Medium-term debt to long-term contains a promise from the issuer to pay interest in return for a certain period and repayment of the principal debt at a specified time to the purchaser bonds are called Bonds. A method to determine the relationship between the yield (yield) were obtained with the time to maturity for a particular type of bond at a given time is described by the yield curve (yield curve). One method to describe the yield curve is the Nelson Siegel Svensson. Observed data from the Bursa Efek Indonesia (BEI) that the data of Surat Utang Negara (SUN) with code FR (Fixed Rate). In this case the entire SUN FR with a yield is not empty in the period October 27, 2014 to October 31, 2014. Construction of the yield curve on October 27, 2014, October 28, 2014 and October 30, 2014 to form the normal curve (Positive Yield Curve) while the date October 29, 2014 and October 31, 2014 to form the combined curve between the normal curve (Positive Yield Curve) and negative curves (Inverted Yield Curve).



Keywords: bond, the yield curve, Government Securities, Nelson Siegel Svensso

HUTAHAYAN, EUGENIA SEPTRI

Indonesian

Diponegoro University Institutional Repository

iPEMBENTUKAN KURVA IMBAL HASIL (YIELD) DENGANMODEL NELSON SIEGEL-SVENSSON (NSS)(Studi Kasus: Data Obligasi Pemerintah periode 27 Oktober 2014sampai 31 Oktober 2014 )Oleh:EUGENIA SEPTRI HUTAHAYAN24010210141035Diajukan Sebagai Syarat untuk Mendapatkan Gelar Sarjanapada Jurusan StatistikaJURUSAN STATISTIKAFAKULTAS SAINS DAN MATEMATIKAUNIVERSITAS DIPONEGOROSEMARANG2015iiiiiivKATA PENGANTARPuji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa yang telah memberikanrahmat, hidayah, dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikanpenulisan skripsi dengan judul “Pembentukan Kurva Imbal Hasil (Yield) denganModel Nelson Siegel-Svensson (NSS) (Studi Kasus: Data Obligasi PemerintahPeriode 27 Oktober 2014 Sampai 31 Oktober 2014)”.Penulis menyadari skripsi ini tidak akan dapat diselesaikan tanpa bantuandari berbagai pihak. Oleh karena itu, penulis ingin menyampaikan terima kasihkepada:1. Ibu Dra. Dwi Ispriyanti, M.Si selaku Ketua Jurusan Statistika Fakultas Sainsdan Matematika Universitas Diponegoro.2. Ibu Dra. Tatik Widiharih, M.Si sebagai pembimbing I dan Ibu YucianaWilandari, S.Si, M.Si sebagai pembimbing II yang telah memberikanbimbingan dan pengarahan.3. Bapak dan Ibu Dosen Jurusan Statistika yang sudah memberikan ilmu selamaini4. Semua pihak yang telah membantu dalam penulisan skripsi ini yang tidakdapat disebutkan satu per satu.Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Olehkarena itu kritik dan saran yang sifatnya membangun sangat penulis harapkandemi kesempurnaan penulisan selanjutnya.Semarang, Juni 2015PenulisvABSTRAKSurat utang jangka menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan berisi janji daripihak penerbit untuk membayar imbalan berupa bunga pada periode tertentu danmelunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan kepada pihak pembeli suratutang disebut Obligasi. Suatu  metode  untuk  mengetahui  hubungan antara  imbalhasil  (yield)  yang  diperoleh  dengan  waktu  jatuh  tempo  untuk suatu  jenisobligasi  tertentu  pada  waktu  tertentu  digambarkan melalui kurva yield (yieldcurve). Salah satu metode untuk menggambarkan kurva yield adalah Nelson SiegelSvensson. Data yang diamati dari Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu data Surat UtangNegara (SUN) dengan kode FR (Fixed Rate). Dalam hal ini seluruh SUN FR dengannilai yield tidak kosong periode 27 Oktober 2014 sampai 31 Oktober 2014.Konstruksi kurva yield tanggal 27 Oktober 2014, 28 Oktober 2014 dan 30 Oktober2014 membentuk kurva normal (Positif Yield Curve) sedangkan tanggal 29 Oktober2014 dan 31 Oktober 2014 membentuk kurva gabungan antara kurva normal (PositifYield Curve) dan kurva negatif (Inverted Yield Curve).Kata kunci : obligasi, kurva yield, Surat Utang Negara, Nelson Siegel SvenssonviABSTRACTMedium-term debt to long-term contains a promise from the issuer to pay interest inreturn for a certain period and repayment of the principal debt at a specified time tothe purchaser bonds are called Bonds. A method to determine the relationshipbetween the yield (yield) were obtained with the time to maturity for a particular typeof bond at a given time is described by the yield curve (yield curve). One method todescribe the yield curve is the Nelson Siegel Svensson. Observed data from the BursaEfek Indonesia (BEI) that the data of Surat Utang Negara (SUN) with code FR (FixedRate). In this case the entire SUN FR with a yield is not empty in the period October27, 2014 to October 31, 2014. Construction of the yield curve on October 27, 2014,October 28, 2014 and October 30, 2014 to form the normal curve (Positive YieldCurve) while the date October 29, 2014 and October 31, 2014 to form the combinedcurve between the normal curve (Positive Yield Curve) and negative curves (InvertedYield Curve).Keywords: bond, the yield curve, Government Securities, Nelson Siegel SvenssonviiDAFTAR ISIHalamanHALAMAN JUDUL ................................................................................................... iHALAMAN PENGESAHAN I ................................................................................. iiHALAMAN PENGESAHAN II............................................................................... iiiKATA PENGANTAR ............................................................................................... ivABSTRAK .................................................................................................................. vABSTRACT ............................................................................................................... viDAFTAR ISI............................................................................................................. viiDAFTAR TABEL ..................................................................................................... ixDAFTAR GAMBAR .................................................................................................. xDAFTAR LAMPIRAN ............................................................................................. xiBAB I PENDAHULUAN1.1 Latar Belakang................................................................................. 11.2 Perumusan Permasalahan ................................................................ 41.3 Batasan Masalah .............................................................................. 41.4 Tujuan Penelitian ............................................................................. 5BAB II TINJAUAN PUSTAKA2.1 Obligasi Secara Umum .................................................................... 62.1.1 Jenis Obligasi.......................................................................... 62.1.2 Jenis Obligasi di Indonesia ................................................... 102.2 Yield ............................................................................................... 11viii2.2.1 Istilah Pada Yield .................................................................. 112.3 Term Structure of Interest rate (Struktur Jangka Waktu TingkatBunga) ........................................................................................... 132.4 Kurva Yield .................................................................................... 152.5 Model Nelson Siegel Svensson ..................................................... 192.6 Estimasi Parameter Model Nelson Siegel Svensson denganProgram R ...................................................................................... 23BAB III METODOLOGI PENELITIAN3.1 Sumber Data ................................................................................... 273.2 Variabel Penelitian ......................................................................... 273.3 Langkah-Langkah Analisis ............................................................. 273.3 Diagram Alir Penelitian .................................................................. 29BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN4.1 Data ................................................................................................... 304.2 Hasil Penyesuaian Kurva Model Nelson Siegel Svensson................ 30BAB V KESIMPULAN....................................................................................... 41DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................... 42ixDAFTAR TABELHalamanTabel 1. Jumlah Data SUN FR ................................................................................. 29Tabel 2. Hasil Estimasi Parameter Model Nelson Siegel Svensson(27 Oktober 2014) ........................................................................................ 30Tabel 3. Hasil Estimasi Parameter Model Nelson Siegel Svensson(28 Oktober 2014) ....................................................................................... 31Tabel 4. Hasil Estimasi Parameter Model Nelson Siegel Svensson(29 Oktober 2014) ........................................................................................ 33Tabel 5. Hasil Estimasi Parameter Model Nelson Siegel Svensson(30 Oktober 2014)........................................................................................ 35Tabel 6. Hasil Estimasi Parameter Model Nelson Siegel Svensson(31 Oktober 2014)........................................................................................ 37Tabel 7. Hasil Estimasi Parameter Model Nelson Siegel SvenssonUntuk 5 Hari .............................................................................................. 38xDAFTAR GAMBARHalamanGambar 1. Bentuk Positive Yield Curve .................................................................. 16Gambar 2. Bentuk Flat Yield Curve ........................................................................ 17Gambar 3. Bentuk Inverted/Negative Yield Curve .................................................. 18Gambar 4. Bentuk Humped Yield Curve ................................................................. 19Gambar 5. Perbandingan Kurve Yield SBN (Surat Berharga Negara) denganModel Nelson Siegel dan Model Nelson Siegel Svensson31 Januari 2007..................................................................................... 21Gambar 6. Alur Penelitian ....................................................................................... 28Gambar 7. Kurva Yield estimasi tanggal 27 Oktober 2014 ..................................... 30Gambar 8. Kurva Yield estimasi tanggal 28 Oktober 2014 ...................................... 32Gambar 9. Kurva Yield estimasi tanggal 29 Oktober 2014 ...................................... 34Gambar 10. Kurva Yield estimasi tanggal 30 Oktober 2014 .................................... 36Gambar 11. Kurva Yield estimasi tanggal 31 Oktober 2014 .................................... 37Gambar 12. Kurva Yield estimasi untuk 5 Hari........................................................ 39xiDAFTAR LAMPIRANHalamanLampiran 1 Lampiran Data 27 Oktober 2014 ......................................................... 43Lampiran 2 Lampiran Data 28 Oktober 2014 ......................................................... 44Lampiran 3 Lampiran Data 29 Oktober 2014 ......................................................... 45Lampiran 4 Lampiran Data 30 Oktober 2014 ......................................................... 46Lampiran 5 Lampiran Data 31 Oktober 2014 ......................................................... 47Lampiran 6 Lampiran Hasil Olahan Tanggal 27 Oktober 2014.............................. 48Lampiran 7 Lampiran Hasil Olahan Tanggal 28 Oktober 2014.............................. 49Lampiran 8 Lampiran Hasil Olahan Tanggal 29 Oktober 2014.............................. 50Lampiran 9 Lampiran Hasil Olahan Tanggal 30 Oktober 2014.............................. 51Lampiran 10 Lampiran Hasil Olahan Tanggal 31 Oktober 2014............................ 52Lampiran 11 Lampiran Syntax Program R Untuk Pengelolaan DataMasing-Masing Tanggal.................................................................... 531BAB 1PENDAHULUAN1.1 Latar Belakang PermasalahanAda beberapa cara perusahaan untuk mengembangkan usahanya dan halini ditunjang  oleh faktor dana. Dalam mendapatkan dana atau modal, sebuahperusahaan mengharapkan dari pasar modal. Dari pasar modal itulah perusahaandiharapkan mendapatkan dana segar atau modal dari investor dalammengembangkan usahanya.Pasar modal mempunyai banyak  jenis  surat berharga (securities) yangdijual, salah satu yang diperdagangkan adalah surat utang atau biasa disebutdengan obligasi. Bagi kalangan  masyarakat  yang  memiliki  dana  berlebih  danberminat untuk melakukan investasi, pasar modal dalam hal ini obligasi diIndonesia menambah deretan alternatif untuk melakukan investasi. Obligasipemerintah atau Surat Utang  Negara  (SUN)  merupakan  salah  satu  pilihaninstrumen  yang  dapat memberikan tingkat pengembalian yang  cukup  baikdengan  tingkat  risiko  yang  rendah, sehingga  cukup  diminati oleh  parainvestor  dalam  dan  luar  negeri (Hartana, 2010). Menurut Direktorat JenderalPengelola Utang (http://www.djpu.kemenkeu.go.id/, 2014), Surat Utang Negara(SUN) adalah surat berharga yang berupa surat pengakuan utang dalam mata uangRupiah maupun valuta asing yang dijamin pembayaran bunga dan pokoknya olehNegara Republik Indonesia, sesuai dengan masa berlakunya.  Dalam melakukaninvestasi  obligasi,  akan  diperoleh  keuntungan berupa kupon, kupon yangdiperoleh sebagai akibat naik turunnya harga yang terjadi dan2keuntungan/kerugian yang  diperoleh dari pergerakan harga obligasi. Total returnyang diperoleh tersebut dikenal juga dengan sebutan yield yang berarti perolehanimbal hasil (return) dari investasi obligasi dalam jangka waktu setahun. Meskipundikatakan bebas resiko, tidak  berarti  bahwa  SUN  merupakan aset  yang  bebasrisiko,  dimana  masih terdapat risiko karena perubahan-perubahan yangbersumber dari luar ataupun dalam  negeri  seperti  perubahan  di  bidang  politik,ekonomi,  moneter, undang-undang  atau  peraturan.Dalam mengatasi perubahan  harga dari suatu surat  berharga,diperlukan acuan  yang  dapat  digunakan untuk mengambil  keputusan dalamberinvestasi  surat  berharga tersebut,  salah  satu  faktor  penting  yang  harusdiperhatikan oleh investor  sebelum  berinvestasi  obligasi  adalah  imbal  hasil(yield)  yang diperoleh  dari  investasinya.  Salah satu metode yang digunakanuntuk  mengetahui  hubungan antara  imbal  hasil  (yield)  yang  diperoleh  denganwaktu  jatuh  tempo  untuk suatu obligasi  pada  waktu  tertentu  adalah  melaluikurva yield (yield curve). Salah satu pemodelan kurva imbal hasil adalah modelNelson and Siegel (1987) dalam Stander (2005). Model ini sudah sangat populerdikalangan praktisi, peneliti dan akademisi yang bekerja pada bidang keuangandan ekonomi dalam studi mengenai berbagai model untuk kurva imbal hasil.Sebelum mengambil keputusan dalam penjualan dan pembelian obligasi,investor perlu menganalisis pergerakan harga obligasi tersebut agar mendapatkankeuntungan yang maksimal dan sesuai dengan waktu yang direncanakan.Kurangnya analisis sebelum  melakukan transaksi dapat  menyebabkan  kerugianbagi  investor. Akibat pasar surat berharga  yang  kurang familiar, informasiyang diberikan dari kurva yield dapat menjadi tidak tepat, karena kurva yield3terbentuk  hanya berdasarkan  harga pasar,  tanpa  adanya transaksi  riilberdasarkan jangka  waktu  tertentu untuk dasar  pembentukan  kurva yield yangdipublikasi.Kurva yield dapat menginterpretasikan yield dan waktu jatuh tempo suatuobligasi sebagai dasar pengambilan keputusan pada investasi obligasi, sehinggadiperlukan  keakuratan  dari  metode penyesuaian kurva yang digunakan.Menurut Nelson dan Siegel (1987) dalam Bolder (1999), secara umum terdapatdua macam teknik curve fitting, yaitu metode parametrik dimana metode inimencari keterkaitan dengan menggunakan estimasi parameter tertentu. Metodekedua yang umum digunakan adalah metode spline (McCulloch, 1971) dalamStander (2005), dimana metode ini lebih menitikberatkan estimasi penyesuaiankurva yield dengan menggunakan sejumlah fungsi spline pada beberapa titikdisepanjang nilai waktu jatuh tempo (time to maturity) dan nilai yield riil obligasiyang diperoleh dari pasar.Salah satu teknik curve  fitting (penyesuaian kurva),  yaitu metodeNelson  Siegel Svensson (NSS),  dimana  metode  ini  mencari keterkaitandengan  menggunakan  estimasi  parameter  tertentu. Metode Nelson SiegelSvensson ini menggunakan  beberapa  parameter  yang  telah memperhitungkanlong term (jangka panjang), short term (jangka pendek) dan medium term interestrates (suku bunga jangka menengah) dan menggunakan decay  factor (faktorpeluruhan), yang  memungkinkan  model  ini  lebih fleksibel  dalam  melakukanpenyesuaian pada  kurva yield. Metode ini juga dapat memperkirakan hubunganantara nilai yield riil dengan nilai yield yang  diperoleh berdasarkan nilai erroryang diperoleh secara manual sehingga  dapat  digunakan untuk menentukan4nilai  kurva yield secara nyata/virtual. Beberapa Bank central di dunia telahmenggunakan pendekatan Nelson Siegel Svensson untuk mengkonstruksikankurva yield negaranya  masing-masing  antara  lain  Bank  Sentral  Belgia,Finlandia, Prancis,  Jerman,  Italia  dan  Spanyol (Hartana, 2010).1.2  Perumusan PermasalahanDiantara  model  penyesuaian  kurva yield (curve  fitting)  yang  ada,ditemukan adanya permasalahan kajian penelitian adalah bagaimana  membentukpermodelan  kurva yield dengan menggunakan  model  Nelson  Siegel  Svensson,serta bagaimana perbandingannya dengan kurva yield riil.1.3 Batasan Masalaha) Surat  berharga yang  akan  dibahas dalam  tugas akhir ini  dibatasipada  surat berharga  pemerintah,  dalam hal  ini  Surat  UtangNegara  (SUN)  yang memiliki  tingkat  bunga  kupon  tetap FR(fixed  rate).b) Penelitian dilakukan  pada  periode 27 Oktober 2014 sampai 31Oktober 2014. Data yang digunakan adalah data harian harga akhirhari pasar SUN  untuk  seluruh seri FR baik yang  jatuh tempomaupun  yang  baru diterbitkan  pada  kurun  waktu  tersebut.c) Model curve  fitting yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  initerbatas pada model Nelson-Siegel Svensson (NSS)51.4 Tujuan PenelitianTujuan utama  penulisan skripsi ini  adalah  untuk  memberikan kinerjapermodelan  kurva yield riil dengan kurva yield pendekatan Nelson SiegelSvensson.

PEMBENTUKAN KURVA IMBAL HASIL (YIELD) DENGAN MODEL NELSON SIEGEL-SVENSSON (NSS)

(Studi Kasus: Data Obligasi Pemerintah periode 27 Oktober 2014 sampai 31 Oktober 2014 )

http://eprints.undip.ac.id/47200/1/Eugenia_Septri.pdf

PEMBENTUKAN KURVA IMBAL HASIL (YIELD) DENGAN MODEL NELSON SIEGEL-SVENSSON (NSS) (Studi Kasus: Data Obligasi Pemerintah periode 27 Oktober 2014 sampai 31 Oktober 2014 )

Abstract

Similar works

Full text

Available Versions

Diponegoro University Institutional Repository