wie ‹The Role of Monetary Policy› oder ‹Infla­tion and Unemployment› sind recht gut zugänglich.»Notenbankpräsident Thomas Jordan. 

Yvan Lengwiler und die 45-Milliarden-Franken-Frage

https://edoc.unibas.ch/78757/1/20201003092837_5f78282571e59.pdf

Yvan Lengwiler und die 45-Milliarden-Franken-Frage

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