中国双重上市公司A、H股价差影响因素的实证研究

abstract: 中国证券市场一直存在着双重上市公司A、H股价差异现象，这一“同股同权不同价”的现象，长期以来都是国内外学者热议的课题之一。 本文在系统性整理前人研究成果基础上，首先对造成A、H股价差效应的内在逻辑进行了系统梳理，提炼出影响双重上市公司A、H股价格差异的9个潜在因素：信息不对称、需求差异、流动性差异、投机性差异、风险差异、公司治理结构、利率差异、市场强弱差异、汇率预期。其次，本文为各潜在影响因素构建了新的代理变量，建立面板数据模型，从全市场和行业两大视角做了实证分析，验证了影响双重上市公司A、H股价格差异的可能因素，且实证结果均通过了平稳性检验。实证结果显示：全市场视角下，仅公司治理结构和市场强弱差异对A、H价格差异的影响不显著。行业视角下，对于金融行业的双重上市公司而言，影响其A、H股价格差异的因素包括：需求差异、流动性差异、风险差异、市场强弱差异、利率差异；信息不对称、投机性差异、公司治理结构、汇率预期不具有显著影响。而对于非金融行业的双重上市公司而言，影响其A、H股价格差异的因素包括：信息不对称、需求差异、流动性差异、风险差异、投机性差异、市场强弱差异、利率差异、汇率预期；公司治理结构则不是显著的影响因素。 本文在实证分析所得结论的基础上，考虑到当前A、H股市场的现状，提出了加强资本市场双向开放、大力发展以基金为代表的机构投资者、坚定推行股票发行注册制改革、推动金融创新、丰富投资工具等建议。这一研究结果对于推动我国资本市场进一步完善，具有重要的理论与现实意义。Dissertation/ThesisDoctoral Dissertation Business Administration 201

There are a thousand Hamlets in a thousand people's eyes.——research of the different market reaction about director turnover in cross-listings companies in A and H share market

有效市场中，众多投资者面对“新的信息”，可以“仁者见仁，智者见智”，作出不同的判断。通过专业投资者的理性套利交易，股票价格会进一步调整到位，进而反映出“新的信息”对整个市场的影响。沿着这个思路进一步思考，处于不同资本市场的投资者，共同面对一个“新的信息”时，会产生怎样的判断？“新的信息”对不同资本市场的影响是否能够保持相同？如果不同资本市场对同一个“新的信息”作出了不同的反应，又是由哪些原因造成的？将此疑问进一步细化，本文研究的核心问题是——大陆、香港资本市场对于高管变动产生的市场反应是否一致，受哪些因素影响。通过事件研究的方法计算出A股、H股各自的市场反应及市场反应差异，通过分组检验找出市场...In efficient market, faced with the “new information”, investors can hold divergent opinions towards the shock and make distinguished reactions. With the existence of professional investor, “New information” could finally reflect on stock price via numerous arbitrage transactions. However, when we consider investors in different market, things might not be the case. Their reaction to a certain eve...学位：管理学硕士院系专业：管理学院_会计学学号：1752013115116

其他综合收益的投资者定价效应——基于公司信息环境和投资者认知能力的视角

利用2009—2015年间中国上市公司的其他综合收益数据,实证检验了其他综合收益的投资者定价效应。研究发现,其他综合收益具有投资者定价效应,且定价效应对信息环境和投资者认知能力具有很强的依赖性;此外,其他综合收益的投资决策有用性主要来自于两个具体组成项目,即可供出售金融资产和现金流量有效套期。中国会计学会全国会计科研课题“综合收益报告概念框架构建及其会计信息质量经验研究”(2015KJB008);;福建省社会科学规划应用研究后期资助项目“防范金融风险的研究”(FJ2017YHQZ049);;广东省教育厅青年创新人才类项目“公允价值的预测价值研究——基于分析师和管理层盈余预测的视角”(2016WQNCX027

Impact of Disagreement on Stock Prices by Using Earnings Information——Based on A+H Dual-Listed Companies

本文以A+H双重上市公司为例，将意见分歧资产定价理论与分割市场联系在了一起，分析了基于盈余信息的投资者意见分歧对股票定价的影响。本文在史永东、李凤羽（2012）与陆静（2011）模型的基础上，通过加入意见分歧和卖空限制代理变量，设定了两个市场的六个模型进行对比。本文采用2007年至2015年A股和H股市场的非平衡面板数据，研究了年度公告后投资者的意见分歧和卖空限制对累计超额收益的影响。与此同时，我国股票市场于2010年3月31日才正式启动融资融券交易，而以往的学者的研究大多都将A股市场的数据以2010年3月31日为界割裂开来，并不能很好的反映A股市场在启动融资融券前后的市场变化。因此，本文以A...This paper combined disagreement of opinions asset pricing theory with market segmentation together based on the A + H dual-listed companies, analyzing the disagreement between investors based on the earnings information on stock pricing. Based on Yongdong Shi and Fengyu Li (2012) and Jing Lu (2011) model, this paper set six models in two markets by adding disagreement of opinions and short-sales ...学位：经济学硕士院系专业：经济学院_国际金融学学号：1562013115211

后趋同时代的权益资本成本异质性分析

本文以我国A股上市公司会计准则趋同前后的数据为样本,采用多元回归方法和双重差分分析,并控制了股权分置改革的影响,对趋同后权益资本成本的下降进行异质性分析,并检验引致异质性的潜在制约因素。研究发现趋同后国有控股公司比非国有控股公司的权益资本成本下降得更多,制度环境和管理层动机是制约非国有控股公司受益于会计准则国际趋同的重要因素。本研究厘清了会计准则国际趋同的作用机理,拓展了我国会计准则国际趋同经济后果研究。为转轨经济体有效实施会计准则国际趋同策略提供了框架思路,监管层必须注重推进外部市场化建设,并加强对管理层盈余管理的监管。国家社会科学基金重点项目(13AJY005、17BGL067);;教育部人文社会科学重点研究基地重大项目(16JJD790035);;福建省社科基金(FJ2016B243);;国家自然科学基金(71402114)的资

经济政策不确定性与股票风险特征

构建了包含经济政策不确定性的随机贴现模型,通过参数校准、静态比较等方法,探讨了不同政策不确定性下股票风险的动态特征.在此基础上,通过实证模拟分析政策不确定性影响股票风险的传导机制,并通过组合分析法检验政策不确定性在股票风险形成中的作用,以此验证该理论模型在中国的适用性.最后,运用面板数据回归模型对政策不确定性与股票风险的关系进行量化分析.结果表明:1)政策不确定性能够通过企业现金流、贴现因子和相关系数等途径提高股票风险,该效应在控制传统风险因子、企业异质性因素和外部环境因素后依然显著;2)具有非国有性质、较低盈利能力和低资产增长率的企业股票更易受政策不确定性的影响;3)在经济萧条和改革幅度较大的阶段,政策不确定性对股票风险的溢出效应显著增强.国家社会科学基金资助项目(16BJL028);;国家自然科学基金资助项目(71771193;71471154);;中国博士后科学基金资助项目(2017M622671