An Investigation of the Motives in Going-Private Transactions: The Case of Re-LBOs.

The commonly understood and traditional forms of termination for a public firm are the takeover and bankruptcy. Going private is a new and interesting third alternative. Once the going public option--a significant number of observed reverse leveraged buyout (LBO) cases--is taken into account, however, the fundamental difference between this new alternative and traditional ways becomes apparent. Even more fascinating than the public-to-private private-to-public move is the fact that some companies go private again. This dissertation examines the phenomenon of re-LBOs; that is, the practice of going private via management buyout, then reobtaining public status through a new initial public offering, and then going private a second time. The dissertation encompasses various dimensions that should, in addition to explaining re-LBOs, provide new evidence for existing theories of going-private transactions. First, the dissertation investigates the applicability of the leading theoretical and empirical issues of LBOS to a re-LBO sample, thus providing a comparative analysis of LBOs and re-LBOs. Specifically, it challenges the free cash flow argument of LBOS by replicating the Lehn and Poulsen (1989) study of going-private transactions with the re-LBO sample. Second, the dissertation proposes an information asymmetry hypothesis to going-private transactions. This part of the dissertation reports the results of a survey of the views of management in 600 LBOS. The results of the survey are substantiated by tests of a set of hypotheses that exploit either reverse LBO or re-LBO samples to provide additional statistical evidence on the information asymmetry issue. Although reverse LBOs have been examined in the finance literature to some degree, the use of re-LBO firms to study management buyouts is original

A comparative analysis of perception of dividends by financial managers

This paper is a report about the perception of dividends by Chief financial officers (CFOs). The research encompasses five countries, on three continents, and covers three types of economies. Our cross-sectional study is concerned with both inter- and intra-societal differences that may or may not exist regarding the perception of dividends by those who are in charge of making such decisions in the firm. Using a survey instrument, we find that both similarities and dissimilarities exist inter- and intra-culturally. Perhaps the most important conclusion we reach is that dividend research must take a different track than it has been following so far

Repeated LBOs: the case of multiple LBO transactions

Firms that undergo a second LBO transaction are unique because they have a second experience in the capital markets after being privately held. Motivations for repeated LBOs may differ from first-time LBOs - because of the past experience, the market may be able to better distinguish the competing motivations that have been suggested in the literature. We find that for repeated LBOs, the market response is more strongly positive than that typically found for first-time LBOs. The market reaction is also strongly related to a variant of Tobin' Q, implying that the timing of the LBO may coincide with a low perception in market value. It is not surprising that the majority of the repeated LBOs were performed following the 1987 stock market crash. It appears that the instigators of the LBO believed the price was undervalued and their experience let them act accordingly

İstanbul menkul kıymetler borsası şirketlerinin şeffaflık ve kamuyu bilgilendirme bakımından derecelendirilmesi

Atlantik’in her iki yakasında yaşanan finansal raporlama ve denetim skandalları, bircok ülkede kanun ve standartların en iyi kurumsal yonetim (KY) uygulamalarını kapsayacak şekilde değişmesine sebep olmuştur. Gelişmiş ülkelerde birçok firma da, akademik çalışmalarda yüksek KY standartları ıle yüksek firma performansının bağlantılı olduğunun bulunması nedeniyle, hem yatırımcılara kalitelerini göstermek hem de KY uygulamalarını geliştirmek için gönüllü olarak KY uygulamalarını derecelendiren kurumların hizmetlerinden yararlanmaya başlamışlardır. Literatürde KY kalitesinin önde gelen göstergelerinden biri firmaların şeffaflık ve kamuyu bilgilendirme (Ş&B) uygulamaları olmuştur. Ş&B, finansal tabloların, mülkiyet yapısının ve genel kurul&yönetim yapı ve işleyişinin kamuya açıklanmasında ‘eksiksiz ifşaat’ ve ‘şeffaflık’ ve ‘aydınlatıcılık’ prensiplerine uyum olarak tarif edilebilir. Biz de bu çalışmada Standard & Poor’s (S&P) ile işbirliği yaparak, İstanbul Menkul Kıymetler Borsasında (İMKB) işlem gören en büyük ve en likit 52 firmayı, yıllık finansal raporlarında ve web sitelerinde kamuya açıklanan bılgilere bakarak değerlendirdik. Bu kaynaklarda, üç ana kategoriden oluşan (mülkiyet yapısı ve yatırımcı ilişkileri, finansal şeffaflık ve bilgi ifşası, genel kurul/yönetim yapısı ve işleyişi) ve en iyi Ş&B ilkelerine uygun 106 niteliğin bulunup bulunmadğını ölçtük. Bu 106 nitelik, S&P’nin bazı başka ülkelerdeki Ş&B çalışmalarında kullanduğı 98 soruya Türkiye’nin düzenleyici ortamına ve Türk Sermaye Piyasası Kurumu’nun yeni KY önerilerine göre uyarlanmış bazı soruların eklenmesi ile geliştirilmiştir. Çalışmamız ayrıca bu 52 firmanın Ş&B notları ile finansal performansları arasındaki ilişkiyi de değerlendirerek diğer bazı ülkelerde görülen bu ilişkinin İMKB şirketleri için de geçerli olup olmadığını test ederek, firmalara KY/ Ş&B prensiplerine uyum için motivasyon sağlamayı da amaçlamaktadır. Bu çalışma İMKB firmalarının kamuyu bilgilendirme ve şeffaflık uygulamalarının ilk objektif derecelendirilmesidir. Ayrıca, kullanılan metodoloji ve soruların Standard & Poor’s (S&P) tarafından başka ülkelerde kullanılanlarla uyumlu olması, bu önceki çalışmaların sonuçları ile karşılaştırmayı mümkün kılmaktadır. Bu evrensel derecelendirmelerin bir amacı da, tüm firma paydaşlarının firmalar ve piyasalar arasındaki raporlama kalitesi ve dolayısıyla yatırım riskleri farklılıklarını tespit etmelerine yardımcı olmaktır. Son olarak, Ş&B derecelendirmeleri yerel ve uluslararası düzenleyici kurumlar için önemli bir kontrol (monitoring) aracı teşkil etmektedir

Is it Free Cash Flow, Tax Savings, or Neither?An Empirical Confirmation of Two Leading Going-private Explanations:The Case of ReLBOs

Firms which 'go private' via a leveraged buyout (LBO) retain the option to 'go public' again, a process known as a reverse LBO transaction. This paper examines the rarer phenomenon of reLBOs; that is, the practice of going private via leveraged buyout, reobtaining public status through a new initial public offering, and then going private a second time. Among the several alternative hypotheses explaining LBOs, we focus on two prominent ones - free cash flow and tax savings - to explain reLBOs. With a sample of 21 reLBO firms, we find no empirical support for the free cash flow hypothesis but detect a significant relationship between the decision to go private for the second time and the tax savings potential of the firm. Copyright Blackwell Publishers Ltd 2002.

Exploratory analyses of dividend reinvestment plans and some comparisons

In this paper, we explore salient features of dividend reinvestment plans (DRIPs), analyze their financial peculiarities and search for the differences between firms that offer DRIPs and those that do not. As more than 1200 firms currently offer the plan, an understanding of why these plans differ in a variety of cost/benefit structures and, perhaps more importantly, what separates these firms from No-DRIP firms is crucial for both investors and adaptors of the plan. Our research suggests that—out of 17 financial and accounting variables—DRIP firms differ from No-DRIP firms in only three variables. In spite of this, we conclude that there is much to learn about the motivation for DRIPs