福建省地方政府发行债券的信用风险度量

地方政府发行债券具有违约风险。本文,我们将借鉴韩立岩在2003年使用的方法,运用kMV模型,通过控制地方政府债券的信用风险,对福建省发行债券的规模进行实证分析并得出相关结论。一、基于期权思想的地方政府债券信用风险模

The Research of Legal Risk Prevention Based on Issuing and Repaying Bonds by the Same Local Government

法律风险防范是地方政府债券制度的重要组成部分，它直接影响着地方政府债券在融通地方政府建设资金、缓解地方财政压力方面能够发挥多大的作用，也直接关系着中央政府与地方政府之间财权与事权的匹配问题，因此成为“十三五”规划中财税制度改革的热点和焦点。我国地方政府债券法律风险主要来自两个方面，一是政府存量债务庞大致使偿债压力较大，融资平台需转型或清理工作繁重；二是债券发行对未曾试点过的地方政府来说是新事物，完善、规范地方债发行等工作仍需逐步探索。“新”“旧”两个问题的叠加，加剧了地方政府债券的风险隐患，因此以我国地方政府债券法律风险防范为研究对象十分必要。 从“自发自还”地方债的相关问题出发，“财政分权...Abstract Legal risk prevention is an important part of the bonds system of local government, which not only has a direct impact on the local government bonds in financing construction funds for the local government, and plays a useful role in alleviating the pressure on local government, but also has a direct influence on the matching problem of the financial and administrative power between the ...学位：法学硕士院系专业：法学院_经济法学学号：1362013115021

Study on Market-Oriented Pricing for Chinese Local Government Bonds

随着新《预算法》的修订完成，2015年起，我国正式全面推开地方政府自发自还政府债券，各省（自治区、直辖市、计划单列市）地方政府可以在国务院批准的限额内，通过发行地方政府债券举借债务筹措资金，标志着我国初步建立起规范化、制度化和常态化的地方政府举债融资机制。按照国务院提出的“地方政府举借债务要遵循市场化原则”要求，构建科学合理的市场化地方债发行机制，去除阻碍市场机制发挥作用的政策和制度桎梏，是当前财政部门开展地方债发行管理和改革的目标和方向。但从当前发行情况看，地方债市场化程度不高，还存在多方面问题亟待解决。我国地方债发行的申购标的为债券发行利率，发行利率是发行机制综合作用和影响的集中体现，因此...Along with the completion of the revision of the Budget Law, a comprehensive promotion of self-issuance and self-repayment of local government bonds was conducted in our country since 2015. Local governments in each provinces, autonomous regions, municipalities and cities with independent planning can raise funds via local government bonds within the limits approved by the State Council, which rep...学位：公共管理硕士院系专业：公共事务学院_公共管理硕士学号：1392013115046

A Study on the Sub-national Government Bonds Issuance

地方政府债券不仅是国家公债体系的重要组成部分，同时也是金融市场的重要部分。地方政府债券的发展在发达国家是较为普遍的，并且都有着较为成熟的运行体制，在保证地方政府的收支平衡和加快基础设施建设方面都有着积极意义。但是在我国，中央政府一直不肯赋予地方举债权的直接原因，无疑是出于风险的考虑，对于行政架构上存在诸多治理和监督空白的地方政府而言，允许其发债很可能是打开“潘多拉的盒子”。因此，地方政府能否成功发债，关键是如何合理进行制度设计和进行有效的风险控制。为配合积极的财政政策，财政部2009代发了2000亿的地方政府债券，虽然这还不是真正意义上的地方债券的发行，但也是我国发行地方债券的一次有益尝试。随...The sub-national government bonds are not only an important component of the national debt system, but also the financial markets. The sub-national government bonds are common and mature in developed countries. It has a positive significance on ensuring the government's balance of payments and accelerating the development of municipal infrastructure. However in China, sub-national governments have...学位：经济学博士院系专业：经济学院财政系_财政学(含税收学)学号：1552007015346

新《预算法》与地方政府债券:开放的必要性与未来改革展望

2014年我国对预算法作了20年来的首次大规模修订,首次通过法律允许地方政府发行债券,这也是中央在预算改革进程中迈出的具有开创性的一步。文章剖析了在新《预算法》颁布前,我国地方政府债务存在的问题以及形成原因,分析了现今地方政府债券市场仍然存在的问题,并提出建议

我国地方基础设施企业债券管理中的矛盾与出路

近年来通过地方企业债券的形式为地方基础设施①融资已经成为不少地方政府的普遍做法。国家按照企业债券的方法对其实施的管理必然会产生诸多矛盾。从长远来看,赋予地方政府举债权是解决这些矛盾的根本出路。近期则应改革国家年度行政审批制,督促指导省市级地方政府逐步建立地方基础设施债务融资的法律和监管框架,改善资本市场的管理职能,为将来逐步放开地方发债权的政策限制做好必要的准备。国家自然科学基金项目(70173009

The Research on Completing Local Government Debt Financing System

本文从我国经济转轨条件下的制度环境出发，首先分析了影响我国地方政府融资行为的财政制度、金融制度和干部人事制度因素，指出地方政府财政收支缺口是迫使地方政府主动融资的客观原因，现行金融制度和干部人事制度则使地方政府具有影响金融资源配置的动机和能力。 其次，本文重点研究了我国地方政府债务融资的两种典型模式——融资平台贷款与发行债券融资模式，认为对于融资平台贷款模式而言，信息不透明、违规担保和多头举债问题形成了融资平台的偿债风险，并对地方财政风险和银行经营风险形成了潜在的威胁；对于中央代发地方政府债券模式而言，相关制度的不完善可能形成地方政府债券的偿债风险、发行风险和资金使用风险；对于融资平台发行城...Based on the institutional environment under the condition of Chinese economic transition, this paper first analyses the link between the absence of system and behavior of local government in the whole, and then analyzes the public financial system, financial system and cadre personnel system that influence Chinese local government financing. It points out that the gap between government’s revenue...学位：经济学硕士院系专业：经济学院财政金融系_金融学(含保险学)学号：1562008115207

The Study on Default Risk of the Quasi-municipal Bond

近年来城投债存量以及新增规模迅速膨胀，引发了投资者对地方政府城投债存在系统性违约风险的担忧。国内土地转让制度的规范以及房地产市场长周期拐点的出现影响了地方政府偿债能力，增加了城投债违约风险。当前新增城投债发行主体信用等级普遍降低，也从侧面反映出城投债券违约风险的增加。城投债违约风险可能成为影响经济走势的系统性因素，因此如何正确评估地方政府城投债违约风险，并探讨影响城投债违约风险的经济因素意义重大。 与以往研究集中在省级政府、直辖市全部债务违约风险评估不同。本文使用KMV模型实证研究283个地级市以及27个省级政府的城投债违约距离和违约概率，并建立对各地方政府城投债违约风险的评估体系。以201...In recent years, the city voted debt stock increased, the rapid expansion of the scale, causing investors to the local government the city voted bonds exist systematic default risk concerns.The system of land transfer domestic norms and long cycle turning point of the real estate market affect the solvency of local government, increase the city voted debt default probability.And the new Zengcheng ...学位：经济学硕士院系专业：经济学院_财政学学号：1552013115187

Study on the Financing Innovation of Overseas Bond about Non-financial Enterprises——A Case Analysis of Urban Infrastructure Investment Corporations

维好契约和股权回购承诺模式是通过多头监管下的管制真空，利用不同监管机构在政策制定时的漏洞，绕行发债管制进行境外融资的一种金融创新架构。随着国内经济下行趋势的不可逆转，利率市场化改革和境内外债券市场的逐步开放，金融创新和政策监管的博弈冲突也将越发明显。2015年境内债券市场的放开使得境外发债规模不断缩水，境外发债制度的改革也使这种金融创新的适用对象越发减少。然而，偏好采用维好契约和股权回购承诺的城投类公司在境外债券发行的总规模却逆势暴涨。 本文在总结现有文献的基础上，结合传统发债模式的不足，多角度地分析了金融创新的必要性。通过对比香港和内地在债券市场，政策监管，发债利率和汇率等方面的差异，总结...The model of keepwell deed and equity interest purchase undertaking (short for EIPU) is one form of financial innovation which attracts overseas financing by using the flaw of the policy making deployed by various regulators and bypassing the regulations of issuing bonds, through blind spots caused by regulatory fragmentation. The conflict between financial innovation and policy regulation will b...学位：管理学硕士院系专业：管理学院_会计硕士学号：1752013115120

The Credit Risk Assessment of Issuers in City Construction Investment Bond—A Case Study of Fujian Province

近年来，在我国快速推进市政建设及城市化进程中，城投债随之快速扩张，城投债发行主体的债务风险日益凸显，逐渐受到了社会大众的重视。从2014年以来，我国债券市场信用事件频发，债市风险情绪不断蔓延，为大规模举债的地方融资平台敲响了警钟。实际上，我国仍有较多地方政府的债务偿还能力极弱，债务规模却不断扩大，存在非常大的风险隐患。一旦债务危机爆发，将对整个国家的经济运行造成非常大的冲击，故着力化解城投债发行主体信用风险已成为当下市场经济活动中重点关注的热门话题。科学评估城投债信用风险是防范债务危机的首要前提，因此，本文致力于研究当前城投债发行主体的信用风险现状如何，未来城投债发行主体所能承担的偿债规模有多...With the sharp expansion of city construction investment bonds in recent years, relevant credit risk of local financing platforms is also beginning to loom large. Since 2014, the credit events of domestic bond market happened frequently. And the spreading negative emotions of bond market sounds the alarm bell for large-scale debt of local financing platforms. In fact, a lot of local governments ha...学位：经济学硕士院系专业：经济学院_应用统计硕士学号：1542014115198