The Pitfalls of Policymaking in Peru: Actors, Institutions and Rules of the Game

Policymaking in Peru over the last 25 years has been largely dominated by the Executive, and has been influenced by a variety of structural and political factors as well as by the personal ambitions of presidents and the public perception of crisis. With few exceptions, neither the Congress nor the other branches and levels of government have played effective roles in defining the national policy agenda, promoting inter-temporal cooperation and providing checks and balances on executive power. This is due in part to constitutional arrangements, in part to electoral outcomes, and in part to the historical weaknesses of political parties and other actors. Although this situation has been partially modified since 2001, it is not clear that the general pattern has changed. While certain arenas of decision-making have been reformed in recent years, in many spheres policymaking remains an arbitrary and unpredictable process, resulting in policies that are of low quality, poorly enforced and easily reversed. Although reforming aspects of the political and electoral systems could contribute to improving this outcome, the instability of the political regime per se has been a deterrent to longer-term institutional development.

Financial Dollarization and the Size of the Fear

Based on the significance of a Minimum Variance Portfolio (MVP) for the understanding of dollarization equilibria, a significant strand of the debate concerned with the driving forces behind this phenomenon has focused on analyzing the determinants of the relative volatility of inflation vis-à-vis real depreciation. This analysis contributes in the identification of those factors by extending the basic CAPM formulation via the introduction of credit risk that is directly linked to the shock that determines real returns for dollar denominated assets: unanticipated shifts in the real exchange rate. We show this ingredient can end up altering the perceived relative volatility of peso and dollar assets in a way that fuels financial dollarization (by increasing the relative hedging opportunities offered by the latter). We calibrate our model using Peruvian data for the period 1998-2004, and its predictions show a better fit with observed financial dollarization ratios than those of the basic CAPM model.Financial dollarization, Minimum Variance Portfolio, Peru

La experiencia de la banca libre en el Perú: 1860-1879

Revisa la experiencia del sistema bancario peruano entre 1860 y 1879, cuestionando la supuesta inestabilidad inherente de los sistemas de banca libre, reforzando la hipótesis que señala como causante de dicha inestabilidad a la permanente intervención estatal en el negocio bancario. La primera sección revisa el marco legal e institucional en el cual surge el sistema de banca libre, las siguientes secciones tratan los primeros problemas que enfrentó el sistema bancario, analizan las diferentes etapas de la crisis bancaria, la inconvertibilidad del billete bancario y el posterior colapso de la experiencia de banca libre en el Perú

The Peruvian pension reform

Indica que cada reforma de pensiones crea un debate entre dos objetivos principales: aumentar las pensiones de los que ya están afiliados y la cobertura de los trabajadores, y la ejecución del costo fiscal en el sistema de pensiones. Desde el punto de vista político, la reforma debe maximizar el primer objetivo y reducir al mínimo el segundo objetivo. Junto con eso, una reforma de las pensiones podría fomentar la remodelación del sistema financiero, incluyendo al sector empresarial y al gobierno. En el caso de Perú, la reforma de las pensiones se realizó en 1993 bajo las siguientes circunstancias: primero, fue a un año después que el presidente Fujimori disolvió el Congreso y en medio de una crisis fiscal; segundo, fue el primer país que reformó su sistema de pensiones con el anteproyecto de reforma chilena. Dadas estas circunstancias, es difícil argumentar que el objetivo estaba en la razón de los reformadores, pero el resultado final fue que la postura fiscal trabajó con una restricción severa en el diseño del sistema de la nueva pensión. A pesar de que la idea inicial era aumentar el papel del sector privado como sea posible, la fuerte oposición a esta reforma creó un sistema paralelo en el que tanto el sector privado y el sistema público de pensiones están en el mismo mercado. Esto para algunos fue una forma de contradicción de uno de los objetivos de la reforma.This short note was written for the OSI/Center for Global Development Taskforce on Helping Reforms Deliver Growth in Latin America. Applies the framework proposed in that project to analyze the Peruvian pension reform

The Twin Risks in the Dollarization Debate: Country and Devaluation Risks

This paper discusses dollarization from the perspective of the relation between country and devaluation risk. In the absence of balance sheet effects, we find that a full dollarization of an economy increases its country risk. On the other hand, when balance sheet effects are present, the full dollarization could reduce country risk. The link between these two risks is based on the government’s financial needs. In this paper government devalue the currency for fiscal purposes. Consequently, a full dollarization closes this avenue transferring the whole cost to bond holders. This paper stresses the idea that dollarization is at the very end a fiscal issue. Empirically, using the ratio of foreign currency deposit on total deposits as a proxy to the balance sheet effect, the paper tests the importance of this variable on country risk. We find that the balance sheet has a positive effect on country risk, in other words, country with higher balance sheet effect should have higher country risk.

Desafíos del policymaking en el Perú: actores, instituciones y reglas de juego

En el Perú existe una suerte de círculo vicioso, en el que las restricciones históricas contribuyen a perpetuar las debilidades institucionales y, a su vez, estas inhiben las reformas. Sin embargo, en los últimos veinticinco años se han presentado nuevas oportunidades para que la acción política reduzca tales restricciones e introduzca nuevas formas institucionales; considerando además que hasta la fecha se han realizado pocos esfuerzos para analizar estas oportunidades y la magnitud en la que los cambios en los marcos institucionales posteriores a 1980 han afectado la naturaleza y la elaboración de políticas. El trabajo se encuentra dividido en secciones. En la sección 1 resume algunos de los legados históricos y las nuevas oportunidades encaradas por la democracia instalada en 1980. Luego examina la evolución del régimen político y las «reglas de juego» formales existentes desde 1980, y la forma en la que diferentes líderes aplicaron, desafiaron o cambiaron las reglas. En la sección 2 identifica algunas características generales de las políticas públicas desde 1980, así como algunas importantes excepciones. En la sección 3 analiza el proceso de elaboración de políticas (PEP) en diferentes períodos desde 1980, destacando tres escenarios distintos. Estos escenarios están relacionados no solo con el tipo de régimen formal sino con otras variables políticas, incluyendo los resultados electorales, la naturaleza del sistema de partidos, las ambiciones y preferencias de líderes específicos, y las circunstancias excepcionales generadas por la crisis. La sección 4 brinda información más detallada acerca de cada una de las instituciones clave mencionadas, mientras que la sección 5 extrae conclusiones generales y discute posibles alternativas para terminar con el patrón errático del Perú

The twin risks in the dollarization debate: country and devaluation risks

This paper discusses dollarization from the perspective of the relation between country and devaluation risk. In the absence of balance sheet effects, we find that a full dollarization of an economy increases its country risk. On the other hand, when balance sheet effects are present, the full dollarization could reduce country risk. The link between these two risks is based on the government's financial needs. In this paper government devalue the currency for fiscal purposes. Consequently, a full dollarization closes this avenue transferring the whole cost to bond holders. This paper stresses the idea that dollarization is at the very end a fiscal issue. Empirically, using the ratio of foreign currency deposit on total deposits as a proxy to the balance sheet effect, the paper tests the importance of this variable on country risk. We find that the balance sheet has a positive effect on country risk, in other words, country with higher balance sheet effect should have higher country risk.Departamento de Economí