Idiosyncratic Consumption Risk and the Cross-Section of Asset Returns

This paper investigates the importance of idiosyncratic consumption risk for the cross-sectional variation in average returns on stocks and bonds. If idiosyncratic consumption risk is not priced, the only pricing factor in a multiperiod economy is the rate of aggregate consumption growth. We offer evidence that the cross-sectional variance of consumption growth is also a priced factor. This demonstrates that consumers are not fully insured against idiosyncratic consumption risk, and that asset returns reflect their attempts to reduce their exposure to this risk. We find that over the sample period the resulting two-factor consumption-based asset pricing model significantly outperforms the CAPM. The model's empirical performance also compares favorably with that of the Fama-French three-factor model. Moreover, in the presence of the market factor and the size and book-to-market factors, the two consumption based factors retain explanatory power. Together with the results of Lettau and Ludvigson (2000), these findings indicate that consumption-based asset pricing is relevant for explaining the cross-section of asset returns. Cet article analyse l'importance du risque idiosyncratique de la consommation individuelle pour la variance transversale des rendements moyens des actifs et des obligations. Lorsque l'on n'attribue pas de prix au risque idiosyncratique de la consommation individuelle, le seul facteur d'évaluation dans une économie à plusieurs horizons est le taux de croissance de la consommation agrégée. Nous montrons que la variance transversale de la croissance de la consommation est également un facteur dont le prix est déterminé. Ceci démontre que les consommateurs ne sont pas complètement assurés contre le risque idiosyncratique de la consommation et que les rendements des actifs reflètent leurs efforts à réduire leur exposition à ce risque. Pour la période considérée, nous trouvons que le modèle d'évaluation d'actifs à deux facteurs basés sur la consommation donne de meilleurs résultats que le CAPM. De plus, la performance empirique du modèle se compare favorablement avec celle du modèle à trois facteurs de Fama-French. Par ailleurs, en présence du facteur de marché et des facteurs taille et ratio valeur comptable/cours, les deux facteurs basés sur la consommation conservent leur pouvoir explicatif. Combiné aux résultats de Lettau et Ludvigson (2000), ces résultats indiquent que l'évaluation d'actifs à partir de la consommation sert à expliquer l'intégralité des rendements d'actifs.cross-sectional asset pricing; consumption-based model; idiosyncratic consumption risk; incomplete markets; measurement error, évaluation d'actifs transversale, modèle basé sur la consommation, risque de consommation idiosyncratique, marchés incomplets, erreur de mesure

Relative Consumption and Resource Extraction

This paper presents a simple model of resource extraction where preferences are household's preferences depend on relative consumption levels. We identify two dimensions along which consumption externalities distort the efficient extraction of resources: (i) the static trade-off between consumption and effort, and (ii) the dynamic trade-off between current and future consumption. In general, households over-exploit the natural resource stocks, resulting in steady state stocks lower than the efficient stocks of resources that would be chosen by a benevolent central planner. We propose a tax mechanism to induce the first best outcome. On présente un modèle d’exploitation d’une ressource naturelle dans lequel les ménages accordent une importance à la consommation relative, soit la différence entre leur consommation et celle de leur groupe de référence. On identifie deux dimensions de distorsion. Premièrement, il y a la distorsion dans le choix du niveau d’effort. Deuxièmement, il y a la distorsion dans le choix entre la consommation présente et la consommation dans le futur. En général, les ménages ont tendance à exploiter les ressources naturelles de facon excessive. Par conséquent, les stocks de ressources à l’état stationnaire sont plus petits que ceux qu’aurait choisis un planificateur central. On propose une règle de taxation qui assure les résultats optimaux.relative consumption, relative income hypothesis, permanent income hypothesis, consommation relative, revenue relative, l’hypothèse de la revenue permanente.

La Responsabilité Sociétale de L'entreprise et Les Réactions des Parties Prenantes : le Cas de L'opérateur Téléphonique Mtn et des Utilisateurs de Téléphonie Mobile au Bénin

The purpose of this research is to understand the mechanisms by which the actions of corporate social responsibility can affect organizational commitment and organizational identification consumers. From an experiment performed with video support of social responsibility of the telephone operator MTN Benin, data were collected from a sample of judgment seven hundred and ten mobile phone users. The analysis shows that the consumer perception of the actions of social responsibility of the company affects their commitment and organizational identification. Socially responsible consumption appears as a moderating variable to put direct links days. However, the communication by the company on its "good deeds" does not seem to affect these relationships

Mortality and survivors' consumption.

Des études empiriques montrent que dans les pays en voie de développement des chocs sanitaires peuvent avoir des effets sévères sur le revenu des ménages. Peu d’analyses ont jusqu’à présent analysé l’impact de la mortalité. La différence majeure entre une période de maladie et la mortalité est qu’un décès d’un membre du ménage n’implique pas seulement des coûts directs comme des coûts funéraires et peut-être une perte de revenu, mais que le nombre des unités de consommation dans le ménage est également réduit. Utilisant des données de l’Indonésie, je montre que les coûts économiques reliés à un décès d’un enfant et d’une personne âgée semblent entièrement compensés par la réduction des unités de consommation. A l´inverse, si des adultes en âge d’activité décèdent, les survivants font face à des coûts supplémentaires et, en conséquence, instaurent des stratégies pour surmonter les difficultés engendrées par ces décès. Il est montré que ces stratégies sont très efficaces et il semble qu’en termes de consommation les ménages surcompensent eux-mêmes leur perte, il est cependant possible qu’ils fassent alors face à une plus forte vulnérabilité dans le long terme. Les résultats suggèrent que l’instauration des filets de sécurité peut donner priorité à l’assurance d’autres types de risques, comme le chômage, la maladie ou des catastrophes naturelles.In contrast to health shocks, mortality shocks do not only induce direct costs such as medical and funeral expenses and possibly income loss, but also reduce the number of consumption units in the household. Using data from Indonesia, it is shown that the economic costs related to the death of children and older persons seem to be fully compensated for by the decrease in consumption units. In contrast, when prime-age adults die, survivors face additional costs and, in consequence, use coping strategies. These strategies seem to be quite effective, although households may face higher long-term vulnerability.modèle micro-économique de la croissance de consommation; risque; lissage de consommation; Mortalité; Indonesia; micro-model of consumption growth; risk; consumption smoothing; Mortality; Indonésie;