套利者的一致售卖与股市崩溃

在现有研究基础上,将套利者的售卖压力内生化,探讨套利者一致售卖和股市崩溃的关系。结果显示,反馈交易者影响套利者骑乘泡沫的时间,但并不影响崩溃的时间。对topview投资者日持股数据进行的分析表明,机构投资者不仅骑在泡沫上,而且其提前售卖与2007年上海股市崩溃密切相关。这对正确认识机构投资者作用和市场监管具有重要启示。Investors distraction will cause the inadequate response to the earningsan nouncements．Taking earningspre- announcements inChina's listed companies from year 2003-2009 as our sample，we found that compared with other week calendar and lownews days，investors pay less attention to the earningspre-announcements disclosed on Friday Saturday and inhigh newsdays separately，which verifies the hypothesis that competitive information and information released at weekend can distract the investors'attention．Moreover，Companies are more likely to disclose badnews in weekend and high newsdays when investor are less attention than do that inother week calendar and lownewsdays，so as to reduce the downward volatility of stockprices，which cause the phenomenon of centralized disclosing of negative information．Therefore，our study provides an alternative explanation for the badnews "clustering"phenomenon from the perspective of investors'distraction theory．国家自然科学基金(71071132);南京审计学院人才引进项目(NSRC11014

Holding Shares by Institutional Investors and Stock Market Stability

股票市场的发展关系到国家经济发展的战略布局，也关系到投资者的直接收益得失、企业的发展壮大以及质量提高。股票市场是否能够长期稳定发展一直是管理层面对的艰难问题。目前，投资主体机构化已经成为国际证券市场的发展趋势。自股权分置改革以来，中国股票市场出现两个明显变化：过山车似的暴涨暴跌过程；机构投资者迅猛发展。伴随着2006年至2008年股市的泡沫、崩溃，我国机构投资者能够稳定市场的结论受到普遍质疑。本文研究集中于机构投资者持股行为与股价的关系，从机构投资者持股和波动、泡沫、崩溃、信息之间的关系上深入探讨机构投资者与股市稳定之间的关系。这将不仅丰富机构投资者相关理论研究，对监管层如何实施有效监管、如何...The development of stock market is not only related to strategic arrangement of the national economy ,but also related to the direct gains and losses of investors, development and quality improvement of companies. However a difficult problem faced by the management administration is whether or not stock market can develop healthily and stably within a long time. Today, institutionalized investors ...学位：经济学博士院系专业：经济学院金融系_金融学(含保险学)学号：1562008015026

卖空约束对股票市场的影响——兼论中国能否引入卖空机制

卖空作为一种重要的金融创新,经常被人们提及,但很多人却对卖空心存疑虑。在很多资本市场发达的国家,卖空也仍然受到限制,因此,很多人就反对目前在我国引入卖空机制。然而,卖空并没有很多人想象中的那么可怕。本文从实证和理论两个角度论证了卖空对市场效率的重要作用,考察了卖空与市场崩溃间的关系,发现二者并没有必然的联系

投资者面临泡沫的理性行为:抛售、旁观还是骑乘?

关于投资者面临泡沫时的行为,学术界存在截然不同的三种观点:抛售、旁观和骑乘。本文构建了一个仅需基本信息的、适用于一般投资者的泡沫识别模型,以1996年5月至2010年12月的数据为样本识别泡沫,在此基础上分析泡沫期之后的崩溃风险,并测算投资于泡沫期之后的超额收益,探寻当期识别到泡沫与下一期标准化的超额收益之间的关系。结果表明,崩溃与泡沫没有必然联系,投资者面临具有极端收益的泡沫时的理性行为是骑乘泡沫

Stock market bubbles , economy growth efficiency and monetary policy regulation

股票市场泡沫是伴随着股票市场的产生而产生的，泡沫的存在是常态，但是股票市场恶性泡沫的频繁发生和破灭对实体经济造成的严重伤害使得人们对泡沫经济望而生畏。事实上，研究表明，适度泡沫的存在对处于转轨时期的我国经济具有相当的益处，某种程度上，可以提高居民的消费水平、活跃投融资、提高社会资源的配置效率，改善经济增长的效率，提高整个社会的福利水平。 鉴于股票市场泡沫和经济运行效率这一问题，本文运用加入泡沫投资的戴蒙德世代交叠模型，推导结论表明，在经济运行动态无效、实体资本收益确定的情况下，泡沫的出现改善了居民的消费水平，从而改进了经济动态运行的效率。为检验这一结论，我们直接在居民消费增长的解释变量中加入...The stock market bubbles always emerges with the market’s self。It’s common that bubbles exists. However goes with the boom and bust of the malignant bubbles, it makes serious damage to real economy. For this reason people always be scared of bubbles. In fact, as research reflect, it is very useful for our economy when the bubbles is moderate. It could improve the consumption level, flourish the i...学位：经济学硕士院系专业：经济学院金融系_投资学学号：1562007115142

股市崩盘现象研究评述

对股市崩盘现象的研究兴起于20世纪七八十年代,经过了20多年的发展历程,基于不完全信息理性预期均衡框架和行为金融学框架的股市崩盘理论和实证研究已经取得了很大的进展。本文首先给出了崩盘的定义、特征和主要研究思路,然后从理论和实证两个角度对该领域的最新研究成果进行了总结和归纳,并在此基础上分析我国开展股市崩盘研究的重要意义

美日两国资产价格泡沫治理的比较分析

20世纪90年代日本泡沫经济破灭对日本经济造成了伤害远远大于2000年美国股市泡沫破灭对美国经济的打击,本文比较了两国泡沫破灭后的治理措施,发现由于美国货币当局一直密切关注泡沫问题,并在泡沫崩溃后及时采用下调利率和发表有公信力的言论稳定投资者预期起到了重要作用,同时美国金融体系具有的稳健和灵活保证了其能抵御各种冲击,而美国产业结构的升级从根本上保证经济的持续快速发展,从而泡沫崩溃对美国经济发展的影响远远小于对日本经济的危害

On the Risk Management and Asset Allocation Functions of Chinese Futures Markets —A Rare Event and Tail Risk Perspective

本研究分析了在极端事件发生时，通过提供现货交易替代，股指期货交易缓解现货市场流动性冲击所实现的风险管理功能；在现货市场存在卖空约束时，尾部风险厌恶对股指期货基差的影响以及商品期货在资产配置中用于降低金融资产组合尾部风险、优化资产配置的作用。具体而言，本文完成如下三方面的工作： 第一，利用倍差法（Difference-in-Differnece)，本研究分析了在2015年中国股票市场崩溃这一极端事件中，中国金融期货交易所(以下简称中金所)限制投机者的股指期货交易与持仓行为对股票现货市场流动性的影响。研究发现限制措施恶化了现货市场的流动性，文章也实证支持了BanerjeeandGraveline...This paper discusses the functions of index futures market to relieve the deterioration of liquidity in stock market when rare events come to, how the tail risk aversion of investors affect the basis of index futures and role of commodity futures to diversify portfolio tail risk and improve asset allocation. Specifically, the following three issues are covered:\par Firstly, by using a Differe...学位：经济学博士院系专业：王亚南经济研究院_金融学学号：2772011015401

Market reaction to non-tradable share desterilization:An explanation based on liquidity shifts

从2006年6月19日第一笔股改限售股解禁事件开始，股改限售股解禁己渐渐成为全社会关注的焦点。从宏观层面看，限售股解禁将给我国资本市场带来什么冲击？从微观层面讲，不同公司限售股解禁的市场冲击会相同吗？本文试图从流动性的角度来分析这些问题。 理论上，资本市场中存在流动性溢价现象。如果股票流动性低，投资者应该会为持有流动性不佳的股票而得到补偿。大多数的实证研究都证明了流动性是影响股票预期收益率的一个重要因素。因此，本文研究的主要目的就是希望能够找到流动性变化和限售股解禁的累计异常收益率之间的相关关系。 本文的研究分两个部分。第一部分用事件研究法对本文选择的2624个解禁样本进行分析。一方面，回...Since the first non-tradable shares became tradable on June 19, 2006, the desterilization of non-tradable shares came to our sight gradually. Questions such as what impact the selling off would bring to the market and whether the react would be different among different individual company. This thesis tries to answer from the prospective of liquidity shifts. Theoretically, liquidity premium exist...学位：经济学硕士院系专业：经济学院金融系_国际金融学学号：1562007115147