Monetización del déficitl público y compra de deuda soberana por el BCE/SEBC

La contribución se ha enmarcado en un panel específico sobre aplicación del análisis económico del derecho a la regulación financiera y bancaria1. La compra de deuda soberana tiene siempre un efecto de monetización del déficit, se adquiera en mercado primario o secundario. Sin perjuicio de sus consecuencias inflacionarias y, por tanto, redistributivas, esta práctica supone una violación del art. 123.1 del TFUE. 2. La prohibición de financiación monetaria de los Estados miembros por el BCE/SEBC está enraizado en un elemento de polaridad clave en el proyecto europeo, que consiste en el otorgamiento en exclusiva a aquellos por el Derecho primario de la UE de las competencias de política fiscal y económica. La compra de deuda pública por el BCE/SEBC es, por tanto, una actuación incompatible con el marco constitucional de la UE. 3. Habría, por tanto, que sacar del ámbito comunitario los medios de ayuda financiera a los Estados miembros, a través de instrumentos intergubernamentales (MEEF/MEDE), sin participación del BCE/SEBC. Dichos instrumentos deberían quedar complementados por un nuevo sistema paneuropeo de mercado para la reestructuración de deuda pública en casos de default soberano. 4. El único efecto real y contrastable de los programas de compra de deuda soberana ha sido la reducción significativa de los tipos de interés de mercado de las emisiones, sin que pueda apreciarse un impacto relevante sobre el incremento de los flujos de crédito de los bancos comerciales hacia los agentes productivos, ni tampoco sobre la inflación. Esto significaría, sencillamente, que carece de fundamento la idea, amparada por el TJUE, de que la incidencia tan significativa del BCE/SEBC en los mercados de deuda pública sea una condición indispensable de transmisión de los efectos de la política monetaria a la economía real. 5. Se produce un quebranto en el escenario representativo de la moneda única. El BCE/SEBC ha llevado a cabo actuaciones destructivas de valor capaces de hacer del euro un signo que no significa valor y, en consecuencia, no puede ni causarlo, ni transmitirlo, ni preservarlo.Universidad de Málaga. Campus de Excelencia Internacional Andalucía Tech. Universidad Católica Portugues

Regresividad fiscal y redistribución regulatoria. (El núcleo del Análisis Económico del Derecho Público en la obra de Villar Palasí)

La regulación es considerada por Villar Palasí como un remedio necesario frente a la regresividad de los sistemas tributarios modernos, que dependen críticamente de los impuestos indirectos para mantener la recaudación y no cuentan con estructuras presupuestarias fiables para la reasignación de rentas. Este núcleo central de sus aportaciones al Análisis Económico del Derecho público está conectado con el neoclasicismo económico y la Economía del Bienestar, según se explica en este artículo. La noción de precio justo, de la que Villar ofrece una síntesis prodigiosa sobre la base de un conocimiento exhaustivo de la historia de las ideas, es empleada para definir la misión redistributiva de la Administración mediante regulación. Las elaboraciones de Villar son especialmente útiles para comprender la difícil situación actual de las balanzas fiscales y las instituciones de acción colectiva.Universidad de Málaga. Campus de Excelencia Internacional Andalucía Tech

En el diván del ecoanálisis

Esta comunicación tiene por finalidad aportar algunas reflexiones críticas sobre ciertas ideas predominantes en la corriente del Análisis Económico del Derecho (AED) y, más en concreto, del Derecho público. El núcleo fundamental del trabajo se sitúa en una revisión de los postulados neoclásicos del AED, sobre todo de los soportes intelectuales de los teoremas generales de equilibrio y su relación con la Economía del Bienestar. Se sostiene que la regulación de sectores, el propio Derecho de la competencia, la definición del sistema impositivo y de la balanza fiscal de las Administraciones y del sector público están profundamente influenciados por concepciones erróneas basadas en un óptimo estático de equilibrio que distorsiona las decisiones sobre políticas públicas. Esta distorsión se estima particularmente lesiva en el ámbito de las instituciones que instrumentan la actuación de las Administraciones, habitualmente sesgadas por planteamientos intervencionistas y frontalmente contrarios al funcionamiento de la competencia como orden espontáneo. La estructura fundamental de este trabajo está soportada por un análisis de la literatura económica que se ha estimado más relevante, con el propósito de hacer asequible su contenido a iuspublicistas no expertos en economía, a quienes se sugieren cautelas para evitar que den por sentada la solidez y consistencia de la teoría económica predominante para el análisis de las instituciones del Derecho público. A modo de conclusiones, se señala la prioridad del correcto entendimiento de los incentivos que dirigen la dinámica institucional de la acción colectiva y se enfatiza la necesidad de que los juristas pongan al servicio de la gobernanza pública una mentalidad abierta y atenta a la citada dinámica institucional.Asociación Española de Derecho y Economía (AEDE), Universidad de Granada. Universidad de Málaga. Campus de Excelencia Internacional Andalucía Tec

EU policy responses to Covid-19: effects on money growth, inflation, and spending

This working paper contains some reflections on the potential consequences of the Eurozone’s policy response to the Covid-19. Let's summarise them in the following bullet points: • No fiscal contraction nor money supply reduction might be expected over a period of 3-4 years. Both government deficit/debt and M3 aggregate might continue to rise to even more unprecedented amounts, at least in peacetime. The ECB’s balance-sheet operations would accompany public budget expansions to prevent the Eurozone’s government´s policies from financial market punishment. • As a result, austerity policies, based on fiscal contractions (public spending reduction and tax cuts) are not in the Eurozone’s medium-long run horizon. Taxes simply take resources away from productive activities and cause distortions to market operators. Aggregate demand multipliers are formidable theoretical artefacts that take for granted the absence of pro-cyclical effects. A great deal of research has recently been done to refute the Keynesian tradition on the robust historical dataset. • Getting back to monetary stability would be much tougher for the Eurozone than it should be in rational terms. Sadly, I recognise that the EU’s constitutional counterfeits facilitate rather than refrain from monetary disequilibria. In the absence of an EU centralised (federal), lithe governmental decision-making (comitology is omnipresent), the ECB rises like the saviour for all seasons in the shape of a universal liquidity provider. • Effectively, double-digit inflation would be the inevitable consequence of the failure of a rule-based monetary strategy for the Eurozone. Along with it, weak productivity recovery and private sector zombification pave the path to Japan-like stagflation.Universidad de Málaga. Campus de Excelencia Internacional Andalucía Tech

Los retos del sector bancario español

Evento: Seminario 'La Cuarta revolución. ¿Cómo afecta la agenda digital a la economía y a la industria?. Organizado por: UIMP - APIE (Santander)Incluye versión en inglé

Retos y oportunidades del sector bancario español. Discurso de apertura

Evento: 2ª Jornada del XXIV Encuentro del Sector Bancario, 'Un sector en transformación'. Organizado por: ABC, Deloitte y Sociedad de TasaciónIncluye versión en inglé

Bancos, confianza y nuevas tecnologías

Evento: La banca ante los retos de la regulación, la rentabilidad y la digitalización. VIII Encuentro financiero. Organizado por: Expansión y KPMGIncluye versión en inglé

In the mood for liquidity: non-banks in the shadow of banks & fintechs.

The main of the author goes to the restrictions on the means for liquidity derived from the last decade’s regulatory trends. My contention is about the severe distortions caused to all stakeholders and economic agents by the Humpty-Dumpty mantra of (global) financial stability, which entails a number of overlapping controls directed to channel every single stream of liquidity to the banking sector, devised as a mere elongation of central banks and regulatory authorities. To spur the debate, I’d like to pose a couple of questions: (1) does it make sense the financial repression exercise over OTCs through the duties of notice to the regulators? (2) does the unprecedented proliferation of ETFs since the GFC show the flight by investors from conventional financial vehicles which are seen as unreliable and too close to politicians’ hands? In a nutshell, we would be in the way to forget that liquidity is inevitably about short-term gains and losses, not about money printing, and the adequate discernment of credit risk is the specific role of commercial banks in a market economy; that of the central banks is last resort lending at a penalty rate, and against good collateral, but to commercial banks, not to States.Universidad de Málaga. Campus de Excelencia Internacional Andalucía Tec

Target2 (Im)Balances-The sneaky catcher in the rye for the Eurozone?

Esta Comunicación aborda la relación polar entre los ámbitos fiscal y monetario como mecanismos redistributivos en el conjunto de la Eurozona (EZ), es decir, no sólo entre los Estados miembros, sino entre sus ciudadanos. Se pretende indagar en cómo ciertas herramientas específicas de política monetaria influyen en el comportamiento presupuestario de los países de la Eurozona, y viceversa. El núcleo de este tipo de redistribución es el subsidio cruzado mediante técnicas de mutualización. El estudio se dedica a analizar con cierto detalle la técnica de los saldos TARGET2 (T2), originalmente concebida como un sistema de pago para la EZ ―es decir, para canalizar el libre flujo de fondos dentro de la EZ, pero convertida en un dispositivo automático, no limitado y totalmente disponible para créditos en descubierto, accesible a todos los Estados miembros de la zona euro, a sus Bancos Centrales nacionales, a los bancos comerciales y, finalmente, a los agentes no bancarios. T2 ha contribuido notablemente a absorber los shocks experimentados por la EZ desde la crisis financiera global de 2007 hasta el actual conflicto armado entre Ucrania y Rusia. Sin embargo, la pregunta que hay que responder es hasta cuándo podrá sostenerse ese funcionamiento y qué tipo de límites deben establecerse para evitar sus contraincentivos para la convergencia y el buen desempeño económico. Se describirá la estructura y funcionamiento del Eurosistema como soporte operativo de los saldos T2. Las referencias cuantitativas se limitan a proporcionar a los lectores alguna evidencia numérica de las consecuencias distributivas de los saldos T2 y a llamar la atención sobre la simetría entre los Estados deudores y acreedores. Las conclusiones se orientarán a mostrar la creación camuflada en la EZ de un activo común y libre de riesgos para respaldar la Moneda Única, y se sugerirán algunas directrices para la reforma y otras medidas que puedan adoptarse en futuras etapas.Universidad de Málaga. Campus de Excelencia Internacional Andalucía Tech

Welcoming Remarks of the Information Session on TARGET2-Securities

Organizado por: Banco de Españ